文化产业主题投资-华谊兄弟吹皱一池春水

策略研究主题投资报告谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。/211华谊兄弟(300027)成功登陆创业板，作为资本市场一小步，预示我国文化产业发展的一大步。这是政策暖风催生文化产业神话、具有里程碑式意义的事件。《文化产业振兴规划》、《文化部关于加快文化产业发展的指导意见》是政府利用文化发展反经济周期的特点，通过深化文化体制改革，推动文化事业文化产业逆势而上的重要举措。华谊兄弟的资本神话，不仅吹皱了文化产业的“一池春水”，更将在文化创意产业领域内“一石激起千层浪”。2010年将是全球产业转型的拐点年份，中国经济的崛起是在失去世界政治、经济、文明控制权150年之后的再度崛起。在全球经济危机的重创下，世界政治、经济、文化、战略格局面临新一轮洗牌。通向大国之路的中国充分利用资源优势、发展文化产业是夯实“软实力”的战略抉择。极是将加速相关上市公司的业务整合，政府的政策措施也将来势如虹。(600832)、电广传媒（000917）、华闻传媒(000793)、中视传媒(600088)。随着产业变革的不断深化，文化产业在国际经济中发挥的作用日益显著。发达国家由制造型向创造型国家转型过程中的经验表明，文化创意产业在克服传统产业瓶颈、调整产业结构、保持经济的创新与增长活力方面发挥着重大的作用，并且文化产业正逐步成长为新的支柱产业。放眼世界，一场以挖掘商业价值、提升国家战略影响力为导向的文化大潮正在席卷全球。从政策的连续性来看，要实现“十二五”末期实现主要文化产品增加值比2007年翻两番的战略目标，在2010年以及2009年的后三月内，文化产业的体制改革必须加速推进。可以预期，打造文化产业增长主题投资策略：综合考虑估值相对安全和股价弹性，我们建议配置北巴传媒（600386）(引入战略合作者)、歌华有线(600037)（区域整合）、天威视讯(002238)（区域整合）、奥飞动漫（002292）（动漫第一股）、出版传媒(601999)(跨地区整合预期)。如果考虑到资产注入、区域整合的预期因素，可以采取进取型配置赛迪传媒(000504)、广电网络(600831)、东方明珠2009/11/03刘国宏(0755)[e-mail]华谊兄弟：吹皱一池春水——文化产业主题投资报告策略报告-主题报告091102：华谊兄弟吹皱一池春水[1]Nov-2009目录一、华谊兄弟挺进资本市场：吹皱一池春水................................................31、政策暖风催生华谊兄弟资本神话......................................................3二、国际文化产业发展的启示......................................................................41、文化大潮正席卷全球.......................................................................42、软实力VS硬实力：文化产业成为新一轮经济增长的驱动力.............63、全球经济大国文化战略的启示.........................................................9三、中国文化产业的崛起之路....................................................................101、春寒料峭：桐花万里丹山路...........................................................102、暖风浩荡：万紫千红处处春...........................................................12四、“文化大潮”中的主题策略................................................................161、广电行业的变革酝酿大整合机遇....................................................162、出版龙头企业整合图强..................................................................173、网游、动漫、数字内容等新媒体正强势崛起..................................184、主题投资策略：.............................................................................18谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/21策略报告-主题报告091102：华谊兄弟吹皱一池春水[1]Nov-2009一、华谊兄弟挺进资本市场：吹皱一池春水1、政策暖风催生华谊兄弟资本神话华谊兄弟(300027)成功登陆创业板并且受到市场的热捧，这是我国文化产业发展具有里程碑式意义的事件。像“华谊”、橙天”这样的优秀民营文化企业发展历程，是一条我国影视产业历经风雨、成功应对国际化竞争的艰难之路，更是政策暖风催生文化产业资本神话的标杆。在当今时代，知识经济风起云涌，文化成为经济发展的重要资源，而文化产业则成为重要的支柱产业，经济大国都把发展文化产业作为寻找新的经济增长点的有效途径。改革开放30年来，中国文化市场在争议中逐步开放，“十一五”规划将文化产业作为调整经济结构的重要举措，从中央到地方出台了一系列鼓励文化产业发展的政策措施。文化部明确提出在五年内文化产业要实现年均15％的增长，并且确定了文化产业发展的基调：根据发展的需要理解深化改革的任务，以改革的举措解决发展中面临的问题，以发展的成效检验改革的成果，并最终以构建和谐社会作为文化产业发展的目标定位。