期货投资与期权第一次导学

《期货投资与期权》第一次导学Chap1－7第一章•期货交易的概念–现代市场交易的四种形式–期货交易的一般规定性–期货交易的功能•期货交易的历史（日本和美国早期期货交易）•当代期货交易7个特点•降低衍生商品交易的风险第二章、期货交易的运行系统•场外交易者–套期保值者–投机者•中介机构–期货交易经纪公司–期货交易中介商–商品交易顾问–商品基金经理–期货经纪人第二章、期货交易的运行系统•场内交易者–场内经纪人–场内交易者（两者的区别）•期货交易管理机构–期货经纪公司–交易所–结算所（功能）–期货交易协会–期货交易委员会第三章、期货交易的流程•开设交易帐户–选择资信好的经纪公司–经纪公司对客户背景调查–签订期货交易风险揭示申明书和交易帐户协议书–交易帐户种类•逐日结算制•保证金制度•期货合约：指标、特点和生命期•15种交易指令第四章、套期保值•空头套期保值（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）–空头套期保值者–具体操作实例•多头套期保值（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）–多头套期保值者–具体操作实例第五章、基差和基差分析•基差概念•市场形态：正向市场和反向市场•基差值的内涵•基差分析–基差变化表示方法–多头套期保值：实例与数学分析–空头套期保值：实例与数学分析–基差(Basis)是指某一特定地点，商品的现货价格与该商品在某一交割月份的期货合约价格之间的价差。–基差值等于现货价格减期货价格。有的教科书也定义为用期货价格减现货价格。基差=(St-Ft)＋(St,i-St)＝时间基差+空间基差和等级基差F，SFStSt,i0TAB时间基差空间和等级基差Ft,m9月Ft7月5月St3月T0T0TFt，m反向市场(InvertedMarket)形态。即现货价格大于期货价格,或较近月份交割的期货合约的价格大于较远月份交割的期货合约的价格。St3月5月F7月9月0T0T第四节基差分析在现实的商品交易中，期货市场的价格和现货市场的价格变化的方向可能是一致的，而两种价格变化的幅度可能不一致。幅度变化的不一致，会使套期保值者入市时的基差和出市时的基差不同，基差的变化会影响套期保值的效果，甚至可能导致套期保值的失败。基差变化的表示方法:1、基差趋宽(Widening)或趋窄(narrowing):0T0T趋宽趋窄2.基差趋强和趋弱:（Strongandweak)]0T0T趋弱趋强•基差分析的描述：1、买入基差和卖出基差以现货市场的头寸方向定义对基差的买卖。•2、多头基差和空头基差将盈利和基差的走势结合起来，定义对基差的买卖。卖窄买宽买宽卖窄第六章、规避基差风险•基差交易–买方叫价–卖方叫价•场外交易•套期保值的最佳比率–方差法–最小二乘法•套期保值的有效性•套期保值的其它风险：数量风险、相关商品相关度风险、交易费用风险、交易风险基差交易现货市场的基差风险承担者基差交易期货市场的现货价格风险承担者期货交易套期保值者买方叫价（Buyer‘scall）买方叫价基差交易多头套期保值或者多头投机者空头套期保值空头套期保值者买方叫价（1）如果协议达成，甲方可以规避基差风险。甲方在现货市场上寻找现货的买方允许现货买方在一段时期内选择某时点的期货价格作为计价基础。在计价基础上，加上甲方的协议基差，形成现货交割的价格。基差趋宽甲方亏损基差不变甲方可以规避价格风险基差趋窄甲方盈利甲方在期货市场上进行空头套期保值，期初买进基差将面临基差风险甲方在现货市场上持有现货，面临将来现货价格下降的风险这里甲方提出（卖出）的协议基差等于或者绝对值小于起初买进的基差，使得自己的基差交易有趋窄的趋势。买方叫价（2）乙方对价格预期趋弱需要有一段时间观察乙方为了保障货源的稳定降低经营风险乙方认为将来基差比协议基差趋窄乙方的交易动机这里乙方认为买进的协议基差是较宽的，将来交割时期的实际基差较窄，意味着将来现货的买入价格更高。