天同油运企业的长期投资机会040202

本研究报告版权归属天同证券有限责任公司研究所所有。未获得天同证券有限责任公司研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“天同证券有限责任公司研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告中的信息均来自于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的任何依据。投资者据此入市，风险自担。在本公司所知情的范围内，我公司以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。1行业研究报告交通运输行业“国油国运”背景下的油运企业长期投资价值张伟（021）[e-mail]2004年2月2日研究结论：●在国民经济持续高速增长及启动石油战略储备计划的双重因素的促进下，据国务院发展研究中心估计，2005年、2010年和2020年我国原油进口量将分别达到1亿吨、1.5亿吨和2.5亿吨，成为世界第一大油品进口国。●2002年我国进口原油中国内船公司只承运10%左右，一方面因为我国油轮普遍吨位小、船龄长，不适合长距离的进口原油运输，另一方面因为国内石油公司和油轮公司缺乏有效合作，没有建立起长期策略伙伴关系。●2003年以来，国家有关部委多次会同国内三大石油生产商和四家国内主要石油运输商召开会议，讨论“国油国运”问题，并制定了初步的的“国油国运”发展规划。●配合“国油国运”计划，长航、中海、招商局、中远先后与国内三大石油集团签订相关合作协议，油运企业在承诺使用石油企业提供的船舶燃料的同时，石油集团也明确承诺给予运输企业一定的进口原油运输业务。●由于国内船厂在油轮，尤其中大型油轮方面建造能力严重不足，以及造船价格的迅速上涨，我们预计近期国内油运企业油轮运力很难有大幅度提升。我们预计，2005年“国油国运”比例将达到25%，到2010年上升到40%，2020年提高到60%，我们预计未来我国进口原油运输市场将以VLCC和ULCC型油轮为主力船型。●从公司规模、实力与发展战略等因素综合分析，我们预计未来我国进口原油运输市场中国内承运部分将呈现中海、中远和招商局三分天下的局面，而长航将在东南亚进口原油市场以及二、三程中转市场占有重要地位。●我们认为，“国油国运”独特的运价决定机制将能够保障国内油运企业运价风险降低到较低水平。此外，近几年由于全球油运市场运力增长小于需求增长的状况仍将存在，国油运价所面临的向下调整风险较小。●在“国油国运”的大背景下，我们看好国内油运企业的长期投资价值，分别给予中海发展（600026）和南京水运（600087）“买入”和“增持”的投资建议。天同证券研究所TianTongSecuritiesResearchInstitute本研究报告版权归属天同证券有限责任公司研究所所有。未获得天同证券有限责任公司研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“天同证券有限责任公司研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告中的信息均来自于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的任何依据。投资者据此入市，风险自担。在本公司所知情的范围内，我公司以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。Page2of202天同证券研究所TianTongSecuritiesResearchInstitute目录进口原油海运市场空间巨大....................................................................4未来我国原油进口量持续高速增长..........................................................4国民经济增长提高原油消费需求........................................................4战略石油储备计划进一步刺激原油进口..................................................4预计2002-2020年我国进口原油年均增长7.34%...........................................5海运承担我国90%以上进口原油运输.........................................................6“国油国运”迫在眉睫........................................................................6目前国内船东承担进口原油运输市场10%份额.................................................6国内船公司受限于油轮运力............................................................7石油公司和油轮公司缺乏有效合作......................................................9“国油国运”计划紧急启动...............................................................10运力投入...........................................................................10运作方案...........................................................................10国内油运企业面临巨大发展机遇...............................................................11货源充足为未来油运业务发展提供了根本保障...............................................11加大运力投入扩大公司经营规模...........................................................12我国未来进口原油运输油轮将以VLCC为主..............................................12造船能力限制运力增长...............................................................13进口原油运输市场将呈现三分天下的竞争结构...............................................14带动二程船和三程船运输.............................................................16运价平稳...............................................................................17全球油运市场运力小于需求...........................................................17国油运价平稳.......................................................................17中海发展（600026）：买入……………………………………………………………………………………………18南京水运（600087）：增持…………………………………………………………………………………………19本研究报告版权归属天同证券有限责任公司研究所所有。未获得天同证券有限责任公司研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“天同证券有限责任公司研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告中的信息均来自于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的任何依据。投资者据此入市，风险自担。在本公司所知情的范围内，我公司以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。Page3of203天同证券研究所TianTongSecuritiesResearchInstitute图表目录图表1主要国家石油储备计划................................................................5图表2我国原油进口量及进口依存度预测.......................................................5图表3我国原油进口方式及地区预测...........................................................6图表42002年我国进口原油量及国内船东承运情况..............................................7图表52002年7月世界船队前十名国家相关船型载重吨份额（%）..................................8图表6世界主要国家和地区油轮船队（2002年底）..............................................8图表7我国主要油运公司及运力统计...........................................................9图表8近期国内石油集团与油运集团合作事例..................................................11图表9我国进口原油运输国内船东承运比例及运量预测..........................................12图表102005-2020年我国油轮需求预测（艘）.................................................13图表11油轮合同价比较（万美元）...........................................................14图表12国内油运企业优劣势及发展战略比较...................................................15图表13我国已有或拟建的大型油码头.........................................................16图表14南京水运在长江南京以上原油运输市场占有率...........................................16图表15中海发展在进口原油运输市场占有率（%）..............................................16图表16运价锁定机制图（模拟）............................................................17图表17单壳油轮提前淘汰时间表............................................................18图表182003-2005年原油轮供需状况预测（百万载重吨）........................................18本研究报告版权归属天同证券有限责任公司研究所所有。未获得天同证券有限责任公司研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“天同证券有限责任公司研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修