对外投资管理

第六章对外投资管理教学目的与要求：1、了解对外投资的种类；2、熟悉对外投资决策的依据；3、掌握对外直接投资管理；4、熟悉证券投资种类及其决策。第六章对外投资管理重点与难点：1、教学重点：对外投资决策的依据；对外直接投资管理；证券投资种类及其决策。2、教学难点：对外直接投资管理；证券投资种类及其决策。教学课时安排：总课时8课时，其中讲授6课时，实训2课时。第六章对外投资管理【案例导读】某企业有100万的闲置资金欲对外进行投资，现有3个投资方案可供选择：A方案购买某公司股票，每股买价10元，预计年股利1元，三年后预计售价为12元；B方案投资于某企业债券，现行购价为每张面值100元，三年期，利率10%，到期还本付息；C方案投资于房产，经测算三年内每年房价能递增10%。预计资金时间价值率为6%，A、B、C三个方案的投资收益率标准差预计分别为7%、2%、3%。应选择哪个方案？第六章对外投资管理第一节对外投资管理概述★第二节对外直接投资★第三节证券投资第六章小结第一节对外投资管理概述一、对外投资的种类与管理目的二、对外投资决策的依据一、对外投资的种类与管理目的（一）对外投资的概念（二）对外投资的种类（三）对外投资的目的（一）对外投资的概念投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取特定收益的行为。投资具有以下特点：第一，对象性。财力必须投放于特定对象上，如实物、有价证券等。第二，预付性。投放财力是在经营过程之前发生的，具有预付的性质，只有在预付款形成生产经营能力或实际运转后才能收回。第三，目的性。投放财力总是为了一定的目的，为企业的近期或远期目标服务的。第四，风险性。投资收益只能在未来才能实现，由于客观情况的不确定，其特定收益目标也就具有一定的风险。（一）对外投资的概念投资包括对内投资和对外投资两种。对外投资是指企业为了特定的投资目的，以现金、实物资产、无形资产等方式、或以购买有价证券的方式向企业外部主体进行的投资。与其对应的为对内投资，即把财力投在企业内部，购置各种经营用或服务用资产的投资。广义的投资概念包括对内投资和对外投资，狭义的投资概念仅指对外投资。在本章的讨论中，主要以狭义的投资概念为基础。（二）对外投资的种类企业对外投资可按不同的标志进行分类：1、按对外投资后形成产权关系的不同，分为股权投资和债权投资。股权投资是指投资金额形成被投资企业的资本金，企业拥有被投资企业的所有权，按投资比例享有权益和承担风险。如，购买上市公司的普通股、兼并或收购某家企业等。债权投资是指投资金额形成被投资单位的负债，企业拥有被投资单位的债权，享有到期收回本息的权益。如购买企业债券等。（二）对外投资的种类股权投资与债权投资比较有以下基本特点：第一，形成的权益不同。股权投资形成企业的所有权，企业能参与被投资企业的管理；债权投资形成企业的债权，没有管理权。第二，收益水平不同。股权投资的收益要求高于债权投资。第三，风险水平不同。债权投资的风险低于股权投资。第四，在特定的情况下，两者可以转换。如购买可转换债券、可转换优先股等，在被投资企业预期利润上升时，可选择普通股股权投资，进行相应的转换；当预测被投资单位的利润会逐年下滑时，可转换债不予转换，可转换优先股选择转为债券等。（二）对外投资的种类2、按对外投资的存在形态不同，分为实体投资和证券投资。实体投资是直接以现金、实物、无形资产等投入其他企业，形成实质形态资产的投资，也称实业投资或直接投资。如联营投资、并购投资等。证券投资是指企业以现金、实物、无形资产购入其他主体的有价证券形成金融资产形态的投资，也叫间接投资或金融投资。如投资于股票、债券、大额存单、期货、保险单等。（二）对外投资的种类实体投资与金融投资相比较，有以下的基本特点：第一，与生产经营的联系度不同。实体投资是把资金直接投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。