竞争性条件下公司投资实物期权的博弈分析

武汉理工大学硕士学位论文竞争性条件下公司投资实物期权的博弈分析姓名：钟鸣申请学位级别：硕士专业：国际贸易学指导教师：王仁祥20050301竞争性条件下公司投资实物期权的博弈分析作者：钟鸣学位授予单位：武汉理工大学参考文献(41条)1.参考文献2.MertonRCTheoryofRationalOptionPricing19733.DixitAK.RSPindyckInvestmentUnderUncertainty19944.DiasAG.TeixeiraContinuous-TimeOptionGame:ReviewofModelsandExtensions20035.AmramM.NKulatilakaRealOptions:managingstrategicinvestmentinanuncertainworld19996.LuehrmanTAStrategyasaPortfolioofRealOptions19987.LTrigeorgisRealOptions:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation19978.TJSmitOptionGamesandAcquisitionStrategies2001(02)9.KesterWCToday'sOptionsforTomorrow'sGrowth1984(02)10.LTrigeorgisRealOptionsInCapitalInvestment:Models,StrategiesandApplications199511.PinchesGERealOption:DevelopmentsandApplications199812.BellalahMIrreversibility,SunkCostsandInvestmentunderIncompleteInformation2001(02)13.BlackF.MScholesThePricingofOptionsandCorporateLiabilities197314.BrealyRSMyersPrinciplesofCorporateFinance199615.CoxJ.RossOptionPricing:ASimplifiedApproach197616.MyersSCFinanceTheoryandFinancialStrategy1987(05)17.阿维纳什·迪克西特.罗伯特·平迪克.朱勇.黄立虎在不确定环境下投资200218.茅宁项目评价的实物期权分析方法研究[期刊论文]-南京化工大学学报（哲学社会科学版）2000(2)19.安瑛辉.张维期权博弈理论的方法模型分析与发展2001(04)20.李焰.刘丹实物期权、二项式定价模型与融资结构--不确定性环境下初创企业融资决策探讨[期刊论文]-财经研究2003(5)21.王蔚松竞争环境下公司投资战略的实物期权博弈思考[期刊论文]-外国经济与管理2003(9)22.施锡铨博奔论200023.赵滟.安玉发.赵涛期权博弈理论在不确定性投资决策中的应用[期刊论文]-中国农业大学学报2004(4)24.茅宁期权分析--理论与应用200025.谢赤.张棋实物期权:一种重要的创新金融工具2003(05)26.黄健柏.钟美瑞实物期权理论及其应用[期刊论文]-经济管理2002(12)27.黄亮期权定价理论在投资决策中的应用[期刊论文]-云南财贸学院学报(经济管理版)2001(4)28.祝小兵期权定价理论及其在我国的应用2000(02)29.于洋.王辉.杜永怡我国实物期权研究的回顾与思考[期刊论文]-科研管理2003(4)30.齐安甜.张维企业并购投资的期权特征及经济评价[期刊论文]-系统工程2001(5)31.刘春杰.齐海滔实物期权在企业并购价值评估中的应用[期刊论文]-商业研究2002(15)32.周立新.尹晓玲实物期权理论及应用研究综述[期刊论文]-重庆工商大学学报(社会科学版)2003(2)33.梁彤缨.黄建欢期权思想与方法的应用探讨[期刊论文]-中国软科学2001(6)34.郁洪良实物期权定价:复制误差和复制成本替代权衡的定性分析[期刊论文]-江淮论坛2003(6)35.范龙振.唐国兴投资机会价值的期权评价方法[期刊论文]-管理工程学报2000(4)36.赵秀云.李敏强.寇纪淞风险项目投资决策与实物期权估价方法[期刊论文]-系统工程学报2000(3)37.任志安企业高新技术项目投资决策的基本问题分析[期刊论文]-经济问题2002(3)38.张志强期权理论与公司理财200039.汤姆·科普兰.蒂姆·科勒.杰克·默林.贾辉然价值评估199740.齐海滔从实物期权的角度谈企业并购的价值评估[期刊论文]-生产力研究2002(3)41.乔春华.王军伟期权定价理论的发展及其在公司理财中的应用2001(04)相似文献(10条)1.学位论文李红娟基于期权博弈的企业创新投资策略研究2007知识经济时代，技术创新的投资竞争已成为企业赢得竞争优势的重要手段，作为技术创新的组织者，企业持续不断的技术创新投资也是经济增长和社会发展的永恒动力，因此，竞争环境中企业创新投资决策的制定就显得尤为重要。技术创新投资具有周期长、不可逆性、技术与经济不确定性和行业竞争性的特点，如果再用传统的评估方法对技术创新投资项目进行评估将具有很大的局限性，导致投资项目价值被低估。