凯石a 股投资周报22 期

请务必阅读免责声明时间见证诚信专业创造价值每周A股投资报告2010年1月18日凯石A股投资周报（22期）目录一、【财经要闻】证监会定调2010七大重点适时试点融资融券二、【行业新闻】私募信托规模扩容5年内有望突破千亿大关三、【A股视点】大盘走强尚需时间科技股10年轮回四、【热点点睛】纳斯达克领涨关注科技板块五、【个股关注】合肥百货：中部崛起的区域零售霸主天富热电:关注公司基本面潜在变化六、【品味阅读】股指期货推出股票市场酝酿变局凯石投资市场部联系人：刘先生[e-mail]021-68886281-118每周A股投资报告请务必阅读免责声明时间见证诚信专业创造价值第1页【财经要闻】证监会定调2010七大重点适时试点融资融券日前国务，全国证券期货监管工作会议在京召开，证监会定调2010七大重点。适时推出证券公司融资融券业务试点，逐步扩大试点范围。发布投资者适当性制度，明确券商、基金、QFII等参与的政策规定，健全跨市场监管制度，保障股指期货平稳顺利上市交易。推动部分改制上市公司整体上市，健全上市公司退市机制。制定代办股份转让系统扩大试点具体方案，加快场外市场建设。继续深化发行制度改革，加强对询价、定价过程的监督。探索境外企业在境内发行上市的制度安排。完善并购重组市场化制度安排，支持并购融资方式创新。国务院常务会决定加快推进三网融合院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。会议指出，推进电信网、广播电视网和互联网融合发展，实现三网互联互通、资源共享。会议提出了推进三网融合的阶段性目标。2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局，基本建立适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系。【行业新闻】私募信托规模扩容5年内有望突破千亿大关2010年行情的开启，伴随着股指期货和融资融券推出的重大利好消息，中国私募证券基金将正式步入对冲基金时代。私募研究机构推出的研究报告显示，目前全国私募基金的规模在1.1万亿元左右，其中信托私募证券基金规模在400亿元左右。股指期货及融资融券推出后，我国私募基金管理机构五年内将达5000家，信托私募管理规模将突破千亿元。据私募排排网研究中心的最新研究统计，华润深国投一枝独秀，一共发行121个信托产品，以35.17%的比重稳稳占据着龙头老大的地位。中融信托是信托界的后起之秀，2009年以迅猛的速度发展，以41个产品占据了第二把交椅。按照推算，华润深国投的信托产品估摸150亿左右，它们占整个市场的三分之一以上，我们推算目前整个证券信托基金的规模大概在400亿元左右，整体上来说，私募证券这三年起码是在成倍增长，5年之内信托私募管理规模超过1000亿不成问题。”昨日下午，私募排排网研究员杨志为告诉记者，股指期货及融资融券推出后，期货私每周A股投资报告请务必阅读免责声明时间见证诚信专业创造价值第2页募也将得到蓬勃发展。不过，统计数据显示，私募证券投资机构管理资产规模偏小，57.9%的私募管理的资产规模在5亿元以下，管理的信托产品规模65.9%在5亿元以下。取样调查的43家私募机构中，1亿元以下的占47.4%；1亿-3亿元的占13.2%；3亿-5亿元的占21%；10亿元以上的占10.5%。中等规模的如深圳合赢投资，管理的信托产品规模5亿元左右；大规模的如深圳的武当资产和北京的星石投资，管理的信托产品规模都超过15亿元。尽管2009年出现了信托证券账户暂停之事件，但在上半年证券账户停开以前，信托产品在发行和成立的数量上都在稳步上升，仅上半年成立的产品已超历史成立的产品数量。“2003-2006年是中国阳光私募基金的萌芽阶段，经过2007年和2008年的牛熊市洗礼，私募基金的发展逐渐跨向成熟，也有越来越多优秀的资产管理人跻身私募领域。