投资基金管理

1投资基金管理（《证券投资基金学》李曜编著，清华大学出版社）第一章基金的含义、特点与发展历史第一节投资基金及其在海外的发展历史一、投资基金的概念证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用基金，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。证券投资基金的两层含义：它是一种社会性集合投资的制度，又是一种大众投资工具。二、投资基金的发展简史（略）第二节投资基金与其他的金融制度、金融工具的比较投资基金既是一种金融制度，又是一种金融工具。必定与其他金融制度和金融工具具有一定的联系。一、投资基金与信托间的联系与区别相同点：1、都是代理他人运用资金。2、都有融资和投资功能，都能有效地融通资金和集中社会闲散资金。3、都有委托人、受托人和受益人三方当事人。不同之处：1、业务范围不同。信托业务范围广泛，包括商业信托和金融信托，而投资基金只有金融信托一种。2、二者资金运用形式不同。信托机构可以运用代理、租赁和出售等形式处理委托人的财产，即可以融通资金，也可以融通财物。而投资基金主要是运用代理方式进行资金运用，不能融通财物。3、二者的当事人不同。信托业务的当事人主要是委托人、受托人和受益人。而投资基金还有资产保管者（基金托管人）。二、投资基金与股票和债券的区别相同点：都是流通性好的投资工具。主要区别：1、所反映的关系不同。股票反映所有权关系，债券反映债权债务关系，投资基金反映的是信托关系。2、募集资金的投向不同。股票和债券是直接投资，募集资金主要投向实业领域；投资基金是间接投资工具，募集资金主要投向其他有价证券和不动产。3、收益和风险不同。股票收益率不确定性最大，面临着系统性和非系统性风险，风险最高；债券收益率稳定，风险最小；投资基金投资于股票和债券，且组合投资可较大程度上分散非系统性风险，风险介于两者之间。2第三节投资基金的优势与局限一、投资基金的优势（p6~8）1、组合投资、分散风险。大量资金可以分散投资于不同的地区、不同的投资工具和品种，可最大程度地规避非系统性风险。2、专业管理。大量资金集合投资，可以聘请专家管理，也可以收集大量信息，避免个人投资知识和技巧的不足，以及收集信息的高成本。3、投资少、费用低。很少的资金也可以投资，而基金总体资产巨大，可以享受交易手术费的折扣。4、流动性强。基金的买卖手程序非常简便。开放式基金可以向基金公司、银行与证券公司买卖。5、经营稳定，收益可观。组合投资和规避非系统性风险；收益一般远高于债券与存款利息。6、独立托管、保证安全。基金管理人与基金托管人地位独立，权责分明，且在行政和财务方面相互独立，且相互之间存在制约作用，并受到交易所和管理层的监督。7、信息公开、透明。基金管理人和托管人必须及时、主动、充分、准确的披露基金在发起、上市、交易过程中一切与投资判断相关的信息，并对此承担法律责任。8、基金治理结构不断完善。9、监管部门实行严格的监管。10、公开的市场评价和第三者监督。独立的基金评级机构、会计和法律机构对其进行评估和审计。二、投资基金的缺陷1、投资者失去了直接参与证券投资的机会，短期内收益可能低于直接投资。2、无法规避系统性风险。3、由于制度性原因及规模巨大，操作上灵活性较差。4、投资基金的发展对一国的宏观金融政策会带来一定的冲击性影响。金融工具增加，流动性加大，对货币的供给量将产生很大的影响。第四节投资基金在世界金融业发展中的作用一、在“储蓄—投资”的转换过程中起着举足轻重的作用，促进产业发展和经济增长证券投资基金将中小投资者闲散的资金汇集起来投资与于证券市场，扩大了直接融资的比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。二、为中小投资者拓宽了投资渠道进入门坎低，使绝大多数投资者都可以进行这种投资：所需资金少、无须较高的知识和技巧。三、大大活跃了货币市场和短期债券市场证券投资基金在短期商业票据市场、银行汇票市场、央行的公开市场业务、以及短期债券市场的积极参与，使这些市场大为活跃。