机构投资者

1/17机构投资者每周基金视野：对经济增长前景与次贷危机的担忧有所改观2019/09/28(注：本周文中观点来自36家基金公司)乐观看点：中国这样的大国必须在发展中解决存在的问题，增长明显放慢带来的社会和经济各个层面的矛盾是我们无法承受的（长盛）。当前除对市场经济结构性的局部矛盾需要下重手调控之外，总体发展的脚步是任何人也阻挡不住的（巨田/新世纪）。在新兴市场的推动下，世界经济仍处在高速扩张期。当前宏观环境足以支持企业盈利15%以上长期可持续的内生增长。考虑到投资收益以及部分企业未来资产注入和实施管理层激励释放业绩等因素，盈利预测未来仍有上调的可能（国海富兰克林）。中国对欧盟等地区的贸易占比上升，明年中国的外需增长可能好于预期；内需的增长依然旺盛，投资增速不会大幅放缓；收入的增长、人民币升值的财富效应也将刺激国内消费的增长（国投瑞银）。我们对08年企业盈利乐观（东方），预计明年上市公司的净利润仍将保持30－40％的增速（益民）。未来美财政部的一揽子解决方案的核心可能就是“让美国人民尽情的消费，让全世界痛苦地买单”（长盛）。次贷危机引发的市场波动并没有投资者想象的严重。美联储及欧洲各国央行都在采取措施，来控制危机的蔓延。长期来看，美国金融企业仍然具有优势，这也将使得中国、中东等国巨大的外汇储备对全球金融的稳定性有很大的作用（交银施罗德）。中美利差已经为正，明年美联储还将继续降息，2008年流动性过剩加剧。升值的政治压力多元化。上市公司业绩将有望在明年一季度和中期逐步释放出来，同时北京奥运会引发的奥运行情将开始从一季度末或二季度初启动（鹏华）。伴随本币持续升值和外贸顺差产生的占款持续流入下，资产价格的骤然下跌几乎不可能（东吴）。A股市场的大幅调整已经告一段落（汇添富）。市场不会回到2004年的大熊市，走震荡慢牛的概率较大。大家的心态又逐渐回复平静。有的大市值板块估值已具有相当的吸引力（易方达）。尽管反弹不会一蹴而就，但其可能性已可以纳入视野（银河）。市场短期见底的可能性很大（长盛/招商）。市场担忧：如果央行继续快速加息至正利率，银行主动性收缩信贷且实际贷款利率主动上扬，贸易顺差增速出现3个月以上的滞涨，资本项目连续3个月以上的逆差以及经济指标连续两个季度的回落，则需警惕泡沫爆破即将来临（富国）。目前国内企业的净资产收益率决定了其对加息的承受能力有限（鹏华）。明年加大信贷调控、实行更严厉的紧缩性政策似乎成定局，无疑进一步打击了观望的投资者参与二级市场的信心（华安/益民/汇添富）。许多大型国企的发行仍在加速推进，表明了政府对当前市场的态度，市场仍然存在某种程度的泡沫，希望通过优质公司上市来不断撼实市场基石（巨田）。年末资金面不会有基金研究员冶小梅2/17太多乐观的信号，基金营销所带来资金注入的效应显然已不及往日，尽管一级市场聚集着空前庞大的资金规模，但目前二级市场的状态缺少吸引这些资金回流的氛围（银河）。估计2007年各种社会资金进入股市比较多，有些资金年底结算之前要回到其源头。企业要为明年减税做准备，2007年业绩超越预期的可能性较小（信诚）。按照我们对四季度业绩的判断，环比回落幅度大于预期的可能在增加，这将带来四季度的调整（鹏华/建信）。今年净资收益率则可能达到18%，这个数据已达到国际水平。如果净资产收益率不能进一步提升，那么企业赢利只能是外延式增长。明年的企业赢利增长速度很可能会恢复到平稳的水平（广发）。目前沪深300指数08年的估值已经达到了30倍左右，上涨的空间比较小（建信）。海外市场受美国降息预期影响出现一定的反弹，但近期经济数据仍然欠佳（博时）。若海外股市持续反弹或赎回压力暂时减缓就可能促发市场出现反弹，不过这种反弹高度不宜乐观（国泰）。外部力量并不能从根本上改变目前大盘运行的趋势，近阶段市场仍将保持缩量阴跌的弱势运行格局（华安）。市场的心态仍然不稳定，还需要有个慢慢修复信心的过程（中海）。市场仍未摆脱中期调整的格局（申万巴黎）。