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国泰君安证券股份有限公司研究所主办内部资料，请勿外传每日速递:2003年第42期2003年第42期·总第42期2003-11-20国泰君安证券研究所GTJASECURITIESCO.,LTD2003年11月20日（总第42期，2003年第42期）本期责任编辑：陈守谊免责声明：本刊所登载报告是国泰君安证券股份有限公司研究所为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均不代表国泰君安证券股份有限公司及其研究所的观点和建议。本公司虽已力求报告内容的准确可靠，但本公司及其研究所并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。国泰君安证券股份有限公司以及有关联的任何个人均不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本刊所登载报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与国泰君安证券股份有限公司研究所联系，否则后果自负。目录一、国泰君安研究所晨报及晨报特刊二、公司调研报告深能源（000027）：业绩、规模成长性均优于预期三、行业专题讨论TMT行业例会：2004年行业亮点依然不多关注个股甚于行业一、国泰君安研究所晨报及晨报特刊国泰君安研究所晨报2003年11月20日周四要闻点评一、李青原阐述解决股权分置问题原则中国证监会规划委主任李青原昨日表示，解决股权分置是实现证券市场进一步发展的突破点。在解决股权分置问题的过程中，利益各方要更多地往前看。效益最大化和成本最小化是解决股权分置问题的最高追求。同时，部分专家认为，在实现全流通前，需要一个过渡性的制度安排，让流通股股东在上市公司重大决策中享有充分的否决权，上市公司所有重大的投资、融资、合作、分红等措施，都需经过所有流通股东的过半数通过，未获流通股东同意的方案，不得付诸实施。研究员认为，股权分置是中国证券市场的最重大问题，它的存在严重干扰了市场机制发挥作用，也难形成有效的法人治理结构。证监会官员与专家研讨解决方案一事显示出此问题已经被正视，正处在造舆论阶段。不过，此事的解决在短期并不容易。从而“过渡性的制度安排”到有可能较快出来。二、中央经济工作会议将召开部署明年经济工作今年的中央经济工作会议是国家领导层换届后的第一次中央经济工作会议，因此将彻底体现新一届中央领导的经济方略。与往年一样，今年的中央经济工作会议除了总结当年中国经济运行得失外，将重点对明年经济工作作出一系列部署。严防各地盲目攀比速度据了解，尽管今年经济增长8.5%胜券在握，明年经济增长亦有望超过8%，而官方对明年经济增长的预期目标仍将定在7%左右。此举有利于引导各级政府将注意力转向经济增长的质量，防止各地层层加码，盲目攀比速度。明年将减国债发行规模随着中国经济步入新一轮较快增长周期，对扩张性财政政策进行相应调整的呼声日高。据了解，中国明年将减少国债发行规模，并将财政政策重点从扩大投资转向促进经济社会协调发展，增加对城乡公共卫生、公共教育、环境保护、西部开发、社会保障、就业等方面的投入。在中国经济今年保持良好态势的同时，就业形势仍然严峻，农民收入增长缓慢，投融资体制改革滞后，市场化程度偏低，新的结构性矛盾突出等问题是中国经济当前运行中的隐忧。这些问题需要将于月底召开的中央经济工作会议提出对策。三、瑞士信贷第一波士顿获得第十张QFII牌照瑞士信贷第一波士顿(CreditSuisseFirstBostonCorp.,CSF.YY)已经获得了中国的合格境外机构投资者(QualifiedForeignInstitutionalInvestor,简称QFII)资格，可以在中国证券市场投资至多5,000万美元。瑞士信贷第一波士顿是第十家获得QFII牌照的外资机构。研究员认为，继瑞银增加3亿美元额度之后，CSFB又得到资格，QFII的总额度到了17亿美元，投资品种涉及A股、债券、可转债和基金，QFII制度运作良好。