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请务必阅读正文之后的免责条款部分1of12010年8月23日（总第1059期，2010年第89期）机构投资者速递国泰君安研究所GTJASECURITIESCO.,LTD本期责任编辑：陈守谊请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2目录一、国泰君安研究所晨报二、新股寻价定价报告二六三（002467）:专注企业市场的综合通信服务提供商三维工程（002469）:从工程设计向总承包延伸，业务规模迅速扩张三、公司跟踪报告冀东水泥（000401）:混凝土同增777%，管理能力提升致费用率下降中国卫星（600118）:业务稳健增长盈利符合预期中联重科（000157）:产能准备充足收入和盈利大增三一重工（600031）:收入和盈利能力增长快于行业水平莱宝高科（002106）:步入可持续高增长调高盈利预期三安光电（600703）:新增产能快速推进调高盈利预期航天电子（600879）:收入有所增长盈余略有下降歌尔声学（002241）:大客户策略卓有成效调高盈利预期山东如意（002193）:折旧增加导致毛利率下降老凤祥（600612）:黄金珠宝饰品增长较好，黄金交易业务实现盈利博汇纸业（600966）:下半年业绩增长依赖于新生产线产能的发挥请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3一、国泰君安研究所晨报要闻点评李克强要求加大保障性住房建设力度抑制投机中共中央政治局常委、国务院副总理李克强21日在江苏省常州市主持召开加快保障性安居工程建设工作座谈会并讲话。他强调，要认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署，以更大的决心更有力的措施，加快把保障性住房重大民生工程建设好，使人民群众住有所居、安居乐业。座谈会上，住房和城乡建设部负责同志介绍了全国保障性安居工程建设情况和下一步工作安排；部分省（区、市）政府负责同志先后发言，谈了工作打算。在认真听取大家的意见后，李克强说，衣食问题基本解决后，住房问题日益成为人们群众关心的大事。实施保障性安居工程，对低收入家庭住房实行保障，对中等偏下收入群众住房给予支持，是人民群众的热切期望，是各级政府的重要职责，也是当前的重要任务。建设好这项工程，有利于保障和改善民生、促进社会和谐，有利于促进房地产市场稳定健康发展，也有利于保持经济平稳较快发展。李克强指出，近年来，各地区各有关部门做了大量工作，出台了一系列政策，支持保障性住房建设，增加了面向中低收入家庭的住房供给，改善了群众居住条件。但各地进展还不平衡，住房保障体系仍不完善，政策支持力度也有待提高。要进一步提高认识，统一思想，坚定信心，加大保障性住房建设力度，扎实有效地推进这项工作。今年全国要建设廉租住房、公共租赁住房、棚户区改造安置住房等580万套。同时，要采取措施增加普通商品房等供给，满足居民住房消费的合理需求。李克强最后要求，各地要继续落实好国务院关于房地产调控的政策措施，切实增加住房有效供应，坚决抑制投机炒作行为，巩固调控成果，促进房地产市场长期稳定健康发展。新股发行后续改革四大措施出台中国证监会20日发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》和《关于修改证券发行与承销管理办法的决定》，启动新股发行后续改革，推出四大改革措施。这四大措施分别是，进一步完善报价申购和配售约束机制，网下可摇号配售；扩大询价对象范围；增强定价信息透明度；完善回拨机制和引入中止发行机制。证监会有关部门负责人说，第一阶段新股发行体制改革的各项措施已落实，市场化改革方向得到社会普遍认同，把发行体制改革向纵深推进成为市场共识，推出下一步改革措施的市场条件已基本具备。经深入研究并广泛听取市场各方意见，按照改革的统一部署，现提出第二阶段改革措施。