投资者对上市公司盈利增速能否保持也存在较大分歧，预计市场反弹将不会一蹴而就（大成）。此轮调整的复杂形态在时间和空间上有可能超出投资者的普遍预期（上投摩根/中邮）。配置风向：节能减排、环保、新能源成为市场主要论调，而人民币汇率问题越来越得到国际的关注，我们需要重新评估人民币升值效应以及其对各行业的影响（东方）。汇改将成为继股改之后贯穿本轮牛市的另一个关键词。随着财富积累，本国企业海外扩张的步伐将加快从而诞生植根于中国的国际级企业。两税合并也是下一阶段重要的投资线索，银行、煤炭、食品饮料、房地产等行业受益较大（汇添富）。关注已有底部迹象或走势相对独立的板块，如银行保险，以及与人民币升值密切相关的地产、航空（中邮）。权重股和银行股将率先反弹的概率较大（上投摩根）。银行、地产为首的受益人民币升值影响最大的行业将成为市场反弹的主力，而内需拉动的消费品、零售行业也将是12月甚至春节前的主要热点所在（中海）。最看好的板块是金融、地产、零售、消费品（国海富兰克林）。金融、地产、机械、食品、商业、电力、交通仍是投资的重点（建信）。重点配置金融和地产，近期人民币升值和油价回落使得航空股的投资机会值得关注。受医改政策驱动，估值水平相对较低的医药行业值得关注。受创业板推出时机成熟推动，中小盘股可能会出现较好的交易型机会（招商）。部分二线蓝筹股及中小盘股估值目前已下降到相对合理水平，中短期继续看好电力、机械，金融服务、家用电器、医药、信息等板块也可能有较好表现（博时）。继续看好银行地产，看好医药和机械，看好煤炭、稀土、锡、钨等中国定价商品的未来前景（天治）。重点关注大金融、医药、消费类板块（大成）。重点关注银行、地产和估值偏低的消费品行业，航空及房地产业将较多地受益于人民币升值（国投瑞银）。零售业发展势头明显，我们认为行业未来将会继续保持20％的增速，并且开始步入快速发展期（海富通）。房价上涨的根本驱动因素需求并没有发生变化，在此基础上，受到本币升值、宏观经济向好、人口红利、城市化进程等因素的影响，房地产板块整体走强的动力仍然存在（银华）。钢价能够传递成本的前提是供求偏紧，今年4季度钢价的异常表现反映了当前国内钢材资源的紧张。只要本轮经济增长的长周期不结束，钢铁行业的景气就不会结束（中海）。机构投资者Dec-20073/17易方达基金策略成长基金经理刘志奇：本轮市场从6124点开始调整了一个多月，调整幅度达20%，其中个股调整幅度大大超过大盘调整深度，整个市场又有回到熊市的感觉。前瞻2008年，毫无疑问投资的难度相比06、07年大大增加了。从国际宏观局势到国内宏观经济走向，宏观调控的方向、方式方法都具有相当的不确定性，外围市场也处于较大的动荡之中，这些都为08年的投资方向判断带来很大难度。尽管如此，我们还是有相当的信心，市场不会回到2004年的大熊市，走震荡慢牛的概率较大。经过了一段时间的调整，大家的心态又逐渐回复平静，开始认真反省自己的投资思路和方式。的确，调整前的市场已显现相当的非理性化，投资风格趋于简单化，有些板块轮动已趋于依靠交易驱动，而非基本面因素驱动。市场已经开始把非经常性损益解读为永续经营收益；将矿产资源价格判断为持续上涨态势，而置之前的价格大周期波动于不顾给予高估值；片面追求高增长而不认真分析增长的方式、实质和持续性；人为放大一些风险表象而不分析其实质原因，市场整体心态表现非常浮躁，这些都是市场即将进入依靠自身调整的信号。从这些方面来说，本轮调整是非常必要的，能将大家的心态回归理性，对未来的收益率预期调低，对市场风险有清醒认识。除以上因素之外，中石油的开盘定价过高，也是市场调整的一个重要原因。抛开中石油定价因素，有的大市值板块估值已具有相当的吸引力，相信曙光在前面。汇添富基金上周，在港股大涨、汇率创新高、申购资金解冻的背景下，A股市场弱势依旧，随着大盘蓝筹股的加速下跌，沪指先后击破5000点以及半年线，后伴随外围股市展开了大幅反弹，但周五再陷调整之中。投资者情绪日渐恐慌，基金赎回程度加剧，客观上导致了基金重仓股的调整，但买盘也开始逐步出现。