境外的投资者对中国证券市场需求旺盛，导致了越来越多原本观望的机构也来申请资格。无论从资金、投资者结构和投资理念的变化，QFII规模的扩大对中国证券市场都有着积极的影响。四、布什政府宣布对中国部分进口纺织品实行配额，中国第二个采购团取消赴美行程就在布什政府宣布对中国部分进口纺织品实行配额后不久，中国就取消了第二个赴美采购代表团的行程。同时，中国对于美国的这一决定表示遗憾，并保留向世界贸易组织(WorldTradeOrganization)申诉的权利。原定这个代表团的“美国制造”大采购清单包括农产品如大豆、棉花，还包括化肥、矾土以及一些电信产品。这个代表团原计划从周三开始为期十天的美国采购之行。一周前，中国第一个贸易代表团同美国签署了价值超过60亿美元的美国汽车、飞机引擎和商用飞机的巨额合同。美国纺织品协定执行委员会(CommitteefortheImplementationofTextileAgreements)周一投标决定，对包括织物、文胸、晨衣和长袍等三种纺织品实施保护性制裁措施。在美国商务部(DepartmentofCommerce)的主持下，该委员会称做出上述决定的原因是美国市场受到了破坏，这种保护性制裁措施也是世界贸易组织相关条款所允许的。中国对于美国决定对部分中国产的纺织品实行贸易制裁表示遗憾，并保留向世界贸易组织申诉的权利。就纺织品配额一事，研究员李质仙认为，《中美WTO协议》中规定：在2008年12月31日以前，中国出口纺织品服装的某个类别的增长率超过7.5％（毛纺产品为6％），且对美国的相关产业造成实质性损害，美国可以单方面采取提高关税、设置配额等保护性措施。2002年初美国和欧盟等设限国根据ATC协定“一体化”进程，取消了对我国97个类别的纺织品服装配额限制，加之国际分销商直接进入我国采购等因素，我国质优价廉的纺织服装产品迅速得到美国进口商和消费者青睐。2002年我国出口到美国的纺织品服装70.7亿美元，增长15.2％。其中纺织品出口额增长42％，因单价下跌，出口数量高于金额在增幅。美国单方面统计的我国输美纺织品数量更是惊人的增长。为此2003年初美国纺织生产商协会向美国商务部国际贸易委员会提出申请，要求对来自中国的5大类纺织品重新进行设限。上述限制措施的直接影响并不严重，因为除针织布以外均属小类产品。直接影响不过约几亿美元的出口。但根据WTO“双边谈判，多边适用”原则，一旦美国实施，日本、欧盟等国若纷纷效仿，将使我国纺织品出口受到严重阻碍。目前上市公司中出口产品直接涉及以上3类产品的不多，华芳纺织和帝贤B主营针织布和针织服装的生产，2002年华芳纺织针织布出口比重占40％，如果有影响会在2004年体现；帝贤B主要出口日本，目前日本尚未提出制裁。龙头股份的三枪和菊花属于针织产品，因其主要靠内销，不会有负面影响。五、中国人民银行与香港金融管理局签定合作备忘录经国务院批准，香港银行将在港办理人民币存款、兑换、银行卡和汇款四项个人人民币业务。为此，中国人民银行发布了《公告》，宣布为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制，以便利内地与香港特别行政区之间的经贸和人员往来，引导在香港的人民币有序回流。中国人民银行将商香港金融管理局选择一家符合一定条件的香港持牌银行并授权其作为香港银行个人人民币业务清算行，在人民银行开立清算帐户，集中办理香港人民币头寸的存取、人民币现钞运送，为与其签定人民币清算协议的其他香港持牌银行，提供人民币存款的转存、兑换和平盘、人民币银行卡的清算和人民币汇款的转汇服务。中国人民银行提供的此项清算安排，目前仅限于满足两地居民个人往来和小额旅游消费的需求，不涉及大额经常项下的交易和人民币的贷款、投融资等资本项目交易。该清算安排将支持香港银行在港办理人民币业务，增加业务品种，改善金融服务。研究员伍永刚认为，1、这是人民币自由兑换的试验性举措，它意味着人民币自由兑换的进程加快。