成品私募股权投资基金

私募股权投资基金概念与分类私募股权投资基金（即PE基金）指运用非公开方式募集资金，以控股或非控股的方式投资于非上市企业，并通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获取收益的机构投资者。特点：向少数机构投资者或个人募集资金多采取权益型投资方式一般投资于非上市企业偏向于成形企业投资期限较长流动性差资金来源广泛投资退出渠道多样化PE的设立条件：1、有专业的管理机构进行基金运作管理。2、有足够数量且合格的投资人。3、有足够的优质项目可供投资。4、需要政府的大力支持。1.1概念与分类天使投资种子基金VC投资PE投资Pre-IPOPIPE投资LBO基金种子期公司成长期公司成熟期公司上市公司低风险低收益高风险高收益1.1概念与分类VC倾向于投创业期高科产业，PE投成长与扩张阶段。私募股权投资基金的类型企业处于不同的发展阶段私募基金的种类：一、区域型投资基金。大股东及投资者均由本区域的企业及自然人构成，投资项目类型不限，多集中于本区域；二、综合型投资基金。投资者由若干不同地区、行业的投资者构成，投资领域不局限于当地，可拓展到各个地区、各个行业；三、项目型投资基金。选定一定数量的项目，仅对所选定项目进行直接投资，待项目建成并实现预期收益后，基金便清算退出四、产业型投资基金。针对某一特定产业，发起募集基金，并仅投资于该产业领域的项目。1.1概念与分类1.2综合比较投项目VS投基金PE基金开放式基金PE基金投资金矿，挖掘黄金的原始价值开放式基金钟爱成品，便于交易，具流动性PE基金着眼长期企业高增长价值开放式基金关注配置需求和机动性1.2综合比较VSPE基金开放式基金主要通过企业增长和上市退出获利主要通过二级市场价格波动获利1.2综合比较1.2综合比较PE基金开放式基金募集方式私募公开募集投资标的未上市公司+权益性投资上市公司证券退出方式上市、并购、回购二级市场售出盈利来源企业成长+退出溢价买卖差价投资前：无抵押担保，须进行更详细的业务、法律和财务尽职调查投资条款：更为复杂，有对赌和回购等保障条款设计投资后：委派董事监督高管，全面参与管理投资回报：高风险、高回报，收益波动很大相比债权债务关系，股权投资关系更像一种战略合作关系。1.2综合比较私募股权基金VS债权投资在我国，产业投资基金是指一种借鉴西方国家规范的私募股权投资基金运作形式，通过发行基金受益券募集资金，交由专家组成的投资管理机构运作，基金分散投资于不同的未上市企业股权，并提供增值服务，最后按投资约定分享投资收益的金融工具。产业投资基金一般具有浓厚的官方色彩，是在国家或者地方政府支持下设立的，资金来源一般为国有大型企业或社保基金，投资于基础设施建设或特定行业。而投资的目的除了通过资本增值获利外，还有支持特定行业发展，引导资金流向。可以说，产业投资基金是国家宏观调控的间接手段。私募股权基金VS产业投资基金1.2综合比较私募证券投资基金是相对于我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言的。它是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金。从这个意义上说，私募证券投资基金与私募股权投资基金一样，资金募集方式都是私募。但是，他们在投资对象和产品上有着本质区别。私募证券基金将通过私募形式募集的资金进行管理并投资于证券市场（多为公共二级市场），以投资对象为视角，其对应的概念是通过公开募集形式募集资金并投资于证券市场的公募基金，如共同基金等；而私募股权投资基金是一个相对于公众股权的概念，其主要投资于未上市的公司股权。可见，私募证券基金投资于流动性更高的二级股权市场、债券市场等，而私募股权基金投资于未上市企业的难以立即流通的股权。私募股权基金VS私募证券基金1.2综合比较政府引导基金是由政府出资，并吸引有关地方政府、金融机构、投资机构和社会资本参与，以股权或者债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，不以盈利为目的而以支持创业企业发展为目的的专项基金。与私募股权基金一样，其募集资金形式也是私募。政府引导基金与私募股权基金主要区别在于资金的募集形式和运作上。私募股权基金只投资于非上市公司，而政府引导基金的目标企业是创业投资企业，前者主要寻求资本溢价的收益，一般以股权方式投资，并期待退出后获得资本差值。后者主要在于引导创业企业的发展，所以其运作形式更为灵活多变，任何可以扶植创业企业发展的方式都可以采用，比如参股创业企业，为创业投资企业提供融资担保，跟进投资等。这种明确的扶植地位和角色决定了不可以直接投资于非上市公司股权，不能以跟进投资的方式变相投资于公司股权。私募股权基金VS政府引导基金1.2综合比较创业投资企业的目标企业比私募股权投资基金狭窄，只限于投资处于创建或初建过程中的成长性非上市企业。但私募股权投资基金的投资对象是所有非上市企业，目标企业可以处于创建初期，也可以处于成长或上市前投资（pro-IPO）阶段。创业投资企业可以采用公司制和国家法律允许的其他企业形式，相比之下，私募股权投资基金不但可以是公司制、有限合伙制，还可以是以信托制为典型代表的契约制由于信托制PE并非一个法律实体或一种企业形式，而是一种信托产品，所以依照《创业投资企业管理暂行办法》规定成立的创业投资企业不能采用信托制。但是信托PE在我国却是允许的，只是发行信托PE产品所遵照的法律是《信托法》、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》等相关法律规范，并非《创业投资企业管理暂行办法》。