投资5462097

1第五章项目投资学习目的与要求：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力，通过本章的学习与研究，熟练掌握项目决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。2主要内容：项目投资概述现金流量的确定项目投资决策评价指标项目决策评价指标的运用3§1概述一、投资的意义企业投资是取得利润的基本前提企业投资是生存发展的必要手段企业投资是降低风险的重要方法4二、投资的分类直接投资与间接投资直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资短期投资与长期投资短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资长期投资是指一年以上才能收回的投资5对内投资与对外投资对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资初创投资与后续投资初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资6三、投资管理的基本要求认真进行市场调查，及时捕捉投资机会建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险7四、项目投资及构成㈠企业投资与项目投资企业投资项目投资是企业投资的重要内容。企业投资企业投资是实现财务管理目标的基本前提企业投资是发展生产的必要手段企业投资是降低风险的重要方法项目投资以特定项目为对象，直接新建和更改项目的长期投资。8㈡项目投资构成1，项目投资客体：投资客体就是项目投资的对象，简称项目。更新改造投资（恢复或改善生产能力）项目投资单纯固定资产项目新建项目投资完整工业项目投资2．项目投资主体：各种项目投资人的统称，是具体投资行为的主体。9（三）项目投资特点投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。投资数额大寿命周期长（时间长、周转慢）投资风险高（市场供求、材料供应、国家政策、不可逆转性）不可逆转性（形成生产能力后不可转向和改变）10五、项目投资的相关概念㈠项目计算期含义项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。构成完整的项目计算期包括建设期、生产经营期和终结期。11建设期：（记作S,S≥0）是投资项目的建设时间；经营期：投资项目正常营运的时间，通常就是项目的折旧期；终结期：投资项目报废清理的时间。关系：psn12㈡项目投资额原始总投资反映项目所需现实资金的价值指标。投资总额反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。13§2现金流量的确定一、现金流量的概念二、现金流量的估计三、所得税、折旧对现金流量的影响四、现金与利润的关系14一、现金流量的概念（一）概念：现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。（二）分类：现金流出量CFO（cashflowout）现金流入量CFI（cashflowin）现金净流量NCF（netcashflow）15固定资产（不含资本化利息）建设投资无形资产原始投资其他资产（开办费、生产准备费）现金营运资金流出付现成本=不含财务费用的总成本－非付现折旧、摊销＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用所得税现金营业现金收入＝当期现销收入＋回收前期的赊销流入回收固定资产余值回收收入回收的营运资金16【例】某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用10000元；设备购置费用500000元；设备安装费用100000元；建筑工程费用400000元；投产时需垫支营运资金50000元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)17现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出现金净流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额181.现金流出量CFO：一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加。包括：（1）增加购置生产线的价款（2）垫付流动资金192.现金流入量CFI：一个方案的现金流入量，是指该方案引起的企业现金收入的增加额。包括：（1）营业现金流量营业现金流量=销售收入-付现成本营业现金流量=利润+折旧（2）该设备出售或报废时的残值收入（3）收回的流动资金。203.现金净流量NCF：现金净流量指一定期间内CFI和CFO的差额。NCF=CFI-CFO实务中按时间划分的现金流量：----初始的资本性支出----项目寿命周期营业现金净流量----营业终点的现金流量21只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的，才需要予以考虑。沉没成本与投资决策无关，不需考虑。机会成本与决策相关，需要考虑。对其他项目的交叉影响，需要考虑。投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。22例：某投资项目需4年建成，每年投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。A产品销售后，估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限为6年，使用第3年需大修理，估计大修理费用36万元，分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收回。根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。2324计算结果的时点设定为了简化，（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。