投资学第1-2章投资概论1

投资学（Investments）第1章投资概论2考虑如下三个问题1Finance是什么？2Finance金融内容体系是什么？3投资学是什么？3Finance释义(money:save,borrow,lend,invest)理财（对个人、家庭、企业、公司）财务（企业或公司，即理财的业务）金融（投融资机构：银行、基金公司、投资公司等，即资金的融通）财政（PublicFnance）（国家）等意思所以把Finance仅仅翻译成金融是不恰当的。在港台一般把Finance翻译为金融财务。4Finance释义国外：Webster字典:筹集或提供资本。华尔街日报(corporatefinance固定版面中):为企业提供融资的业务。Ross:效率市场(efficientmarket)、收益与风险(returnandrisk)、期权定价理论(optionpricing)、公司金融(corporatefinance)国内刘鸿儒（1995）：货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。5Finance释义所以国内与国外对Finance的理解有很大的不同国外Finance包括公司金融、投资学、证券市场微观结构。国内Finance包括货币银行学、国际金融等。本质上是宏观经济学分支。6三本著名的金融财务杂志(1)JFE(JournalofFinancialEconomics)(2)JF(JournalofFinance这是美国金融学会的)(3)RFS(ReviewsofFinancialStudies)7三个国际性的证书考试(1)CFA(CharteredFinancialAnalyst特许金融分析师：由美国“特许金融分析师学院”(ICFA)发起，每年在全球范围内举行资格考试。报考条件：大四学生及以上。取得资格所需时间(平均)：3-4年。取得资格所需费用（不含培训）：RMB18,000。国际认可程度：高，全球投资领域通行证。国内认可程度：高8(2)FRM(FinancialRiskManagerFRM是全球金融风险管理领域的一种国际资格认证，由美国“全球风险管理协会”（GARP）设立考试：每年5月和11月中下旬在全球四十多个城市同时举行报考条件：没有学历与行业上的限制，大学在校学生亦可报考。取得资格所需时间(平均)：1-2年。取得资格所需费用（不含培训）：RMB8,000。国际认可程度：高国内认可程度：高9(3)CIIA注册国际投资分析师（CertifiedInternationalInvestmentAnalyst）是全球投资分析领域最具国际影响力的专业资格之一，由注册国际投资分析师协会统一管理102.现代金融财务Finance内容体系是什么？公司金融、投资学是金融学的通用理论。前者基础一些，后者更专业一些就数学模型来说，前者更简单一些，后者更复杂一些。11金融财务本质是一个中介，是一个融资、投资的平台。目的是增进资本运行的效率，通过拆分、合并打包实现风险与收益的重新配置，从而设计出针对不同风险偏好者的金融产品。两者是统一的，即资金的融通与理财的业务是一样的，即一个单词Finance。123.Finance涵盖的内容1中央银行、2商业银行、3投资银行(如美林、高盛等，我国没有单独投资银行，一般由证券公司和会计事务所来做、律师事务所)、4资本市场、5证券业、6基金业、7保险业、8租赁与财务公司、9信托、10企业财务与融资1314Investments是Finance的重要分支，不是指我国的房地产投资、证券投资（如何买进卖出证券这是操作，是在职培训教育，二个月培训即可）我们讲的主要是金融资产的投资理论与方法，需要十几年甚至二十几年的修炼，还不一定达到要求。15它的核心主要是：1资产配置，2风险管理，3资产定价，其中包括1平衡收益与风险。投资是一门科学与艺术的相结合的学问。2组合，把简单的金融产品（如股票）组成复杂的金融产品（如基金）3拆分，期权是一个投资组合，可拆分为：风险资产——股票和无风险资产——国库券。金融工程是投资学的延伸。161.1投资与投资学1.1.1投资（Investment）：为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）。时间性：牺牲当前消费（Reducedcurrentconsumption），计划未来消费（Plannedlaterconsumption）资金的时间价值不确定性（Uncertainty）——风险性问题：如果证券没有风险是否意味着没有收益？收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费171.1投资与投资学1.1.2投资学（Investments）研究投资行为及均衡定价的科学;研究与管理投资者财富的一门学问。投资中所应用的科学工具主要是数学工具。投资学是金融学(finance)的两大核心课程之一。概念辨析：金融学与finance181.2.1财富与资产财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与所有未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。资产（Assets）：所有能储存的财富实物资产（Realassets）与金融资产（Financialassets）1.2金融资产191.2.2实物资产与金融资产实物资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接生产商品或提供服务。包括土地、建筑、机器、工厂、知识等。代表经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实物资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实物资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。