私募股权基金VS创业投资企业1.2综合比较私募股权基金阳光私募基金募集方式非公开发售非公开发售募集对象少数特定的投资者，包括机构和个人少数特定的投资者，包括机构和个人投资成本约2%固定管理费+20%业绩提成约1.5%固定管理费+20%业绩提成流动性存续期约5~9年，项目退出立即偿还该部分本金及收益，存续期内不可赎回，到期全部清算一般有6个月封闭期，或有6个月准封闭期，封闭期过后可在开放日赎回资金使用项目退出立即分配，资金不循环使用循环利用本金，获取复利税收缴纳投资人收益需缴纳个税无投资标的未上市公司和权益性投资上市公司证券退出方式上市、并购、回购二级市场卖出盈利来源企业成长和退出溢价二级市场买卖差价1.2综合比较私募股权基金VS阳光私募基金3合伙制（1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化。（2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任。（3）基金管理公司一般作为普通合伙人（GP）掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任。（4）GP通常只出总认缴资本的1%-2%（5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右）和高达20%的利润分红。（6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟。2信托制（1）信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具。（2）信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策。（3）在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出。1公司制（1）公司制基金是一种法人型的基金（2）其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司（3）优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资接受。（4）缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高。1.3运作模式《合伙企业法》规定有限合伙制是我国私募股权投资基金的主要运作模式。发展简史私募股权起源于美国。19世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。1、1946-1981年为初PE时期（一些私人资产以及小型企业对私募接触从而使PE开始起步）2、1982-1993第一次经济萧条和繁荣的循环式PE发展到第二个时期（出现了大量以垃圾债券为资金的杠杆收购浪潮）3、1992-2002在20世纪90年代的金融时代（储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻及房地产危机）产生制度化私募达到高峰4、2003-2007年杠杆收购达到空前的规模，从而达到了空前的发展（从2007年美国黑石集团的IPO就可以看到发展简史国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模大、投资广泛、资金来源多样化、众多机构参与。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、高盛等机构是其中的佼佼者、由于受到于法律体制和市场环境等因素，PE在中国任然属于探索学习阶段。1998年，中国公布《关于建立风险投资机制的若干意见》，中国PE才真正全面起步。然而，由于配套政策迟迟无法推出，PE的发展步履蹒跚。进入21世纪后，PE开始突飞猛进的发展。1.5PE的价值与风险提供资金支持：优化融资结构，推动被投资企业提升产能、加强研发和营销、扩张市场份额，最终巩固和提升其行业地位，整体提高企业长久的核心竞争力和可持续发展能力。优化股权结构：PE的进入会改善企业的股权结构和治理状况，同时还可能会结合企业实际提出具有针对性的管理层激励方案，可以极大提高企业管理层的积极性，强化企业的盈利能力和竞争力。整合相关资源：PE团队会为被投资企业带来专业的财务、法律和管理资源，对企业的发展提出专业建议，甚至提供相关关键业务资源及人脉资源，提升企业整体的经营和管理水平。强化企业品牌：获得知名PE的投资本身也可以提高企业的知名度和市场声誉，并更有利于企业在IPO时实现更好的发行价格，实现原有股东和PE的双赢。PE给被投资企业带来的价值项目内部收益率IRR（%）3年10年15年20年纳斯达克12.47.39.39.3标准普尔5008.77.79.810.1道琼斯指数18.27.712.610.0全美风险投资基金5.527.523.216.7全美前25%风险投资基金18.889.549.532.5数据来源：凯雷1.5PE的价值与风险优秀的PE回报可观1.5PE的价值与风险名称国家成立时间基金总量投资案例凯雷美国1987977亿美元太平洋保险黑石美国1985982亿美元希尔顿酒店贝恩资本美国1984650亿美元国美电器KKR美国1976534亿美元劲霸电池TPG美国1992300亿美元深发展银行鼎辉中国200230亿美元蒙牛、双汇、李宁、分众赛富中国200140亿美元盛大、雷士照明、汇源果汁弘毅中国2003200亿人民币中联重科中信产投中国2008150亿人民币红星美凯龙、万得咨询、西凤酒知名私募股权基金1.5PE的价值与风险中国金融市场的PE表现优异1.5PE的价值与风险私募股权基金在2010年共支持221家中国企业在境内外资本市场上市…1.5PE的价值与风险…企业上市后PE退出回报平均达到6～9倍！1.5PE的价值与风险中国特有的金融体制决定了私募股权有广泛的社会需求和生存空间资金投向：大量民营企业的创新融资渠道资金来源：除了房产和股票，还能投什么？资本市场发展和健全：谁来帮助每年500家企业上市？政府支持：拉动投资和就业，提升本土企业竞争力，扶持创新中国私募股权投资市场发展尚远远落后于欧美：0.5%vs3.5%创业板开板之后PE退出的回报率极大的刺激了行业发展国内PE市场活跃的因素1.5PE的价值与风险企业业绩未实现既定目标市场波动管理不善政策变化对手冲击上市退出遭遇障碍企业自身瑕疵中介机构不尽职资本市场不理想任意一种风险都