（3）终结点现金流量在最后一年年末发生。25二、所得税与折旧对投资的影响所得税是企业的一种现金流出，其大小取决于利润大小和税率的高低。1.税后成本与税后收入凡是减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。税后成本=实际支付×（1-税率）税后收入=收入金额×（1-税率）26272.折旧的抵税作用折旧可以起到减少税负的作用。“折旧抵税”，“税收挡板”税负减少额=折旧额×税率例：假设甲和乙两个公司全年销售收入和付现费用都相同，但甲公司折旧费比乙公司多3000元。另有丙公司与乙公司全年销售收入和折旧费用都相同，但丙公司付现费用比乙公司多3000元。如果所得税率均为40%，则三家公司的现金流量如表所示。28293.税后现金流量（1）根据现金流量的定义计算：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（2）根据年末营业结果来计算：营业现金流量=税后净利+折旧（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算。营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率最常用：决定某项目是否投资时，并不知道整个企业的利润以及相关的所得税。30三、现金流量的估计基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流量增量的现金流量指接受或拒绝某个投资方案后，企业现金流量因此而发生变动。31正确估计出投资方案增量的现金流量，必须注意4个问题。1．相关成本和非相关成本相关成本:与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本未来成本、重置成本和机会成本。非相关成本:与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本。例如：过去成本、账面成本、沉入成本。322．重视机会成本在投资方案的选择中，选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他方案的机会，其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价，即机会成本。333．要考虑投资方案对公司其他部门的影响当采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。4．对净营运资金的影响34四、利润与现金流量投资决策中重点研究现金流量，而把利润放在次要地位。原因有三：1．整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，故现金净流量可以取代利润作为评价净收益指标。352．利润在各年的公布受折旧方法等人为因素的影响；而现金流量的公布不受人为因素的影响，可以保证评价结果客观性。3．在投资分析中，现金流动状况比盈利状况更重要。•利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量•利润的计算没有一个统一的标准36§3项目投资决策评价指标非折现评价指标（会计收益率、静态投资回收期）按是否考虑资金时间价值折现评价指标正指标（越大越好：除静态和动态投资回收期以外的其他指标）按指标性质不同反指标（越小越好：静态和动态投资回收期）净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、动态投资回收期评价指标的分类按数量特征绝对量指标静态投资回收期、动态投资回收期、净现值相对量指标会计收益率、净现值率、获利指数、内含报酬率内含报酬率37对投资项目进行分析评价的方法：静态分析方法：不考虑货币的时间价值因素的分析方法，回收期法，投资报酬率法。动态分析方法：要考虑货币的时间价值因素，NPV法，IRR法，PI法。38一、非折现评价方法及其使用（一）会计收益率（1）含义：指项目达到设计生产能力后正常年份内的年均净收益与项目投资总额的比率。（2）计算%100原始投资年平均净收益会计收益率39平均会计报酬率计算简单，但是它使用会计利润而不使用现金流量，另外未考虑货币的时间价值，所以只能作为投资方案评价的一种辅助指标。40（二）静态投资回收期每年现金净流量原始投资额投资回收期年的现金净流量第年的尚未收额第投资回收期)1M(MM（1）含义：指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的全部时间。（2）计算方法：①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）41投资回收期法的优缺点优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷。42【例】设折现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表所示。单位：元A方案B方案C方案年份净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012336006480（40000）2360026480（3600）60006000（18000）24001200012000900900900（18000）690069006900合计1008010080840084002700270043会计收益率（A）=%6.12%100400002)64803600(会计收益率（B）%6.15%100180003)600060003600(会计收益率（C）=%5%10018000900如果公司确定的必要报酬率是10%，由于会计收益率高于必要报酬率，则A、B方案都是可行的。如果A、B是两个互斥方案，则应选择会计收益率较高的项目，即选择B方案。承【例】，C方案属于这种情况：静态投资回收期（C）=)(61.2690018000年A和B方案则属于这种情况，A方案和B方案的回收期分别为1.62年和2.30年，计算过程如表所示。44表单位：元A方案现金流量回收额未回收额原始投资现金流入第1年第2年（40000）23600264802360016400164000回收期