第5章多方案投资经济效果评价

第5章多方案投资经济效果评价本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方法。通过学习，要掌握互斥型方案、独立型方案、混合型方案和相关型方案的经济比较与选优方法。本章提要(1)机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的智慧；(2)技术招标，方案竞选；(3)技术转让、技术合作、技术入股和技术引进；(4)技术创新和技术扩散；(5)社会公开征集；(6)专家咨询和建议。5.1方案的创造与提出5.1.1提出和确定备选方案的途径(1)现行的方案可行吗？(2)有没有更新的？(3)反过来想一想，怎么样？(4)有别的东西替代吗？(5)能换个地方或方式使用吗？(6)有无相似的东西？(7)可以改变吗？(8)能重新组合吗？5.1.2备选方案提出的思路思维的批判性思维的发散性思维的逆向性广度：拓展领域深度：追问时间上、空间上思维发散如双层轿厢电梯、立体快巴工程项目可以用上此思路吗？地下空间施工的逆作法(1)头脑风暴法(2)歌顿法(3)书面咨询法(4)检查提问法(5)特性列举法(6)缺点列举法(7)希望点列举法5.1.3方案创造的方法5.2.1根据财务报表计算净现金流量净现金流量是指项目在一定时期内现金流入与现金流出的差额。通常，现金流入取正号，现金流出取负号。①项目建设期内的每年净现金流量如下式计算：净现金流量=固定资产投资+流动资金投资②项目生产初期的每年净现金流量如下式计算：净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税-流动资金增加额5.2方案类型③项目正常生产期内每年净现金流量如下式计算：净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税④项目计算期最后一年的净现金流量如下式计算：净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税+回收固定资产余值+回收流动资金根据这些方案之间是否存在资源约束，多方案可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。有资源限制结构类型：是指多方案之间存在资金、劳动力、材料、设备或其他资源量的限制，在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束；无资源限制结构类型：是指多方案之间不存在上述的资源限制问题，当然这并不是指资源是无限多的，而只是有能力得到足够的资源。5.2.2多方案之间的类型及关系合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。按多个备选方案之间的经济关系，一组多方案又可划分为互斥型多方案、独立型多方案、混合型多方案、相关型多方案等。（1）互斥型多方案在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案（互斥方案）。（2）独立型多方案在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案（独立方案）。（3）相关型多方案在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。（4）混合型多方案在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系。混合方案在结构上有两种形式：①在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。如图1。图1第一种类型混合方案结构图②在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。如图2所示。图2第二种类型混合方案结构图（1）资料和数据的可比性方案的比选必须以相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性。（2）同一功能的可比性参与比选的众多方案的一个共同点就是预期目标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。（3）时间可比性互斥方案应具有相同的寿命期，这是两个互斥方案必须具备一个基本的可比性条件。5.2.3多方案之间的可比性单方案评价是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价指标，确定项目的可行性。其主要步骤如下：①确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。②根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。③根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。5.2.4项目评价概论多方案比选：选择最优方案或方案组合。与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以下问题：①备选方案的筛选，剔除不可行的方案。②进行方案比选时所考虑的因素。（如是否具备可比性？）③各个方案的结构类型。（如是否有层次关系？）④备选方案之间的关系。（如…？）5.3互斥方案的比较寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法等。（1）净现值法净现值法就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。5.3.1寿命期相同的互斥方案的比选净现值法的基本步骤如下：①分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV＜0的方案；②对所有NPV≥0的方案比较其净现值；③根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。【例】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如表5.7所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知iC=10%。其中，A方案的现金流量见图5.8所示表5.7方案现金流量年份方案建设期生产期1234~1516A-2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300图5.8A方案的现金流量图【解】各方案的净现值计算结果如下：NPVA=2309.97（万元）NPVB=2610.4（万元）NPVC=1075.37（万元）其中，A方案的现金流量见图5.8所示，计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳方案。（2）差额内部收益率法内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。表5.8各个方案的净现金流量表年份方案01~10A-17044B-26059C-30068【例3】某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表5.8所示，试选择最佳方案（已知iC=10%）。【解】用净现值法对方案进行比选。各个方案的NPV分别为：NPVA=-170+44×(P/A,10%,10)=100.34(万元)NPVB=-260+59×(P/A,10%,10)=102.50(万元)NPVC=-300+68×(P/A,10%,10)=117.79(万元)由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，以方案C为最佳方案。上例，如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下：A方案:-170+44×(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)=4.023查表得：IRRA=22.47%B方案:-260+59×(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)=4.407查表得：IRRB=18.49%C方案:-300+68×(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)=4.412查表得：IRRC=18.52%由计算，得：IRRA＞IRRC＞IRRB＞iC。即方案A为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟哪一种方法正确？分析：净现值NPV是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。内部收益率是一个效率型指标，表明投资方案所能承受的最高利率，或最高的资本成本，即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，用式子表示就是当选定的iC=IRR时，方案的NPV=0。结论不一致原因：两者对投资方案每年的现金流入量再投资的收益率的假设不同。净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资；内部收益率法是假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准再投资。一般情况下投资项目各年投资净收益是很难再按该项目的内部收益率再投资的，内部收益率的再投资假设是不合理的。故多方案直接用内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准不合适！图5.9方案A、C的净现值与折现率的关系净现值指标及内部收益率指标对多方案比选，结论不同！互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即对增量的现金流量的经济合理性做出判断。差额内部收益率的计算公式为：210[()()](1)0nttCICOCICOIRR这句话的含义是?增量分析法：差额内部收益率法采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下：①计算各备选方案的IRR。②将IRR≥iC的方案按投资额由小到大依次排列。③计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率ΔIRR，若ΔIRR≥iC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。④将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。表5.8各个方案的净现金流量表年份方案01~10A-17044B-26059C-30068【例】上例，试用差额内部收益率法进行方案比选。【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：A→B→C，先对方案A和B进行比较。根据差额内部收益率的计算公式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRR,10)=0可求出：ΔIRR=10.58%＞iC=10%故方案B优于方案A，保留方案B，继续比较。将方案B和方案C进行比较：-(300-260)+(68-59)(P/A,ΔIRR,10)=0可求出：ΔIRR=14.48%＞iC=10%故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最佳方案。（3）最小费用法通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据费用较小的项目更优的原则来选择最佳方案，这种方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值比较法和年费用比较法。①费用现值（PC）比较法费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。其计算公式为：00(1)(/,,)nnttCtCttPCCOiCOPFit【例】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表5.9所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。表5.9A、B两方案费用支出表费用项目投资（第1年末）年经营成本（2～10年末）寿命期(年)A60028010B78524510【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：PCA=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2011.40(万元)PCB=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(万元)由于PCA＞PCB，所以方案B为优！②年费用（AC）比较法年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。其计算公式为：0(/,,)(/,,)ntCCtACCOPFitAPin【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。【解】根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下：ACA=2011.40×(A/P,10%,10)=327.36(万元)ACB=1996.34×(A/P,10%,10)=325.00(万元)由于ACA＞ACB，故方案B为最佳方案。采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即：AC=PC(A/P,i,n)或PC=AC(P/A,i,n)（1）年值（AW）法年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW≥0