张皓李 投资学第四章

第四章证券投资的收益与风险第一节证券投资的收益一、债券投资收益（一）债券收益率及影响因素1、收益内容利息收入、资本损益、再投资收益2、衡量尺度-收益率，即一定时期内投资收益占本金的比率。3、影响因素：债券利率、债券购买价格与面值的差额、债券还本期限（二）债券收益率计算原理2、近似法：或：其中：P1=债券出售价格Y-收益率%1002)()(00pvnPvcY%1002)()(0101PPnPPCY（二）债券收益率计算原理3、加权法：%1004.06.0)(1001PPnPPcY（三）债券收益率及其计算A.附息债券收益率计算1、票面收益率（名义收益率）其中：Yn-票面收益率%100vcYn2、直接收益率（经常收益率，本期收益率）其中：Yd-直接收益率例：%1000PcYd%53.10%100950%101000dY（三）债券收益率及其计算3、持有期收益率（1）近似法：其中：Yh-持有期收益率例：%1002)()(0101PPnPPCYh%86.10%1002/)950995(8)950995(%101000hY（三）债券收益率及其计算(2)实用法例：%100/)(001PnPPCYh%12.11%1009508/)950995(%101000hY4、到期收益率（1）近似法%28.11%1002/)9501000(5/)9501000(%101000%1002/)(/)(00mmypvnpvcy（2）实用法%58.11%1009505/)9501000(%101000%100/)(00mmypnpvcy5、赎回收益率yc赎回收益率C—债券年利息p0—债券买入价Fc—赎回溢价n—赎回年限%1002/)(/)(00pFnpFcyccc%12.14%1002/)9501080(3/)9501080(%101000cy（三）债券收益率及其计算6、复利到期收益率其中：C-票面年利息r-再投资收益率V-债券面值P0-购买价格n-持有年限%10011)1(0nPrrCVYn债券收益率1、一张债券1000元，期限5年，年息120元，票面收益率为多少？2、某债券的票面价值为1000元，息票利率为5%，期限为4年，现以950元的发行价向全社会公开发行，则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为？债券收益率3、某公司债券面值为2007年1月以950元的价格购买一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率为8%。5年后到期，每年12月31日付息1次，到期归还本金。计算该债券持有期收益率是多少？4、某公司2003年1月1日以102元的价格购买了面值为100元、利率为10％、每年1月1日支付1次利息的1999年发行5年期国库券，持有到2004年1月1日到期，则到期收益率为？（三）债券收益率及其计算例：某债券为期限10年，票面年利率为12%的息票债券，每年付一次息，面值为1000元。投资者在二级市场以960元价格买入，剩余年限为4年。投资者将所得利息进行再投资，再投资收益率为10%，则投资者持有该债券期间的复利到期收益率为：%85.12%1001960%101%)101(120100044Y（三）债券收益率及其计算B.一次还本付息债券1.持有期收益率(1)近似法：例：%1002/)(/)(0101PPnPPYh%27.7%1002/)100120(5.2/)100120(hY（三）债券收益率及其计算(2)实用法：例：%100/)(001PnPPYh%8%1001005.2/)100120(hY（三）债券收益率及其计算2.到期收益率(1)近似法：其中：I-票面利率例：%1002/)(/)1(00PVnPInVYm%051.7%1002/)108100(3/108)3%101(100mY（三）债券收益率及其计算(2)实用法：例：%100/)1(00PnPInVYm%05.7%1001083/108)3%101(100mY（三）债券收益率及其计算C、贴现债券收益率1.到期收益率发行价格：P0=V×(1-dn)其中：P0-发行价格V-债券面值d-年贴现率n-债券年限（360天计）到期收益率：%10036500nPPVYm（三）债券收益率及其计算例：P0=100×（1-12%×90/360）=97（元）%54.12%100903659797100mY（三）债券收益率及其计算2.持有期收益率交易价格：P1=V×（1-d1n1）其中：P1-交易价格d1-二级市场年贴现率n1-剩余期限（360天计）持有期收益率：%100365001nPPPYh（三）债券收益率及其计算3.贴现债券复利到期收益率：例：某贴现债券面值为1000元，期限为4年，投资者在发行日以580元价格买入，其复利到期收益率为：%59.14%100158010004Y二、股票投资收益（一）股票收益的内容及影响因素股息1、股票收益的内容资本损益资本增值股息2、股票收益的形式买卖差价公积金转赠公司业绩3、影响股票收益的主要因素股价变化市场利率（二）股票收益率计算1、股利收益率:指股份公司以现金形式派发股息与股票市场价格的比率股利收益率=（D/P0）×100%其中：D-现金股息P0-买入价2、持有期收益率Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%其中：P1-卖出价Yh—持有期收益率例：[1.50+(34.50-30)]/30×100%=20%3、股票持有期回收率股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%=1+持有期收益率例：股票持有期回收率=(1.50+34.50)/30×100%=120%持有期收益率=[1.50+(22.50-30)]/30×100%=-20%股票持有期回收率=(1.50+22.50)/30×100%=80%4、调整后的持有期收益率Yh—调整后的持有期收益率%100调整后的购买价格调整后的现金股息调整后的资本利得hY%19%1001090.0)1011(hY三、资产组合的收益率iniipYXY.1三、资产组合的收益率其中：YP—证券组合的预期收益率Yi—组合中各种证券的预期收益率Xi—各种证券占组合总价值的比率N—组合中证券的种类数例：YP=(0.100.25+0.120.50+0.080.15+0.070.10)=10.4%1、某投资者以40元1股的价格买入A公司股票，持有1年分得现金股息2.80元，则：股利收益率为多少？