企业筹资阶段的税务筹划

学习目标了解企业从不同的筹资渠道，采用不同的筹资方式对税负的影响；领会权益筹资的税务利益和成本；熟悉债务筹资的税盾作用；掌握不同债务筹资方式税务筹划的差异；领会货币时间价值在税务筹划防范分析中的意义。第五章企业筹资阶段的税务筹划第一节企业筹资税务筹划概要企业留存资金国家资金居民个人资金其他企业资金其他金融机构资金银行信贷资金筹资渠道解决资金来源第一节企业筹资税务筹划概要租赁发行债券利用商业信用企业间拆借向银行借款利用留存收益发行股票筹资方式解决何种方式筹资筹资税务筹划需要考虑的两个方面：一、筹资活动的税务影响一是：筹资结构的变动对企业经营绩效与整体税负的影响。二是：合理的筹资结构，应同时实现节税与所有者总体收益最大化的双重目标。。税务筹划中筹资方式考虑的要点：一、筹资活动的税务影响权益筹资（包括企业自我积累、发行股票）。负债筹资（包括向银行借款、向非金融机构或企业拆借、企业内部筹资、发行债券、租赁等）。货币时间价值与税务筹划综合考虑。通常情况下，企业内部筹资和企业之间拆借资金方式效果最好，向金融机构借款次之，自我积累最差。这可以从空间与实践两个层面加以分析。从空间上看：P152从时间上看：P152一、筹资活动的税务影响（一）负债筹资：发行企业债券（二）权益筹资：发行股票、自我积累资金（三）租赁：1.经营租赁2.融资租赁（四）资金时间价值与税务筹划的综合考虑二、各种筹资方式的税务筹划概要企业的筹资方式可分为：权益资本筹资和债务资本筹资自我积累：年应纳所得税=100×25%=25（万元）银行贷款：年应纳所得税=100×（1-10%）×25%=22.5（万元），可见，利用银行贷款，每年可以少缴纳所得税2.5万元。三、筹资方式的税务筹划例5-1：某企业拟建造一项固定资产，该项目投产预计需要1000万元，使用年限20年，建成后每年实现100万元的利润，有两种筹资方式可供企业选择：一是利用自我积累进行投资；另一种是从银行借款，银行借款利率为10%。两种筹资方式的所得税分别为（不考虑货币时间价值）：例：某上市公司由于业务发展，2001年计划筹资10000万元，财务人员根据目前情况及新年度的发展计划提出了三种筹资方案，供公司领导决策。筹划方案如下：方案一：银行贷款筹资企业发展生产，急需资金，可同银行协商解决，去年年底，年贷款利率为9%，筹资费率估计为1%，以后贷款利率可能会提高，本企业所得税税率为33%。方案二：股票筹资公司发展前景被投资者普遍看好，发行股票有良好的基础。因此，在新的一年里可申请增发股票，筹集所需要的全部资金，筹资费率为5%，公司目前普遍股市价30元，每股股利2元，预计年股利增长额为10%。方案三：联合经营集资公司可以与下游厂家联合经营，由公司提供原材料，成员厂加工成产品配件，再卖给公司，由公司包装成最终产品，并负责对外销售。•这样，公司试制成功的新产品可利用成员厂的场地、劳力、设备和资源等进行批量生产，从而形成专业化生产能力，保证产量、产值和税利的稳步增长。•试分析，该厂采取什么方式筹集资金较好？•由于三种筹资方式都有其资金成本，因此，我们采取比较资金成本率的方法。•（1）银行贷款时：•借款资金成本=[借款年利息*（1-所得税税率）]/[借款本金*（1-筹资费用率）]=[10000*9%*（1-33%）]/[100000*（1-1%）]=6.09%（2）股票集资时：普通股资金成本={预期年股利/[普通股市价*（1-普通股筹资费率）]}+股利年增长率={[2*（1+10%）]/[30*(1-5%)]}+10%=17.72%•(3)联合经营集资时：•此时，资金成本率分为以下两种情况：1、当成立一个联营实体时，资金成本率就是联营企业分得利润占联营企业出资总额的比例。比例越高，联营企业获得的利润越多，资金成本率越高。用公式表示为：资金成本率=（联营企业获得利润/联营企业出资总额）*100%2、当仅为一个项目合资生产时，资金成本率就是联营企业获得利润占整个实现利润总额的百分比，即：资金成本率=（联营企业获得利润/利润总额）*100%显然，上面两种情况都会导致资金成本率增大，在三种选择中为最次者。