货币银行学2—(三、四)风险和收益、金融体系(1)

吉林大学经济学院李连辉主讲第一节影响资产需求的因素第二节资产组合管理2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉2一、财富总量二、预期收益率三、流动性四、风险2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉3资产：财富的存在形式。如：现金、活期存款、定期存款、债券、股票、房地产、文物、家具等。资产需求：是指人们以某种资产形式持有其全部或部分财富的愿望。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉4必需品，资产需求的财富弹性小于1的资产就为必需品。例如，现金就是典型的必需品。资产需求的财富弹性大于1的资产为奢侈品。例如，房地产、股票、债券等。结论：在其他条件都不变时，资产需求跟财富是正相关的，而且越是奢侈品敏感程度越大。财富总量百分比变化资产需求百分比变化资产需求的财富弹性2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉5预期收益率：是指资产收益率这个随机变量的数学期望值。其计算公式为：式中，E(r)代表某种资产的预期收益率i=1,2,……n代表可能遇到的n种情况ri代表该资产在第i种情况下的收益率P(i)代表第i种情况出现的概率n种情况的概率之和为1。结论：在其他条件都不变时，一项资产相对于其他替代性资产的预期收益率越高，人们对它的需求就越大niiiPrrE12019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉6流动性：是指信用工具在极短的时间内变卖为现金而以货币计价不蒙受损失的能力。影响流动性的因素：（1）变现的难易程度，即变现时间，它与流动性成反比；影响因素如，资产期限、销售渠道、市场的容量和交易活跃程度。（2）交易成本的大小。如交易的佣金在其他条件都不变时，一项资产相对于其他替代性资产的流动性越高，人们对它的需求就越大2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉7对于风险，我们一般采用数学上的方差和标准差来刻划。其中：σ资产r收益率的标准差，σ2为资产r收益率的方差，E(r)资产r收益率的期望值，ri资产r的第i种可能收益率，P(i)资产第i种收益率出现的概率；iPrErnii212方差：2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉8人们一般都是规避风险的，所以：在其他条件不变时，一项资产相对于其他替代性资产的风险越大，需求就越小。iPrErnii21标准差：2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉91、一项资产的需求量通常与财富正相关，对奢侈品的需求对财富总量的变化更为敏感。2、一项资产的需求量与该项资产相对于其他替代性资产的预期收益率正相关。3、一项资产的需求量与该项资产相对于其他替代性资产的流动性正相关。4、一项资产的需求量与该项资产相对于其他替代性资产的风险负相关。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉10一、资产组合的预期收益率二、资产组合的风险2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉11金融资产是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。金融资产的最大特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期的货币收入流量。资产组合：是指个人或机构同时所拥有一种以上的股票、债券等资产。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉12资产组合预期收益率的计算公式为：式中，rp是资产组合p的收益率E(rj)是j资产的预期收益率Aj是j资产在总资产中所占的比重m是资产组合中的资产种类数公式表明，资产组合的预期收益率是资产组合中所有资产预期收益率的加权平均值。mjjjpArErE12019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉13资产组合的风险并不是单个资产标准差的简单加权平均，因为组合风险不仅与各种证券的自身风险有关，还与各种证券之间的关系有关。多样化可以降低风险：2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉14收益收益收益时间时间时间证券A证券B证券A+B资产组合的标准差公式是：m是资产组合中的资产种类数Aj是资产组合中j资产所占的比重Ak是资产组合中k资产所占的比重σjk是jk这两种资产收益率的协方差两个Σ的含义是所有可能的证券组合的协方差mjmijkkjPAA112019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉15例如，如果m=4，则协方差矩阵为：协方差的总数为：m(m-1)444342413433323124232221141312112019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉16rjk是资产j和资产k的收益率的相关系数，其值在区间[-1，1]内。σj，σk分别是资产j和k的标准差于是我们有公式：mjmkkjjkkjPrAA112019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉17kjjkjkr这样，我们可以得出组合资产标准差与单个资产标准差加权平均值之间的关系。这说明，当相关系数为1时，组合资产的标准差与单个资产标准差的加权平均值相等。mjjjmjmkkjkjPjkAAAr1111时，当2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉18说明当相关系数小于1时，组合资产的标准差小于单个资产标准差的加权平均值，并且相关系数越小，σP也越小，多样化降低风险的效果越好。反之，相关系数越大，σP也越大，多样化降低风险的效果越差。mjjjPjkAr111时，当2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉19一般情况下，通过多样化并不能消除全部的风险，这种不能通过多样化消除的风险被称为系统性风险。而能通过多样化消除的风险称为非系统性风险。非系统性风险是一项资产所特有的风险，它与该项资产的回报中不随其他资产的回报一起变化的那个部分有关。特别是，资产组合中有多项资产，当某一项资产的非系统性部分的回报增加时，很可能另一项资产的非系统性部分的回报下降，两种运动相互抵消，从而降低组合的非系统性风险。