金融投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以又称之为间接投资。（二）对外投资的种类第二，投资收益的构成不同。在投资收益上，实体投资只能获得投资利润，而金融投资不仅可以获得投资利润，还可获得金融资产的买卖价差，即资本利得。（二）对外投资的种类第三，投资风险不同。实体投资时，最大的风险是商品市场的风险，即生产的产品或提供的劳务在商品市场上不能实现的风险；而金融投资不仅会面对所投资企业产品或劳务在商品市场的风险，而且还要面对金融工具在金融市场上的风险。如投资于A公司股票，当A公司产品销售不畅、经营状况不佳时，A公司便会亏损，此时投资者就无红利可得，即承担商品市场的风险，而且还要承担股价下跌的风险，即承担金融市场的风险。所以金融投资的风险大，相应的投资报酬率也较高。（二）对外投资的种类第四，变现能力不同。实体投资具有投资回收期较长，变现速度慢、流动性差的特点；金融投资则正好相反。（二）对外投资的种类3、按对外投资资金的回收期限不同，分为短期投资和长期投资。长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在一年以上的有价证券投资以及超过一年的其他投资。短期投资是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。（二）对外投资的种类两者相比，具有以下基本特点：第一，回收期限不同。第二，风险不同。长期投资风险要大于短期投资风险，与此相适应，长期投资收益要高于短期投资收益。（二）对外投资的种类第三，投资目的不同。短期投资的目的在于提高暂时闲置资金的使用效率，谋求短期资金效益；而长期投资除了有谋求长期资金效益的目的外，还有扩大规模效应、保证原材料供应、扩大销售市场、谋求控股权、多元投资分散风险等特定的目的。（二）对外投资的种类第四，在特定情形下，两者可以转化。如长期投资随着时间的推移、到期日的逐步临近，变成了一年内到期的长期投资，此时，实际上已是短期投资（即时间性转化）；若在长期投资期间，因企业急需资金或发现被投资单位财务状况恶化，继续投资会招致很大损失，企业改变投资目的，也可将长期投资迅速变现（即管理性转化）。（三）对外投资的目的综合分析，对外投资有以下几个目的：1、谋求资金收益。将企业暂时闲置的资金用于对外投资，谋求高于银行存款利息的收益；或将资金长期投资于其他企业，以获得较高的投资收益。（三）对外投资的目的2、实现企业外部扩张。一是通过对其他同类企业的投资，以扩充现有产品或劳务市场的份额，使企业的规模不断扩大，从而取得市场定价或竞争的话语权，获取规模效益。二是通过对本企业上、下游企业的投资，可以获得稳定的原材料来源或更好的价格优惠；扩大和稳固现有的销售渠道，节约营销费用。三是通过对其他不同企业或不同对象的投资，一方面扩充了企业的资产，另一方面通过多样化投资分散经营风险。（三）对外投资的目的3、谋求其他特定的目的。通过对外投资，可实现以下目的：（1）转移投资风险，实现资本转移。当某一企业所处行业进入衰退期，企业可以利用对外战略投资，转移现有行业的经营风险，实现从某一夕阳产业转出的战略转移（2）获取先进技术等无形资产。通过并购或联营等长期投资方式，可获取或消化其他企业的专用技术、商标、品牌、土地使用权等无形资产。如某房地产企业可以对某一拥有大量土地资源的企业实施控股，以获得大量土地资源储备。（三）对外投资的目的（3）提高财务杠杆效应，增强负债筹资能力。通过兼并等方式实现对其他企业的控股，从而使控股公司拥有更大的举债能力，降低资金成本。（4）合理避税。税法一般包括亏损递延条款，各种不同收益的税率也不尽相同。企业可利用这些规定，通过长期投资行为及相应的财务处理合理避税。（5）借壳上市。我国资本市场IPO融资非常困难，企业可以通过对某一ST或*ST公司实行控股，并进行重组，达到借壳上市的目的。