投资规划

投资规划2010年3月25日1目标课堂：重点、难点、易混淆点熟练应用、指导实践解题方法、解题思路2三座大山知识已经相当熟练了，但是做题跟不上需要记忆的公式、字母较多投资理论较为抽象，耗费时间较多34识别题目中的信息无风险资产的风险为零，σ=0，β=0，同任何其他资产之间的相关系数等于零，协方差等于零；如果说某资产组合是有效的，那么该资产组合一定在CML线上，适用；如果说某项资产是均衡的那么该资产会在SML上，适用资本资产定价模型；市场组合的预期收益率是E（RM），市场组合的β=1，该预期收益率在CML、CAPM中都要用到；()()MfpfpMERRERR识别题目中的信息（续）公司发放上年度股利，则为D0，本年度股利D1；息票率〈市场利率，折价发行；否则溢价；相等时平价；期权卖方的最大利润就是期权费，期权的买方最大的损失也是期权费；只要市场有效（1、2、3），那么技术分析都无效，只有弱型有效时无法判断基本分析是否有效，其他两种情况基本分析均无效，所以，一旦告诉你基本面分析有效，那么可以驳斥市场半强有效，一旦技术分析有效，那么可以驳斥市场有效，也就是市场无效；如果题目中给出A、B资产相关系数为-1，那么一定可以构造风险为零的组合，也可以说是“风险最小”的投资组合。投资环境投资与投资规划投资工具概览金融市场和金融机构投资信息的收集和分析投资的含义与投资的适宜性投资规划的过程生命周期与投资目标经济环境与投资规划投资工具及其特点我国的投资工具类别金融市场与金融机构直接融资与间接融资金融市场的分类交易指令买空卖空机制7交易指令市价指令不指定价格，按当前市场价格执行指令限价指令指定一个价格，按照指定价格或更有利的价格执行指令市价指令限价指令优点成交效率高投资者可以控制成交价格缺点投资者不能控制成交价格有可能不会成交8例题市价指令：股票：601857；方向：买入；数量：100手。成交结果：以12.70元成交84手，以12.71元成交16手。限价指令：股票：601857；方向：卖出；数量：100手；价格：12.69元成交结果：以12.69元成交81手，剩余19手不能成交9止损和限购指令止损指令有条件的市价卖出指令达到或低于指定价格时，开始以市价卖出证券限购指令有条件的市价买入指令达到或高于指定价格时，开始以市价买入证券10例题小林卖空了2000股ABC股票，同时买空了1000股XYZ公司的股票，但她担心若是自己分析有误这两笔交易会给她造成巨大损失，作为她的理财顾问，你建议小林分别使用（）控制损失。A.止损指令和限购指令B.限购指令和限购指令C.止损指令和止损指令D.限购指令和止损指令11买空和卖空买空（融资交易）卖空（融券交易）预期股票价格上升预期股票价格下降借入资金购买股票借入股票出售股价下降投资者出现亏损股价上升投资者出现亏损对应的可用止损指令控制损失对应的可用限购指令控制损失都需要交纳保证金12•买空和卖空是重中之重，一定要熟练掌握。•可以直接记忆公式，也可以采用丁字账的方式。•可以根据价格计算保证金率，也可根据保证金率计算价格。买空交易与买空保证金证券的市值借款证券的市值—借款-=证券的市值借款保证金率证券的市值客户利用自有资金和借款购买了证券，所以总资产为拥有的证券市值购买时证券市值×（1－初始保证金率）这部分的差额即为投资者的自有资金（资产净额）13例题：投资人以每股20元购买某股票1000股。如果初始保证金为55%，那么他至少需要多少自有资金？如果维持保证金为25%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到补充保证金的通知？1000×P20×1000×（1－55%）1000×P—20×1000×（1－55%）根据以上条件，首先画出丁字账：计算自有资金：20×1000×55%=11000元计算收到补充保证金通知时的股价25%=［1000×P—20×1000×（1－55%）］/1000×PP=12元14-=总资产借券的市值保证金率借券的市值卖空交易与卖空保证金总资产借券的市值总资产—借券的市值借券出售所得+初始保证金投资者有偿还借券的义务，当证券价格上升时，还款数额上升，投资者出现亏损这部分的差额即为投资者的自有资金（资产净额）15例题：投资人采用融券交易，以每股20元价格卖空1000股。如果初始保证金为55%，那么他至少需要多少初始保证金？如果维持保证金为25%，那么当股票价格达到多少时，他将收到补充保证金的通知？1000×20+1000×20×55%P×10001000×20+1000×20×55%—P×1000根据以上条件，首先画出丁字账：计算初始保证金：20×1000×55%=11000元计算收到补充保证金通知时的股价25%=［1000×20+1000×20×55%—P×1000］/1000×PP=24.8元16本章其他需要关注的内容一级市场与二级市场证券交易所相关知识做市场：要价总比出价高17投资理论和市场有效性收益和风险的测定资产组合理论资本资产定价模型市场有效性收益的类型与测定风险的类型与测定风险和收益的关系资产组合的收益和风险可行集、有效集与投资者的选择资本配置线、资本市场线与分离定理贝塔系数（β）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线证券市场线与资本市场线的比较α系数随机漫步与市场有效性市场对新信息的反应有效市场的类型18风险与收益收益风险单一资产持有期收益率必要收益率预期收益率标准差和方差资产组合比重单一资产收益率比重单一资产风险相关系数19单一资产的收益率持有期收益率预期收益率必要收益率描述投资者在持有某投资产品一段时间内所获得的收益率未来收益率的期望值进行一项投资可能接受的最小收益率计算公式多期持有期收益率=(1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rn)–1E(R)=p1R1+p2R2+…+pnRnk=RRf+πe+RP=Rf+RP复利：几何平均持有期收益率单利：算术平均持有期收益率可以通过选择历史样本数据，利用收益率的算术平均值来估计预期收益率。