具体来看，石化、钢铁、地产领跌大盘，通信、煤炭逆市上涨。上周也是十一月份的最后一周。十二月有两个重要的会议值得关注。其一是月初的中央经济工作会议，在“两防”基调的指引下对明年宏观经济进行布局；其二是中旬的第三次中美战略经济对话，关注中国在金融方面对外开放的承诺和行动，以及对人民币升值方面的现实影响。前者对于市场的冲击在于调控预期的增强，近期房地产板块跌幅居前，与此不无关系；后者对于市场的影响在于金融领域的逐步开放，其中人民币加快升值是重中之重。人民币升值并不仅仅是显现在与美元的兑换方面。近期，继法国总统萨科齐结束首次中国之行后，欧元集团主席、欧洲中央央行行长和欧盟委员会经济与货币事务委员也联袂访华，一时间欧洲的身影在中国频频出现，其深层次的原因就在于日益扩大的中欧贸易顺差。欧洲相关领导人也改变了此前对于汇率的保守立场，敦促中国政府采取更加灵活的政策，改变目前人民币对欧元贬值的局面，这也意味着欧美首次在人民币升值方面达成了统一立场。可以这样认为，汇改将成为继股改之后贯穿本轮牛市的另一个关键词。一般意义而言，本币升值过程中本国产品竞争力下降从而对出口型企业造成负面冲击，但另一方面随着财富积累，本国企业海外扩张的步伐将加快从而诞生植根于中国的国际级企业。工商银行收购南非标准银行、中国平安参股富通集团就是其中的缩影。我们赞同有实力的企业大胆走出国门，并认为将成为引导2008年投资的主要方向。两税合并也是下一阶段重要的投资线索。上周三，国务院常务会议审议并原则通过了《中华人民共和国企业所得税法实施条例（草案）》，其中明确规定居民企业投资上市公司的流通股票超过2年将免税。专家分析，这将平抑股市短期波动，鼓励长期持有，对我国A股市场是一大利好。此外，新的企业所得税法实施后将提升2008年上市公司盈利4-6个百分点，银行、煤炭、食品饮料、房地产等行业受益较大。此外，中石油的价值中枢定位依然是市场关注的焦点话题。不过，与上期不同的是，我们更加乐观，偏向于认为在目前阶段其余板块个股的上涨将抵消中石油可能调整所造成的负面冲击，结构性投资机会凸显。更为准确的定义，我们认为A股市场的大幅调整已经告一段落，投资者可以保持积极的心态面对证券市场。我们依然将保持“行业相对均衡、个股适度集中”的配置思路，进行投资组合结构调整，积机构投资者Dec-20074/17极为2008年布局。景顺长城近期市场的调整从内因来看，整个市场估值较高，不支持大盘的持续上涨；从外因来看主要是受宏观调控预期和外围市场大幅回落的影响，导致投资者信心不足，资金面趋紧，因此出现了牛市以来最严重的调整．但我们认为，Ａ股仍然处于牛市的轨道之中，2008年支撑A股市场的积极因素依然存在：中国经济仍将维持高速增长；对A股公司未来业绩表现的预期依然乐观，此外企业所得税法获得原则通过并将于08年1月1日实施，税率的并轨也将大大提升上市公司赢利能力。我们基金的仓位较前期略有降低，但仍都维持在上限水平，我们仍然坚持前期的投资策略，主要仍配置在那些成长性好；估值相对便宜的板块．坚持在金融、钢铁、地产、消费及优质的制造业的核心投资。博时基金博时精选股票基金基金经理陈丰：从近期宏观环境来看，海外市场受美国降息预期影响出现一定的反弹，但近期经济数据仍然欠佳；国内市场则继续受中央对宏观经济调控强调的负面压力，同时近两个月的连续调整对市场的信心仍然有较大的打压。从未来的市场走势看，我们认为市场经历一定幅度下跌后，做空动力逐步释放，部分质优重点公司估值基本合理，中短期大幅下跌的可能性相对较小；但部分权重股仍有一定的估值压力，更长期仍存在一定的调整空间。从市场投资机会来看，我们仍然认为部分二线蓝筹股及中小盘股估值目前已下降到相对合理水平；具体行业投资机会来看，中短期我们继续看好电力、机械等估值相对不高而面临高成长机会等的板块，更长期来看，广义的消费类板块也可能有较好表现，主要包括金融服务、家用电器、医药、信息等板块。交银施罗德次