投资学幻灯6(学生版)

第六章股票投资第一节股票与股票价格一、股票的概念与类型：（一）股票的概念：股票是股份公司发售给股东的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的所有权凭证。（二）股票特征：股票具有权责性、无期性、流动性、权益性和风险性特点第一节股票与股票价格（三）股票的类型1．普通股票与优先股票2．记名股票与无记名股票3．面额股票和无面额股票4.有表决权股票和无表决权股票5.我国目前的股票分类（1）国家股(2)法人股(3)社会公众股(4)外资股第一节股票与股票价格（四）股票和债券的异同点：相同点：都是可以自由转让的有价证券。都是重要的投融资工具。不同点：两者的期限不同两者的权利不同两者的收益和风险不同第一节股票与股票价格二、股票价格形态(一)票面价格是由股份公司发行股票时在票面上确定的价格，也可称之为股票面值。(二)发行价格股票的发行价格是上市公司依据证券市场供求状况、公司经营业绩、发行规模、同行业股票市场价格等因素而制定的价格，是股票的一级市场销售价格。股票的发行价格有溢价发行、平价发行、折价发行三种形态。(三)账面价格股票的账面价格实际上是一种公司股票的净资产价格，即每股净资产价值。(四)理论价格股票的理论价格是一种根据股票的未来收益贴现的价值，即股票收益的贴现价格。(五)市场价格股票的市场价格是公司股票在二级市场上交易价格，也就是股市行情。(六)清算价格股票的清算价格是指公司进行清算时，每一股股份所拥有的实际资产价值，即每股的净资产价值。第一节股票与股票价格三、股票价格指数股票价格指数是股票价格变化的平均数，它反映了股市动态变化。股价指数可以反映一国国民经济发展状况和趋势，是国民经济预警系统的先行指标，因而被称为经济变化“晴雨表”。（一）股票价格指数的特征1．综合性2．代表性3．平均变化趋势4．相对性5．连续性。第一节股票与股票价格（二）股票价格指数的编制程序1.确定样本股2.确定基期和基期指数3.计算股价平均数4.指数化第一节股票与股票价格（三）股票价格指数的编制方法1.简单算术平均股价指数简单算术平均股价指数是通过分别计算样本股计算期和基期价格之和并乘上基期指数而来的。其计算公式为：基期指数股价指数基期各样本股股价之和和计算期各样本股股价之第一节股票与股票价格2.加权股价指数加权股价指数是以样本股的发行量或流通量等为权数，分别算出计算期和基期市值之和，再加以指数化而来。（1）基期加权股价指数即以样本股的基期发行量或流通量作为权数,这种方法又称为拉斯贝尔指数法。其计算公式为：基期指数股价指数期股本乘积之和各样本股基期股价与基基期股本乘积之和各样本股计算期股价与上述方式由于固定基期数据，计算较为方便，但如发生样本股更换等事项时，该方式将变得难以适从。第一节股票与股票价格（2）计算期加权股价指数即以样本股的计算期发行量或流通量作为权数，这种方法又称为派氏指数法。其计算公式为：基期指数股价指数算期股本乘积之和各样本股基期股价与计计算期股本乘积之和各样本股计算期股价与该公式以计算期发行量(流通量)作为权数，计算上较为复杂，但适用性较强，如遇样本股发生更换等事项时，可用调整除数予以修正。由于此公式适用性强，世界上很多指数均采用这一方法来编制股价指数。第一节股票与股票价格（3）几何加权股价指数几何加权股价指数是对上述两种指数进行几何平均，其计算公式为：基期指数计算期股本乘积之和各样本股基期股价与与计算期股本乘积之和各样本股计算期股价基期股本乘积之和各样本股基期股价与与基期股本乘积之和各样本股计算期股价股价指数21上述计算公式较为复杂，实用性较差。加权股价指数方法中，权重的确定方法有两种：一种是以发行量（总股本）为权重，一种是采用自由流通量为权重。第一节股票与股票价格3.修正股价指数不管采用简单算术平均股价指数，还是加权平均股价指数，都会遇上调整样本股或样本股发生拆股配股等情况，这使得股价指数出现非市场因素造成的价格断层。