第5章对外投资管理

第五章对外投资管理第一节对外投资管理概述第二节对外证券投资管理第三节对外直接投资管理第四节风险投资管理返回目录第一节对外投资管理概述一、对外投资的概念与特点二、对外投资的种类三、对外投资的内部管理制度返回本章一、对外投资的概念与特点对外投资是指企业以购买股票、债券的方式或以现金、实物资产、无形资产等方式向企业以外的其他经济实体进行的投资。返回本节企业对外投资特点：（一）投资对象比较复杂（二）投资回收时间长短不一（三）投资变现能力差别很大（四）投资风险大、收益高二、对外投资的种类（一）按投资时间和目的分：1.对外短期投资2.对外长期投资（二）按投资方式分:1.对外证券投资2.对外直接投资（三）按拥有权益分:1.对外股权投资2.对外债权投资（一）按投资时间和目的分：1.对外短期投资是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。具有以下两个主要标准：（1）准备随时变现。（2）所购证券能够随时变现。2.对外长期投资长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在一年以上的有价证券投资以及超过一年的其他投资。长期投资通常有以下三方面的目的：（1）为了影响或控制其他企业。（2）为了扩大经营规模。（3）为了分散经营风险。3.对外短期投资和对外长期投资的区别第一，回收期限不同。第二，风险不同。长期投资风险要大于短期投资风险，与此相适应，长期投资收益要高于短期投资收益。（二）按投资方式分:1.对外证券投资是指企业以现金、实物、无形资产购入其他主体的有价证券形成金融资产形态的投资2.对外直接投资直接以现金、实物、无形资产等投入其他企业，形成实体形态资产的投资3.对外证券投资与对外直接投资的区别：第一，与生产经营的联系度不同第二，投资收益的构成不同第三，投资风险不同第四，变现能力不同第一，与生产经营的联系度不同。实体投资是把资金直接投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。金融投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以又称之为间接投资。第二，投资收益的构成不同。在投资收益上，实体投资只能获得投资利润，而金融投资不仅可以获得投资利润，还可获得金融资产的买卖价差，即资本利得。第三，投资风险不同。实体投资时，最大的风险是商品市场的风险，即生产的产品或提供的劳务在商品市场上不能实现的风险；而金融投资不仅会面对所投资企业产品或劳务在商品市场的风险，而且还要面对金融工具在金融市场上的风险。而且还要承担股价下跌的风险，即承担金融市场的风险。所以金融投资的风险大，相应的投资报酬率也较高。第四，变现能力不同。实体投资具有投资回收期较长，变现速度慢、流动性差的特点；金融投资则正好相反。三、对外投资的内部管理制度（一）职责分工制度（二）授权批准制度（三）对外投资责任追究制度第一节对外投资管理概述一、对外投资的概念与特点-向企业外部经济实体进行投资、对象复杂.回收不定.变现差大.险大益高二、对外投资的种类-短期&长期、证券&直接、股权&债权三、对外投资的内部管理制度-职责分工、授权审批、责任追究第二节对外证券投资管理一、证券投资的种类二、证券投资的风险与收益率三、证券投资决策四、证券投资组合返回本章证券是有价证券的简称，它是指票面载有一定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿转让的凭证。如股票、债券、大额存单、认股权证等。证券投资是指以有价证券及其衍生产品为交易对象的投资行为，它是企业投资的重要组成部分。一、证券投资的种类-按发行主体分（一）政府债券投资与金融债券投资（二）企业债券投资与企业股票投资返回本节（一）政府债券投资与金融债券投资政府债券是中央政府和地方政府为筹措资金而发行的证券，如国库券。金融债券是由银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券，如金融企业债券。（二）企业债券投资与股票投资企业债券是指工商企业为筹措资金而发行的证券，是一种债权性投资。企业股票投资是指企业将资金投向股权证券的投资，是一种股权性投资，如企业购买普通股、优先股等。就风险而言，政府债券最小，金融债券次之，企业债券一般较高，企业股票最高。二、证券投资的风险与收益率（一）证券投资风险1.违约风险2.利息率风险3.购买力风险4.流动性风险5.期限性风险返回本节（二）证券投资收益率1.短期证券投资收益率-不考虑时间价值基本计算公式为：K=式中：S0为证券购买价格；S1为证券出售价格；P为证券投资报酬（股利或利息）；K为证券投资收益率。%100001spss[例5-1]甲公司2010年5月3日购买乙公司每股市价为23元的股票。2011年4月1日，甲公司每10股获现金股利4.5元。2011年5月2日，甲公司将该股票以每股东25.5元的价格出售。甲公司该项对外投资收益率为：K=%83.12%10023105.4235.25(）2.长期证券投资收益率-考虑时间价值（1）债券投资收益率的计算。V==I·（P/A，i，n)+F·(P/F，i，n)式中：Ｖ为债券的购买价格；Ｉ为每年获得的固定利息，Ｆ为债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；i为债券投资的收益率；n为投资期限。11iI21iIniI1……niF1［例5-４］黄海公司2010年３月15日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为８％，按单利计息，５年后的3月14日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000＝1000×(1+5×8%)×(P/F，i，5)(P/F，i，5)=1000÷1400=0.714查复利现值系数表，５年期的现值系数等于0.714时，i为７％。（２）股票投资收益率的计算式中：Ｖ为股票的购买价格；Dj为股票投资报酬（各年获得的股利）；Ｆ为股票的出售价格；i为股票投资收益；n为投资期限。