2、人民币供求的传导机制直接延伸到香港，有利于人民币汇率形成机制的建立和完善，在目前人民币预期升值的环境下，有可能增加人民币需求，进一步提高人民币升值预期。3、有利于香港国际金融中心地位的巩固，有利于香港银行拓展业务范围，提高业绩。4、便利香港和大陆的人员往来，有助于两地旅游、零售、客运业等的发展。由于香港银行在港所办理的人民币存款、兑换、银行卡和汇款四项业务暂时仅限于个人，因此，此举离人民币在港自由兑换还有一定距离。重要公司信息海油工程（600583）收购报告点评（陈亮）：今日海油工程公告称发起人股东平台公司、海上工程公司、设计公司将其持有股份无偿转让给中国海洋石油总公司，收购完成后，中国海洋石油总公司将直接持有海油工程57.9%的股份，直接加间接持有海油工程68%的股份。我们对此公告主要有两点看法：1．这一收购行为本身对海油工程和中国海洋石油总公司都不具备实质影响。因为收购前，中海油虽然不持有海油工程的股份，但通过海油工程的五家发起人股东间接持有海油工程18700万股，占海油工程发行在外股份总数的68%，是海油工程的实际控制人。收购完成后，中海油由台后走到幕前，直接持有海油工程57.9%的股份，直接加间接仍持有海油工程68%的股份。因此对中海油而言，并没有实质变化，收购前后海油工程都以合并报表的方式反映在中海油的报表中；而对海油工程而言，亦没有实质变化。2．但值得关注的是，中海油收购行为的下一步意欲何为？中海油旗下共有三家上市公司，分别是在纽约及港交所上市的中国海洋石油有限公司、在港交所上市的中海油田服务股份有限公司、在A股市场中的海油工程。此次收购完成后，中海油直接持有海油工程非流通股的85%。这让我们联想到在TCL集团整体上市前，2002年底TCL集团向非流通股东受让股份，使其直接持有TCL通讯的股份从16.43%提高至31.37%，直接加间接持有TCL通讯的股份从41.43%提高至56.37%，而如果没有前期的收购行为，后期整体上市中的换股就涉及到法人股的换股定价问题。我们认为假使中海油在国内整体上市，这将是一种选择，而且这将使中海油与海油工程之间存在的大量关联交易消除（2002年海油工程与中海油包括其全资子公司的关联交易占其主营业务收入的83%）。具备实行吸收合并模式能力的上市公司名单研究员杨昕根据下述指标：A：集团公司符合在A股市场发行上市的资格要求；B：上市公司当前市价的PE值偏低，PE20；C：合并可以消除集团公司和上市公司之间的大量关联交易；D：二级市场投资者的利益得到保证。换股价的确定即可以通过流通股东的集体表决，又可以将股票的PE值控制在20倍以下的水平；给出了可能复制TCL模式的上市公司的名单如下：代码股票名称代码股票名称代码股票名称000027深能源Ａ000949新乡化纤600296兰州铝业000088盐田港Ａ000956中原油气600307酒钢宏兴000528桂柳工Ａ600019宝钢股份600308华泰股份000629新钢钒600057夏新电子600418江淮汽车000680山推股份600096云天化600569安阳钢铁000717韶钢松山600126杭钢股份600710常林股份000778新兴铸管600205山东铝业600740山西焦化000817辽河油田600231凌钢股份600780通宝能源其他财经新闻1、加大并购重组力度优化国有经济布局李融荣：国资委鼓励并支持旨在改善上市公司质量的并购重组；具有竞争优势和资产质量良好的国企，可以通过收购上市公司股权的形式借壳上市；已上市的国企，符合一定的条件，可以转让国有股权，引进战略投资者重组上市公司。2、外报称美钢铁公司同意提前取消进口钢铁关税综合新华社驻华盛顿、伦敦记者报道，美国《华尔街日报》和英国《金融时报》１８日分别报道，美国一些钢铁公司已同意提前取消进口钢铁关税，但反对欧盟和其它贸易伙伴提出的立即取消上述关税的建议。报道说，钢铁业表示，白宫可以在２００４年分阶段削减进口钢铁关税，直到９月完全取消进口钢铁关税，而不是原定的２００５年３月。报道称，白宫方面没有对此做过多评论，只表示目前一直在听取包括美国制造业、消费者和国会等多方面的意见。报道认为，欧盟对此仍可能采取强硬态度，但美国的