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1资产、收入与资本•上讲小结•基本概念•收入与收入流•利息理论•资本与人力资本•“企业”定价•人力资产定价2上讲小结•从年轻的科斯那里学什么？–在传统与可观察的真实世界之间–方法论：可操作的与真实的前提缺一不可–问题主导•交易费用概念及其运用•通过组织的选择来节约交易费用•合约结构与公司理论–企业管理活动与价格机制的经济学–“两权分离”模式的解释力3基础概念•各位怎样理解和使用“资本（capital)”、“资产（assets)”、“财富（wealth)”这些概念？–？–？–？–？4“资本”的词义•Wealthintheformofmoneyorproperty,usedoraccumulatedinabusinessbyaperson,partnership,orcorporation.（资本以货币或财产形式存在的财富，被一个人、一群合伙人或一个公司在其商业活动中使用或聚集）。•Materialwealthusedoravailableforuseintheproductionofmorewealth.（资产用来或可用来制造更多财富的物质财富的资产）。•在拉丁文里，“资本”有“牲畜”的意思。5“资本”的词义（续1）•Accounting【会计学】Theremainingassetsofabusinessafterallliabilitieshavebeendeducted;networth.（资产净值是一个企业在扣除了所有的债务后所余的资产；也就是净值）。•Capitalstock.股本；股本总额•Capitalistsconsideredasagrouporclass.（资产阶级一组或一阶层的资本家的总称）。6费雪（I.Fisher)•“二十世纪最伟大的经济学家”。–《资本与收入的性质》（1907）–“利息论”（1907）–《利息理论》（1930）（上海人民中译本）•基本思想：–把奥地利学派的经济学思想拉回到真实世界里来–通过“资产（assets)”所产生的“收入（income)和收入流（incomeflow)”来理解“资本（capitalvalue)”，并在最一般的资本概念的基础上，解释“利息（interest)”和有关利息决定的行为。7费雪经济理论的框架财富/资产收入资本收入的市值金融理论价格理论产权理论8资产、收入与资本•资产是一切带来未来收入的资源；–财货（有形的与无形的）–人的能力–人本身•收入–享受的、实际的和货币的–收入是资产或财货提供的服务。–收入川流（incomeflow)•“收入是一连串事件”（Incomeisaseriesofevents)。–事件（events)–“一连串事件”构成收入•资本是资产的现时市场价值，是未来收入的折现，或者收入的资本化•利息是连接收入与资本的桥梁9何谓“利息”？•利息是盘剥？（高利息是剥削）？•“树龄25年的一棵树价值15元，种树劳动的成本5元，‘资本家’在种树时付工人5元，在25年后获15元，享有10元价值的增加，是当年5元投资的利息，为什么工人得不到这10元利息呢？”•利息是资本生产出来的收入吗？•利息是对使用货币所支付的“代价（成本）”？10利息理论•形形色色的利息•利息理论：–消费在时间上的分布：“现时”与“将来”–衡量、选择与决定–将来消费的价值与现在消费价值的差额–关于差额（利息）的解释–“纯利息”概念，以及纯利息为正的原因–费雪解释：“不耐+投资机会”•利息=纯利息+风险/莫测11不耐（impatience)•不耐（“时间偏好”）：急不可耐的现时消费倾向。•享受收入是生命的投入•利息：为牺牲“不耐”的出价•不耐程度与利率•贫困与不耐•为什么借贷很重要？•降低不耐的其他可能性12投资机会•投资机会：牺牲现时消费的回报•内部收益率•收入是一连串事件•投资机会与利率•投资机会的增加与不耐•贫困与投资机会•增加投资机会的可能性13资本•资本是收入的折现–收入流–净收入流：未来收入减去未来成本•资本与行为解释：人们面对未来做选择；选择的机会成本；约束下的行为•推测金融活动的基础：利息率上升则资产的现时价值（资本）下跌–50/4%=1250–50/5%=100014折现练习•折现是基本的；•练习：假定利率为5%，以下资本价值各为多少–每年50元的永久年金–每年50元年金，10年后1000元–每年140元连续10年，以后一无所有–每年25元连续10年，续之10年每年187.5元，然后一无所有15利息是收入的全部•永久收入（permanentincome)•资产*利率=（永久）收入•资产*利率=利息•（永久）收入是利息的全部–工资是劳动力资产的回报–窄义利息是资金资产的回报–利润是眼光与管理能力资产的回报–权力租金是权力资产的回报•风落盈利（windfallprofit)16所有权表达与资本形成•产权界定是影响收入的一连串事件中最基本的事件。•“拉美模式”和HernandodeSoto的工作–《另一条路径（TheOtherPath)》（1989）–《资本的秘密（TheMysteryofCapital)》（2000）•可观察的现象：第三世界的穷人掌握着巨量“死的”资产（9.3万亿美圆的房地产）•资产转为资本的关键条件–资源权利的清楚而合法的表达–便于市场转让•所有权不重要？17资本与人力资本•人力资本概念•人力资本与经济增长•在合约结构中研究人力资本–废奴之后，消灭了断权交易的可能性–主动资产的特性–特别的市场合约结构•公司理论与企业家（见上讲讲义）18小试牛刀：“企业”定价•可观察的“公司买卖”•是否存在“企业所有权”？•股权——构成企业合约多种要素所有权之一；•股权是可分割的产权•股权买卖–“公司控制权”（中心签约地位）吗？–分红？–投票？–资产溢价？•面向未来做决策19小试牛刀：企业家能力定价•间接定价制度•企业家人力（能力）资产及其市场价值•同样面向未来的企业家市场•种种合约–工资–奖金–在职福利–股权–期权•两个基本问题：价格与合约（形式）结构