私募基金管理人在近两年的优秀表现逐渐为广大投资者认可，私募行业在2009年得到了快速的发展”。私募排排网研究员彭晓武指出。【A股视点】大盘走强尚需时间科技股10年轮回短期大盘继续呈振荡格局，相对来说小盘股虽然很贵，但是机会还是更多一些，包括高送配、主题概念等也比较多。从全年空间看，3200为中枢，20％的指数向上空间。要突破3300－3400点的区间，需要市场对退出进程中经济的持续动力有信心，所以仍需要一定时间实现。全年看，市场已经反映了对经济和盈利继续上升的乐观预期，或者说要超预期的可能不大。因此对于大盘来说只能以时间换空间。在指数空间有限的情况下，挖掘高增长、想象空间大、符合调结构方向的个股为主。科技股、区域投资、军工、节能环保。消费股和大盘股逐步配置一些。从美国看，关于科技股在此次危机中整体表现，根据Bespoke统计：首先，09年4季度，科技板块是表现最好的板块，上涨11.3%，超过可选消费品（10.3%）和医疗（10.2%），标普500同期上涨6.7%。其次，2009年全年，纳指上涨45%，跑赢标普500（涨25%）和道指（涨20%）。最后，如果统计自2007年10月7日最高点以来表现，纳指最抗跌，挫18.3%，道指下跌25.5%，而金融占比较大的标普500则跌去28%。国内科技板块最近也整体极为活跃，增量资金介入迹象极为明显，目前震荡市道也对科技股活跃有利，而长远点目光来看，国内科技股行情沉寂时间也超过10年，国家层面又在大力扶持科技行业，3G、LED、低碳、三网合一、物联网、智能电网，政策和概念可谓一大堆，目前可能又到了一个轮回，建议积极参与。每周A股投资报告请务必阅读免责声明时间见证诚信专业创造价值第3页【热点点睛】纳斯达克领涨关注科技板块3G投资概念股，证通电子（POS）、南天信息（POS）、东信和平（RF-Sim）、恒宝股份（RF-Sim）、卫士通（密码安全）、长电科技（封装）、通富微电（封装）、拓维信息（增值）、北纬通信（增值）、高阳科技（港股，POS，增值）、新大陆、康强电子。其中卫士通看的更长远一些（因为进入壁垒更高，且有机会进入未来的支付手续费分成），南天信息前期涨幅不大。康强电子、证通电子短期涨幅有点大。电子书板块中，主要是终端硬件，大唐电信、方正科技、未来要上市的汉王科技，内容端的时代出版。云计算主题中，主要是提供系统集成的华胜天成（2010年业绩预测在0.60－0.65元，主要客户是电信运营商，对于电信运营商主导的云计算应用，获取项目更容易），浪潮信息（刚停盘）LED投资中，三安光电依旧是龙头，士兰微和同方股份二线，德豪润达和联创光电近期涨幅相对少些，但是在1－3月份都有利好因素（德豪润达定向增发在排队，增发融资金额和士兰微在LED上的投资额一样。联创光电2－3月份，集团层面和日本、台湾、香港的大公司有合作计划，投资额超过士兰微在LED上的投资额）。最近新能源主题受到关注比较少，但奥巴马在这块的决心不会小。目前太阳能光伏电池片厂盈利都不错，海通集团在常州亿晶太阳能借壳成功后（预计要3－6个月），将成为上市公司中最纯粹的太阳能公司。新能源汽车这块，大洋电机在主业方面有空调电机支撑，2010年每股业绩1.05元，新能源汽车电机方面有和北汽控股合资的概念。【个股关注】合肥百货：中部崛起的区域零售霸主代码名称评级现价（元）目标价位推荐机构000417合肥百货买入14.8318东兴证券推荐理由1.全产业推动安徽消费市场全速前进。区域龙头零售企业往往和区域经济的发展关系紧密。安徽省作为被纳入泛长三角经济的新成员，将坐享左右逢源的区位优势，虽然在总量上与其他成员存在差距，但其增速已呈现了强劲的追赶态势。安徽作为传统的农业大省，形成了消费的新动力；承接和创新并举的工业化发展又成为消费市场的重要引擎；三次产业的良性循环将充分释放安徽消费市场的潜能。2.内外兼修的发展格局引领的区域龙头。从内涵方面来看，公司相对规模优势明显；较强的费用控制能力形成了明显的杠杆盈利业绩；而绝对的垄断地位，使其一方面享有下游的消费忠诚度，另一方面拥有对上游议价能力的每周A股投资报告请务必阅读免责声明时间见证诚信专业创造价值第4页把握；潜在竞争对手劣势明显，公司成长空间巨大。