对冲时代的期货市场功能发挥及投资理念

国都期货研发服务中心2012年7月对冲时代的期货市场功能发挥及投资理念目录投资者困惑金融期货在对冲产品中的应用期货市场介绍商品期货交易策略的运用投资者的困惑中国人钱多？投资渠道：房地产、银行存款、股票、基金、债券、贵金属、艺术品多数投资者的困惑银行存款、债券投资跑不过CPI证券投资牛市跑不赢大盘熊市不能很好地避险艺术品投资水更深GBUTtem理财产品保险理财产品银行理财产品证券集合理财产品基金公司理财产品信托理财产品其他另类理财产品投资者的困惑银行理财产品：8万亿保险理财产品：3.7万亿基金理财产品：2万亿证券集合理财产品：1500亿各种理财产品的市场份额市场份额与风险度呈负相关投资者需求分化高净值客户风险意识更强，追求风险可控散户风险意识低，追求高收益无风险则无收益：银行存款只赚不赔，但收益太低，跑不赢通胀国内大多数都是相对收益产品：主动型基金、指数基金、ETF等是否能从相对收益走向绝对收益？相对收益—绝对收益？对冲套利策略股票多空套利事件驱动的并购套利转换套利宏观对冲2010年4月，股指期货、融资融券开创了中国资本市场创新交易机制：对冲+套利如果投资者选择了一篮子有5%超额收益的股票在持有期内，市场下跌20%，虽然有5%的超额收益，但也损失15%如果卖空期货，对冲股票组合的市场风险，可以获取5%的收益，这就是所谓的绝对收益对冲的价值2010年开启对冲产品华宝-海集方1期股指期货套利投资集合资金信托计划华宝砺石一号信托计划南方基金：小康ETF及联接基金君亨量化集合理财产品2010.4.21：证券公司参与股指期货交易指引2010.4.21：证券投资基金参与股指期货交易指引2011.6.27：信托公司参与股指期货交易指引2012.5.7：特殊单位客户统一开户业务操作指引目录投资困惑金融期货在对冲产品中的应用期货市场介绍商品期货交易策略的运用现货市场（HS300指数）怕什么，就在期货市场（股指期货）做什么。相当于是在期货市场为现货市场买了一份保险。怕大盘下跌，就在股指期货做空头卖出(卖出套期保值)。HS300股票赚钱股指期货亏钱股票亏钱股指期货赚钱用一个市场的收益对冲另一个市场的风险怕大盘上涨，就在股指期货做多头买入(买入套期保值)。套期保值功能套期保值功能建立套保头寸了结套保头寸套期保值功能发挥案例-200204060801002012/1/42012/1/112012/1/182012/1/252012/2/12012/2/82012/2/152012/2/222012/2/292012/3/72012/3/142012/3/212012/3/282012/4/42012/4/112012/4/18包钢稀土沪深300套期保值功能发挥案例套利交易：期现套利根据现货构成的不同，股指期货期现套利分为：成份股复制套利ETF套利LOF基金套利套利交易：期现套利完全复制：按照各成份股在指数中的权重，构建标的指数中所有成份股股票的头寸，从而争取达到完全复制指数的目的。优点：直接、精确缺点：操作难度大、维护成本高抽样复制：按照一定的原则和方法筛选出一定数量的成份股构建组合来复制指数。优点：操作便捷、维护成本低缺点：样本选择较关键、跟踪误差放大成分股复制套利交易一般采用正向套利，在期初买入ETF卖出股指期货建立套利策略，在期末结算或期货价格低于现货价格的任一时点择机平仓完成套利。优点：交易成本低、跟踪误差小、交易便捷、可控性强缺点：套利期间现金分红少、无超额收益、市场容量小ETF组合在一定程度上可以平抑单支ETF跟踪误差所带来的风险，但无论采用什么样的指数跟踪目标来优化ETF组合，跟踪误差所带来的风险始终是存在的，这一点在股指期货套利中值得注意，无套利价格区间应适当放宽。可选的ETF有嘉实沪深300ETF、华泰百瑞沪深300ETF、易方达深证100ETF、华夏上证50ETF以及华安上证180ETFETF基金拟合套利优点：解决了模拟现货环节的问题，而且跟踪精度也相对较高缺点：①指数基金由于5%债券构成的限制，无法做到100%跟踪标的指数，无法做到对沪深300指数的完全替代；②开放式基金的申购、赎回采用T+2交易，时间上有一定限制；③LOF基金二级市场价格是通过供需竞价产生，而且无法通过一、二级市场套利来纠正偏差，因此LOF基金会相对跟踪的沪深300指数出现一定的折溢价，从而影响模拟效果；④目前我国跟踪沪深300指数的指数基金数量和市场容量还不够大，尚难以满足大资金的需求。LOF基金套利期现套利机会ETF融资融券股指期货套期保值股指期货期现套利股指期货、ETF、融资融券组合策略开设融资融券信用账户与股指期货交易账户各投资工具的功能：•ETF：投资大盘，同时替代现金•融资：买入正看多的股票•融券：卖出看空的股票•股指期货：控制系统性风险股指期货、ETF、融资融券组合策略130/30基金10030-30-100-150-100-50050100150沪深300ETF融资买入融券卖出股指期货股指期货、ETF、融资融券组合策略目录投资者困惑金融期货在对冲产品中的应用期货市场介绍商品期货交易策略的运用期货市场的产生和发展1848年，CBOT成立1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制度1972年，CME设立的IMM分部推出外汇期货合约1973年，CBOE成立1982年，KCBT推出股票价格指数期货合约1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约国内期货市场发展历程1998年，合并成立了上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所2004年以来商品期货市场上市的新品种：棉花、PTA、锌、豆油、豆粕、燃料油、白糖、LLDPE、PVC、黄金、钢材等2010年4月16日，股指期货上市2010年中国期货市场成交额突破300万亿元2011年股指期货成交金额达到了43.7万亿元，占全年期货市场成交总额的31.8%国内期货市场发展历程-32-数据来源：FIA,2011统计年报股指类,34%个股类,28%利率类,14%外汇类,13%农产品,4%能源,3%非贵金属,2%贵金属,1%其他,1%全球期货市场市场结构-33-数据来源：FIA,2011统计年报全球期货市场市场结构国内期货市场发展前景国债期货期权(个股期权、股指期权、商品期权)原油期货目录投资者困惑金融期货在对冲产品中的应用期货市场介绍商品交易策略应用现货资产的风险管理螺纹钢期现货价格现货资产的风险管理现货资产的风险管理现货资产的风险管理套利交易跨期套利跨市场套利跨品种套利期现套利多头跨期套利空头跨期套利蝶式套利正向买进反向买进套利交易套利交易：跨期套利11月-4月10月-3月10月-3月跨品种套利交易豆油－棕榈油套利：每年10－11月，豆棕价差处于相对较高水平，价差1200点以上可关注入场，出场点目标：900-600，预期年化收益率20%塑料－PTA套利：价差低于1000时可以关注，以价差500-800点为入场，第一出场点目标：1500-2000，预期收益率20%以上跨品种套利交易2011年8月25日，证监会【第74号令】基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法：•第二十一条委托财产应当用于下列投资：•（一）股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货商品理财发展前景谢谢!