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第八章收益与分配管理（2）第二节利润分配概述一、利润分配的涵义根据企业所有权的归属及各权益者所占的比例,对企业生产经营成果进行划分的过程。二、利润分配的重要意义涉及国家、企业、投资者以及职工等各方面的利益，影响企业的筹资和投资决策。三、利润分配的原则（一）依法分配的原则遵守国家以法律形式统一的企业利润分配政策与方法；缴纳所得税弥补以前年度亏损提取盈余公积金提取公益金向投资者分配利润利润分配程序（二）分配与积累并重的原则（三）兼顾各方利益的原则（四）公开、公平、公正原则（五）资本保全原则四、利润分配的顺序（一）弥补企业以前年度的亏损。（指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损）。（二）提取法定公积金。（按照当年净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取，当法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。用于补亏或转增资本）（三）向投资者分配利润。上述分配后的余额加上以前年度未分配的利润即为可供投资者分配的利润。对于股份公司，向投资者分配利润的进一步分配顺序为：1、支付优先股股利。2、提取任意公积金。（提取比例按公司章程或股东大会决议的规定执行。）3、支付普通股股利。这样分配后剩余的利润即为企业的未分配利润，它可与下一年度的税后利润合在一起进行分配。第三节利润分配政策一、利润分配政策的涵义及意义（一）涵义指企业对利润分配有关事项所做出的方针及政策。股份公司的利润分配政策又称股利政策。实质：确定“分”和“留”比例的问题。1、分配政策在一定程度上决定企业对外筹资的能力。2、分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。（二）意义二、确定利润分配政策应考虑的因素（一）法律因素1、资本保全约束不能用资本发放股利，保护债权人和股东的利益。2、资本积累约束A、按一定比例提取各种公积金B、无利不分3、超额累积利润约束留存收益不能超过法律认可的水平。（我国无）4、偿债能力约束发放现金股利后，不要影响公司的偿债能力。（二）公司自身因素1、债务合同约束限制现金支付程度的条款，只好采取低股利政策。2、未来投资机会预期有好的机会，则多留少分。3、资本成本与发行新股相比，留存收益不需花费筹资费用。4、现金流量较多支付现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来支付能力。（三）股东因素1、控制权考虑若分多留少，则可能发新股筹资，控制权稀释。2、稳定收入依靠股利维持生活的股东：少留3、避税考虑高股利收入的股东：反对多分（为了避税）二、股利政策的基本理论按照股利政策对公司价值有无影响1.股利无关论：股利政策不会影响公司股价。资本市场具有强式效率性没有筹资费用（包括股票发行和交易费用）不存在公司和个人所得税公司的投资决策与股利政策是彼此独立的2.股利相关论（1）一鸟在手论（2）信息传播论（3）假设排除论三、股利政策的选择和评价四种股利政策可供选择：（一）剩余股利政策是公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构）测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。本政策的要点：盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利基本步骤：1、确定目标资本结构；2、确定所需增加的权益资金；3、满足所需；4、将剩余发放。例8-6剩余股利政策评价：优点：保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。缺点：不利于投资者安排收入和支出，不利于公司树立良好形象。一般适用于公司的初创或高速成长阶段。（二）固定或稳定增长股利政策本政策的要点：是将每年发放的股利固定在某一水平上并在较长时期内不变。股利不随经营状况的变化而变动。只有当企业认为未来盈利的增加足以使它能够将股利维持到一个更高的水平时,企业才会提高每股股利的发放额。图示优点：可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于投资者安排股利收入和其他支出。缺点：股利支付与盈利能力相脱节，有时会形成公司固定的股利负担，影响公司正常的生产经营活动。金额（元）每股利润每股股利固定股利政策返回时间（三）固定股利支付率政策本政策的要点：公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。图示优点：能使股利与公司盈利紧密地结合起来。缺点：股利支付额不稳定，容易给人造成公司发展不稳定的感觉；较大的财务压力；合适的固定股利支付率的确定难度大。固定股利支付率政策金额（元）每股利润每股股利时间返回（四）低正常股利加额外股利政策本政策的要点：在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向股东发放额外股利。