从外延方面看，2008年公司以前所未有的发展速度尽显龙头风范，2009年公司在资本市场频频出手，2010年将继续维持较大幅度的外延扩张，并留有资本运作的想象空间。3.多业态并行的战略布局铸就价值机遇。从公司的业务结构变化趋势来和整个零售业的发展趋势来看，多业态的均衡发展将是大势所趋。公司的百货业务在各个地市都占据了绝对优势的商圈；而几乎不需要培育期的社区超市将是公司避开实力雄厚外资超市的另一增长极；家电业务的渠道优势明显，2010年一系列的政策优惠以及公司买断机型到自营比例的加大，将对业绩有所贡献；而新建的大兴农批市场将解决原有周谷堆市场的三重局限，佣金费用的提升也为农批业务带来了巨大的利润空间。4.估值业绩双轮驱动，带来投资机会。公司2009年的PE为36.1倍，低于百货行业2009年39.27倍的平均PE水平。与其他区域龙头百货的PE和PS相比，也具有相对的估值优势；考虑到公司未来超越行业平均水平的可能性较大，绝对股价区间为14.5-18元之间。我们首次给予公司“强烈推荐”评级。天富热电:关注公司基本面潜在变化代码名称评级现价（元）目标价位推荐机构600509天富热电买入11.2114.2国金证券推荐理由1.公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长，但却低估了碳化硅业务的估值潜力，未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。2.主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长，而房地产业务未来3年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地，地价成本低、毛利率高，将成为主业业绩释放重要的助推力；当前股价已经反映这一点。3.SiC业务目前处于大批量工业化量产的临界点，2010-2011年间随时有可能形成万片以上的生产销售规模。经过对SiC晶片下游需求的分析，我们发现一旦公司量产，将有力改变目前Cree公司一家独大的局面，同时启动SiC基LED衬底的需求以满足LED终端需求的爆发式增长；当前股价完全没有反映这一点。我们创新的运用二叉树模型对SiC业务进行估值，天富热电所持天科合达股权折合每股8.795元。4.2009-2011年公司主营业务（除SiC外业务）的盈利预测为0.186元、0.224元和0.269元，给予其25x10PE，估值5.60元；加上所持天科合达40.8%股权价值8.795元，天富热电合理股价为14.4元，建议买入。每周A股投资报告请务必阅读免责声明时间见证诚信专业创造价值第5页【品味阅读】股指期货推出股票市场酝酿变局中国股指期货从推出到稳定成熟也需要3年左右的时间。在这3年过程中，股指期货市场将经历个人和机构投资者培养、交易策略成熟、中介机构发展、监管和立法完善的过程。在这个过程中，市场格局变动、风险分散体制逐步完善、市场各方的赢利模式发生全新的转变。而短期看，股指期货推出前后的市场或出现前涨后跌的巨幅波动格局。1月12日证监会发布同意中金所推出股指期货的通知，中金所拟定在经过3个月准备后推出。股指期货正迈入我们的市场。本文将通过主要国家的比较分析，畅想中国股指期货推出后市场变局。股指期货推出后需3-5年走向成熟从股指期货推出的背景、经济发展阶段和整个金融市场成熟度看，韩国、台湾和日本的股指期货市场的发展对中国有较强的借鉴意义。我们可以看到韩国的股指期货从推出到逐步成熟稳定，经历大约5年时间，在此之前成交量一直扩大，而后才开始随股市周期波动。日本股指期货1986年9月推出以后，也是用了3年多的时间才逐步走向稳定。台湾在1998年6月推出后，经历了4年时间才走向稳定。我们认为中国股指期货从推出到稳定成熟也需要3年左