二、对外投资决策的依据（一）对外投资项目的收益分析（二）对外投资项目的风险分析（三）对外投资项目的环境分析（一）对外投资项目的收益分析尽管对外投资的目的是多种多样的，但是，追求最大的投资收益是企业对外投资的最重要的目标，因此也是进行投资决策的基本依据。对外投资的收益，有投资利润，如投资分回的红利、股息、利息等；还包括资本增值，如股市上扬使企业购买的股票增值、原投资形成的不动产因地价短缺而价值大增、原兼并后的ST公司因重组成功而市值上扬等。对长期对外投资而言，投资利润和资本增值水平超过对内投资利润和资本增值水平是进行对外投资决策的先决条件。（一）对外投资项目的收益分析在投资中考虑投资的收益，要求对外投资方案的选择，必须以投资的收益大小来取舍；要以收益具有确定性的方案为选择对象；要细化分析影响对外投资收益的各种因素，并明确这些因素对对外投资收益作用的方向和程度，寻求提高和稳定投资收益的途径。（二）对外投资项目的风险分析筹资中，筹资风险就是财务风险。与此不同，投资风险是一种市场风险或经营风险。对外投资风险是指企业由于对外投资遭受损失的可能性，或者说不能获得预期投资收益的可能性。它源于投资者对市场预期的不准确性以及被投资主体的经营缺乏效率。如金融投资中，投资者投资A公司股票，期望报酬率为18%，由于A公司经营不善（经营缺乏效率）或股市萧条（市场预期的不准确）导致实际收益率为14%，二者相差4%，这个差额就是投资者所承担的风险。众所周知，投资与风险并存，对外投资中更应注重对风险的分析。（二）对外投资项目的风险分析投资风险主要来自于客观经济环境的不确定性。如社会经济是否景气、金融市场利率变化、通货膨胀程度、市场销售和生产技术、各种要素价格的变化等，这些都会造成对外投资收益的不确定。（二）对外投资项目的风险分析诱发对外投资风险的因素很多，既有系统的因素，也有非系统因素。具体分析来说，主要有：1、利率风险。由于金融市场资金利率的变动所引发的投资损失的不确定性，叫利率风险。如银行利率上升，证券等要素价格会下降。反之，则上升。（二）对外投资项目的风险分析2、购买力风险。这是由于物价上涨、通货膨胀给投资者造成的损失。投资者的投资收益会随着物价的上涨而相应下降，当物价上涨到一定程度时，实际收益会变成负数，如预期对外投资收益率为8%，如果当年通胀率为6%，企业的实际收益只有2%，一旦通胀率超过8%，对外投资的收益率就变成负数。（二）对外投资项目的风险分析3、外汇风险。汇率变动会使企业以外币计价的资产、负债、收入、支出发生增减变动，从而导致投资收益的不确定性所引发的风险。它具体可分解为外汇交易风险、会计折算风险和经济风险三种。企业对外投资若涉及外币业务，应对外汇风险予以关注和合理规避。（二）对外投资项目的风险分析4、流动性风险。对外投资所形成的资产不能立即变现的风险，叫流动性风险。能在短期按市价予以转让的资产，是流动性较高的资产，该种资产的流动性风险小；反之，则是流动性较高的资产。如投资有限责任公司所形成的股权资产要比投资上市公司所形成的股权资产的变现性差；投资房地产行业所形成的资产要比投资证券行业所形成的资产流动性差；投资小公司的债券资产要比投资大公司的债券资产的流动性差。（二）对外投资项目的风险分析5、经营风险。对外投资项目由于决策或经营管理不善而导致的资产运营效率低下所形成的风险。如规模不经济、协同效应不明显等。（三）对外投资项目的环境分析对外投资不能脱离一定的投资环境。投资环境是指企业内外各种因素影响企业投资活动的因素总和。在这些因素中，有的属于内部因素，是非系统因素；有的属于外部因素，是系统因素。投资环境按其构成内容，分为硬环境和软环境。（三）对外投资项目的环境分析硬环境是指与投资活动直接相关的物质条件状况，包括自然地理状况、人力资源和物质资源的状况。如原材料、燃料、运输、通讯、人力、技术等。软环境是指社会政治体制、经济体制、产业发展、通货膨胀状况等，包括政府投资、外贸、财政、税收、金融、外汇、科技、工商管理、法律等环境（在理财环境中已有阐述，在此不再赘述）。（三）对外投资项目的环境分析一个良好的企业软、硬投资环境，应该有比较多的投资机会、比较健全的投资管理体制