但是，若情况反过来，作为别人联营伙伴时，自己将非常有利。•在上述三种方案中，银行贷款的资金成本最低。这是由于借款的利息支出可以在税前扣除，而发行股票所支付的股利只能在税后利润中分配，从而使得股票资金成本大大提高。但是，并不能据此认为负债筹资是最好的，因为企业的财务决策还需要考虑风险问题，负债比率必须保持在适当的水平，以减少企业的财务风险。这就是说，企业筹资必须寻找最佳的资本结构。借贷与自我积累筹资方式的选择•例：某企业欲投资于某项目，预计前期投入100万元，按照其自身积累速度估计需10年时间，投产经营后可实现每年25万元的收益，每次投资可实现12年的收益（贷款年利率为7%）。•该企业如果自身积累，10年后可实现每年25万元的收益，则：•年应纳税额=250000元*35%-6750元=80750元•总共应纳税额=80750元*12=969000元•如果该个体户利用银行贷款进行投资，则：•年应纳税额=（250000元-1000000元*7%）*35%-6750元=56250元•总共应纳税额=56250元*12=675000元•共可节省税收294000（969000-575000）元。优化筹资结构，可以达到减轻税收负担的目的。四、筹资结构的税务筹划例5-2：某上市公司欲投资4000万元购入一条新产品生产线，该生产线每年可带来500万元的利润，所得税率为25%，有四种筹集资金的方案可供选择。方案一：增发4000万股普通股，每股1元。方案二：增发3000万股，每股1元；借款1000万元，借款利率为7%。方案三：增发2000万股，每股1元；借款2000万元，借款利率为7%。方案四：增发1000万股，每股1元；借款3000万元，借款利率为7%。表5-1四种筹集资金方案的比较单位:万元四、筹资结构的税务筹划项目方案一方案二方案三方案四借入资本：权益资本0：125：7550：5075：25借入资本0100020003000权益资本4000300020001000息税前利润500500500500利率（%）-777税前利润500430360290应纳所得税125107.59072.5税后净利润375322.5270217.5税前权益资本收益率（%）12.514.31829税后权益资本收益率（%）9.37510.7513.521.75利用债务资本减少了企业税后利润的绝对值，却提高了权益资本的收益率筹资无差别点：是指在多种筹资方式下，每股净利润相等时的息税前利润额。设筹资无差别点为X,筹资方式为Y,则Y1代表第一种筹资方式，Y2代表第二种筹资方式，Y3代表第三种筹资方式，……,Yn代表第n种筹资方式。可以建立如下方程式：将上例中的有关数据代入方程式，则会得出四、筹资结构的税务筹划11(nXY的年利息）（X-的年利息）(1-所得税税率)Y下普通股股份数Y下普通股股份数寻求企业筹资税务筹划最佳方案筹资方案一和筹资方案二的筹资无差别点：[(x-0)×(1-25%)]÷4000=[(x-70)×(1-25%)]÷3000筹资方案一和筹资方案三的筹资无差别点：[(x-0)×(1-25%)]÷4000=[(x-70)×(1-25%)]÷2000筹资方案一和筹资方案四的筹资无差别点：[(x-0)×(1-25%)]÷4000=[(x-70)×(1-25%)]÷1000三个方程式的结果均为X=280,说明当筹资无差别点为280万元，即息税前利润等于280万元时，权益筹资与债务筹资的税负是一样的。但是，当息税前利润大于280万元时，债务筹资方式更为有利；而当息税前利润小于280万元时，权益筹资方式更为有利。四、筹资结构的税务筹划借贷与权益筹资的选择•例：某股份制企业A共有普通段400万股，每股10元，没有负债。由于产品市场前景看好，准备扩大经营规模，该公司董事会经过研究，商定三个筹资方案。•方案1，发行股票600万股（每股10元），共6000万元。