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请务必阅读正文之后的免责条款部分1of562010年7月2日（总第1037期，2010年第67期）机构投资者速递国泰君安研究所GTJASECURITIESCO.,LTD本期责任编辑：陈守谊请务必阅读正文之后的免责条款部分2of56目录一、国泰君安研究所晨报二、公司调研报告航天机电（600151）:光伏产业即将进入快速扩张期招商银行（600036）:招行苏州小企业贷款中心调研纪要三、新股寻价定价报告康得新（002450）:预涂膜龙头，受益行业升级国星光电（002449）:LED封装行业的本土龙头四、公司跟踪报告深发展A（000001）:平安银行注入深发展的可能性最大中国平安（601318）:重大资产重组及连续停牌公告点评软控股份（002073）:接连获大额订单上调盈利预测中信证券（600030）:子公司股权转让风险得以释放请务必阅读正文之后的免责条款部分3of56一、国泰君安研究所晨报要闻点评国务院：加强对企业兼并扶持设央企重组专项资金国务院总理温家宝6月30日主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组，听取对中央企业监督检查和国有企业监事会工作情况汇报，审议并原则通过《自然灾害救助条例(草案)》。会议指出，近年来，各行业、各领域通过企业合并和股权、资产收购等多种形式积极进行整合，企业兼并重组步伐加快，产业组织结构不断优化。但一些行业产业集中度低、自主创新能力不强、市场竞争力较弱等问题仍然突出。在资源环境约束日益严重、国际产业竞争更加激烈的新形势下，必须切实推进企业兼并重组，深化企业改革，促进产业结构优化升级，加快经济发展方式转变，提高发展质量和效益，增强抵御国际市场风险能力，实现可持续发展。会议强调，促进企业兼并重组，必须坚持发挥企业的主体作用，充分尊重企业意愿；坚持市场化运作，促进市场公平竞争，优胜劣汰；依法妥善解决资产债务处置和职工安置问题，维护企业、社会的和谐稳定。一要消除企业兼并重组的制度障碍。二要加强对企业兼并重组的引导和政策扶持。三要改进对兼并重组的管理和服务四要推进企业体制改革，通过企业兼并重组，进一步加强和改善经营管理，促进自主创新，提高企业市场竞争力。农行A股申购资金门槛是2680元农行公告称，本次网下申购时间为7月1日至6日每个交易日上午9:30至下午15:00。网上申购日期为7月6日，申购时间为上交所正常交易时间(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)。公告称，农行申购代码为780288。本次发行价格区间为2.52元/股-2.68元/股，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限(2.68元/股)进行申购。单一证券账户的委托申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过1000万股。凡参与初步询价报价的配售对象，无论是否有有效报价，均不得再参与网上发行。6月中国制造业采购经理指数为52.1%2010年6月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落，回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到7.6个百分点；进口指数和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在1个百分点以内。本月20个行业中，金属制品业、农副食品加工及食品制造业、纺织业等14个行业达到50%以上；化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业等6个行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；请务必阅读正文之后的免责条款部分4of56中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。