投资报告

民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎1品种研究投资报告通胀狼烟再起,油脂向上趋势不改时间：2009年10月21日品种研究/冯莉“十一长假”过后，国内油脂在外盘霜冻炒作及美国农业部报告等因素的影响下，出现了连续的跳空上行，巩固了现有的底部，逐渐确立了双底的形态。近期在全球通胀预期强烈，股市强劲攀升，国际原油创下年内新高及美元指数连连刷新年内新低的背景下，大连豆类、油脂跟涨显著。笔者认为，外围市场的走强为短期的反弹提供充足动能，随着国内新豆收购政策的相继公布及国内豆油消费逐渐转入旺季，油脂上涨趋势不改，其中我们着重看好豆油的前景，因为冬季棕榈油是消费淡季，调低棕榈油的上涨区间。一、三大油脂基本面及技术分析1.豆油图1豆油收盘价和持仓量走势图010000020000030000040000050000060000012/23/200801/07/200901/20/200902/09/200902/20/200903/05/200903/18/200903/31/200904/14/200904/27/200905/13/200906/01/200906/12/200906/25/200907/08/200907/21/200908/03/200908/14/200908/27/200909/09/200909/22/200910/13/2009400045005000550060006500700075008000持仓量收盘价国庆期间，CBOT豆类市场出现连续拉升局面，主力合约美豆油12月行情启动稍晚于大豆，但是持续性非常好，连续涨幅逾10%，国内豆油长假后连续三天跳空高开高走，最高至7312元，而后在没有新的利好刺激下，价格有所回落。不过目前从基本面来看，豆油在短暂整理后有望继续走强。外盘豆类利多不断民生期货民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎2品种研究美农业部10月9日公布了最新月度报告，报告预计美国2009/2010年度大豆产量为32.50亿蒲式耳，略高于9月报告预估值32.45亿蒲式耳，但低于市场预测的32.91亿蒲式耳均值(预测区间为32.17亿-33.83亿蒲)；预计美国2009/2010年度大豆结转库存为2.30亿蒲，较9月报告上调1000万蒲式耳，但仍低于市场预测的2.57亿蒲均值(预测区间2亿-3.33亿蒲)。总体来看，美国农业部10月报告略上调了其产量预期，这与之前市场预计的一致，但上调幅度低于预期。尽管报告中产量数据刷新纪录对市场上行将形成较大阻力，但增产预期已在前期下跌中逐渐被市场消化，可理解为利空出尽是利好。全美油籽加工商协会（NOPA）10月14日在月度报告中公布，美国9月大豆压榨量为1.07379亿蒲式耳，8月为1.12617亿蒲式耳，2008年同期为1.20376亿蒲式耳。9月豆油库存为22.62亿磅，8月为25.20亿磅。印度炼油协会表示，2009年9月印度植物油进口量达到了创纪录的905192吨，其中，豆油进口量为110,205吨。2008年11月到2009年9月该国共进口植物油800万吨。目前美豆和豆油库存比较紧张，这将支撑CBOT豆类市场走势。大豆锈病利多豆类市场据国际产区方面消息，近期美国南部地区亚洲大豆锈病蔓延仍令人担心，尽管霜冻已经令大豆生长期结束，但真菌仍具有向北部地区蔓延的风险。2009年春季大豆播种推迟，秋季的季雨令南部很多地区的大豆生长期延长，这令喜好湿度的真菌有更大的传播机会。美国农业部称，截止到10月13日，田纳西州有14个县报告出现锈病，阿肯色和肯塔基州报告13个县报告出现锈病，维吉尼亚亦有1个县发现大豆锈病。目前美国已经有16个州，404个县出现大豆锈病。国产大豆减产，限产新政将有利国内油脂10月份USDA报告下调了中国大豆产量预期，同时将中国的进口需求上调100万吨。中国大豆减产就需要进口大豆补足，目前厂家对廉价的远月进口美豆采购的积极性依然较高。目前国内新豆已进入全面收割阶段，油厂也开始陆续收购新豆，新粮收购价民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎3品种研究格在3500-3660元/吨，豆农惜售心理强烈，市场购销仍显清淡。因此在新旧年度交替期（一般是10月中旬到11月中下旬前），大豆整体供应量在本年度属于较低水平，利于推动价格上涨。日前，发改委发布《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》，要求大豆主产区和沿海大豆加工区要从保障国家食物安全的战略高度和全局利益出发，做好本地区大豆加工业发展专项规划，加强政策指导和产业发展引导，严格控制大豆油脂产能盲目扩张，避免无序竞争。原则上不准新建和扩建大豆油脂加工项目。国家收储为豆价提供支撑国内方面，随着新豆的陆续上市，国家收储政策成为目前市场关注的焦点。自9月底以来，收储政策陆续出台，使得前期多空交织的基本面逐渐明朗化。9月底财政部会同有关部门印发了《关于进一步完善农资综合补贴动态调整机制的实施意见》，该意见指出，根据化肥、柴油等主要农资价格的上涨情况，在综合考虑当年粮价变动、促进农民增收的基础上，中央财政合理安排农资综合补贴资金，实行动态调整，补贴规模只增不减，以更好地保护农民种粮收益，调动农民种粮积极性。另外近日召开的国务院常务会议强调，继续实施玉米、大豆、油菜临时收储政策，完善操作办法和机制。健全农产品进口协调机制。同时，从cftc基金持仓来看，豆油的净多单虽然为负，但是多单在不断增加，看空力量在减弱，也表明了目前基金操作思路是偏向多头思维。图2cftc豆油基金持仓图民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎4品种研究从豆油季节性特点分析，每年9月以后，豆油上涨概率非常大，从下图中我们可见，只有08年是因为遭遇金融危机，期货所有品种系统行大跌，而06、07年，后半年尤其是第四季度，因为季节性消费旺季的原因，给豆油价格上涨提供了很大支持，今年随着经济逐步恢复，豆油消费量也会在第四季度有个很明显的增长，涨幅也许不会向正常年份那么大，但是整体向上的趋势不会改变。