•方案2，发行股票300万股，债券3000万元（债券利率为8%）。•方案3，发行债券6000万元。•该公司预计下一年度的资金盈利概率，如表10-1所示。盈利率10%14%18%概率30%40%30%•企业预期盈利率=10%*30%+14%*40%+18%*30%=14%•预期盈利=10000万元*14%=1400万元•方案1，应纳企业所得税=1400万元*33%=462万元•税后利润=（1400-462）万元=938万元•每股净利=938万元/1000万股=0.938元•方案2，利息支出=3000万元*8%=240万元•应纳企业所得税=（1400-240）万元*33%=328.8万元•税后利润=（1400-240-328.8）万元=831.2万元•每股净利=831.2万元/700万股=1.19元/股•方案3，利息支出=6000万元*8%=480万元•应纳企业所得税=（1400-480）万元*33%=303.6万元•税后利润=（1400-480-303.6）万元=616.4万元•每股净利=616.4万元/400万股=1.54元/股•按照与上面相同的方法，可以测算出企业在盈利率为10%和18%时，各方案所能实现的每股净利概率如表10-2所示每股净利概率表（单位：元）方案1方案2方案3100.671.730.871140.9381.191.54181.211.492.21•由此可见，随着借贷筹资额的增加，企业的每股净利也随着增加。但同时也可以通过每股净利率表看出，随着借贷筹资额的增加，每股净利的标准差也逐渐增大，也就是企业经营风险随着增加。而且，这里还没有考虑筹资数额的增加会带来筹资成本的增加。如果考虑筹资成本的变化，企业借贷额的增加应有一定的限度。所以，企业在筹资时，不能仅从税收上考虑，应对筹资成本、财务风险和经营利润进行综合考虑，选择最佳结合点。某企业有五种负债总额方案，如表所示：•方案B、C由于利用了负债融资，在其财务杠杆作用下，使得权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前或税后的水平均全面超过未使用负债的方案A，充分体现出负债的杠杆效应。但同时该例中也有这样一种规律：•（1）随着负债总额的增加，负债比率的提高，利息成本呈现上升趋势。•（2）权益资本收益率及每股普通股收益率也并非总是与负债比率的升降正向相关，而是有一个临界点，超过临界点则表现为反向杠杆效应。•负债成本具有规避应税所得额的效应，而且负债比率与成本水平越高，其节税作用越大。比如未使用负债的方案A与使用50%负债的方案B，相同的息税前利润之所以实际纳税负担相差118.8(396-277.2)万元，原因就在于方案B的负债利息成本360万元规避了相应的应税所得额，使应纳税额减少360万元*33%=118.8万元。•依此类推，由于方案C负债成本的应税所得规避额风险成本的增加，企业所有者权益将下降，这不符合纳税筹划的目标。本例中，尽管方案E节税效应最大，但因此而导致了企业所有者权益资本收益率水平的降低，亦即节税的机会成本超过了节税的利益，导致了企业最终利益的损失。第二节企业筹资的税务筹划（一）法规依据《中华人民共和国企业所得税法》第八条，第四十六条，三十八条；《财政部、国家税务总局关于企业关联方利息支出税前扣除标准有关税收政策问题的通知》（财税[2008]121号）一、负债筹资的税务筹划企业实际支付给关联方的利息支出，其接受关联方债权性投资与其权益性投资不超过以下规定比例和税法及其实施条例有关规定计算的部分，准予扣除，超过的部分不得在发生当期和以后年度扣除，其具体比例为：金融企业为5：1、其他企业为2：1。（二）筹划要点•1.通过金融机构贷款的税务筹划一、负债筹资的税务筹划借款的形式向金融机构取得，从而通过增加企业负债和支付利息的办法，增加所得的扣除额，减轻税负。例5-3X公司实收资本100万元，经营所需资本共1600万元，不足资金向银行借款解决。按年利率10