第5章投资管理_2

项目投资管理项目投资概述1项目投资现金流量分析2项目投资决策方法33项目投资决策应用44学习情境与主要任务情境首语丽青股份公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，该公司所得税率为25%，资金成本率为10%。如果你是财务经理，以上两个投资方案是否可行，应选择哪个方案投资呢？工作过程财务部门项目投资岗位计算、分析评价各备选方案项目可行性分析报告一、投资的概念投资一般是指经济主体为了在未来可预见的时期内获得受益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。国家、企业、个人从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。第一节项目投资概述单击添加文本按投资的内容不同按照投资行为的介入程度间接投资直接投资按照投资的方向不同按照投入的领域不同对外投资对内投资非生产性投资生产性投资无形资产投资固定资产投资流动资产、房地产投资项目投资二、投资的分类有价证券、期货、保险等投资三、项目投资1、定义：项目投资是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。2、特点内容独特（每个项目至少涉及一项形成固定资产投资）影响时间长（1年以上）投资数额大变现能力差发生频率低投资风险高3、项目投资的分类按项目投资之间的相互关系：独立项目、互斥项目如ABC三个项目，接收（或拒绝）项目A并不影响接收（或拒绝）项目B和项目C，那么项目ABC之间就是独立项目；如公司有项目A和项目B两个项目，选择项目A则并不能选择项目B，选择项目B就不能选择项目A，那么项目A和项目B就是互斥项目。按项目投资的目的：更新改造项目、扩大经营项目四、项目计算期的构成与资本投入方式1.项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。建设起点投产日达产日终结点建设期运营期试产期达产期项目计算期构成示意图项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p）生产经营期=投产期+达产期四、项目计算期的构成与资本投入方式2.项目投资资金的确定及投入方式(1)原始投资与项目总投资的关系原始投资=建设投资+流动资金投资项目总投资=原始投资+建设期资本化利息固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息注：固定资产投资不包括资本化利息，但固定资产原值包括建设期资本化利息四、项目计算期的构成与资本投入方式2.项目投资资金的确定及投入方式(2)具体投资项目的资金投入方式一次投入方式：是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点。分次投入方式：如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，但同时在该年的不同时点发生，则属于分次投入方式。例：B企业拟新建一条生产线项目，建设期为两年，运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第二年年初和建设期末，分三次投入，投资额分别为100万元、30万元、68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末，分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。根据上述资料，可估算该项目的各项投资指标：建设投资合计=100+300+68=468万元流动资金投资合计=15+5=20万元原始投资=468+20=488万元项目总投资=488+22=510万元五、项目投资的程序1．提出项目投资的领域和对象2．评价投资方案的可行性3．投资方案的比较与选择4．投资方案的执行5．投资方案再评价（事后管理）项目投资的程序现金流量是指一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。注意：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）这时的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。第二节项目投资的现金流量分析一、项目投资现金流量的概念项目现金流量表与财务会计现金流量表的区别区别项目投资的现金流量表财务会计的现金流量表反映对象反映特点投资项目的现金流量反映某一企业的现金流量期间整个项目计算期指包括一个会计年度信息属性未来预计数据真实的历史数据二、净现金流量的确定现金净流量现金流入量现金流出量项目投资引起企业的现金支出的增加量。包括：固定资产投资付现成本垫支流动资金税金项目投资引起企业的现金收入的增加量。包括：营业现金流入回收固定资产残值回收流动资金一定期间现金流入量和现金流出量的差额。即：现金流入-现金流出三、项目现金流量的内容注意：某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量=CIt-COt（t=0,1,2,…,n）现金净流量具有以下两个特征：1.无论是在生产经营期内还是在建设期内都存在现金净流量的范畴；2.由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各个阶段上的现金净流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内NCF≤0；在生产经营期内一般NCF＞0。建设起点投产日终结点建设期运营期现金流出量建设投资（年初）垫支流动资金付现成本（年末）营业税金及附加（年末）现金流入量营业收入（年末）固定资产余值回收流动资金所得税（年末）(一)现金流量的假设1、全投资假设2、建设期投入全部资金假设即项目的原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设它们是在建设期内投入的。3、项目投资的经营期与折旧年限一致假设假设项目主要固定资产折旧年限或使用年限与其经营期相同。