投资学_第11章

第12章证券投资分析学习目标认识证券投资分析的含义、意义和步骤把握股票与债券的投资程序明确证券投资理念从定性与定量相结合的角度掌握证券投资分析和决策方法内容纲要12.1证券投资分析概述12.2证券投资分析的主要方法12.3证券投资理念与决策√12.1.1证券投资分析的含义12.1证券投资分析概述证券是一种以货币形式表示的金融工具，而证券投资则是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。证券投资分析的含义：人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中的一个重要环节。12.1.2证券投资分析的意义12.1证券投资分析概述证券投资分析主要解决如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建最优证券投资组合三方面的问题。进行合理的证券投资分析，有利于提高投资决策的科学性。证券投资分析是规避风险的需要。证券投资分析是能否降低投资风险，获得投资成功的关键。内容纲要12.1证券投资分析概述12.2证券投资分析的主要方法12.3证券投资理念与决策√12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方法一、股票投资分析的主要方法（一）基本分析法基本分析法的假设：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。从内容上看，基本分析法主要包括宏观经济分析、产业分析以及上市公司分析三个方面。基本分析法是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素，如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方法1.宏观经济分析宏观经济分析是对影响整个证券市场的各种外部因素进行分析，以期找出影响整个证券市场走势的因素，指导投资决策。宏观经济波动分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，它的变化是有一定规律性的，而且必然会通过一定的经济指标的变化反映出来。这些指标称为敏感性指标，通常按周期循环的时间性区分为三类，即先行指标、同步指标与滞后指标。经济指标分析•先行指标货币供应量股价指数房屋建造许可证的批准数量机器设备的订单数量•同步指标实际GNP失业率•滞后指标银行短期商业贷款利率工商业未还贷款生产成本物价指数预测验证货币政策对证券市场的影响：货币供应量•增加证券市场的资金增多通货膨胀使人们为了保值而购买证券→证券价格上涨•减少证券市场的资金减少价格回落使为保值而购买证券的欲望下降→证券价格下跌利率证券投资的机会成本上市公司的融资成本进而业绩•利率提高→证券价格下跌•利率降低→证券价格上涨宏观经济态势对股票价格的影响1、当经济处于不景气的末期，社会需求减少，生产过剩比较严重，失业率递增。这时投资者对经济前景难以把握，处于观望阶段，股票价格一般呈现稳定或缓慢上升状态。2、当经济处于景气的初期时，社会需求开始扩大，企业经营活动趋于活跃，资本周转加快，利润增加，人们预期经济状况即将好转，这时股价全面回升。3、当经济处于景气巅峰时，整个社会需求迅速扩大，公司经营活跃，利润增长，股票收益增加，投资者争相购买股票，推动股价猛涨，而有远见的投资者预测经济景气难以再创新高，抛出股票，股票价格由迅速上升转而开始下跌。4、当经济处于不景气时，生产停滞，失业率剧增，人们对经济前景悲观失望，投资者争相抛售股票，造成股票价格暴跌。GDP与股市关系1929-2014年，美国GDP年均增速6.2%，股市年均涨幅5.1%（1802-1870年股市年收益率7.0%；1871-1925年股市年收益率6.6%）。1969-2014年，日本GDP年均增速4.7%，股市年均涨幅4.2%;1989-2014年，日本GDP年均增速0.7%，股市年均涨幅-3.6%。1984-2014年，英国GDP年均增速6.03%，股市年均涨幅5.84%。1950-2014年，德国GDP年均增速5.72%，股市年均增速5.81%1990-2014年，中国GDP年均增速15.6%，股市年均涨幅12.6%通货膨胀对股票价格的影响具有双重性通货膨胀产品价格上涨速度高于原材料价格速度利润上升表现为货币供应量增加剩余资金流向股市通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和证券通货膨胀到一定程度，甚至超过了两位数，将会推动利率上涨，从而使股价下跌，这又是其对股价作用的另一方面。12.2.1股票投资分析11.2证券投资分析的主要方法2.行业分析（2）行业特征分析分析公司所处行业的市场类型（完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断）、周期特征（增长型行业、周期型行业、防御型行业）、行业的生命周期（幼稚期、成长期、成熟期、衰退期）等。（3）影响行业发展的因素分析主要包括技术进步、政府政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济全球化等方面的影响。介于宏观经济分析和公司分析之间的中观层次分析，主要分析公司产业所属的不同市场类型、不同产业周期、行业面临的市场风险、行业未来的趋势变化。证券投资的行业分析基础分析中起到承上启下的作用证券投资分析过程的第二个步骤行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大;行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。宏宏观观分分析析国内宏观经济环境国际经济环境行行业业分分析析公司基本素质基础分析了解商业财务分析财务预测企企业业分分析析产业分类的意义各个产业发展的不平衡投资者需选择适当的产业需要进行有效的分类投资者不可能懂得各种各样的技术没有实际参与公司的经营管理只关心证券投资能否保值或增值分类要重点反映产业盈利的前景行业基本面分析行业分类行业特征分析：行业周期幼稚期成长期成熟期衰退期行业市场结构完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断行业成长性成长性周期性防御性成长、周期性行业进步因素：技术进步政府作用社会习惯变化行业链条上游中游下游对产业分类的方法有：三次产业分类法联合国标准产业分类法我国的国民经济分类法这些分类都是根据产业的技术特点进行的。