概念检查问题P320金融资产在经济中的作用1.金融市场的信息作用:实现资本配置的核心作用。2.消费的时机安排（ConsumptionTiming）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。3.风险的分配：风险来源于实物资产，风险在全社会的分散和优化配置。问题：金融工具能否减少总体经济的风险？４.所有权与经营权分离，变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE（通用电气）的股东有50万，股东的退出不影响公司的经营。不过也产生了“代理问题”5.公司治理危机：会计丑闻、分析师丑闻与IPO211.3金融市场1.3.1金融市场（Financialmarket）是金融资产交易的场所。合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。期限长短：货币市场和资本市场功能：初级（一级）市场——发行市场，二级市场——交易市场。组织结构：交易所、场外市场等221.3.2金融市场的参与者（Players）（1）家庭部门（thehouseholdsector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者，一般是纯储蓄者，他们购买公司发行的证券。投资目的出于税收考虑：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具风险考虑：如何利用金融工具获利和规避风险某人退休后需要回广州安度晚年，能否提出一个投资方案？或创造一个工具供他们投资？（一个有效的套期保值的方法是购买证券。）23（2）企业（thebusinesssector）：融资（Raisefunds），一般是纯借款者。它们筹集资金并将其投资于厂房和设备，这些实物资产创造的收益为其投资者提供收益。间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。24讨论：企业融资的三个渠道a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？25（3）政府（Governmentsector）政府也需要借钱来满足它的支出，政府借钱有优势，其目的是：弥补财政赤字实施货币政策政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。规范金融环境政府管制是金融创新的动力。许多金融创新可以被认为是政府征税与法规管制的结果。26讨论：政府解决财政赤字的三个渠道政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法：（1）增税；（2）增发钞票（3）借债：内债和外债。上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？Billion:10亿。271.3.3金融机构（Financialinstitutions）（1）金融中介（Financialintermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资公司、共同基金（我国叫开放式基金）、信托机构等。（2）证券业（Securityindustry）为直接融资提供服务投资银行（Investmentbank）如高盛、美林、花旗，为发行企业提供咨询服务，还负责证券在一级市场的销售经纪公司（Broker）和交易商或做市商（Market-maker）前是为买主找卖主，或为卖主找买主，为此取得一笔佣金。后者持有一定数量的金融资产，靠买价和卖价之间的差价来赢利交易所（Exchange）28二级市场（交易市场）有两种组织形式：场外交易市场和有组织的交易所。有组织的交易所有固定的场所，只有它的成员在规定时间内可以进场交易。实际上，它是拍卖市场和交易商市场的结合。纽约股票交易所是世界上最大的交易所，目前有3400多种证券上市交易。美国股票交易所是第二大交易所。29美国的整个证券业，包括投资银行、经纪公司和交易商，以及交易所都受证券交易委员会监督管理。3031其中货币市场中的金融中介机构主要有：各种存款机构（商业银行）、保险公司、养老基金、投资公司和金融公司等321.投资银行（美国著名的投行有美林公司、苏来曼兄弟公司、高盛、摩根士坦利等，我国基本上是由证券公司和会计事务所来做这一块）2.经纪公司和交易商（做市商）：经纪公司就是为买主找卖主，或为卖主找买主，为此取得一笔佣金。交易商与经纪人不同，他们既为自己买卖证券又随时随地准备好以市场价格向客户销售金融资产或者向客户买入金融资产。他们持有一定数量的金融资产，靠买价和卖价之间的差价来赢利。3.有组织的交易所。它是拍卖市场和交易商市场的结合体，除此之外，还有场外交易市场，没有固定时间和地点。331.3.4金融市场的主要功能（1）筹集资金（Raisefunds）中国证券市场只实现了这个功能！（2）优化资源配置（Resourceallocation）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。（3）增强资产的流动性（Liquidity）：实物资产的证券化（Securitization）使其具有可分割性、易转让性。341.3.5金融市场发展趋势全球化：美国投资者：1用ADR美国存托凭证购买国外证券可在美国国内在线交易；2购买用美元出售的外国证券；3购买国际性投资的共同基金；4购买国外衍生证券；5购买从ADR衍生出来的WEBS世界权益基准股。证券化：1970美国政府引入了抵押传递证券，这种抵押贷款证券化把抵押贷款看成和其他证券一样交易。金融工程：用数学模型和计算机交易技术来合成新的金融产品，核心是：金融产品的拆分和组合计算机网络：在线交易直接把顾客和经纪公司联系起来，因而费用较低。互联网使公众能够广泛获取大量信息。351.4小结什么是投资实物资产与金融资产家庭