4、时点指标假设不论是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初发生；垫支的流动资金在建设期的最后一年末即经营期的第一年初发生；经营期内各年的营业收入、付现成本、折旧（摊销等）、利润、所得税等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理（中途出售项目除外），回收流动资金均发生在经营期最后一年末。5、确定性假设即假设与项目现金流量估算有关的价格、产销量、成本水平、所得税率等因素均为已知常数。四、计算现金流量时应注意的问题五、项目现金流量的计算1、建设期现金净流量的计算（1）建设期=0建设期现金流量=-原始投资=-（建设投资+流动资金投资）（2）建设期≠0建设期现金流量=-各年的原始投资序号项目合计经营期1231外购原材料费2外购燃料及动力费3职工薪酬4修理费5其他费用6经营成本（1+2+3+4+5）7折旧费8摊销费9利息支出10总成本费用合计（6+7+8+9）其中：可变成本固定成本成本费用的估算（生产要素法）五、项目现金流量的计算2、经营期现金净流量的计算营业现金流量=现金流入量-现金流出量（1）考虑借入资金利息时：1）所得税前净现金流量NCF=营业收入-付现成本=营业收入-（总成本-财务费用-折旧及摊销）=利润总额+财务费用+折旧及摊销=息税前利润+折旧及摊销2）所得税后净现金流量NCF=所得税前净现金流量-调整所得税=息税前利润+折旧及摊销-（利润总额+财务费用）*所得税率=（利润总额+财务费用）*（1-所得税税率）+折旧及摊销=息税前利润*（1-所得税税率）+折旧及摊销五、项目现金流量的计算（2）不考虑借入资金利息时：营业现金流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-（付现成本+所得税）=营业收入-（总成本-折旧摊销）-所得税=营业收入-总成本-所得税+折旧摊销=净利润+折旧3、终结点现金净流量的计算终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量+回收固定资产净残值+收回垫支流动资金【例5-1】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。所得税率为30%。要求：（1）计算项目计算期（2）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额（4）该项目的所得税前净现金流量（5）该项目的所得税后净现金流量解：（1）该项目的寿命10年，建设期为1年项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（3）折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100（万元）（4）所得税前净现金流量①建设期某年的净现金流量NCF0=-1000（万元）NCF1=0②经营期内第2—9年所得税前净现金流量NCF2～10=100+100=200（万元）③终结点（第11年）的净现金流量NCF11=200+100=300（万元）【例5-2】东方公司准备购入一台设备以扩充其生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资10000万元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值,5年中每年现金销售收入为10000万元,每年的付现成本为6000万元。乙方案需要投资13000万元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备有残值3000万元,5年中每年的现金销售收入为11000万元,付现成本为6000万元,以后随着设备陈旧逐年增加修理维护费500万元,另外需要垫支劳动资金2000万元。假设公司所得税税率为25%。要求：试计算两个方案的净现金流量。方案年限12345甲方案销售收入(1)1000010000100001000010000付现成本(2)60006000600060006000折旧(3)20002000200020002000税前利润(4)=(1)-(2)-(3)20002000200020002000所得税(5)=(4)×25%500500500500500税后利润(6)=(4)-(5)15001500150015001500净现金流量(7)=(3)+(6)35003500350035003500乙方案销售收入(8)1100011000110001100011000付现成本(9)60006500700075008000折旧(10)20002000200020002000税前利润(11)=(8)-(9)-(10)30002500200015001000所得税(12)=(11)×25%750625500375250税后利润(13)=(11)-(12)2250187515001125750净现金流量(14)=(10)+(13)42503875350031252750一、评价投资项目财务可行性的有关指标分类标准：是否考虑货币的时间价值静态评价指标动态评价指标投资回收期平均报酬率净现值净现值率现值指数内含报酬率第三节项目投资决策方法分类标准类型具体指标是否考虑资金时间价值动态指标净现值、净现值率、内含报酬率静态指标平均报酬率、静态投资回收期指标性质不同正指标平均报酬率、净现值、净现值率、内含报酬率反指标静态投资回收期指标在决策中的重要性不同主要指标净现值、净现值率、内含报酬率次要指标静态投资回收期辅助指标平均报酬率一、财务可行性的有关指标分类1.静态投资回收期计算方法：①如果某一项目运营期内前若干年每年的营业净现金流量（NCF）相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，则投资回收期可按下列公式计算：包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期+建设期相等的净现金流量运营期内前若干年每年合计建设期发生的原始投资）’PP收期（不包括建设期的投资回（一）静态评价指标例：丽青股份公司甲、乙方案现金流量表如下方案项目012345甲方案固定资产投资-10000营业现金流量35003500350035003500现金流量合计-1000035003500350035003500乙方案固定资产投资-12000营运资金垫资-3000营