第2课巴菲特选股10招——会生活会投资

世界首富巴菲特选股10招会生活就会投资刘建位新浪微博：刘建位讲巴菲特新浪博客@刘建位讲巴菲特邮箱:[e-mail]刘建位简历复旦大学国际金融硕士，上海社科院经济学博士。15年证券从业经历。现任汇添富基金管理公司首席投资理财师。新浪博客刘建位讲巴菲特新浪微博@刘建位讲巴菲特个人邮箱：[e-mail]2007年在央视理财教室主讲《学习巴菲特》10集系列节目。根据节目出版《巴菲特选股10招》世界首富-沃伦·巴菲特2008年度全球富豪榜:排名姓名国籍年龄资产1沃伦·巴菲特美国77岁620亿美元2卡洛斯家族墨西哥68岁600亿美元3比尔·盖茨美国52岁580亿美元巴菲特三大投资神话投资神话：巴菲特管理伯克希尔48年累计盈利5868倍股票神话：巴菲特控股伯克希尔48年股价上涨8000倍（同期标准普尔500指数涨幅为74倍）财富神话：1956年100美元起家，2008年620亿美元身家捐赠神话：2006年捐赠85%资产超过400亿美元刘建位三见巴菲特2009年参加巴菲特股东大会2009年协同经济半小时专访巴菲特2010年9月29日参加央视对话节目对话巴菲特巴菲特选股10招一不用高智商。二不用高等数学。三不用高学历。回归常识投资就是生活，生活就是投资。生活中如何取得长期成功，投资中就如何取得长期成功。如何选老婆，就如何选股票。如何养孩子，就如何拿股票。如何干工作，就如何做投资。生活中的价值投资菜市场买菜超市购物商场购物生活中如何长期成功，投资中就如何长期成功，生活中如何精明购物，投资中就如何精明买入。用生活常识做投资决策投资就是生活，生活就是投资好好生活，顺便把钱挣了好好工作，顺便把钱挣了好好享受，顺便把钱挣了。回归理性投资，规范财富人生。并非所有的人都要学巴菲特，并非所有的钱都要做长期投资。但是任何时候都必须坚持理性投资的基本原则。你的重大投资必须是理性的。你的长期投资必须是理性的。第一招：心中无股巴菲特为什么不看行情？你一天要看你的股票几十遍，你一天会给你的老公打多少次电话？你一天要看你的孩子多少遍？不需死死看住的，才是好老公，好孩子，好股票！巴菲特为什么从不预测股市？“我从来没有见过一个能够预测市场走势的人。”“对于未来一年后的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过去不会预测，现在不会预测，未来我们也不会预测……我对预测股市的短期波动一无所长，我对未来六个月、未来一年或未来两年内的股票市场的走势一无所知。”巴菲特为什么不做差价？“仅仅因为一只股票股价上涨，就追涨买入，是最傻的行为。”“这种短线做差价的行为根本称不上投资，而是投机，长期而言根本不可能发财致富。”“我从未期望通过股市赚钱。我们买入股票时假设股市第二天会关闭，甚至在5年内股市不会重新开盘。”武功最高境界：心中无剑。投资最高境界：心中无股。不看股价，眼中无股。不想股价，心中无股。不做差价，手中捂股。第2招安全第一格雷厄姆的投资铁律第一条：永远不要亏损。第二条：永远不要忘记第一条。孙子兵法有言：“故善战者，立于不败之地而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”投资如开车：安全第一，速度第二。如何做到投资安全第一？格雷厄姆说：“我把投资成功、永不亏损的秘密精练成四个字的座右铭—安全边际。”价值投资：用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票所谓安全边际原则，其含义就是像购买价廉物美的商品一样，用相对于实际价值非常便宜的价格买入好股票。基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。富贵必须稳中求富贵险中求？错误！！！富贵稳中求？巴菲特说：“我把确定性看得非常重……只要能够找到确定性，那些关于风险因素的所有考虑对我就无所谓了。承受重大风险的根本原因是你事先没有考虑好确定性。但是以仅相当于证券内在价值的一部分的价格来买入证券并不是冒风险。”第3招：选股如选妻投资很像选择心爱的人，你苦思冥想，列出一份你梦中的她需要具备的各种优点。然后找呀找呀，突然碰到了你中意的那个她，于是你们就幸福地结合了。态度同样严谨“在伯克希尔所有的投资活动中，最让我和查理兴奋的是买入一家由我们喜爱、相信且敬重的人管理的、具有非常出众的经济前景的卓越企业。这种买入机会难得一见，但我们始终在寻找。我们寻找投资对象的态度与寻找终身伴侣的态度完全相同：我们需要积极的行动、高昂的兴趣和开放的思维，但并不需要急于求成。”标准同样很高“我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”数量同样稀少巴菲特说：“在相当长的时间里，你会发现只有少数几家公司符合标准。”选股和选妻，都是否定的艺术。第4招：知己知彼你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。巴菲特说：“投资人真正需要具备的是正确评估所选择企业的能力。请特别注意‘所选择’（selected）这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，清楚自己的能力圈边界才是至关重要的。”理性投资：巴菲特三大选股戒律第一条，不能不选：只选自己能力圈范围以内的公司股票。第二条，不熟不选：只选自己工作、生活、朋友圈子里很熟悉的股票。第三条，不懂不选：只选自己既有能力真正弄懂而且又很熟悉的公司股票。巴菲特如何选股巴菲特这样描述他的选股方法：“寻找超级明星股的投资之道，给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”巴菲特这样描述他选股的业务、业绩和管理标准：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利：我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。”