新材料产业投资机会研究

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新材料产业投资机会研究作者:童昱学位授予单位:合肥工业大学相似文献(10条)1.学位论文李红娟基于期权博弈的企业创新投资策略研究2007知识经济时代,技术创新的投资竞争已成为企业赢得竞争优势的重要手段,作为技术创新的组织者,企业持续不断的技术创新投资也是经济增长和社会发展的永恒动力,因此,竞争环境中企业创新投资决策的制定就显得尤为重要。技术创新投资具有周期长、不可逆性、技术与经济不确定性和行业竞争性的特点,如果再用传统的评估方法对技术创新投资项目进行评估将具有很大的局限性,导致投资项目价值被低估。实物期权理论告诉我们,企业任何投资机会都可以看作是企业所持有的实物期权,企业有权力而没有义务在未来不确定性的变化对其有利时执行其投资期权,不利时就不执行。这种思想从根本上改变了人们对待不确定性的态度。技术创新投资同样是企业的一种权力,因而可以看作是企业所持有的实物期权。企业的技术创新投资决策问题就是企业管理者选择执行、扩张或收缩甚至放弃投资项目的最优时机问题。企业技术创新投资的期权特性使得我们可以应用期权理论与方法来对实物投资项目进行价值评估与投资决策。但同时许多实物投资期权却在投资者之间具有共享性,实物期权的这种共享性来源于企业对投资机会的获得能力。如果当某一投资机会出现时,有多家企业具有投资于该投资机会的能力时,这一投资期权就在多家企业之间共享,因而就会出现企业之间的竞争,企业的投资决策就必须将竞争对手的行动或对对手的行动预期纳入其决策框架之中。此时就必须将投资的博弈分析纳入实物期权分析框架之中。企业投资决策的博弈特性削弱了企业所拥有的投资期权价值,改变了投资决策的结果。期权博弈理论与方法将投资项目所面临的不确定性、不可逆性与竞争性纳入到同一分析框架下来进行项目评价与决策,克服了传统投资决策方法的局限与不足,是一种更科学的现代投资决策方法。因而企业的技术创新投资项目更适合于用期权博弈理论与方法来进行评价与决策。期权博弈方法对存在着不确定性因素的企业创新投资决策有着重大的启示作用和指导意义:首先,实物期权博弈方法较为全面准确地估计了技术创新项目的价值,改变了传统观念对于技术创新过程中存在不确定性的认识。利用期权的权利与义务非对称性的显著特征,这种非对称性使得期权持有者可以扩大向上的收益而同时限制向下的损失,在不确定性条件下创造获利机会。因此,当技术创新仍处在大量不确定性因素的条件下,企业应该积极以相对小的投入创造一个增长或灵活决策的平台,形成增长平台期权,使企业为未来的发展创造获利机会,取得先动优势,从而在不确定性中取得丰厚的收益。其次,有助于我国企业重视投资活动的灵活度,做出理性的投资决策。改革开放以来,我国企业的外部环境发生了深刻变化:国际化、市场化程度不断提高;竞争日趋尖锐激烈;消费者同趋成熟挑剔,创新对企业竞争力的作用更为直接明显;各个领域和层面的改革日趋深化,这些方面的变化相互交织并相互作用,构成了新的投资决策环境。在新的环境条件下,企业理性投资决策受到众多方面不确定因素的制约,难度大大增加。一个对一组投资明显失误的企业的实证调研分析表明,绝大部分项目的失误在很大程度上属于决策失误,而决策的失误与快速变化的不确定环境直接相关。绝大部分投资失误企业的决策者适应环境的意识淡漠,对本企业所在行业正在和可能发生的重大变化不敏感并缺乏基本的了解,对变化可能引发的投资风险缺乏起码的分析研究。失误企业的决策过程通常比较简单,决策主要依据决策者的经验和直觉,很少基于较为深入的研究和系统的分析,更忽略了从提高项目灵活度,抵御环境不确定风险的角度出发,在决策阶段的项目设计中考虑尽可能灵活的应变方案。虽然有些企业领导在决策过程中实际已经意识到环境中潜在的不确定风险,但由于缺乏对灵活投资思想的理解和基本方法的掌握,缺乏科学系统的决策方法,决策参谋型人才匾乏,企业决策信息系统不健全,社会咨询服务系统不完善等一系列原因,科学决策的基本条件不具备,投资决策的质量不能得到保证,在快速变化的环境条件下,因决策失误而导致项目失败的可能便大大增大。