斜ㄗ凼觯篊APEX 力度加大 行业步入投资主题

收盘月涨幅（%）天相行业指数1600-29.88%天相流通指数2317-21.20%上证指数2304-17.74%05001000150020002500300035004000450007-9-207-10-207-11-207-12-208-1-208-2-208-3-208-4-208-5-208-6-208-7-208-8-208-9-2通信上证指数相关报告：《夯实电信投资基础规避宏观经济风险》2008年04月10日《运营重组预期渐强设备制造瑕不掩瑜》2008年05月09日《重组大戏序幕拉开通信板块受益几何》2008年05月26日《重组中寻找价值发展中谋求增长》2008年06月10日《设备商静候电信投资运营商重组拖累业绩》2008年07月02日行业深度研究报告日期：2008年09月03日CAPEX力度加大行业步入投资主题――通信行业08年半年报综述增持（维持）通信行业行业指数与相关市场指数比较行业指数近一年走势图天相资讯科技组分析师—康志毅、姜军[e-mail][e-mail]组长—邹高服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明本报告关注点：z电信业务收入高增长，电信固定资产投资下半年加大；z运营商两极分化，中小板通信设备企业贡献行业利润；z关注估值调整到位的中国联通，以及高成长的其他个股。投资要点：z电信业务收入高增长。07年电信资费双改单带动了业务量和用户数的双重增长，电信业务收入达到7,280亿元，同比增长12.3%。08年前7个月延续了去年的增长态势，电信业务收入同比增长14%。目前移动、增值、宽带业务的快速发展，保证电信收入的稳定增长，08年增长速度将维持去年水平。z电信固定投资放缓，下半年力度将加大。上半年受到电信重组因素的影响，前5个月电信固定资产投资同比增长2.7%，远小于去年32.7%的同期增速，但6、7月份投资加快，前7个月电信投资同比增长12.8%，略好于去年同期水平。从上市公司总体看，经过中期调整后，08年四大运营商CAPEX为2,502亿元，将同比大幅增长26.9%，较年初计划增加274亿元。若再考虑TD-SCDMA以及CDMA的CAPEX，运营商08年CAPEX总额将达到3,022亿元，同比增长42.5%。预计08年电信固定资产投资将同比增长12%以上。z运营商两极分化恶化。四大运营商上半年的业绩显示，共完成营业收入3,624.3亿元，同比增长10%，实现净利润749.5亿元，同比增长32.5%，其中固网运营商营业收入仅略增1%，净利润也微增0.8%；移动运营商营业收入同比增长15.7%，净利润更是大幅增长了46.5%。z通信设备制造受累运营商重组，下半年向好。根据行业数据显示2008年1-5月份，通信设备制造1,336家企业共实现销售收入3,005.8亿元，同比增长6.8%，利润总额96.5亿元，同比增长35%。从上市公司看，通信设备制造行业38家公司上半年实现营业收入375亿元，同比增长6.9%，净利润7.7亿元，同比增长155%。增长主要来自于亏损金额的减少，由6.6亿元减少至5.8亿元。另外中小板企业在利润增长中也起到了重要作用，上半年通信中小板企业10家上市公司实现营业收入20.54亿元，同比增长38.8%，净利润3.15亿元，同比增长41%，虽然收入贡献只有5.5%，但净利润贡献率高达40.8%。2诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究移动、宽带用户高速增长成就电信投资基础.................................................................................................42.上市公司运营状况分析............................................................................................................................................52.1运营商两极分化严重重组平衡竞争格局.......................................................................................................52.2通信设备制造受累运营商重组下半年向好...................................................................................................73.重点公司评述...........................................................................................................................................................83.1中国联通（600050）：抛开C网包袱成长之旅将要启动............................................................................83.2鹏博士（600804）：用户规模待提高安防项目待验收.................................................................................93.3中兴通讯（000063）：国内电信投资滞后难掩高增长趋势.........................................................................93.4武汉凡谷（002194）：客户多元化效果彰显，国际市场收入大幅增长.....................................................103.5亨通光电（600487）：毛利率略降收入确认仍需等待...............................................................................103.6中天科技（600522）：稳固特缆优势成长步伐加快...................................................................................113.7烽火通信（600498）：收入平稳增长.............................................................................................................113.8三维通信（002115）：3G建设利好明确，公开增发加大投入...................................................................113.9恒宝股份（002104）：IC卡毛利率提升、模块封装盈利...........................................................................123.10远望谷（002161）：业绩增长符合预期，未来看点在非铁市场...............................................................12图表目录图表1我国电信业务收入增长态势不改..................................................................................................................3图表2我国电信固定资产投资增速加快..................................................................................................................3图表3运营商资本开支中期调整，同比增长26.9%；电信固定资产投资与GDP增长呈现出弱相关性.......4图表5移动、固定电话累计用户增长情况；互联网宽带用户迅猛发展..............................................................5图表7重组后各运营商的市场份额..........................................................................................................................6图表8韩国CDMA2000用户部分向WCDMA迁移.............................................................................................6表格目录表格1四大运营商08年上半年收入、净利润的增长情况....................................................................................5表格2电信运营子行业经营情况..............................................................................................................................7表格3通信设备制造子行业经营情况......................................................................................................................7表格4重点上市公司EPS预测和投资建议............................................................................................................83诚信源于独立，专业创造价值行业深度研究大运营商的营业收入，其中以中国移动、中国电信、中国网通、中