四、在债券市场的活动为公司提供了更多的借款计划并降低了借款成本五、货币基金的产生和发展推动了银行业的金融革命货币基金金融货币市场对存款已获得利润乃至生存造成很大冲击，从而对美3国放弃Q条例所带来的积极作用。六、抵押协会担保基金加速了资产证券化的进程七、促进发展中国家证券市场的完善、创新和发展1、促进证券市场资源有效配置机制的发挥。机构投资者分析研究，大大减少了证券定价的不合理现象，有利于实现资源的有效配置。2、完善了市场投资者的结构。减少了个人投资者，有助于防止市场的过度投机。3、推动上市公司完善治理结构。充分发挥机构投资者对上市公司的监督作用，可促使上市公司不断完善公司治理结构。4、促进证券市场金融创新。根据投资者的不同偏好，设计有不同市场与不同品种的基金。如按投资收益预期分为成长型、收入型和平衡型等；按投资的标的不同可分为股票型、债券型和混合型基金。第五节投资基金成功的原因分析——以美国为例（略）第六节我国证券投资基金业发展的历程（略）一、第一阶段：萌芽时期（1985——1992年）中资金融机构和外资金融机构在境外设立“中国概念基金”。如1985年12月，中国东方投资公司在香港和英国推出中国东方基金。1989年5月，香港新鸿基信托管理公司推出“新鸿基中华基金”，之后更多的海外机构推出了各自的中国概念基金。二、第二阶段：老基金时代：1992——1997年）淄博基金、天骥基金、南天基金等产业基金。存在的问题：1、缺乏基本的法律规范，包括基金的发起、基金的资本结构、基金的组织结构等都不规范。2、基金投资主要是当地的实业，主要是房地产，而非证券。3、受房地产降温的影响，基金资产质量不高。三、第三阶段：封闭式基金发展阶段（1998——2002年）1997年11月颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，规范证券投资基金的发行及运作，之后发行了许多之规模20_----30亿元，存续期15年的封闭式基金。四、第四阶段：开放式基金发展阶段（2002年至今）第二章基金分类第一节合同型（契约型）基金与公司型基金一、合同型（契约型）基金契约型基金也称信托型基金，它是根据信托契约，由基金发起人、基金管理人和基金托管人订立基金契约而组建的基金。各自职责：基金管理公司依据法规和基金契约负责基金的管理运作；基金托管人负责保管基金资产，执行基金管理人的有关指令，办理基金名下的有关资金往来；投资者购买基金单位，享有基金的投资收益。海外具有单位型和基金型两种。二、公司型基金公司型基金是具有共同投资目标的投资者根据《公司法》组成的投资于各种有价证券等特定对象的股份制投资公司。但一般不自己进行投资，而是委托特定的基金公司管理基金资产。4公司型基金的投资者与基金公司的关系，类似于一般投资者与自己公司的关系。但公司自己不直接运作基金，资产也归基金托管公司保管。三、两类公司的比较1、共性：其组建和运作均基于基金管理机构与基金保管机构绝对分开的原则，基金管理公司只负责基金的管理与操作，不实际接触基金资产；基金保管公司则根据基金管理公司的指示办理基金名下的资金往来。2、主要区别：（或以书上p34的内容）（1）法律依据不同；公司性基金组建是依据公司法，而契约性基金组建是依据基金契约，信托法是其设立的法律依据。（2）基金财产的法人资格不同。公司型基金具有法人资格，而契约型基金没有法人资格。（3）发行的凭证不同。公司型基金发行的是股票，契约型基金发行的是受益凭证（基金单位）。（4）投资者的地位不同。公司型基金的投资者是股东，对公司的运作具有参与权，而契约型基金的投资者只是受益人，对资金的运用没有发言权。（5）基金资产运用依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，契约型基金依据契约来运用基金资产。（6）融资渠道不同。公司型基金是法人，在一定情况下可以向银行借款，而契约型基金一般不能向银行借款。实际情况有所不同。（7）基金运营方式不同。公司型基金像一般的股份公司一样运作，理论上是永续运作。契约型基金按契约规定，到期要解散。第二节封闭式基金和开放式基金一、封闭式基金和开放式基金的概念1、封闭式基金封闭式基金事先确定发行总额，在封闭期内基金份额（单位）总数不变，发行结束后可以上市交易，投资者可通过证券商买卖基金份额（单位）。