而期权博弈方法在企业投资决策中的运用将大大改变这一状况——因为期权博弈方法正是建立在对企业投资决策过程中的灵活性研究的基础上的,如果想在投资决策过程中正确运用这一方法,就必须认清企业投资决策过程中的灵活性并加以正确的分类才能使企业管理层做出正确的决策。最后,实物期权博弈方法赋予技术创新项目柔性管理价值。期权赋予了选择权,使决策和行动具有柔性,拥有期权的项目能随着环境的变化进行调整,环境适应性强,成功率高;同时,许多环境方面的不确定性可以随着时间的推延和信息的增加而得以消除。选择投资的时机不同,项目的收益和风险也会发生变化。管理者可以根据技术和市场条件的变化对投资项目进行调整,实现同步柔性管理。本文首先对项目投资决策方法进行了综述与总结,指出了传统投资决策方法的局限与不足,在此基础上对现代投资决策理论与方法的最新发展——期权博弈理论与方法,进行了系统阐述。其次,对企业技术创新投资决策的期权博弈特性、阶段划分、影响因素进行了分析与论述,认为企业的技术创新投资是一个多阶段的序列投资问题,可以应用期权博弈理论与方法来进行创新投资决策的研究和分析。第三,在简要介绍实物期权博弈理论研究成果的基础上,研究竞争对手在双头垄断市场结构下企业技术创新项目投资策略的选择和最优投资时机的问题。得到的结论是:项目价值的变化使得竞争者分别形成了抢先均衡、序贯均衡、同时均衡三种不同的均衡策略。最后,举例进行论证。论证结果表明:创新投资成本不对称时双头企业的最优投资决策,分析了企业的收益对于受到其它企业投资决策的影响。不对称双头期权博弈模型存在三种均衡:即抢占均衡、序列均衡和同时投资均衡。成本不对称程度较小和先动优势不大的情况下,企业将共同投资;当先动优势较大的情况下,低成本企业将比高成本企业先进行投资而成为领先者,即在抢占均衡中领先者由企业的成本优势内生决定,而在对称双头期权博弈模型中,抢占均衡中领先者是外生指定的;当企业的成本不对称程度很大时,企业将序列执行投资期权,这是对称双头期权博弈模型中不可能的情况。最后验证了企业在进行技术创新投资时需要考虑成本不对称程度和先动优势的综合影响。本文创新之处体现在:第一,系统分析与总结了投资决策理论从传统方法到实物期权再到期权博弈理论的发展现状,对期权博弈理论的基本含义、本质特征、理论基础、分析的模型框架进行了系统阐述。第二,从微观角度系统分析了企业技术创新投资及其决策问题,研究了企业技术创新投资的影响因素,并系统论述了企业技术创新投资的期权博弈特性。第三,构建了基于期权博弈理论与方法的企业技术创新投资决策的一般应用框架,得到了在合作投资均衡和非合作投资均衡下领导者和跟随者的价值函数以及投资门槛,并给出了均衡出现的条件,最后进行了数值分析。本文为企业的技术创新项目的投资决策提供了一种全新的理论与应用框架,这对企业技术创新投资项目的决策与管理具有重要的理论意义与实用价值。2.学位论文郝旭东创业投资决策中的实物期权理论方法研究2008在知识经济时代,高科技已经成为主要的生产力,以高科技为代表的综合国力竞争愈演愈烈,而作为高科技孵化器的创业投资,其地位也日显重要。我国的创业投资同发达国家相比,尚在起步阶段,尽管在理论上对创业投资宏观运行机制的研究比较多,但对创业投资评价理论与实践的研究还比较欠缺。评估手段上的滞后,极大地阻碍了我国创业投资事业的发展。因此,建立新的更为有效的创业投资决策评估体系,充分发挥创业投资对科技和国民经济的推动作用,具有重要的理论意义和现实价值。本文对创业投资决策中的实物期权理论方法进行了研究。主要内容如下:⑴系统总结了传统的创业投资决策评价方法,结合创业投资具有的高风险性和高收益性特点说明这些评价方法在评估创业投资方面存在的缺陷,认为它们忽视了创业投资项目中弹性的价值、等待的价值,很容易导致对创业投资项目价值低估。正是由于它们应用前提条件的限制不完全适合于创业投资项目的评价,而以实物期权理论为代表的新兴财务管理学的有关概念和方法对于本文的研究有很好的借鉴作用。