为了保证股指的连续性，必须对原有的计算公式进行修正，常见的修正方法就是新除数法。第一节股票与股票价格上证指数上证指数是上海证券交易所编制的股价指数，从1991年7月15开始编制。它以1990年12月19日为基期，以所有上市股票为样本，以计算期所有上市股票发行量为权数加权平均计算，其计算公式为：100计算期股票发行量基期股价计算期股票发行量计算期股价100基期股票市价总值计算期股票市价总值=上证指数=第一节股票与股票价格深证综合指数深证综合指数是由深圳证券交易所以1991年4月3日为基期，以全部上市股为样本股，以计算期发行量为权数进行加权平均所编制的。深证综合指数包括深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数，其基本公式为：股价指数=在样本股的股本结构发生变动时，则以变动之前一交易日为新基期日，并以新基期日为计算依据，采用“连锁”方法将计算得到的指数溯源到原有基期日，以维持指数的连续性。100基期股票市价总值计算期股票市价总值第一节股票与股票价格深圳成分指数是由深交所以1994年7月20日为基期日，以有代表性的40家上市公司为成分股，根据计算期成分股的流通股股数为权数，加权平均所编制的。它包括深证成分指数、成分A股指数，成分B股指数、工业分类指数、商业分类指数、金融分类指数、地产分类指数、公用事业指数、综合企业指数共9项，基期日指数为1000点。第一节股票与股票价格上证180指数上证180指数由上海证券交易所编制，从沪市1000多个股票中选取最具代表性的180只样本股，以其计算期流通股数作为权数加权计算，以1996年第一季度的平均流通市值为基期，基期指数为1000点。上证50指数上证50指数由上海证券交易所编制，是从沪市1000多个股票中选取流通市值和成交金额排名靠前的前50只股票作为样本股，以其计算期流通股数作为权数加权计算，与2004年1月2日正式发布，指数基日为2003.12.31日，基期指数为1000点。深证100指数深证100指数由在深圳证券交易所上市的100只A股组成（同上证50）。沪深300指数选取规模大、流动性好的股票作为样本股（先按流动性、成交金额排名，再按权重，选300个）。第一节股票与股票价格金融时报指数伦敦证券交易所公布的金融时报指数是由英国《金融时报》编制的英国最具权威性的股价指数。反映伦敦证交所工业和其他行业股票价格变动的股票价格指数。以1935年7月1日为基期，基期指数为100点。以能及时反映伦敦股票市场变动而闻名于世。香港恒生指数恒生指数是香港恒生银行编制，反映香港股票市场股票价格变动的指数。也是香港市场历史最悠久、影响最大的一种股票价格指数。它从1969.11.24日开始发布，基期为1964年7月31日，基期指数为100点，计算方法为修正加权综合法。它由香港33种有代表性的股票作为样本股。随着恒生指数增设4个分类指数，基期日改为1984年1月13日，基期指数也改为当日收盘指数975.47点。现在恒生指数包括综合指数、工商业指数、金融业指数、房地产指数、公用事业指数，其编制方法与深证综指类似。第一节股票与股票价格日经225股价指数日经225股价指数是股票价格平均数。由日本经济新闻社编制的反映日本股票价格变动的股票价格平均数。它以225家上市公司的股票作为样本股，计算方法采用美国道·琼斯修正指数法计算而成，基期为1950.9.7日，是日本股市最具代表性的股价指数。东证股票价格指数是由日本东京证券交易所编制和发布的，反映证券交易所第一市场全部股票价格的指数。该指数1969.7.1日开始编制，采用加权平均算法和基数修正法进行综合计算。以1968.1.4为基期，基期指数为100.标准普尔股票价格指数：也成称斯坦达德普尔股票价格指数。