消极和积极投资管理

1积极和消极投资组合管理被动型组合管理–长期买入持有策略–通常跟踪指数，减小跟踪误差主动型/积极型组合管理–力图战胜指标组合（benchmarkportfolio）–风险调整2被动性组合管理完全复制–最明显的策略，精确按照权重复制–不足：交易成本•可能需要购买的股票数目较多•红利再投资进一步加剧这种问题3被动型组合管理抽样–解决股票数目的问题•大权重股票：精确复制•小权重股票：根据集合特性（贝塔、行业分布、股息率等）抽样模拟基准组合–不足：跟踪误差相对较大•股票数目越少，跟踪误差越大4被动型组合管理二次方优化等程序计算–根据历史价格信息优化计算得出组合–不足：严重依赖历史数据5被动型组合管理补充组合–弥补主动型组合未能覆盖的市场部分–定做benchmark其它–满足投资者特别的需求或偏好6积极型组合管理目标–扣除交易成本、风险调整之后，战胜被动的基准组合核心问题–基准的确定：客户的需求–风险的补偿：需要足够的超额收益来补偿–交易成本的控制7积极型组合管理成功的关键–坚持•专注于自己相对专业的领域•稳定的投资哲学–降低交易成本8积极型组合管理三大主题–资产配置的时机抉择–类别资产、投资风格的时机抉择–个股的时机抉择9积极型组合管理类别轮动策略SectorRotationStrategy–希望领先市场调整组合–基础•通常以经济周期理论为基础–行业•市场似乎在不同的时间段流行不同的特性–价值/成长趋势策略MomentumStrategy–企业收益趋势–价格走势趋势10积极型组合策略计算机辅助–筛选–因素分析–二次方优化：有效边界–线性优化：贝塔、股息率等线性约束上述定量技术的基础假设–历史重演11不同策略的风险/收益对比12资产配置策略股票组合往往不是事情的全部只是投资者总体组合的一部分13四、案例14国外实例投资的三大步骤–投资主题–行业权重–个股选择15步骤一、投资主题的确定备选主题–宏观、行业、个股、价值/GARP、国别（极少）信息来源–经济研究小组–全球策略小组–行业分析师–投资经理可以偏离上述来源独立判断由一个人最终决策16步骤二、行业权重的确定投资主题+宏观分析估值历史分析确定足够的权重17步骤三、个股的选择周期的特定阶段历史分析可以跨越周期的估值FCF/促发因素风险控制?–积极管理，承担风险–夏普比例–没有跟踪误差目标–60%换手率–主要是大中盘股票18市场估值和时机抉择市场表现的五大决定因素–估值–促发因素一：利率–促发因素二：成长–促发因素三：情绪–促发因素四：流动性