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美国经济持续复苏，企业财报靓丽，加息预期升温通胀预期高涨，白银、黄金疯狂奢侈品板块领涨全球，百达品牌基金月回报超过一成QDII大获全胜，近半数产品跑赢A股基金台股基金表现突出，大幅跑赢加权指数华宝兴业海外中国跑赢同类海外基金2011年四月世界指数（欧美）4.028.48新兴市场指数2.824.57欧洲指数（欧元）2.752.85综合亚太（除日本外）4.155.71新兴欧洲指数（欧元）-0.874.70新兴拉美指数0.040.44金砖四国指数-0.052.96巴西指数-1.120.82印度指数-1.09-6.24俄罗斯指数0.2316.56中国指数1.254.16四月份全球金融市场围绕高通胀、经济复苏、美联储货币政策及中东北非局势登话题展开。持续混乱的利比亚局势促使油价加速上扬，令本已严重的全球通胀形势雪上加霜，欧洲央行已宣布首次加息，眼下市场正用心揣测美联储何时首次加息。四月份，瑞财QDII研究中心追踪的全球各地200余个指标股指有近七成下跌，今年前4个月累计上涨的股市仅占不到两成。美股经历月初的短暂调整后迅速拉升，牛气逼人。标普500指数单月上涨2.85%，今年累计涨幅扩大至8.43%，自3月16日的年内低点已反弹超过9%，指数于月末升至08年6月来最高点，并已连续4周上涨。道琼斯工业平均指数4月涨3.98%，收出连续第5根阳线，持续上涨时间创09年12月来之最。值得一提的是，被视为经济景气指针的道琼斯交通运输月升幅达4.2%，同时创出历史新高。尽管欧债危机阴云不散，葡萄牙等国主权评级再遭下调，但欧股仍整体强健。泛欧的道琼斯Stoxx600指数4月涨2.86%，为今年最大单月涨幅，自今年3月16日的年内低点已累计反弹8.2%。德国DAX指数猛涨6.72%，全球排名第三。看来，在经济持续复苏背景下，市场做多信心不减。欧洲央行加息后，美联储升息预期显著升温，市场揣测QE2后可能不会有第三轮量宽，未来流动性面临一定压力。但美联储在4月利率决定会议上重申，当局仍将在相当长时间内维持超宽松货币政策，暗示就业市场状况是左右其货币政策之关键。美国耐用品订单、零售销售持续扩张，3月失业率降至8.8%，预计4月失业率继续下行机率较高，而房市销售也出现止跌企稳迹象。虽然一季度GDP仅增1.8%，远低于四季度的3.1%，但这主要受政府支出缩减拖累，相信GDP增长率在未来数月将会向上修正。标普500指数已公布一季报的近300家企业中，多达77%企业盈利超分析师预期，其中原材料、金融、医药盈利状况最好。Stoxx600指数已公布一季报的100多家企业中盈利超预期占比为58%。背负高通胀、货币政策紧缩压力的新兴市场跑输欧美，MSCI新兴市场指数4月上涨2.82%，远不及MSCI世界指数同期涨4.02%的表现。其中，拉美表现较差。MSCI新兴拉美指数4月微升0.04%，今年累计升幅不足0.5%。除通胀加息压力以外，秘鲁大选以及巴西财政支出缩减计划也拖累市场信心，外资继续撤离。秘鲁利马指数单月重挫近10.6%，全球倒数第二，今年来累计跌幅近16%。我们认为，巴西等拉美股市短线还有调整空间，但鉴于估值水平较低，预计未来下跌空间有限，反弹机会正在增加。亚太市场表现突出，MSCI综合亚太指数（除日本外）大涨4.15%，今年来累计涨幅扩大至5.71%。菲律宾、韩国、泰国表现尤其突出。大中华市场震荡收低，市场担心中国央行不会放松房地产调控，并会采进一步的紧缩货币政策。台股一枝独秀，台北加权指数4月涨3.74%。前沿市场方面，蒙古股市持续回吐涨幅，4月重挫13%，全球垫底，但今年来累计升幅仍高达42.6%。迪拜、科威特等中东股市涨幅居前。