买方叫价（3）实际价格趋强，乙方以较高的价格购买商品实际基差比协议基差趋宽，乙方以较高的价格购买商品。乙方的交易风险乙方在基差买卖上买窄卖宽而失利。场外交易将来需要现货多头套期保值者将来销售现货空头套期保值者多头套期保值者愿意以高于目前期货价格购买现货价格上升，在期货市场上盈利为了保障货源供给，委托经纪人进行场外交易空头套期保值者因为在期货市场上的亏损愿意以较高价格销售价格上升，在期货市场上亏损为了保障货物的销售，委托经纪人进行场外交易22*022fsfsffhhh为单位头寸利润风险最小化的最佳套期保值比率。2*ffssffssfsfhssf为期货价格变动的标准差：为现货价格变动的标准差：为期货价格变动和现货价格变动的相关系数。2*fsfhf•1、当期货价格变动一定时,现货市场价格变动增大时,套期保值比例应当提高。•2、当现货市场价格变动一定时,期货市场价格变动增大,套期保值比例应当减少。•3、当期货价格变动和现货价格变动的相关系数越大时,证明避险的有效性增加,套期保值的比例可以提高。•4、如果现货市场和期货市场的价格波动是一致的，两个市场价格变化的标准差相等，价格变化的相关系数等于1，最佳套期保值比例就等于1。就是书本上的套期保值。2*ffssfhPh/Ns=αo+α1ΔF+ε+hΔF=αo+(α1+h)ΔF+ε令(α1+h)=0h=-1由于：Ph/Ns=Δs+hΔf将ΔS=αo+α1ΔF+ε代入，可得：这就是最小二乘法的最佳套期保值比率。套期保值无效性公式为22SUF其比率越接近于1，说明进行套期保值和不进行套期保值对于组合头寸盈利的影响的差别不大，是无效的表现。那么，套期保值有效性公式为2221SR这个公式又是回归统计分析中的调整过的可决系数。第五节套期保值的其他风险1、数量风险2、品质风险3、相关商品相关度的风险4、交易费用风险5、交易风险第七章、现代套期保值•传统套期保值–套利型套期保值–操作型套期保值–预期型套期保值•现代套期保值•套期保值的效用函数•动态套期保值1、有效的组合投资曲线：是反映了不同期望收益和收益方差的组合投资曲线，又称为E-V曲线（expectedreturnandvarianceofreturncurve)E-V曲线c预期收益umzoc’’0收益风险风险偏好曲线123预期收益4收益风险1：风险极度厌恶者；4：风险极度偏好者。对风险厌恶程度越高，套期保值比例越接近于100%。收益风险预期收益0HR=100%0风险的偏好程度对预测价格低置信度对预测价格高置信度高风险厌恶交易目标：消除风险交易目标：风险最小化低风险厌恶交易目标：风险最小化交易目标：收益最大化如果套期保值者在期货市场上做空头，他们对期货价格走势期望和期望价格的置信程度不同，套期保值的比率将是不同的或是变化的。对期货价格走势的预期对预测价格低置信度对预测价格高置信度期货价格上升随着时间的变化，HR趋向于零套期保值比率等于零（HR=0)期货价格平稳套期保值比率处于正常范围：1HR0套期保值比率处于正常范围1HR0期货价格下降随着时间的变化，HR趋于1。套期保值比率大于或等于1。HR=1对于空头套期保值者的套期保值比例分析：•交易者在进行空头套期保值时，如果,预期到期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货市场的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者将降低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上也可以证明：分子为负数，而且分母的风险厌恶系数也为负值,所以，套期保值比率比方差法计算的小。•如果,预期期货价格小于即期期货价格，交易者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的套期保值比率比方差法计算的大。2022)~(fTfsfFEFh