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投资基金选择分析李曜2005/4科汇基金2004年报分析•基金简称：基金科汇•基金运作方式：契约型封闭式•基金合同生效：2001年5月25日至2008年12月13日•报告期末基金份额总额：8亿份•基金份额上市交易的证券交易所：深圳证券交易所•上市日期：2001年6月20日•基金管理人：易方达基金管理有限公司•基金托管人：交通银行•投资目标和策略：通过创建投资组合等措施减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长期资本增值。本基金主要追求资本的长期增值，通过投资于景气状况较好或处于上升期产业中的股票，力争在严格控制风险的同时，能取得较高的资本增长率。•投资策略：“产业景气”体现了本基金的选股理念。即采用由上而下的方法，首先按各产业的景气状况进行资金在产业上配比，然后在景气状况较好或上升的产业中按企业的成长性高低进行资金在股票上的配比。•业绩比较基准：无•风险收益特征：无三、主要财务指标和基金净值表现（一）基金管理人及基金经理介绍•1、基金管理人及其管理基金的经验•经中国证监会证监基金字[2001]4号文批准，易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，注册资本1.2亿元。目前公司的股东为广东粤财信托、广发证券、广东证券、重庆国际信托和广东美的电器股份公司，其中广东粤财信托和广发证券分别占出资额的25%，其余三家股东分别占出资额的16.67%。•公司下设基金投资部、研究部、集中交易室、金融工程部、市场部、注册登记部、核算部、信息技术部、监察部、人力资源部、综合管理部、机构理财部等部门。良好的治理结构和健全的内部控制保证了公司的合法规范经营，并逐步形成稳健、务实、规范、创新的经营风格。•公司现有员工约100人，其中2/3的员工拥有硕士及以上学历。公司高管人员的平均金融证券从业年限10年，投资管理人员的平均证券从业年限7年,具有丰富的实践操作经验和管理经验。•截至2004年12月31日，公司旗下有基金科汇、基金科翔、基金科讯、基金科瑞四只封闭式基金和易方达平稳增长、易方达策略成长、易方达50指数、易方达积极成长四只开放式基金，管理的基金资产规模超过160亿元。•基金科汇于2004年4月7日公告更换基金经理，但基金原有投资目标、投资范围、投资策略和选股标准等完全没有变化。基金经理报告（年报）基金经理报告（3季度）•进入2004年三季度，股票市场延续了上半年的下跌趋势，直至9月中旬跌破1300点以后在政策利好预期下出现反弹。这一期间，股票市场呈现出明显的分化特征——多数没有业绩支持的股票不断下跌，而具有业绩持续增长能力的公司股价呈现出独立于市场的盘升走势。•在资产配置方面，本基金在三季度采取了轻指数涨跌、重个股价值判断的投资策略，由于持有的股票多数都保持了良好业绩增长趋势，并且股价处于合理估值水平，所以在本季度基金一直保持了较高的股票资产比重。•在行业配置和个股选择方面，本基金仍然以受经济周期波动影响较小的交通运输、电力等公用事业类行业和食品等消费类行业为投资重点，并在前期受宏观调控影响下跌较多的钢铁行业中选择生产高端产品且产能增长明显的行业领先型企业增加投资。同时，根据经济运行中出现的能源短缺特征，本基金在三季度重点增加了对煤炭行业的投资，相应减少了燃料成本上升明显的火电类股票的比重。从结果上看，在三季度的市场下跌过程和季度末的市场反弹过程中，本基金股票资产部分的表现明显好于同期指数。基金经理报告（中期）•1、总结•在资产配置方面，年初出于对所持有股票业绩增长的良好预期，本基金保持了较高的股票资产比重，这些股票在一季度的市场上涨中取得了较好的投资收益；但进入二季度，由于对宏观调控和灰色资金的资金链断裂所引起的市场系统性风险预计不足，本基金仍然保持了较高的股票资产比重，导致在市场大幅快速下跌中净值受到一定损失。•在行业配置方面，出于对宏观调控可能给一些投资过热行业带来负面影响的担忧，本基金在一季度和二季度初大量减持了钢铁、有色金属等上游行业的股票，同时加大了对受宏观调控影响较少的下游消费品行业和机场、电力等公用事业公司的投资。在个股选择方面，出于回避整个市场系统性风险的考虑，报告期内本基金一直致力于提高择股的准确性，在投资上向那些增长预期明确的股票集中。从结果看，在二季度的市场下跌过程中，本基金股票资产部分的下跌幅度明显小于同期指数的跌幅。•2、对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望•经过自去年开始的宏观调控，我国经济有望实现“软着陆”，进而保持相对快速而又健康稳定的增长趋势，这样的经济形势将为那些在行业中处于领先地位的上市公司提供一个提升经营业绩的良好环境。•从市场角度分析，历史形成的大多数股票价格高估和资金面短缺成为制约目前市场整体向上的主要因素。从行业角度分析，经过宏观调控后的上游行业中具有资源或技术优势的公司、适应消费升级特征的下游行业中具有明显竞争优势及持续增长能力的公司都可能为投资者带来较好的投资回报。因此，我们认为，在政策面不发生根本改变的前提下，下半年股票市场整体上将以振荡为主，股票的结构性分化将更为明显——相同板块或相同行业中的不同公司，由于竞争力的不同会在经营业绩上明显分化，进而体现在股票价格走势上明显分化，投资机会仍将主要集中在那些具有持续增长潜力的优势公司。投资组合报告（2004年报）•基金前10大重仓股股票价值占基金资产净值比例为67.95%，而基金股票资产价值占基金资产净值比例为78.79%，所以基金持股集中度比例为86.24%。(2004年末）•基金前10大重仓股股票价值占基金资产净值比例为64%，而基金股票资产价值占基金资产净值比例为77.3%，所以基金持股集中度比例为82.8%。（2004年3季度末）•行业集中度84.63%。（2004年末）•该基金为一个高度集中持股的基金。只持有18只股票。