工程经济学3-投资方案的评价判据

投资方案的评价判据第三章第三章投资方案的评价判据熟悉静态评价判据；即不考虑资金时间价值的判据投资回收期投资收益率掌握动态评价判据即考虑资金时间价值的判据净现值NPV－绝对指标内部收益率－相对指标动态投资回收期投资方案的评价判据投资方案经济效果评价绝对－－设置多个不同经济评价指标用于判别单个方案是否可行相对－－基于各项指标的方案比较方法用于多个可行方案的择优关于“判据”的学习思路定义经济含义判别依据优缺点（适用范围）投资回收期定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。可自项目建设开始年或项目投产年开始算起，但应予注明。第t年净现金流量10()0ptiCICO例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：128008.75320p年计算公式当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时AIPt年净收益总投资（包括建设投资和流动资金）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）不相同时－－更为常见的情况，应重点掌握；也是动态投资回收期的计算基础。P1=（累计净现金流量开始出现正值的年份数-1）+上一年累计净现金流量的绝对值出现正值年份的净现金流量0123456789……n1P例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。计算期123456781．现金流入————800120012001200120012002．现金流出6009005007007007007007003．净现金流量-600-9003005005005005005004．累计净现金流量-600-1500-1200-700-20030080013001200(61)5.4()500p　年解：经济含义：反映项目财务上投资回收能力的主要指标，它通过初始投资得到补偿的速度快慢评价方案的优劣。判别依据：ctPP则项目可行。基准投资回收期－－评价参数例：年份方案AB0-1000-100012005002200500330030043003005100030061500300累计净现金流量25001200静态投资回收期（T）4年2年风险型保守型投资回收期法的评价投资回收期法的优点是：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。其缺点是：(1)只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；(2)没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；相当于对回收期以前的现金流按100％折现，而对达到回收期之后的现金流按0％折现。(3)没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时使用。动态投资回收期：当年净现金流量折现值折现值││上年累计净现金流量值开始出现正值的年份＝累计净现金流量折现1pTi＝10％-250-90.982.6475.1368.362.0956.44-250-340.9-258.26-183.13-114.83-52.743.7Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年0123456250100100100100100100-250-100100100100100100例：某项目的投资及净现金收入项目年份0123456项目年份0123456600040005000600080008000750020002500300035003500-6000-4000300035005000450040001.00000.90910.82640.75130.68300.62090.5645-6000-3636247926303415279422581、总投资2、收入3、支出4、净现金流量5、折现系数（i=10%)6、净现金流量折现值5、累计净现金流量折现值1、总投资2、收入3、支出4、净现金流量5、折现系数（i=10%)6、净现金流量折现值5、累计净现金流量折现值-6000-9636-7157-4527-111216823940Tp=5-1+1112/2794=4.4年四、判别准则采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标准的投资回收期Tb进行比较：（1）Tp≤Tb该方案是合理的。（2）Tp＞Tb该方案是不合理的。Tb可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。投资收益率R定义：是项目在正常生产年份的净收益总额与投资总额的比值。经济含义：反映了投资项目的盈利能力。其值越大越好。判别依据：R≥RC，项目可行。100%ARI年净收益额或年平均净收益额总投资（所括建设投资、建设期贷款利息和流动资金）行业平均投资收益率投资收益率投资利税率资本金利润率难于确定，限制了该指标的使用。投资利润率=年利润总额（年平均利润总额）/项目总投资*100%投资利税率=年利税总额（年平均利税总额）/项目总投资*100%年利税总额=年利润总额+年销售税金及附加资本金利润率=年利润总额（年平均利润总额）/资本金*100%例：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。解：①投资利润率＝1553401065597100％＝23.7％②投资利税率＝（155340＋56681）1065597100％＝32.3％③资本金利润率＝1553401013600100％＝114.2％动态评价指标－－NPV、IRR、净现值NPV－－NetPresentValue建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折现率），将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。