总之，充分多样化资产组合的风险完全来自该资产组合中资产的系统性风险。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉20资产风险=系统性风险+非系统性风险充分多样化之后的资产组合只包含系统性风险，所有非系统性风险都被完全消除了。该系统性风险等于构成该组合的资产的系统性风险的加权平均。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉21资产数目非系统性风险系统性风险资产风险σ概念：系统性风险、非系统性风险简答题：影响资产需求的因素有哪些2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉22第一节信用第二节金融市场第三节货币市场和资本市场第四节金融机构2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉23一、信用的产生及运行二、信用的形式2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉241、信用(credit)的含义信用：是指以还本付息为条件的借贷行为，它体现着一定的债权债务关系2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉25贷款者（债权人）借款者（债务人）本金本金及利息授信受信（条件）在这里，利息是让渡资金使用权的报酬2、信用的产生信用最初源于商品的赊购赊销。从其产生的原因来看，有以下两点：（1）盈余单位和赤字单位的存在经济单位的收支状况：平衡（收=支）、盈余（收支）、赤字（收支）盈余单位（供给）赤字单位（需求）（2）经济利益的差别条件：还本付息2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉26债权人与债务人债务人评价标C3标准：品德（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）时间间隔：还本付息的前提信用工具：债权债务凭证债权债务凭证的三阶段：口头承诺、书面文件、信用工具2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉27借贷活动实物借贷：以实物为对象进行借贷的活动.实物借贷的存在背景：商品货币关系不普及，自然经济占主导地位的社会。实物借贷的局限性：借贷对象的供求需要巧合；偿还时有数量与质量的要求并易产生矛盾。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉28货币借贷：以货币为对象进行的借贷活动.货币借贷是现代经济生活中的主要借贷形式.货币借贷克服了实物借贷的局限性,使借贷更为便利和灵活.货币借贷的出现使“货币”与“信用”从两个完全独立的经济范畴,走向相互结合并日益紧密融合为“金融”范畴.从此以后货币与信用的发展互为条件,相互促进.2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉29（1）实现最优的跨期消费（2）促进生产效率的提高（3）集中和分配资金的功能（4）宏观调控功能2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉30按信用的授受主体可划分为：1、高利贷(Feneration)：以谋取高额利息为特征的一种借贷活动.高利贷盛行于前资本主义时期.它产生于原始社会末期，在奴隶社会和封建社会，它是信用的基本形式。高利贷的利率一般都高于经济活动中的社会平均收益率,且无上限高利贷没有统一的市场利率.2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉312、商业信用（1）定义：是指工商企业之间在进行商品和劳务交易时以延期付款的形式提供的信用。（2）商业信用的特点：主要以商品形态提供，是买卖行为和借贷行为的统一；商业信用的债权债务人均是商品生产者或经营者，是企业间的直接信用商业信用的规模与经济周期的波动相一致。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉32优点：利于商品生产和销售利于企业间的资金融通能促进银行信用的发展方便简洁——票据缺点：授信能力有限授信方向、期限受到限制信用链条脆弱，容易形成债务链和债务危机影响货币供给的调控和信用总量的控制2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉33（1）定义：银行信用是指银行及其他金融机构通过放款、贴现等方式，以货币形态提供的信用。在银行信用中，银行一般是债权人，工商企业及公众是债务人2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉34银行工商企业及公众工商企业及公众资金所有者资金使用者（债权人）（债权人）（债务人）（债务人）（贷款）（2）银行信用的优缺点优点：不受授信的时间和方向的限制贷放的是社会资本，授信能力强缺点：易导致信用膨胀2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉35银行信用与商业信用的关系▲银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生发展起来的;▲银行信用的出现使商业信用进一步得到发展;▲银行信用与商业信用是并存而非取代关系.2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉36（1）定义：国家信用是政府以债务人的身份筹集资金的一种借贷行为。（2）国家信用的特点：政府是债务人，债权人是向政府提供信用的经济主体及个人；国家信用的主要形式一是发行公债（国库券及中长期国债），二是向中央银行借款；国债的偿还主要靠政府税收主要作用是调节财政收支,弥补财政赤字。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉37（1）定义：消费信用是工商企业、银行及其他金融机构向消费者提供的直接用于消费的信用。（2）消费信用的形式主要有赊销、消费信贷等。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉38消费贷款：是银行和其他金融机构以信用放款或抵押放款的方式向消费者提供的信用。消费贷款的两种安排：直接贷款给消费者；直接贷款给销售企业种类居民住宅抵押贷款；非住宅贷款，主要包括汽车贷款、耐用消费品贷款、教育贷款和旅游贷款；信用卡贷款。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉39信用卡信用：是由发卡机构及零售商联合起来对消费者提供的一种延期付款的消费信用。信用卡：是由银行或其他专门机构提供给消费者的具有一定透支功能的消费凭证。2019/9/27吉林大学经济学院金融系李连辉40发卡单位持卡人特约消费场所（1）持卡消费