期货投资实务(方晓雄编)

期货投资第一章期货投资概述期货市场的产生与发展期货市场的组织结构期货市场的作用期货市场的产生与发展期货市场的产生期货市场的发展我国期货市场的发展历程期货市场的产生1848年芝加哥期货交易所（CBOT）产生1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度1882年允许期货交易者以对冲方式免除履约责任1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立1874年芝加哥商业交易所（CME）产生芝加哥黄油和鸡蛋交易所，后推出活牛、生猪期货1876年伦敦金属交易所（LME）产生期货市场的发展商品期货金融期货期货期权商品期货农产品期货谷物期货：小麦、玉米、大豆等经济作物：棉花、咖啡、可可等畜禽产品：黄油、鸡蛋、生猪、活牛、牛腩等林产品：木材、天然橡胶等金属期货黄金、白银、铜、锡、铅、锌、铝、镍能源期货原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷等世界主要商品期货及其交易所芝加哥期货交易所（CBOT）小麦、玉米、大豆纽约期货交易所（NYBOT）棉花、原糖纽约商品交易所（COMEX）黄金、白银伦敦金属交易所（LME）铜、铝、锌、锡、镍纽约商业交易所（NYMEX）原油伦敦国际石油交易所（IPE）原油金融期货1972年，CME推出英镑、加元、日元等在内的外汇期货合约。1975年，CBOT上市国民抵押协会债券期货合约，成为第一个利率期货品种。1977年，CBOT推出美国长期国债期货合约1982年，KCBT(堪萨斯期货交易所）推出价值线综合指数期货合约金融期货目前占据主导地位（90%）期货期权1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约，成为20世纪80年代最重要的金融创新国际期货市场上大部分期货交易品种都引进了期权交易方式芝加哥期权交易所（CBOE）世界上最大的期权交易所我国期货市场的发展历程旧中国期货市场新中国期货市场我国四大期货交易所及其交易品种上海期货交易所铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天胶大连商品交易所玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯郑州商品交易所小麦、棉花、白砂糖、菜籽油、早籼稻、PTA中国金融期货交易所沪深300股指期货期货市场组织结构投资者套期保值者、投机者核心服务层期货交易所、结算机构、期货经纪公司相关服务机构交割仓库、结算银行监管机构政府监管机构、期货行业协会期货交易所设立条件1、经济、金融中心城市2、良好的硬件设施（房产、计算机、通讯）3、良好的软件设施（人才素质、交易规则）期货交易所职能P91、提供交易场所、设施和服务2、制定并设施业务规则3、设计合约、安排合约上市4、组织和监督期货交易、结算和交割5、监控市场风险6、保证合约履行7、发布市场信息8、监督管理会员9、监管指定交割仓库期货交易所组织形式1、会员制（上海、郑州、大连期货交易所、中国金融期货交易所）2、公司制主要区别：1、设立的目的不同2、承担的法律责任不同3、使用法律不尽相同4、资金来源不同期货结算机构组织形式1、作为某一交易所内部机构的结算机构（我国）2、附属于某一交易所的相对独立的结算机构3、由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司期货结算机构期货市场的结算体系1、结算机构通常采用会员制，只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。2、采用分级、分层的管理体系①结算机构对结算会员进行结算②会员根据结算结果对其所代理的客户进行结算我国期货交易所结算体系中国金融期货交易所结算会员客户非结算会员客户交易会员=结算会员+非结算会员上海、大连、郑州期货交易所结算会员客户交易会员=结算会员期货结算机构结算机构的作用1、计算期货交易的盈亏2、担保交易履约3、控制市场风险期货经纪机构在我国称为“期货公司”期货公司职能1、根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续。2、对客户帐户进行管理，控制客户交易风险。3、为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当交易顾问。期货经纪机构期货公司设立条件1、最低注册资本人民币3000万元；2、主要管理人员和业务人员具有从业资格；3、有符合法律、行政法规的公司章程；4、主要股东以及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法、违规记录；5、有合格的经营场所和业务实施6、有健全的风险管理和内部控制制度；7、中国证监会规定的其它条件。期货经纪机构期货公司的业务部门1、财务部2、客户服务部3、交易部4、结算部5、现货交割部6、研究发展部7、行政管理部交割仓库交割仓库指经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点，是独立法人。交割仓库日常业务的3个阶段商品入库商品保管商品出库商品接运商品验收商品入库和签发标准仓单标准仓单的注册期货监管机构美国商品期货交易委员会（CFTC）监管全美期货业协会（NFA）进行自律性监管中国中国证券监督管理委员会监管中国期货业协会进行自律性监管期货市场的作用期货交易的基本特征期货市场的功能期货交易与现货交易的关系期货交易与远期交易的关系期货交易的基本特征合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杠机制每日无负债结算制度期货市场功能规避价格风险价格发现规避价格风险商品生产经营者面临价格波动风险投机者—风险（价格波动）偏好者商品生产者—风险厌恶者远期交易在规避价格风险上的局限远期合约的流动性不佳、信用风险较高现代期货市场上套期保值规避价格风险的优势套期保值的原理投机者的参与是套期保值实现的条件价格发现价格信号是企业经营决策的依据现货市场中的价格信号是分散的、短暂的、不利于企业的正确决策预期价格（期货价格）在有组织的规范市场中形成期货交易参与者众多，基本代表供求双方的力量，有利于权威价格的形成；期货交易公开、透明，有助于形成公正价格。