第二阶段改革措施主要包括：继续完善询价过程中报价和配售约束机制，提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量，加大定价者的责任，促进报价更加审慎和真实；适当扩大参与询价的机构范围，允许主承销商推荐一定数量的具有较高定价能力、长期投资取向的机构投资者参与网下询价和配售；增强定价信息透明度，督促券商、机构的询价定价不断审慎自律，强化社会公众的价值投资理念；完善回拨机制和中止发行机制，督促发行人及其主承销商合理设计承销流程，有效管理承销风险。此外，发行人及其主承销商在刊登招股意向书后，可以根据市场情况合理确定推介时间。证券交易所和证券登记结算机构应当创造条件，进一步缩短新股发行结束后到上市的时间。请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4中行A+H配股计划获董事会批准拟年底融资600亿中行高层在日前召开的临时股东大会上透露，该行A+H配股融资600亿元的计划已获批准，下一步将报银监会和证监会进行审批。中行内部人士表示，该行力争年底完成配股。按照中行今年7月2日公布的融资方案，该行A+H股配股融资将不超过600亿元，配股比例为向全体股东每10股配售不超过1.1股。根据中行A股和H股7∶3的股本结构，A股配股不超过196亿股，H股配股不超过84亿股，A股和H股将分别融资不超过420亿和180亿。中行表示，本次配股募集的资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充资本金。中行相关人士此前表示：尽管融资额可能高达600亿元，但从中行的股权结构看，本次配股有70.1%在A股市场，汇金占中行A股比例达67.6%，预计其将承担405亿元左右的融资规模，这样A股市场投资者需要承担的规模在15亿元左右，对市场影响较小。此外，今年6月初，中行已在A股市场发行400亿元可转债。对于在400亿可转债发行后不到一月时间即启动配股计划，中行相关人士表示，中行并非急于配股，而是因为大股东汇金支持这么做，且中行2010-2012年的资本补充计划在年初就已定下，为了争取在年底前完成配股，在启动时间的安排上并无不妥。按照中行此前公布的口径，该行计划在2010-2012年间将资本充足率至少保持在11.5%。行业与公司信息点评金螳螂（002081）：酒店订单爆发，业绩高速增长本报告导读：金螳螂2010年上半年实现收入24.5亿元，同增46%，净利润1.2亿元，同增80%。业绩增长主要源自酒店装修，10~11年EPS1.07、1.47元，目标价45元，谨慎增持投资要点：（1）2010年上半年实现收入24.5亿、同增46%，。归属于母公司净利润1.2亿、同增80%，EPS0.37元。毛利率15.8%、与上期基本持平。收入家具增加164%、设计增加32%、装饰增加44%、幕墙增加53%。公司主要收入仍来自传统的装饰与幕墙业务，占比94%，该比例保持稳定。（2）设计（22.4%）、幕墙（15.1%）毛利率增加3.6、0.3个百分点，装饰（15.4%）、家具（22%）降低1、6.2个百分点。设计的毛利率提升显著，但家具的毛利水平大幅下降，考虑技术含量，属合理现象。（3）通过“捆绑经营”模式提高了投标成功率，今年上半年新签订合同超过去年全年、酒店贡献了最大增量。通过“50/80”管理体系、金螳螂自主研发的ERP信息化管理系统，公司有效降低了费用率，三项费用金额及其费用率均同比下降，三项费用率合计下降1.2个百分点。（4）从宏观逻辑上分析上半年新签订合同和业绩大幅增长来自三个方面原因：一是长期消费升级在该时段反映，如酒店建设高潮由一二线城市延伸到三四线城市；二是后周期特点，如去年4万亿土木建设滞后到今年装修，又如消费性投资滞后于基建类投资；三是宏观经济好转刺激民间投资增加。就今年上半看，后周期因素大于长期消费升级大于民间投资。（5）公司规划未来3-5年收入超100亿。2010-11年EPS为1.07、1.47元，同请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5增70%、37%，目前仍处于高速增长期，因为新签订合同约70%当年确认，因此3-4季度业绩仍亮丽。但因为上述主要因素在发生变化，预期明年增速低于今年但受益消费升级，谨慎增持，目标价格45元。