中国物流与采购网点评：2010年6月，中国制造业PMI指数为52.1%，环比降幅创历史新高，但这与5月降幅较小有关，总体仍在正常的季节性下滑范围内。然而细项数据不容乐观，6月订单指数和生产指数双双下滑，显示终端需求下滑已传导至生产。在这种情况下，下游库存开始积压。本月原材料库存指数继续下降，但产成品库存指数已突破50，创2008年10月来的新高。未来原材料去库存将引领库存周期向下，生产也会继续受到影响。随着美元指数的走强和国内需求的下滑，6月PMI购进价格指数继续大幅下滑。我们认为PPI将持续下行至11年4月，最低值或在0以下，之后迅速回升。我们预计7月PMI指数将继续跌势，降至50.5%，逼近50%的荣枯线。（吕春杰姜超）三网融合试点名单出炉今日（7月1日）国务院办公厅正式印发了第一批三网融合试点地区（城市）名单，北京、上海、大连、哈尔滨、南京、杭州、厦门、青岛、武汉、长株潭城市群、深圳、绵阳共12个城市和地区入围。据了解，此次三网融合试点城市共有25个省市上报申请三网融合试点，工信部和广电总局此前于22日分别召开内部会议，就这25个省市上报给国务院三网融合领导小组的试点方案申请进行讨论和审核，并于23日将部委意见回复给国务院三网融合领导小组。三网融合领导小组通过选择两部委意见交集的手段，并根据此前国务院三网融合领导小组发布的三网融合试点城市标准资格，选出了以上三网融合试点城市。中财网行业与公司信息点评食品饮料行业:成本提升，白酒和肉制品业收入高速增长1-5月食品饮料各子行业中，液体乳及乳制品行业的利润同比下滑，其余子行业收入和利润同比均保持增长。其中白酒收入增长41.96%，利润增长45.2%；啤酒收入增长8.24%，利润增长19.06%；葡萄酒收入增长22.5%，利润增长22.7%；液体乳及乳制品收入增长17.7%，利润下降10.37%；屠宰及肉制品收入增长31.7%，利润增长49%。白酒：1-5月份白酒行业的收入和利润继续高速增长，增速处于历史较高水平。中低档酒销售比例增加，导致白酒行业毛利率下降，但营业费用率下降使得利润率维持高位。预计未来白酒行业收入继续高增长，毛利率稳中有升。啤酒：1-5月份啤酒行业的收入和利润增速环比均有所下滑。大麦进口量增价稳，啤酒行业管理费用率下降提升利润率。预计未来几年行业收入增速维持5-8%，竞争缓和带来利润率提升。葡萄酒：1-5月份葡萄酒行业的收入和盈利增速均继续回升。葡萄酒行业的毛利率大幅下降，导致利润率下滑。预计未来几年产销量增速维持20%左右，毛利率提升是个长期的过程。液体乳及乳制品：1-5月份液体乳及乳制品行业的收入平稳增长，盈利水平大幅下滑。终端提价幅度无法覆盖原奶增长幅度，液体乳及乳制品行业的毛利率因此下滑，并导致行业利润率的下滑。预计未来行业收入平稳增长，原奶涨价拉低盈利水平。请务必阅读正文之后的免责条款部分5of56屠宰及肉制品：1-5月份屠宰及肉制品行业的收入高速增长、盈利水平增速恢复正常。4月份开始，生猪价格上涨，猪肉价格变化不大，屠宰及肉制品行业的毛利率因此下降，但通过费用控制减缓了该行业利润率的下滑程度。预计未来几年行业收入和盈利均保持高速增长，利润率因生猪涨价而略有下降。我们推荐两条主线：一是在居民收入上升、内需增长的背景下，具有竞争实力的大众消费品公司；二是业绩增长预期比较稳定、估值较低的公司。推荐顺序为：五粮液、张裕A、伊力特、伊利股份、山西汾酒、古井贡、青岛啤酒。其中伊利股份中期业绩预计不太好，可能影响短期表现，但是以年度为单位的股价增长更多的看管理层行权的步伐，长期看好青岛啤酒的增长，双汇发展停牌，暂不排序（胡春霞徐娟娟）深发展A（000001）：平安银行注入深发展的可能性最大深发展因与平安银行整合的重大无先例资产重组事项，自6月30日开始停牌。深发展公告“近期拟筹划与中国平安保险（集团）股份有限公司控股子公司平安银行股份有限公司两行整合的重大无先例资产重组事项。