⑵系统地总结了实物期权的类型、特征及其应用范围。全面比较了实物期权与金融期权的异同,得出实物期权的主要区别在于非交易性、非独占性、先占性和复合性。讨论了运用金融期权定价公式评价实物期权时可能遇到的某些问题,阐明了实物期权理论的评价机制。分别用连续分析方法和离散分析方法对实物期权进行定价,分析了它们各自的应用条件和优缺点,并对这两种方法进行了比较。⑶以创业投资中的风险理论为线索,通过对不确定性和风险的比较,指出传统理解上的误区,研究了不确定性决策对经济学发展的影响,阐明从实物期权的角度切入创业投资项目的价值评估,比传统的投资决策评价方法更加适合。⑷理论上论证了创业投资决策的实物期权特性。依据创业投资理论中创业投资的运营阶段划分,提出创业投资是一个阶段性资金注入的过程,目前的资本投入并非是着眼于产品或服务的立即销售,而是展开一个多阶段的投资过程,寻求未来高成长性的获利契机。创业投资项目具有放弃期权或延迟期权的特性,亦即即使目前已经投入资本,在未来的发展阶段中,若评价结果为后续的投资是不适当时,投资者也可以放弃或延迟这个投资项目。创业投资的分阶段资金注入特性不仅给创业投资决策带来了管理弹性,而且给创业投资项目带来了期权价值。⑸把实物期权理论应用于创业投资机会价值的评价,并结合创业投资项目阶段性发展特征,针对创业投资过程中的风险因子,建立了一个实物期权评价模型。在该模型中同时描述了创业投资项目的下述特征:①创业投资的阶段性;②投资项目未来潜在价值的不确定性;③投资成本的不确定性;④投资过程中不可预期的突发事件引起的项目价值的跳跃本质。⑹研究了创业投资过程中政策转换对创业投资决策的影响。回顾了传统创业投资理论中宏观政策对创业投资项目影响的研究,指出正确的政府决策对创业投资项目的成功与发展起着明显的催化作用。分析了实物期权理论在政府政策影响效应方面的研究进展,并在创业投资实物期权定价模型的基础上,引入政策变化因素,建立了一个政策转换下的创业投资实物期权评估模型,并对主要参数作了敏感性分析。⑺研究了非独占性创业投资机会的决策和定价问题。指出一般的创业投资机会都具有共享性,将期权理论与博弈论相结合对创业投资进行分析是必要的选择。回顾了期权博弈理论的发展进程,在已建立创业投资决策实物期权模型的基础上,引入市场需求函数,建立了一个期权博弈定价模型对两个竞争者存在时的创业投资项目进行了定价研究,对起主要影响的不确定性因子作了敏感性分析,并与完全垄断情况进行了比较分析。3.学位论文苗成林基于期权博弈理论的最优非线性产品定价模型2007对于企业而言,技术创新的速度和强度已经成为衡量其业绩、竞争力和发展潜力的关键因素,技术创新为企业带来前所未有的投资机会,然而,这些投资机会通常伴随着技术本身的不确定性、不可逆行及竞争性,因而常常导致错误的决策。期权博弈理论与方法将投资项目所面临的不确定性、不可逆行及竞争性纳入到同一分析框架下来进行项目评价与决策,克服了传统投资决策方法的局限与不足,并与金融学、公司管理和投资决策等学科相互结合,成为企业技术创新投资决策的一套战略投资管理的新方法,是一种更科学的现代投资决策方法。本论文的目的在于应用期权博弈理论与方法分析了垄断和竞争条件下的不确定性创新投资决策问题,建立了企业产品定价的最优非线性定价模型及对其评价的期权博弈模型。基于此目的,本论文的结构作如下安排:第一章为绪论。第二章和第三章为实物期权博弈理论框架,对目前已知的实物期权博弈理论评价模型和方法进行简单的归纳和总结。影响企业的创新投资决策的主要因素包括成本的不可逆性、项目所面临的不确定性和期权在竞争者间的共享性而导致的竞争性,企业为了得到最优的决策,降低失败的概率,应将影响决策的三个因素纳入到同一决策框架下来进行分析与评价。由于实物期权方法可以很好地处理不确定性和不可逆性,同时博弈理论能很好地处理投资企业间地竞争反应问题,因而企业的创新投资决策具有期权博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