我把巴菲特选择超级明星股的标准归纳为三条：一流业务一流管理一流业绩第5招：一流业务名牌老牌大牌巴菲特最喜欢的是，公司的产品具有一种经济上的近似于垄断的经营权。巴菲特认为，这种垄断经营权必须符合三个特点：（1）客户需要或想要；（2）客户认为无法替代；（3）价格不受政府管制。名牌的最大好处：主动提价以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提高价格的能力，从而赚取更高的资本回报率。巴菲特表示：“评估一项业务时最重要的单一决定性因素是定价能力。如果你有能力提高价格却不会因此导致业务流失给你的竞争对手，你拥有的就是一项非常好的业务。如果你在提价10%之前必须祈祷上帝保佑你的业务不会因此流失，你拥有的就是一项非常糟糕的业务。”老牌：巴菲特喜欢引用阿加莎·克里斯蒂小姐的话，这位小姐嫁给了一位考古学家，她说：“你的配偶最好是考古学家，这样的话，你变得越老，他对你越有兴趣。”越老越稳定“研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会发现我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很简单：在收购公司和购买普通股时，我们寻找那些我们相信从现在开始的10年或20年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业。至于那些迅速转变的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它排除了我们寻找的确定性。”大牌我们要重视过去，但不能只看过去。不管以前公司曾经有多么辉煌的历史，过去只是过去，过去并不能代表现在和未来。巴菲特说：我们寻找的是未来20年甚至30年仍然称上伟大的企业。大牌——规模大“世界上每年剃须刀片消费量为200亿至210亿片左右。其中30%是吉列生产的，但按市场份额计算，吉列在全球刀片销售额中占了60%。吉列在某些国家和地区占有90%的市场份额，如斯堪的纳维亚和墨西哥。在现代人类生活中，一切都在发生变化，剃须同样也可以成为一种享受。”大牌——实力大“对一家企业的品牌吸引力的真正检验方法是：如果有一个杰出的企业管理大师，而且他拥有充足的资金，那么由他来作为竞争对手的话，他能够对这家企业的品牌吸引力带来什么样的损害？如果你给我1000亿美元，再给我配备全美国最出色的50位企业经理，我绝对可以建立一家杰出的饮料公司。但是，如果你是让我去打垮可口可乐，我会把这1000亿美元还给你。”大牌——前景大在可流通的证券中，我们寻找相似的可预测性……像可口可乐和吉列这样的公司很可能会被贴上‘注定必然如此’的标签。在诚实地评估这些公司后，最终从来没有哪位明智的观察家，甚至是这些公司最强有力的竞争者，会怀疑在投资寿命期限内可口可乐和吉列会继续在其遍布世界的领域中占据主导地位的能力。实际上他们的主导地位很可能会更加强大。在过去的10年中，两家公司都已经明显地扩大了它们本来就非常巨大的市场份额，而且所有的迹象都表明在下一个10年中它们还会再创佳绩。第6招：一流管理现在我们买入公司或股票时，我们不但会坚持寻找一流的公司，同时我们坚持这些一流的公司还要有一流的管理。—巴菲特巴菲特选人：与伟人合作才能创造伟业“我们投资我们下属的公司，之所以能够取得非凡的回报，关键在于这些公司有一批非凡的经理人，他们具备非凡的品德跟非凡的能力，为我们创造了非凡的投资回报。”巴菲特选人教训：与坏人合作只会竹篮打水一场空“如果一个企业的经理人品质恶劣，根本不具备值得自己敬佩的优良品质，无论他们的企业发展前景多么诱人，长期投资也只能是竹篮打水一场空。”三个测试你愿意以女相嫁吗？你愿意让你做遗嘱执行人吗？你愿意把大股东的投票权委托给他吗？第7招一流业绩高盈利能力：10年至少翻4倍，每年净资产收益率不低于15%不要大而软，宁要小而强“我宁愿要一家资本规模只有1000万美元而净资产收益率为15%的小公司，也不愿意要一个资本规模高达1亿美元而净资产收益率只有5%的大公司。”巴菲特实证研究美国最有名的《财富》杂志，做了一个统计表明，从1978年到1987年这9年间，美国共有1000家上市公司，但是其中只有25家公司的净资产收益率连续10年平均水平高于20%，而且没有一年低于15%。这25家净资产收益率平均高过20%的公司，不但在业绩上是超级明星，在股价表现上同样也是超级明星，他们的股价表现，都远远超过了大盘指数。高盈利，低投入低负债：资产负债率低于50%。低融资：很少发行股票。第8倍价值评估“内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。”巴菲特如何估值“今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流量。”两个输入变量第一，未来的现金流量是多少；第二，折现率是多少。对于第二个问题，我们可以很轻松地解决，巴菲特制定了一个标准，任何公司的折现率不能低于长期国债利率。这是一个最低标准。简单方法：股票收益率与国债收益率比较像买国债一样安全吗？比国债收益率高一倍吗？第9倍集中投资最多10只至少5只“我们的投资仅集中在少数几家杰出的公司身上。我们是集中投资者。”——巴菲特集中投资更加成功巴菲特说：“在与商学院的学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后可以做一张印有20个洞的卡片。每次做一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将会更加富有。原因在于，如果你为大的想法而节省的话，你将永远不会打完所有20个洞。”“多元化分散投资是针对无知的一种保护。对于那些知道他们正在做什么的人，多元化分散投资毫无意义。”“如果你有40个妻子，对她们中的任何一个你都无法了解清楚。”集中投资更加容易巴菲特把自己的投资精力用在做出少数重大投资决策上：“查理跟我很早以前便明白了，一个人在投资生涯中，要想做出几百个聪明的投资决策