期货交易与现货交易的关系期货交易与现货交易的联系期货交易与现货交易的不同1、买卖对象不同2、交易目的不同3、交易方式不同4、交易场所不同5、商品范围不同6、结算方式不同期货交易与远期交易的关系期货交易与远期交易的联系期货交易与远期交易的不同1、交易对象不同2、功能作用不同3、履约方式不同4、信用风险不同5、保证金制度不同期货市场与证券市场的区别基本经济职能不同证券市场：资源配置和风险定价期货市场：规避风险和价格发现交易目的不同市场结构不同证券市场分一级市场和二级市场，而期货市场则没有这种区分。保证金规定不同第二章期货合约期货合约期货合约的基本条款商品期货品种条件期货合约上市程序主力合约近月合约和远月合约期货合约期货合约概念期货合约的主要特征期货合约主要条款上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种：阴极铜交易单位：5吨/手最小变动价位：10元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+5%合约交割月份：1-12月交易交易时间：上午：9:00―11:30下午1:30―3:00最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期：合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)期货合约主要条款上海期货交易所阴极铜标准合约交割品级：标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467―1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；2、LME注册阴级铜，符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点：交易所指定交割仓库最低交易保证金：合约价值的5%交易手续费：不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式：实物交割交易代码：CU每日价格最大波动限制当日结算价：指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。上海铜CU0804合约，08年1月2日的结算价为60000元/吨，则其下一交易日的涨跌停板价格是多少？最低交易保证金开仓与平仓：开仓也称建仓，指在期货市场上新买入或卖出期货合约；而平仓指对冲（了结）已有的期货合约。持仓量的计算：开仓买入2手CU0804开仓卖出3手CU0807平仓买入2手CU0807平仓卖出2手CU0804合约价值=持有的未平仓合约数（合约持仓量）×交易单位×合约结算价某投资者某日上午开仓卖出2手CU0804，下午平仓买入CU08041手，当日CU0804的结算价为6万/吨，计算该投资者应缴纳的保证金？交易手续费交易手续费=合约成交金额×手续费率合约成交金额=成交手数×交易单位×成交价格某投资者开仓买入2手CU0804,成交价6万/吨，手续费万分之五，计算应缴手续费？交割方式交割是指合约到期时，投资者了结未平仓合约的过程。交割方式：实物交割和现金交割商品期货以实物交割为主，金融期货通常采用现金交割。交割是联系期货与现货的纽带。郑州商品交易所硬白小麦期货合约交易单位：10吨/手报价单位：元（人民币）/吨最小变动价位：1元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份：1、3、5、7、9、11月交易时间：上午9:00—11:30，下午1:30—3:00最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日交割品级：基准交割品：三等硬白小麦符合GB1351-2008《小麦》替代品及升贴水见《郑州商品交易所期货交割细则》交割地点：交易所指定交割仓库交易保证金：合约价值的5％交易手续费：2元/手（含风险准备金）交割方式：实物交割交易代码：WT商品期货品种条件储藏和保存较长时间不变质品质易于划分，质量可以评价商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断买卖者众多价格波动频繁期货合约的上市程序期货合约品种选择与立项期货合约市场研究期货合约的设计论证及修改完善期货合约的审批期货合约的上市准备、培训与推介期货合约的上市交易主力合约某期货品种的所有合约中交易量和持仓量最大的合约，随着时间的变化主力合约也会随之改变，称之为移仓。近月合约和远月合约近月合约指的是该合约的交割月份离现在比较近，反之则称之为远月合约。近月合约和远月合约的划分并没有严格的标准是一个相对概念。第三章期货交易所制度保证金制度当日无负债结算制度涨跌停板制度持仓限额制度大户报告制度交割制度强行平仓制度风险警示制度信息披露制度保证金制度期货交易所（会员保证金）会员（客户保证金）客户1、保证金（帐户资金总额）=结算准备金+交易保证金交易保证金=已被合约占用的资金被冻结，不能支取结算准备金=保证金中去掉交易保证金，未冻结，可支取2、通常所说的保证金为交易保证金保证金制度保证金一般以货币资金缴纳，我国期货交易所规定也可用上市流通国库券、标准仓单等来折抵期货保证金，例如，上海期货交易所规定，以标准仓单作为保证金的，按该品种最近交割月份期货合约的当日结算价为基准价核算其市值，作为保证金的金额不高于标准仓单市值的80%。上期所铜合约保证金调整情况在铜期货合约的交易过程中，当出现下列情况时，交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平：1、持仓量达到一定的水平时；2、临近交割期时；3、连续数个交易日累计涨跌幅达到一定水平时；4、连续出现涨跌停板时；5、遇国家法定长假时；6、交易所认为市场风险明显增大时；铜期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量（X）达到下列标准时交易保证金比例X≤12万5%（注1）12万＜X≤14万6.5%（注2）14万＜X≤16万8%X＞16万10%X:表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手注1：目前铜交易保证金暂按8%收取注2：如遇现行标准高于6.5%，按现行标准执行铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段铜交易保证金比例合约挂牌之日起8%交割月前第二月的第十个交易日起8%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第十个交易日起15%交割月份的第一个交易日起20%最后交易日前二个交易日起30%当日无负债结算制度当日无负债结算制度，又称逐日盯市