2011年4月份QDII及环球投资报告1表1：环球股指4月涨跌幅排行榜（%）瑞财观察TOP54月份今年来土耳其ISE国家100指数7.474.92纳斯达克生物科技指数7.3315.15德国DAX指数6.728.68菲律宾PESi指数6.522.82科威特加权指数6.27-3.80BOTTOM5蒙古MSE20指数-12.9642.64秘鲁利马综指-10.57-15.99希腊雅典综指-6.551.46埃及HERMES指数-5.61-24.27爱沙尼亚OMX指数-5.50-0.27巴克莱美国公债指数1.181.00巴克莱欧元公债指数0.62-0.54巴克莱世界通胀挂钩债券指数TIPS1.883.20巴克莱新兴市场TIPS债券指数0.860.82巴克莱美国高收益债券指数1.555.49表2：MSCI指数4月涨跌幅排行榜（%）表3：主要债券指数4月表现（%）全球股市综述指数名称4月今年来标普高盛商品回报指数4.4016.49彭博LME基础金属指数-0.331.58瑞银贵金属总回报指数11.6918.42瑞银农产品总回报指数-2.560.29瑞银软商品总回报指数-6.581.48伦铜三月-1.17-3.37NYMEX原油1106合约6.2421.49布伦特原油1106合约7.4132.38COMEX黄金1106合约8.099.17COMEX白银1107合约28.1956.57美国棉花1107合约-18.0822.21美国糖1107合约-11.14-15.08美国咖啡1107合约12.4126.40高通胀、流动性泛滥以及美元持续贬值大背景下，大宗商品投资回报率连续第5个月跑赢股市、债市，成为全球最赚钱的资产类别，连续上涨时间创14年来之最。相应地，美元指数则连续第5个月下跌。标普高盛商品总回报指数4月大涨4.4%，今年来累计升幅达16.5%。相比之下，MSCI世界指数月度上涨4.02%，巴克莱美国公债指数同期涨1.18%。中东北非混乱局势刺激油价高歌猛进。纽约NYMEX6月交割原油期货合约大涨6.24%，今年来累计升幅扩大至21.5%，盘中创31个月来新高。值得一提的是，油价已连续收出第8根月阳线，创历史持续上涨时间之最。我们认为，油价处于100美元上方后，继续上涨的过程会比较曲折，上涨过快将引发通胀恶化及经济放缓之忧，反过来拖累油价；但鉴于全球经济复苏基本格局不会根本改变，油价调整空间也不会太大，预计后市主要在95-120美元之间宽幅震荡。贵金属成为最大赢家。道琼瑞银贵金属总回报指数本月猛涨11.7%，今年来涨幅达18.42%。COMEX6月交割期金大涨8.1%，创09年11月以来最大单月涨幅。白银成为“商品之王”，COMEX6月交割期银单月暴涨28.2%，创28年来最大单月涨幅，今年来累计升幅已达56.57%。我们认为，银价上涨过快，泡沫成份较大，调整风险较高；而金价调整空间相对有限，中、印需求旺盛，各国央行增持黄金储备需求有增无减，因而不妨逢低增持。过去一年来涨幅过大的农产品多数回调。除咖啡、可可以外，“软商品”（经济作物）普遍重挫。道琼瑞银软商品回报指数单月下挫6.58%，今年来涨幅萎缩到不足1.5%。我们认为，农产品短线调整后，逢低买入的机会将逐步显现。医药生物科技类股、消费板块领涨全球，一则得益于强劲企业财报，二则受到强劲美国经济数据的支撑。纳斯达克生物科技指数以7.33%的月涨幅名列第一，为全球最牛板块，今年来累计上涨达15.15%。消费板块中，奢侈品表现突出。美银美林生活风尚指数大涨7.01%，今年来累计涨了11.17%。太阳能股垫底，彭博太阳能龙头指数4月份重挫5.32%，使得今年来累计升幅萎缩至13.65%。图1：一周全球各行业板块、热点概念涨跌幅排行（%）2011年4月份QDII及环球投资报告2瑞财观察大宗商品市场表4：大宗商品市场4月涨跌（%）-5.32-1.69-1.27-0.122.292.392.492.622.653.053.163.223.323.523.534.194.474.734.966.27.017.087.33彭博太阳能龙头指数FTSEE/N成熟亚洲地产股指数标普亚洲基建指数汇丰环球煤炭股指数标普全球农业股指数MSCI世界能源指数彭博风能指数FTSEE/N成熟欧洲地产股指数MSCI世界