（韩其成白晓兰）王府井（600859）：上半年收入利润保持较好增长势头本报告导读：2010年上半年收入增28%，扣除非经常性损益后净利润增37%，预期2010年、2011年扣除非经常性损益后净利润增速30%，27%，每股收益1.178元、1.497元，增持投资要点：2010年上半年公司实现营业收入67.40亿元，同比增长27.9%；利润总额37408万元，同比增长25.64%；归属于上市公司股东的净利润24355万元，同比增长17.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润24267万元，同比增长37.39%；每股收益0.62元。第二季度收入29.28亿元，同比增长25.38%，增长态势较好；但是归属母公司净利润10032万元，同比下降6%，主要由于2009年同期有投资收益2194万元，而且第二季度销售费用率9.53%，相比一季度增加2.21个百分点；另外，第二季度资产减值损失-388万元，投资收益-316万元。2010年上半年，公司百货零售业务收入65.34亿元，同比增长28.28%。公司百货零售业务收入增长较快，从区域来看西北地区收入增长50%，仍是公司收入增速最快的区域。百货零售业务的毛利率16.62%，相比2009年同期降低0.3个百分点，主要由于中西部地区收入增长较快，但这些地区的毛利率低于东部地区。2010年上半年三项费用率控制较好：销售费用率8.28%，相比2009年同期下降0.77个百分点；管理费用率3.14%，相比2009年同期下降0.89个百分点；财务费用0.67%，相比2009年同期下降0.03个百分点。2010年下半年预计将新开门店4家：北京大兴王府井百货、北京HQ尚客（大钟寺店）预计第三季度开始试营业，株洲王府井百货、鄂尔多斯王府井百货在筹备期。预期2010年、2011年收入133.47亿元、154.07亿元，同比增长20.3%、15.4%；净利润46274万元、58811万元，扣除投资收益后的净利润增速30%、27%；每股收益1.178元、1.497元。王府井作为连锁百货的成功经营者应该给予一定溢价。按照2011年35倍市盈率，给予一年目标价49.70元，“增持”评级。（刘冰）上海建筑跟踪第8期：首配龙元建设、浦东建设本报告导读：龙元建设截止目前披露新签订合同110亿（上年同期披露22亿），超预期因素反应到估值修复。浦东建设大股东净利润是其3.3倍，有重组预期好最先受益迪斯尼合同。投资要点：我们把建筑公司逻辑拆解为横向设计施工杠杆化（园林与装饰）、纵向区域（国际化、区域振兴、上海区域）、行业（地铁、水利水电等），总括以新签订合同趋势和盈利模式判定。我们上海本地建筑股跟踪报告已撰写了7期，近期本地建筑股风起云涌、续写之。年初上海国资国企2010年工作会议确定的目标为，2010年上海市属经营性国资资产证券化率将再提高6-7个百分点到30%以上。7月12日《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》。预期今下半年上海国资旗下上市公司或将集中请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6迎来一轮整合潮。上海9家建筑公司中上海建工大股东为上海建工集团总公司、浦东建设大股东为上海浦东发展集团、隧道股份大股东为上海城建集团。浦东发展集团2009年总资产659亿、收入80亿、净利润5.2亿元，浦东建设总资产114亿、收入18亿、净利润1.6亿。隧道股份大股东上海城建集团2009年总资产355亿、收入193亿、净利润6.4亿，隧道股份总资产178亿、收入150亿、净利润3.6亿。上海城建收入构成施工、房地产开发、基础设施投资、设备制造、其他83%、9%、4%、1%、3%，09年房地产收入18亿。3家公司中上海建工已经做完资产重组。浦东发展集团净利润是浦东建设3.3倍，上海城建净利润是隧道股份1.8倍。在上海国资证券化背景下不意味着必然重组但有预期或在于时间。浦东建设中报0.71、同增408%。公司为迪斯尼最先受益股或先有合同签订。日前宏润建设以1.2亿元拍得哈尔滨4地块，项目预计总投资11亿元。隧道股份中标虹梅南路金海路通道越江段，金额29.9亿元。精工钢构股权激励价格10.2元，11月份定向增发解禁年报或有高送配预期，年底前“十二五”规划机场火车站体育