图示优点：不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较低但稳定的股利。缺点：易给投资者造成公司收益不稳定、经营不稳定的感觉；易提高股东的期望水平，一旦取消额外股利，反而会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现。低正常股利加额外股利政策金额（元）每股利润每股股利低正常股利时间返回第四节股利的形式及支付程序一、股利的形式企业分配股利的形式一般有四种：现金股利、股票股利、股票分割、股票回购。（一）现金股利是指企业用现金来支付股利。发放现金股利的条件：（1）有可供分配的盈余；（2）有足够的现金；（3）经股东大会批准。（二）股票股利1、涵义：公司以增发的股票作为股利，按股份的比例发放给股东。2、发放股票股利对公司的影响股票股利不会导致公司资产的流出或负债的增加，也不影响股东权益总额,只会引起股东权益各项目的结构发生变化。例：某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下表：单位：万元假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放2万股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发股票。股票面额1元，公司股票现行市价每股20元。260260股东权益合计200-40=160200未分配利润40+38=7840资本公积20+2=2220股本——普通股（面额1元，已发行20万股）分析：因发放股票股利，发放2万股股票，而股票市价20元／股，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：20×2万=40万（元）股票面额（1元）不变，增加2万股股票，普通股只应增加“普通股”项目2万元，其余的38万元应作为股本溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。3、发放股票股利对股东的影响股票股利不会直接增加股东的财富。发放股票股利后，如果盈利总额不变，引起每股收益和每股市价下降，但股东所持股份比例不变，所以每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变，没有直接增加股东财富。假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股，发放股票股利对股东的影响见下表：项目发放前发放后每股收益(EPS）440000/200000=2.2440000/220000=2每股市价2020/(1+10%)=18.18持股比例20000/200000=10%22000/220000=10%所持股票总价值20x20000=40000018.18x22000=4000004、股票股利对股东的意义（1）股价不一定成比例下降，股东得到股票价值相对上升的好处。（2）预示公司会有较大发展，会稳住股价。（3）将股票股利出售，可获得纳税好处5、股票股利对公司的意义（1）保留现金再投资。（2）降低股价，吸引投资者。（3）提高投资者信心，稳住股价；也可能降低投资者信心，股价下跌。（三）股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。对企业财务结构和股东权益不会产生任何影响，只是增加发行在外的普通股的数量，使每股面值、每股盈余和每股市价降低。股票分割前股票分割后普通股（每股面值1元，已发行200万股）2000000普通股（每股面值0.5元，已发行400万股）2000000资本公积1000000资本公积1000000未分配利润7000000未分配利润7000000股东权益合计10000000股东权益合计10000000例：某公司原发行面值1元的普通股2000000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目如下表：假设公司本年净利润为4400000元，那么股票分割前的每股收益为2.2元（4400000/2000000）。假设股票分割后公司净利润不变，分割后的每股收益为1.1元，每股市价也会因此而下降。企业实施股票分割的动机：1、降低股票市价，吸引更多的投资者；2、传递盈利能力增强的信号。（四）股票购回是指发行企业购回发行在外的普通股。是现金股利的一种替代方式。影响：在盈余保持不变的情况下，发行在外的股数减少，使每股盈余提高，如果市盈率不变，每股市价提高，则股东持有股份的总价值提高。动机：A、分配企业超额现金。B、改善企业资本结构。二、股利支付的程序股利宣告日：董事会将股利支付情况予以公告的日期。宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。股权最后登记日：公司股东册上股东的最后登记日期。除权除息日:股价中扣除分配权利的日期。股利发放日:将股利正式发放给股东的日期。股利宣告日除权除息日股利发放日2003.4.14.134.142003.4.24股利支付程序A公司2003年4月1日宣布了股利分配方案,4月24日为股利发放日,每股发放0.6元的现金股利,并以10比2的比例送股票股利。4月13日为登记日,4月14日为除权除息日。股权最后登记日