图3豆油四年价格走势对比图图4豆油现货价格与基差走势图民生期货民生期货民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎5品种研究0400080002009-2-42009-2-162009-2-262009-3-102009-3-202009-4-12009-4-142009-4-242009-5-72009-5-192009-6-22009-6-122009-6-242009-7-62009-7-162009-7-282009-8-72009-8-192009-8-312009-9-102009-9-222009-10-12-800-600-400-2000200400600800基差东北价均价2.棕榈油行情分析图5棕榈油收盘价及持仓走势图05000010000015000020000025000030000002/17/200902/26/200903/09/200903/18/200903/27/200904/08/200904/17/200904/28/200905/12/200905/25/200906/05/200906/16/200906/25/200907/06/200907/15/200907/24/200908/04/200908/13/200908/24/200909/02/200909/11/200909/22/200910/09/200910/20/200940005000600070008000持仓量收盘价马来西亚棕榈油船运调查机构SGS称，1-20日马来西亚棕榈油出口预估为82.5626万吨，较上月同期的出口预估下降了1.4%。而另一机构ITS公布的出口预估为81.2095万吨，同比增长1.8%。两家船运调查机构预测数据出现分歧或将加大棕榈油价格的震荡走势。印尼棕榈油生产商协会（GAPKI）周一（10月19日）称，该国9月棕榈油出口同比增加27%，至136万吨。8月份该国棕榈油出口预估为162万吨，7月份为109万吨。2008年9月份时，该国的棕榈油出口量为107万吨。印尼为全球最大的棕榈油生产民生期货民生期货民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎6品种研究国，其9月棕榈油产量的一半出口印度市场，其他买家还包括欧洲和中国。此消息再次表明印度需求增加对国际棕榈油贸易的影响，对后市棕榈油价格利多。在北半球秋冬来临，棕榈油价格企稳回落，棕榈油需求降低，但棕榈油产量在进两个月因棕榈果收获季节性增产的共同作用下，整体偏空。前期印度因干旱引起的该国油籽减产，导致的棕榈油进口量增加；以及棕榈油年产量可能因为年初灾害而降低，两个问题可能成为最近炒作的题材。国内现货市场方面，尽管外围市场出现走强，但棕榈油期货出现冲高回落，随着天气逐渐变冷，豆油替代效应出现，目前，主要港口的24度棕油现货保持在6150-6850元/吨之间，整体需求仍继续保持谨慎，成交一般。受后期新货陆续到港及中间贸易商维持观望影响，国内主要港口棕榈油整体库存有望再次出现回升至40万吨之上。图6棕榈油现货价格及基差走势图50005200540056005800600062006400660068002009-8-72009-8-112009-8-132009-8-172009-8-192009-8-212009-8-252009-8-272009-8-312009-9-22009-9-42009-9-82009-9-102009-9-142009-9-162009-9-182009-9-222009-9-242009-9-282009-9-302009-10-122009-10-142009-10-162009-10-20-400-20002004006008001000基差华南现价华北现价华东现价均价盘面上看，棕榈油在MA60止跌，虽然走势较弱，并未跌回前期震荡区间；并且均线组合表现为短期均线向上发散，并且上穿中长期均线，期价在长期60均线上方；指标上看MACD指标红柱未曾减短，依旧表现为多头趋势；形态上看，棕榈油今日回落，是遇到前期跳空区间（9月1日和9月2日）压力，并且是对刚刚上破的小W底颈线的回抽，不足以影响中期向上的趋势，反而提供了多头进场和加仓机会。3.菜籽油行情分析民生期货民生期货请务必阅读最后一页免责声明期市有风险，入市需谨慎7品种研究图7菜籽油期货收盘价及持仓走势图0500010000150002000025000300003500004/14/200904/21/200904/28/200905/06/200905/13/200905/21/200906/05/200906/12/200906/19/200906/26/200907/08/200907/15/200907/22/200907/29/200908/05/200908/12/200908/19/200908/26/200909/02/200909/09/200909/16/200909/23/200909/30/200910/15/200964006600680070007200740076007800800082008400持仓量收盘价日前,国家发改委下达了国家存储菜籽油33.33万吨的收购计划。为了稳定价格,保护农民利益和发展油料生产的积极性,日前国家发改委下达了2009年第二批国家临时存储菜籽油分地区收购计划。本次收购由中国储备粮管理总公司在内蒙古、江苏、浙江、湖北、湖南、重庆、云南、陕西、甘肃、青海和新疆等省（区、市）计划收购临时菜籽油33.33万吨（折油菜籽100万吨）。本次收储与前期不同的地方是国储按规定挂牌价格向农民收购油菜籽,再委托加工企业加工成菜籽油转为国家临时存储油。笔者认为挂牌价格先向农民收购油菜籽,然后加工成菜籽油,这将同时兼顾农户和油厂的利益,农民的利益有了保证,这将为下一个年度油菜籽生产打下良好基础。另外,目前油脂市场并不是消费旺季,基本面也相对疲弱,此时出台菜籽油收购计