电信指数MSCI世界IT指数MSCI世界金融指数汇丰环球矿业指数MSCI世界制造业指数WNA全球核电股指数汇丰全球气候变化指数MSCI世界公用事业指数MSCI世界原材料指数FTSE全球金矿指数MSCI世界非必须消费指数MSCI世界必须消费指数美银美林生活风尚指数MSCI医药保健指数纳斯达克生物科技指数汇率TOP5（%）/美元4月今年来波兰兹罗提6.5810.35新西兰元6.363.81澳元6.227.21瑞郎5.857.49捷克克朗5.7912.65汇率BOTTOM5（%）/美元蒙古图格里克-5.79-0.08秘鲁新索尔-0.78-0.72阿根廷比索-0.66-2.50孟加拉塔卡-0.52-3.45肯尼亚先令-0.42-3.28表6：未来一两周全球主要指数预测尽管通胀预期居高不下，但投资者对债市的避险需求仍然高涨，使得债券价格上涨而收益率下滑。巴克莱美国公债指数4月上涨1.18%，结束了连续3个月的回调走势；巴克莱欧元公债指数涨0.6%。通胀挂钩债券（TIPS）、高收益率（垃圾债）是表现最好的两类债券。巴克莱世界TIPS指数单月上涨1.88%，今年来累计涨3.2%。巴克莱美国高收益债券指数月升1.55%，今年前4个月的累计回报率已达5.5%。我们认为，全球经济持续复苏、通胀压力持续升温的大背景下，企业债、高收益债、TIPS债券料持续跑赢公债，投资者不妨重点关注。美国良好经济数据和企业财报是支撑欧美股市连创新高的重要原因。同时，6月份美联储QE2结束后，美国经济以及市场前景存在不确定性，市场似有“赶末班车”的心态。我们认为，QE2结束对市场的影响主要在心理层面，实际负面影响可能有限；美联储料耐心等待失业率显著降到8%或以下水平时，才会考虑收紧货币政策，而目前离这一目标还有一段距离，全球流动性总体宽松的环境不会根本改变，市场还有上升空间。美国标普500指数只要不大幅跌破1300点，后市仍看涨，甚至有机会再创08年以来新高；否则，有可能要经历一波较大的调整走势。A股最近因宏观调控政策加码忧虑而疲弱不振，但我们依然看好A股，因为A股长期以来表现远远落后于全球，且当前蓝筹股估值水平合理，进一步深跌空间不大，上证综指在2800-2820点附近存在强支撑，后市有机会触底反弹。港股目前仍处于箱体震荡过程中，未来一个月可能酝酿区间突破，我们依然认为，向上突破的机会大于向下突破。投资者可重点关注大中华、亚太股票类QDII产品。S&P500沪综指恒指大势阻力三—3000—阻力二1400295024500阻力一1370292023800支撑一1330282022800支撑二1300280022500支撑三12702750—WTI原油伦敦现货金伦铜大势阻力三1181550—阻力二11515209900阻力一11115009480支撑一10815109380支撑二10514509000支撑三10013808600瑞财观察2011年4月份QDII及环球投资报告3全球债市综述表5：环球汇市4月涨跌幅榜（%）后市展望后市展望指数名称4月今年来基金系QDII指数2.162.63偏股型QDII指数2.003.72债券型QDII指数1.232.06成熟市场股票QDII指数2.635.81新兴市场股票QDII指数1.971.67大中华股票QDII指数2.684.18亚太股票QDII指数2.160.90资源出口市场QDII指数0.82-1.47商品概念QDII指数1.004.51清洁能源QDII指数0.066.02瑞财精选QDII指数3.715.21标普500指数2.858.43沪深300指数-0.952.06国内偏股开放基金平均涨跌幅-2.01-3.86伦敦Liv-ex顶级红酒50指数-0.569.41图2显示，今年3月末以来，A股显著下滑，而QDII产品回报率强劲，投资者配置QDII产品可以起到分散A股波动风险的作用。2011年4月份QDII及环球投资报告4瑞财观察表7：瑞财QDII指数系列4月表现%瑞财QDII指数系列瑞财偏股QDII产品指数4