而《文化产业振兴规划》的出台，提出了文化产业振兴的框架性指导意见，在“重点任务”、“政策措施”和“保障条件”等五方面推动文化产业快速发展。在此氛围中，振兴文化产业的暖风频频。文化产业在这个冬季正迎来日趋升温的春风，华谊兄弟的快速成长的模式无疑为我国文化创意产业的资本化指明方向。我们预期，在华谊兄弟之后，中影、中艺、光线传媒等国内文化创意企业也会纷纷选择上市来打开资本市场的大门，运用资本的力量贯穿影视文化产业链，运用高科技手段制作影视作品，为我国的文化创意产业发展开启新的篇章。正是在此效应下，中视传媒、歌华有线等文化传媒个股先后激进上涨，而文化板块近期也出现了整体放量迹象。创业板给文化产业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造正常的退出机制，尤其是华谊兄弟的资本神话，不仅吹皱了文化产业的“一池春水”，更是在文化创意产业领域内“一石激起千层浪”。依托资本市场，华谊兄弟将打通影视娱乐的产业链，实现其“中国的时代华纳”的战略目标也就有了可靠的资本动力。可以说，华谊兄弟上市作为资本市场一小步，预示我国文化产业发展的一大步。2、我国文化产业春潮涌动文化软实力是综合国力和国际竞争力的重要组成部分，中国的崛起是在失去世界政治、经济、文明控制权150年之后的再度崛起，文化产业大发展的历史性机遇也将应运而生。在全球经济危机的重创下，世界政治、经济、文化、战略格局面临新一轮洗牌。作为一个对世界产生过深远影响、具有五千年历史的文明古国，在经济崛起、国力蒸蒸日上之时，“文化搭台、经贸唱戏”的格局已经彻底扭转，中共十七大报告明确提出“激发全民族文化创造活力，提高国家文化软实力”作为重要的文化发展战略。而2009年的文化产业春风，更是热潮迭起。谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/21策略报告-主题报告091102：华谊兄弟吹皱一池春水[1]Nov-2009我国基本形成了由出版传媒、娱乐市场、演出市场、音像市场、电影市场、网络文化市场、艺术品市场等组成的统一、开放、竞争、有序的文化市场体系。据2009年《中国传媒产业发展报告》统计显示，近5年以来，全国文化产业平均增长速度在17%以上，比同期GDP增速高6—8个百分点，文化产业对国民经济增长的贡献不断上升。由于文化产业具有鲜明的逆周期性，经济萧条反而唤起更多对文化的需要，因而全球金融危机对文化产业是挑战，更是“机遇”。事实的确如此，在国际金融危机让国内纺织业、钢铁业等行业增长出现迟缓之际，文化产业却成为危机“寒流”中的滚滚“热潮”。单就传媒而言，即使在危机重重的2008年，中国传媒产业的总产值为4,220亿元，同比增长11.36%，预计2009年中国传媒产业规模将达4,752亿元，同比增长12.58%。而根据马斯洛的人类需求五层次理论，居民家庭的文化消费需求属于较高层次的需求，随着人民收入和生活水平的日益提高，人民群众的文化消费需求会越来越旺盛。2008年，中国人均GDP已经突破3000美元大关。从国际经验来看，这将是文化产业爆发点。文化产业是典型的低碳经济，这是政策积极支持的又一诱因。资源消耗少、环境污染少、附加价值高、较传统产业具有较强的拉动性和“溢出效应”。这就为创新体制机制、优化产业结构、逆势快速发展带来了契机。在千年一遇的机遇面前，通向大国之路的中国软实力正在全面崛起，而2009年冬季的中国文化产业正在春潮涌动中酝酿着变革。二、国际文化产业发展的启示1、文化大潮正席卷全球随着产业变革的不断深化，文化产业在经济大国经济中发挥的作用日益显著。发达国家由制造型向创造型国家转型过程中的经验表明，文化创意产业在克服传统产业的瓶颈，调整产业结构，保持经济的创新与增长活力方面发挥着重大的作用，并且文化产业正逐步成长为新的支柱产业。联合国贸易和发展会议（贸发会议）2008年1月14日发表公报指出，创意产业已经成为世界上最具活力的经济领域之一，为经济增长提供了重要动力。2000年以来全世界创意经济每天创造220亿美元，并以5%的速度递增。在一些国家，增长的速度更快，美国达14%，英国为12%。一股巨大的创意经济浪潮正席卷着新世纪中的世界各国。美国、日本、英国、法国、韩国等经济发达国家，率先进行了产业结构调整，把文化产业作为重点来培育，加大海外扩张和文化输出力度，在世界上形成了较为强势的文化产业地位。表1：全球经济强国的文化产业发展战略对比国家产业类别政策主要内容在经济中的地位全球文化贸易1998年联合国教科文组织（UNESCO）在其《文化政鼓励文化产业大发展，提出“文化的繁荣是发展的最高目标”。占总商品贸易的7.16%，年复合增长率达到17%（1980-1998）。谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/21策略报告-主题报告091102：华谊兄弟吹皱一池春水[1]Nov-2009策促进发展行动计划》英国创意产业1998年出台了《英国创意产业路径文件》，确立了通过发展文化创意产业提升国家发展和竞争能力的战略；伦敦2003年发布的《伦敦：文化资本，市长文化战略草案》。伦敦提出文化战略要维护和增强伦敦作为“世界卓越的创意和文化中心”的声誉，成为世界级文化城市，而且指出伦敦的文化目标主要体现在四个方面：一是卓越性，即增强伦敦作为世界一流文化城市的地位；二是创新性，即把创新作为推动伦敦成功的核心；三是可参与性，即确保所有的伦敦人都有机会参与到城市文化中；四是效益性，即确保伦敦从它的文化资源中获得最大的利益。创意产业占GDP的8.2%，2001年产值达1125亿英镑，年增长率达到8%（1997-2001），是同期英国经济增速的3.倍多，成为仅次于金融业的第二大产业。美国版权产业（纽约以新媒体产业为主）出台了联邦戏剧计划、联邦音乐计划、联邦艺术计划、联邦作家计划和历史调查记录计划等政策，先后进行了三次较大动作的产业结构调整，着手于文化产业的框架性布局。全力向外倾销文化产品。仅十余年时间，随着国际文化贸易壁垒的逐步瓦解，美国文化产业异军突起，稳