因此，投资者购买后，不得退回基金，但可以在市场上交易，与股票一样，但无需交交易印花税。2、开放式基金，开放式基金是一种发行额可变，基金份额（单位）总数可随时增减，投资者可按基金的报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基金二、封闭式基金和开放式基金的区别1、基金单位总规模的可变性不同。2、期限不同。封闭式契约中有期限，开放式投资者可随时赎回。3、基金单位的定价依据不同。封闭式基金是随行就市，由市场的供求关系所决定；开放式基金是依据基金单位的净资产定价。基金单位的可转让性不同。4、交易方式不同。5、信息披露要求不同。封闭式基金不必按日公布资产净值，只需每周公布一次单位资产净值；开放式基金则必须在每个开放日公布基金单位净值。6、投资策略不同。封闭式基金中途不可赎回，可以进行长期投资，也无需留存资金预防投资者赎回，资金使用率较高；开放式基金时刻面临着投资者的赎回问题，因此，投资品的变现性要强，且不能将所有资金全部用于投资，资金使5用率较低。三、开放式基金的优势（对应课本基金业发展主流）1、市场优胜劣汰机制强。因为是开放的，运作的好，购买的人就越多，并有可能增发或增设新的基金。而运作得太差，将会有大量的投资者赎回，直至最后解散。因此，会激励基金管理公司尽力管理好基金。2、流动性好。在正常情况下，只要投资者要求赎回，在规定时间的任何时候都可以，基金管理公司都留有相当部分资金应付赎回。但也有特殊情况不让赎回的，如2007年7~8月份美国的次债基金。3、透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产价值，随时准确地体现基金的真实价值。4、便于投资。投资者可以随时在开放式基金的各个指定的销售场所申购和赎回基金，而且销售网点遍布全国。5、直接面对投资者。投资者可以享受到基金管理公司或代销商的一系列服务，如了解基金资产净值、费率、基金账户的查询和各种理财咨询等。第三节基金的其他分类一、按照投资目的不同，分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金和价值型基金成长型基金是以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金。因此，其投资对象是具有良好增长潜力的股票，甚至一些新兴产业的基金。收入型基金是以追求当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是大盘蓝筹股、公司债券、政府债券和可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。平衡性基金是以追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，其投资对象主要是债券、优先股和部分普通股。价值型基金以寻求资本增值和获取红利的基金，都可看作是价值型基金。二、股票基金、债券基金、货币市场基金和混合型基金股票型基金是以股票为主要投资对象的基金，是投资基金的主要种类。由于股票种类众多，股性相差很大，针对不同的投资者，基金管理公司推出了适合不同投资偏好的基金，如投资于普通股和优先股的基金；按投资分散化程度，在普通股基金中，又有一般普通股基金和专门化基金，如专门投资于金融业、电信业、房地产业等；按投资对象的规模，又分为大盘股基金、中盘股基金、小盘股基金；按基金投资目的，又分为资本增值型基金、成长性基金和收入型基金。债券型基金，是指主要投资与债券市场，通过对债券进行组合投资，寻求较为稳定收益的基金。债券型基金的投资对象是各种类型的债券及其衍生品。债券型基金适合什么样的投资者债券基金具有风险较低，收益稳定的特点，能够满足对低风险基金产品偏好的投资者如银行储户的需求。货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，是一种功能类似于银行活期存款，而收益却高于银行存款的低风险投资产品。混合型基金是指将资产混合配置于股票、债券、期权等各类金融资产的基金类型，通