它是美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制发表的，用于反映美国股票市场行情变化的股票指数。于1923年开始编制。纽约证券交易所股票价格指数：是由纽交所编制的，在美国颇具影响的股票价格指数之一。该指数包括纽交所上市的1570家公司所有股票。它除了有综合股价股价指数之外，还包括1093种股票组成的工业股票价格指数，223种金融、投资、保险、不动产等股票组成的金融业股票价格指数，189种股票组成的公用事业股票价格指数，65种股票组成的运输业股票价格指数。第一节股票与股票价格道·琼斯股票价格平均指数道·琼斯指数是世界上最早发布的股价指数，历史最悠久、最有影响力、最为公众所熟知的一个价格指数。早在1844.7.3由美国道·琼斯公司创始人查尔斯·亨利·道和爱得华·琼斯在1884年，根据当时美国最有代表性的11种股票编制的，并把它发表于该公司所编制的《每日通讯》上。道·琼斯指数采用简单算术平均法计算，经过100多年的发展，目前已发展为65种股票样本股。该指数分为四大类：一是工业股价平均数，由美国著名的30家大公司股票编制；二是运输业股价平均数，选用全美20家有代表性的运输公司公司股票编制；三是公用事业股价平均数，由美国15家最大的公用事业股票编制；四是综合股价指数，由上述65家公司股票编制而成。道·琼斯指数选用的样本股是全美一流大公司的股票，在各自的行业中具有代表性。长期以来，道·琼斯指数被看成是最权威的股价指数，是反映美国政治、经济和社会状况最敏感的重要方向标。第二节股票的价值分析一、影响股票价格的因素1.经济增长2.经济周期3.经济政策4.通货膨胀5.企业因素二、决定股票内在价值的因素1．预期公司盈利2．预期的股息支付3．贴现率失业率高增长慢国内生产总值失业率通货膨胀率失业率低增长快增长衰退高通胀导致加息加息减息低通胀或紧缩会减息加息股价跌利率股价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长赤字促增长汇率预算赤字税收调整图8.2经济指标变化对股价的效应图各种指标对股价的影响第二节股票的价值分析三、股票内在价值的理论模型（估值模型）是根据现值理论，把股票将来各期的收入现金流按一定的折现率，折成现值的估值模型。估值模型定义中的收入现金流应是什么？长期以来，以威廉姆斯(WilliamsJB)为代表的大多股评家认为，股息应作为贴息对象。其理论根据是：投资者投资股票，从长期持有角度看，其所持有股票的收益只能来自公司股息。因此，股票的价值也只能是每期收到的股息的现值和。第二节股票的价值分析(一)基本估值模型nnRDRDRD1......11221不同各年tnnDRDRDRDP1......112211、永久持有：相同各年）不同（各年tttttDRDDRDP1112、中途出售：NnNtttRPRDP111第二节股票的价值分析(二)股息增长的估值模型RggRDgRgDP10)1(第二节股票的价值分析股息增长的价值模型以每期股息作为贴现对象，这在实践上存在先天缺陷：第一，公司每年的股息是个变量，由于它受公司股息分配政策的影响，正确测算每期股息是不可能的。第二，股息是投资者唯一收益的前提，本身存在理解的误区。姑且不说投资者是否永久持有股票这个问题，假定一个公司不分配股息，以利润来进行再投资，是否该公司的股价将一文不名呢?威廉姆斯的股价模型具有局限性。近年来，不少股票分析人士以公司盈余作为贴现的对象。模型只适合在成熟股市中使用第二节股票的价值分析四、资产价值法资产价值法是通过计算每份股票的净资产值来决定其内在价值。其计算方法有两种：一是通过资产评估来确定每股净资产价值；二是通过计算公司资产的账面价值来确定。确定公司股票的净资产价值是公司清算评估常采用的方法。但在评估股票内在价值时，不常使用资产价值法。只有在特殊的年份里才会出现每股股票价格低于它的每股资产值的情况