2、某人2006年7月1日按10元/股购买甲公司股票，2007年1月15日每股分得现金股利0.5元，2007年2月1日将股票以每股15元售出，计算持有期年均收益率第二节证券投资的风险证券投资风险-证券投资收益的不确定性风险是由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的可能性。一、系统风险系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。（一）市场风险1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的风险市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量。2、产生原因：经济周期变动。(繁荣、衰退、萧条、复苏)3、作用机制：经济周期变动对企业经营环境和经营业绩产生影响。4、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响。5、回避方法：顺势操作，投资于绩优股票。（二）利率风险1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性。2、产生原因中央银行利率政策变化资金供求关系变化3、作用机制利率变化-公司盈利-股息-股票价格利率变化-资金流向-供求关系-证券价格固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券利率风险大4、影响利率风险是政府债券的主要风险利率变化直接影响股票价格5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化。（三）购买力风险1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的实际收益水平下降的风险。2、产生原因：通货膨胀、货币贬值3、作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率4、影响:固定收益证券受通胀风险影响大；长期债券的通胀风险大于短期债券。不同公司受通胀风险影响程度不同；通胀阶段不同，受通胀影响不同。5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保值贴补债券。二、非系统风险非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。（一）信用风险1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险。2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定。3、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌4、影响：政府债券的信用风险小；公司证券的信用风险大。5、回避方法：参考证券信用评级。（二）经营风险1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而引起投资者预期收益下降的可能。2、产生原因企业内部原因企业外部原因3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息-股价4、影响：普通股的主要风险5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。三、收益与风险的关系收益与风险的互换关系收益率=无风险利率+风险补偿无风险利率：将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率。1、利率风险的补偿2、信用风险的补偿3、通胀风险的补偿4、市场风险、经营风险、财务风险的补偿世界最惨烈的几次股市崩盘纽约1929大崩盘：一个小时内，11个投机者自杀身亡。1929年10月24日，星期四。1929年大恐慌的第一天，也给人们烫上了关于股市崩盘的最深刻的烙印。那天，换手的股票达到1289460股，而且其中的许多股票售价之低，足以导致其持有人的希望和美梦破灭。但回头来看时，灾难的发生甚至是毫无征兆的。开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。突然，股价开始下跌。到了11:00，股市陷入了疯狂，人们竞相抛盘。到了11:30，股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止。自杀风从那时起开始蔓延，一个小时内，就有11个知名的投机者自杀身亡。随后的一段日子，纽约证券交易所迎来了自成立112年来最为艰难的一个时期，大崩盘发生，而且持续的时间也超过以往经历的任何一次。而那些活着的投机者，接下来的日子也是生不如死，小弗雷德·施维德在《客户的游艇在哪里》讲述的1929年股市崩盘前后的一个故事，成为那一时期投机者的经典写照。一个投资者在1929年初的财产有750万美元，最初他还保持着理智，用其中的150万购买了自由国债，然后把它交给了自己的妻子，并且告诉她，那将是他们以后所需的一切花销，如果万一有一天他再向她要回这些债券，一定不可以给他，因为那时候他已经丧失理智了。而在1929年底，那一天就来了。他就向妻子开口了，说需要追加保证金来保护他投到股市上的另外600万美元。他妻子刚开始拒绝了，但最终还是被他说服了。故事的结局可想而知，他们以倾家荡产而告终。实际上，这种遭遇不仅仅降临到普通的缺乏理智的投资者身上，即使是一些睿智的经济学家也没有逃脱噩运。20世纪最为著名的经济学家——凯恩斯，也在此次危机中几近破产。像其他人一样，凯恩斯也没有预料到1929年大崩盘，而且还低估了这次危机对美国和世界经济的影响。凯恩斯积累的财富在1929年崩盘时受到重创，几乎变得两手空空。后来凭借着敏锐的判断力，到1936年的时候，他靠投资股市把财富又增长到了50万英镑以上(相当于现在4500万美金)。但是在1938年的熊市中，他的资金又缩水了62%。一直到他1946年去