nnjjjiFiDV111[例5-5］八达公司在2006年７月２日以60000元的价格购入了四通公司的15000股的普通股股票，该股票在2007年７月２日、2008年７月２日、2009年７月２日、2010年７月２日、2011年７月２日分别发放现金股利，每股为0.32元、0.40元、0.44元、0.52元、0.40元，并于2011年７月２日以每股５元的价格出售。试计算八达公司该项股票投资的收益率。三、证券投资决策（一）债券投资决策1.债券投资的目的2.债券的估价3.债券投资的优缺点返回本节（一）债券投资的决策1.债券投资的目的企业进行短期债权投资的目的主要是是现金余额达到合理水平；进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。2.债券的估价进行债券估价的目的是为了确定债券的内在价值，只有债券的价值大于其购买价格，才值得投资；否则就不应该投资。2.债券的估价（１）债券估价通用模型。Ｐ＝Ｉ·（p/A，k，n)＋Ｆ·（p/F，k，n)式中，Ｐ为债券价值；Ｉ为债券票面利息率；Ｆ为债券面值；Ｋ为市场利率或投资人要求的必要收益率；Ｉ为每年利息；n为付息总期数。tntKFiP11nKF1［例5-6］某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为５年。某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资。根据债券估价通用模型，可得：Ｐ＝1000×10%×（P/A，12％，５）＋1000×（P/F，12％，５）=100×3.605+1000×0.567=927.5（元）（２）一次还本付息不计复利的债券估价模型。Ｐ＝Ｐ＝（Ｆ＋Ｆ·i·n）·（P/F，K，n）公式中符号含义同前式。nKniFF1[例5-7］某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10％，不计复利，当前市场利率为８％。该债券发行价格为多少时，企业才能购买？由上述模型可知：Ｐ＝即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。元1020%815%10100010005（３）折现发行时债券的估价模型。Ｐ＝),,/(1nKFPFKFn公式中的符号含义同前式。［例5-8］某债券面值为1000元，期限为３年，以折现方式以行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。其价格为多少时，企业才能购买？由上述公式得：Ｐ＝1000×(P/F，10%，３）＝1000×0.7513=751.3（元）该债券价格只有低于751.3元时，企业才能购买。３.债券投资的优缺点优点:（１）本金安全性高。（２）收入稳定性强。（３）市场流动性好。缺点：（１）购买力风险较大。（２）没有经营管理权。（二）股票投资决策1.股票投资的目的2.股票的估价3.股票投资的优缺点（二）股票投资决策１.股票投资的目的：获利和控股２.股票的估价对股票价值的评估类似于债券，即求股票预期的未来现金流入量的现值。股票预期的未来现金流入包括两部分：（１）每期的预期股利；（２）出售股票时变价收益。（１）短期持有、未来准备出售的股票估价模型。式中：Ｖ为股票的价值；Ｖn为未来出售时预计的股票价格；Ｋ为投资人要求的必要投资收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。nnnttKVKdV1111（２）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。这种情况是在上述模型的基础上计算的，当n∞时，上式中→０，而则可近似地看做是永续年金。此时，股票估价模型可简化为：Ｖ＝式中：d为每年的固定股利。nnKV1tkdt1kd（３）长期持有、股利固定增长的股票估价模型。设上年股利为d0，每年股利比上年增长为g，则：代入等比数列前n项和公式，当n→∞时，普通股的价值为：式中，d1为第１年的股利。10)1()1(tttKgdVgkdgkgdv101［例5-9］Ｍ公司拟投资购买Ｎ公司的股票，该股票上年每股股利为3.2元，以后每年以4%的增长率增长。Ｍ公司要求获得15%的报酬率，问该股票的价格为多少时，Ｍ公司才能购买？)25.30%4%15%)41(2.3（元V（４）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。企业股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求得：①将股利现金流分为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值。②采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值。③将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。［例５-10］假定Ａ公司持有Ｂ公司的股票，要求的投资收益率为15％。Ｂ公司最近支付的股利为每股２元，预计该公司未来三年股利将高速增长，年增长率为10％。此后将转为稳定增长，年增长率为３%。现计算Ｂ公司股票的价值。首先，计算高速增长阶段的股利现值，如表5-2所示。其次，计算第3年年末时的股票价值:再次，将第3年年末股票价值折成现值：22.85×（P/F，15%，3）=22.85×0.658=15.04（元）最后，将上述计算结果相加，求出B公司股票的价值：V=15.04+5.49=20.53（元）)%(85.22%3%15%)31(V34元dgKd3.股票投资的优缺点优点：⑴投资收益高。⑵购买力风险低。⑶拥有经营控制权。缺点主要是风险大。这是因为：⑴求偿权居后。⑵价格不稳定。⑶收入不稳定。四、证券投资组合（一）证券投资组合的目的。（二）证券投资组合的收益率与风险（三）证券投资组合和策略与方法返回本节（一）证券投资组合的目的是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。它对分散和降低投资风险具有重要的作用。（二）证券投资组合的收益率与风险１.证券投资组合的收益率２.证券投资组合的风险１.证券投资组合的收益率ＲＰ＝式中：ＲＰ为投资组合的期望收益率；Ｗi为第i项证券在投资组合总体中所占比重；Ｒi为第i项证券的期望收益率；n为投资组合中证券的种类数。ntiRw1[例5-11］某投资