经济含义：NPV0，项目达不到所预定的收益率水平NPV＝0，项目刚好达到所预定的收益率水平NPV0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获得更高的收益。判别准则：NPV≥0，项目可行；NPV大者优。tPnttciCOCINPV0)1)((例：某投资项目中规定，投资10000元，在五年中每年平均收入5310元，并还有残值2000元，每年支出的经营费和维修费为3000元，按投入赚得10%的利率计算，试说明它是否是一个理想方案？NPV=－10000＋(5310－3000)(P/A,10%,5)＋2000(P/F,10%,5)=－10000＋2310×3.791＋2000×0.6209=－0.99（元）由于计算的结果小于0，所以它不是一个理想方案。NPV与i的关系a、NPV随着i的增加而减小。所以，基准折现率越高，能被接受的方案越少；b、i*C、在不同的项目现金流结构下，NPV对折现率的敏感性不同。NPVii*NPV的经济合理性企业投资追求的目标：在同等风险条件下，净盈利最大化。项目投资决策时要考虑的问题有两个：一是是否要进行投资，二是以多大规模进行投资？工程经济学考虑的两个问题：一是什么样的项目是可行的，二是哪个方案或方案组合是最优的？实际上这些问题可以归结为最佳投资规模的确定问题。所谓的最佳投资规模也就是使企业收益最大化的投资规模。净现值指标的优点：考虑了资金的时间因素，如果利用现金流量表计算方案的净现值，可以清楚地表明方案在整个经济寿命期的经济效益。但是，在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的方案。因为这一指标不能说明资金的利用情况，所以必须利用净现值率(NPVR)作为辅助指标。（见下页）使用净现值法还有一个缺点在于结果的合理性受到基准收益率是否合理的影响净现值率——NPVR分析不宜用于投资额差异较大的方案比选改用净现值率指标单一方案,NPV0，NPVR0，二者是等效的00()(1)(1)NttctntPtctCICOiNPVNPVRIIi例如，两个方案（1）和（2），在利率为15%时，NPV1=352.2,NPV2=372.6。若从NPV指标判断，方案（2）优于方案（1），但方案（2）的投资额为3650万元，方案（1）的投资额3000万元，所以用NPVR进行比较得1174.030002.352NPVR102.036506.372NPVR说明方案（1）在确保15%的收益时，每元投资现值尚可获得0.1174元的额外收益，所以在考虑投资的情况下，方案（1）优于方案（2）。等效指标－－净年值NAV和净未来值NFV由资金等值计算知，净现值指标的类似指标有：0(/,,)[()(1)](/,,)cnttcctNAVNPVAPinCICOiAPin表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值NAV≥0，项目可行；NAV大者优在多方案评价中可直接应用。净未来值NFV0(/,,)()(1)(/,,)cntTcctNFVNPVFPinCICOiFPin因经济意义不够直接，不太常用。NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了各方案各年的流出和流入量成本现值PC、成本年值AC无论是净现值法还是净现值指数法，他们都有明确的现金流入量，但是在实际生活中，有很多投资，它所产生的经济效果很难用货币来进行度量。这种情况下可不计算收益部分，只计算支出部分0(/,,)ntctPCCOPFit0(/,,)(/,,)ntcctACCOPFitAPinPC和AC只能用于多个方案的比较，PC、AC最小的方案为优。例：某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样需要，费用数据如表所示，在i=10%情况下，用现值成本法进行方案选优：方案总投资年经营费用A20060B24050C30035（1-10年）各方案的现值成本：64.568)10%,10,/(60200APPCA2.547)10%,10,/(50240APPCB04.515)10%,10,/(35300APPCC所以，C方案最优，B方案次之，A方案最次。内部收益率IRRIRR是使净现值等于0时的折现率。0()(1)0ntttIRCIRCOIRRNPV判别准则：IRR≥iC，可行。i内部收益率IRR的计算试算法、线性插入---近似解=精确解计算步骤初估IRR的试算初值；试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下IRRi1i2NPV1NPV20NPVi)(122111iiNPVNPVNPViiIRR例：有一方案，投资10000元，方案的经营寿命5年，届时有残值2000元，每年收入为5000元，每年支出2200元，期望收益率为8%，求方案投资的内部收益率。解：NPV=-10000+2000(P/F,i,5)+(5000-2200)(P/A,i,5)1215%,100002000(/,15%,5)(50002200)(/,15%,5)382.820%,100002000(/,20%,5)(50002200)(/,20,5)821.4382.80.15(0.200.15)16.59%382.8821.4iNPVPFPAiNPVPFPAIRR当时当时内部收益率IRR的分析由项目现金流量决定，反映了投资的使用效率。只与项目的内在因素有关，因而不需事先给定折现率，免去了许多既重要而困难的经济界限的研讨其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况。IRR正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力。若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷款利率的最大承担能力。项目投资的盈利率－－相对经济指标不能直接用于多方案比较，因为IRR高并不表示NPV高。5、IRR存在性的探讨对常规项目而言：其内部收益率方程肯定有唯一