因相关事项存在重大不确定性，需向相关方进行咨询论证，为维护投资者利益，保证公平信息披露，避免公司股价异常波动，经本公司申请，本公司股票自2010年6月30日起停牌。”我们判断，将平安银行注入深发展的概率较大。在29日深发展向平安寿险定向增发获批的点评中，我们即指出定向增发完成后，业务整合速度有望加快，将平安银行注入深发展是最可行的方式。主要基于几点考虑：（1）深发展的规模、盈利和品牌优势明显强于平安银行。与平安银行相比，深发展在资产规模、综合盈利能力和品牌知名度方面更有优势，在这一阶段平安集团并不需要急于私有化深发展，完成资产注入和成功整合后，再逐步过渡更换银行名称也为时不晚；（2）私有化深发展需要的成本较高，资产注入方式更易操作。以向深发展注入平安银行，同时深发展以向平安集团定向增发为对价的方式，可以在平安集团不支付现金的情况下提高对深发展的股权比例，并完成两家银行的重组整合，更易实现。资产注入方案中，最关键的是平安银行的定价。我们认为，平安银行按照1.61倍PB（换深发展14亿股）注入深发展是比较合理的。此时对应2010年深发展EPS由1.88元摊薄至1.64元，BVPS由9.57元增厚至9.97元；对应2010年动态PE由9.36上升至10.77倍，而PB则由1.84倍略降至1.77倍；资产注入后平安集团持有深发展股权比例为50.03%。重组后深发展有望保持快速成长：源自平安集团资源支持和平安银行协同效应。深发展“平安时代”最大收益是平安集团资源的长期持续支持，未来网点扩张和规模增长速度有望加快；深发展与平安银行的业务方向相近，渠道与客户资源存在互补，与平安银行协同效应显著。深发展原发展战略有望将基本保持。未来业务整合中，深发展的特色和优势业务将得以加强。贸易融资仍是公司金融的重中之重；深发展个人按揭、汽车贷款的优势将继续发挥；银行卡、理财原本就是双方零售业务共同重点，重组后这些零售业务实力将进一步提升。维持对深发展的增持评级。目前暂维持深发展2010年、2011年净利润分别增长30.6%和25.2%的盈利预测，对应2010年动态PE、PB仅9.6倍和1.78倍，估值吸引力较强，维持增持评级。（伍永刚王丽雯）请务必阅读正文之后的免责条款部分6of56辉煌科技（002296）：推出防灾系统已获4100万订单公司7月1日公告，公司铁路防灾安全监控系统在沪宁城际铁路于7月1日正式投入使用，标志着公司自主研发的防灾系统产品正式投入市场。截止6月30日，公司签订防灾系统合同总额4101万元防灾系统是架构于通信传输系统之上的一套集灾害信息采集、分析、处理和指导、辅助安全行车的平台,通过各种灾害条件下的列车限速、停运等行车管制方案的实施，减少自然灾害对行车的危害。国内于08年在北京-天津高铁首次使用防灾系统。预计未来3年将在国内高铁系统全面推开。目前国内拥有防灾系统产品的厂商共有3家。辉煌科技于10年首获订单。显示公司相关产品已获得采购方认可，未来将与另外两家同行一起，竞争相关市场。公司本次披露合同总额为4101万元，相当于09年营收的24.64%。其中海南东环铁路2187万元，沪宁城际铁路1914万元。相关合同将于上半年确定部分，下半年仍将有部分有待确定。预计将对公司上半年乃至于全年业绩产生积极影响。公司之前主要的收入来源一直是铁路信号微机监测系统，近4年除08年外占比均在70%以上。该产品已进入稳定销售阶段。防灾系统的成功推出，意味着公司未来在铁路系统拥有了新的市场空间。我们维持对公司除权后10-12年0.69元、0.92元、1.11元的盈利预测，目标价45元。（魏兴耘袁煜明）中国平安（601318）：重大资产重组及连续停牌公告点评核准定向增发为平安重组深发展铺平道路。6月28日，中国平安收到证监会批复，核准深发展向平安寿险非公开发行不超过3.7958亿股新股，增发后，中国平安持有的深发展股权比例为29.9%，不需要出售原本持有的深发展股权便可以达到不高于30%的持股比例要求。定向增发规模接近下限与当前股价低于增发价有关。深发展停牌前的收盘价为17.51元，近20日的平均股价为17.67