我国的国民经济分类法A.农、林、牧、渔业B.采掘业C.制造业D.电力、煤气及水的生产和供应业E.建筑业F.地质勘探业、水利管理业G.交通运输、仓储及邮.电通信业H.批发和零售贸易、餐饮业I.金融保险业J.房地产业K.社会服务业L.卫生、体育和社会福利业M.教育、文化艺术及广播业N.科学研究和综合技术服务业O.国家机关、党政机关P.其他行业（一）根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分类1、成长型产业：2、周期型产业：3、防御型产业：成长型产业成长性产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，可实现持续成长。一些新兴的产业，产生时期不很长，还不够壮大，但因为适应市场和经济发展趋势，有很好的发展前景，比如物联网、4D等新生不久的产业。周期性产业周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。原因：当经济衰退时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。如珠宝业、耐用品制造业及其他依赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产业防御型产业产业的运动状态不受经济周期的影响。不论宏观经济处于经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢成长态势或变化不大。例如，食品业和公用事业就属于防御型产业经济周期与行业分析比较项目与经济周期的关系产生原因典型行业增长型企业无关依靠技术进步、新产品推出、更优质的服务计算机复印机周期型企业直接相关需求收入弹性较高消费品耐用品制造防守型企业不受经济周期处于衰退阶段的影响产品需求相对稳定食品业公用事业（二）根据产业未来可预期的发展前景可以分为：朝阳产业和夕阳产业（朝阳技术与夕阳技术）（三）按照产业所采用的技术的先进程度分为：新兴产业和传统产业（四）按产业的要素分：资本密集型、技术密集型和劳动密集型产业资本密集型产业容易产生垄断，技术密集型企业容易导致残酷的竞争，劳动密集型产业特别容易受到技术革新的冲击。朝阳产业朝阳产业是指新兴产业，具有强大生命力的，是技术的突破创新带动企业的产业，市场前景广阔，代表未来发展的趋势，一定条件下可演变为主导产业甚至支柱产业。但是风险性依然存在，如果技术周期预计错误，就会误入技术陷阱，使投资血本无归。营利前景看好的朝阳产业，如IT、环保、新能源等。七大战略性新兴产业新能源、新材料、信息产业、新医药、生物育种、节能环保、电动汽车将成为我国在本轮国际金融危机背景下继四万亿投资和十大产业振兴规划之后的新一轮刺激经济的方案。夕阳产业未来发展前景不乐观的产业，如目前的钢铁业、纺织业。朝阳产业和夕阳产业的划分有一定的相对性。二、产业的生命周期概述生命周期：由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期可以分为四个阶段即幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。（一）（初创阶段）幼稚期：（二）（成长阶段）成长期：（投资机会时期）（三）（成熟阶段）成熟期：（四）（衰退阶段）衰退期产业生命周期曲线幼稚期成长期成熟期衰退期产量时间产业生命周期及其阶段特征第三节行业的其他特征分析一、行业的市场结构分析1、完全竞争2、垄断竞争3、寡头垄断4、完全垄断完全垄断独家企业不流动——垄断定价，但受到法律管制公用事业资本密集型稀有金属矿藏开采垄断竞争众多可以流动存在差别对价格有一定的控制力制成品寡头垄断相对少量很难流动——对价格具有垄断能力资本密集型技术密集型完全竞争众多完全流动同质无差别企业接受价格而不能制定价格初级产品比较项目生产者特点生产资料特点产品特点价格特点典型行业市场类型综合比较12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方法3.公司分析（1）公司基本面分析（2）公司财务分析公司财务分析是通过对公司内部财务状况和经营状况的评价，得出公司业绩是否良好的结论。其方法是利用各种财务报表及其他有关资料，运用一定公式和计算方法，对报表账面数字的变动趋势及其相互关系等进行分析研究。公司财务分析的基本依据是企业的资产负债表、利润表和现金流量表。公司分析是基本分析的重点，主要包括公司基本面分析和财务分析。公司行业地位分析公司产品分析公司经营能力分析公司成长性分析横向分析纵向分析财务比率分析蓝田神话的破灭2001年10月9日起，刘姝威对蓝田的财务报告进行了分析，得出的结果是，2000年蓝田的流动比率已经下降到0.77，净营运资金已经下降到负1.27亿元。这几个简单的数字在刘姝威看来说明的是：蓝田在一年内难以偿还流动债务，有1.27亿元的短期债务无法偿还。12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方法（二）技术分析法1.技术分析的含义2.技术分析的基本原理股票价格是由股票的供求关系决定的。股票的供与求又是由各种合理的与非合理因素决定的。如果忽略股价的微小差异，股市价格的变化在一段时间内就会显示出一定的变化趋势，并随着市场供求的变化而变动。技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方法3.技术分析的基本假设1）市场行为涵盖一切信息；2）证券价格沿趋势移动；3）历史会重演。4.技术分析的主要方法5.技术分析的缺陷由于股票市场的高效率，影响股价变动因素的变化会立刻从股票的价格上反映出来，因此，目前的股票价格不能提供什么与未来股价运动相关的情况，不同时期的股票价格运动是相互独立的，所以人们无法从今天股价的上升中看出将来股价的运动情形，即股票的价格走势是随机的。指标类切线类形态类K线类波浪类12.2.1股票投资分析12.2证券投资分析的主要方