Rf＝（1＋RRf）×（1＋πe）－1通常算数平均持有期收益率大于几何平均持有期收益率投资者考虑一项投资时，只有当E(R)〉k，该投资者才有可能选择该项投资，这也是证券选择的基本思路。20必要收益率k为8%；预期收益率E(R)为15%；持有期收益率R为50%。案例：三种收益率的比较2009年初，投资者王森看好房地产行业，准备投资该行业股票。经过选择，王森购买了10万元万科A的股票。王森认为，对于该公司股票来说，至少8%的收益率才会令其满意，并预期年末时，万科A股票的涨幅在15%左右。2009年年末，王森将万科A股票择机出售，期间共获利5万元。问题计算与解答如果王森预计年末股票涨幅为5%，那么他还会进行此项投资吗？思考21必要收益率计算示例：必要收益率(k)名义无风险收益率真实无风险收益率预期通货膨胀率风险溢价10%4%3%1%6%10%3%2%1%7%13%5%3%2%8%注意：名义无风险收益率Rf，真实无风险收益率RRf，以及预期通货膨胀率πe之间的关系，千万不可重复计算！22风险风险就是投资收益率的不确定性。系统风险（不可分散风险）：5-30、911、加息、人民币升值；非系统风险（可分散风险）：三聚氰胺对于伊利股份、铁矿石涨价之于钢铁生产企业。风险溢价：超出名义无风险收益率之上的必要收益率23示例：直观上看越离散，风险越大AB105%25%6%39%8%414%9%统计上，A、B的均值是一样的（7%），但是A的标准差大于B，也就是A更加离散，B更加集中。24方差和标准差通常用方差和标准差来衡量风险，这两个概念在统计学上用来描述离散程度。方差：标准差：标准差σ=(σ2)1/2=变异系数=CV=σ/E(R)方差25例题：补足表格中缺少的数据预期收益率方差标准差变异系数A6%0.00819.0%1.5B10%0.014412.0%1.2C14%0.015912.6%0.9要点：方差=标准差2变异系数=标准差/预期收益率某投资者获得A、B、C三只股票的相关信息，并准备据此进行投资，请仅就以下内容，将空白处补齐，进而为投资者提供投资建议：26补充：用计算器计算标准差在等概率的情况下，可以用计算器计算总体的标准差27高收益往往伴随高风险风险收益高风险不见得一定对应高收益收益与风险之间的关系29美国各项金融产品收益和风险对比小型股大型股长期政府债中长期政府债国库券142.9%54.0%40.4%14.7%29.1%0.0%-5.1%-9.2%-43.3%-58.0%-100%-50%0%50%100%150%最高年报酬最低年报酬3.8%5.3%5.3%10.7%12.5%平均年报酬高点与低点：1926-2001美国各项投资商品单年度最佳与最差报酬率比较306%8%2%4%10%12%14%16%18%0%5%10%15%20%25%年收益率标准差年平均收益率长期债券短期国债大公司股票收益与风险资产组合的收益两项证券构造的资产组合的收益例题：投资者投资在股票1和股票2的资金分别为5万元和10万元，未来一年的预期收益率分别为10%和7%，求解投资者未来一年投资该组合的预期收益率。解答：w1=1/3，w2=2/3预期收益率=10%×（1/3）+7%×（2/3）=8%1122()()()pERwERwER31资产组合的风险（两项资产）其中：并且：－1≤ρ≤1特别关注：222221122121,222221122121,21222p(,)ijijijCovRR1122pww1/222221122pww1122pww1,21时时时1,201,2132例题：根据以下条件将表格补足COV(A,B)σAσBρA,BWAWBσP0.010812%9%11/21/210.5%0.004866%9%0.91/32/37.85%-0.006759%15%-0.52/31/35.57%-0.00246%4%-12/53/50用到的知识：(,)ijijijCovRR1122pww1122pww1,21时时1,2133补充：用计算器计算相关系数年份AB110-20220303-55430175-10-1834此部分需要掌握的其他内容：收益率的分布：1、2、3个标准差内的概率相关系数的经济含义，对风险的分散作用相关系数和协方差之间的对应关系，二者之间的换算两项资产构成组合的有效集和可行集PE(RP)AB两项资产构成的可行集两项资产构成的有效集36多个风险资产形成的有效集PE(RP)包络线里面的扇形为多项风险资产构成的可行集最小方差资产组合最小方差资产组合以上的蓝线代表有效边界,其上组合代表有效资产组合3738再引入无风险资产单个资产MPE(RP)CMLRf引入Rf后，得到CML。CML上的点即为风险资产与无风险资产组合的有效边界可行集为CML与坐标轴围成的区域39无差异曲线与投资者的选择XYp)(pREPE(RP)CMLRfMY投资人的个人偏好用无差异曲线表示，任意给定的无差异曲线上的任何点对投资者的效用是相同的。最优投资组合：有效集与最大可能效用的无差异曲线的切点。分离定理与投资者的选择投资者在构造资产组合时，可以分两步进行：投资决策：确定由风险资产组成的最优风险资产组合或市场组合，形成CML线；融资决策：在资本市场线上选择一个由无风险资产和最优风险资产组合构成的资产组合。40CAL线和CML线无风险资产与任一风险资产A，组成的组合满足如下条件：整理之后得到CAL公式：E(RP)=yRf+(1-y)E(RA)p=(1-y)A其中：y为无风险资产所占的比例()()AfpfpAERRERRRfE(RP)41例题：投资者将手中资产投资在无风险资产和股票A上，得到资产组合P。已知：Rf=4%，E（RA）=10%，A=10%，组合的