实物期权理论告诉我们，企业任何投资机会都可以看作是企业所持有的实物期权，企业有权力而没有义务在未来不确定性的变化对其有利时执行其投资期权，不利时就不执行。这种思想从根本上改变了人们对待不确定性的态度。技术创新投资同样是企业的一种权力，因而可以看作是企业所持有的实物期权。企业的技术创新投资决策问题就是企业管理者选择执行、扩张或收缩甚至放弃投资项目的最优时机问题。企业技术创新投资的期权特性使得我们可以应用期权理论与方法来对实物投资项目进行价值评估与投资决策。但同时许多实物投资期权却在投资者之间具有共享性，实物期权的这种共享性来源于企业对投资机会的获得能力。如果当某一投资机会出现时，有多家企业具有投资于该投资机会的能力时，这一投资期权就在多家企业之间共享，因而就会出现企业之间的竞争，企业的投资决策就必须将竞争对手的行动或对对手的行动预期纳入其决策框架之中。此时就必须将投资的博弈分析纳入实物期权分析框架之中。企业投资决策的博弈特性削弱了企业所拥有的投资期权价值，改变了投资决策的结果。期权博弈理论与方法将投资项目所面临的不确定性、不可逆性与竞争性纳入到同一分析框架下来进行项目评价与决策，克服了传统投资决策方法的局限与不足，是一种更科学的现代投资决策方法。因而企业的技术创新投资项目更适合于用期权博弈理论与方法来进行评价与决策。期权博弈方法对存在着不确定性因素的企业创新投资决策有着重大的启示作用和指导意义：首先，实物期权博弈方法较为全面准确地估计了技术创新项目的价值，改变了传统观念对于技术创新过程中存在不确定性的认识。利用期权的权利与义务非对称性的显著特征，这种非对称性使得期权持有者可以扩大向上的收益而同时限制向下的损失，在不确定性条件下创造获利机会。因此，当技术创新仍处在大量不确定性因素的条件下，企业应该积极以相对小的投入创造一个增长或灵活决策的平台，形成增长平台期权，使企业为未来的发展创造获利机会，取得先动优势，从而在不确定性中取得丰厚的收益。其次，有助于我国企业重视投资活动的灵活度，做出理性的投资决策。改革开放以来，我国企业的外部环境发生了深刻变化：国际化、市场化程度不断提高；竞争日趋尖锐激烈；消费者同趋成熟挑剔，创新对企业竞争力的作用更为直接明显；各个领域和层面的改革日趋深化，这些方面的变化相互交织并相互作用，构成了新的投资决策环境。在新的环境条件下，企业理性投资决策受到众多方面不确定因素的制约，难度大大增加。一个对一组投资明显失误的企业的实证调研分析表明，绝大部分项目的失误在很大程度上属于决策失误，而决策的失误与快速变化的不确定环境直接相关。绝大部分投资失误企业的决策者适应环境的意识淡漠，对本企业所在行业正在和可能发生的重大变化不敏感并缺乏基本的了解，对变化可能引发的投资风险缺乏起码的分析研究。失误企业的决策过程通常比较简单，决策主要依据决策者的经验和直觉，很少基于较为深入的研究和系统的分析，更忽略了从提高项目灵活度，抵御环境不确定风险的角度出发，在决策阶段的项目设计中考虑尽可能灵活的应变方案。虽然有些企业领导在决策过程中实际已经意识到环境中潜在的不确定风险，但由于缺乏对灵活投资思想的理解和基本方法的掌握，缺乏科学系统的决策方法，决策参谋型人才匾乏，企业决策信息系统不健全，社会咨询服务系统不完善等一系列原因，科学决策的基本条件不具备，投资决策的质量不能得到保证，在快速变化的环境条件下，因决策失误而导致项目失败的可能便大大增大。而期权博弈方法在企业投资决策中的运用将大大改变这一状况——因为期权博弈方法正是建立在对企业投资决策过程中的灵活性研究的基础上的，如果想在投资决策过程中正确运用这一方法，就必须认清企业投资决策过程中的灵活性并加以正确的分类才能使企业管理层做出正确的决策。最后，实物期权博弈方法赋予技术创新项目柔性管理价值。期权赋予了选择权，使决策和行动具有柔性，拥有期权的项目能随着环境的变化进行调整，环境适应性强，成功率高；同时，许多环境方面的不确定性可以随着时间的推延和信息的增加而得以消除。选择投资的时机不同，项目的收益和风险也会发生变化。管理者可以根据技术和市场条件的变化对投资项目进行调整，实现同步柔性管理。本文首先对项目投资决策方法进行了综述与总结，指出了传统投资决策方法的局限与不足，在此基础上对现代投资决策理论与方法的最新发展——期权博弈理论与方法，进行了系统阐述。其次，对企业技术创新投资决策的期权博弈特性、阶段划分、影响因素进行了分析与论述，认为企业的技术创新投资是一个多阶段的序列投资问题，可以应用期权博弈理论与方法来进行创新投资决策的研究和分析。第三，在简要介绍实物期权博弈理论研究成果的基础上，研究竞争对手在双头垄断市场结构下企业技术创新项目投资策略的选择和最优投资时机的问题。得到的结论是：项目价值的变化使得竞争者分别形成了抢先均衡、序贯均衡、同时均衡三种不同的均衡策略。最后，举例进行论证。论证结果表明：创新投资成本不对称时双头企业的最优投资决策，分析了企业的收益对于受到其它企业投资决策的影响。不对称双头期权博弈模型存在三种均衡：即抢占均衡、序列均衡和同时投资均衡。成本不对称程度较小和先动优势不大的情况下，企业将共同投资；当先动优势较大的情况下，低成本企业将比高成本企业先进行投资而成为领先者，即在抢占均衡中领先者由企业的成本优势内生决定，而在对称双头期权博弈模型中，抢占均衡中领先者是外生指定的；当企业的成本不对称程度很大时，企业将序列执行投资期权，这是对称双头期权博弈模型中不可能的情况。最后验证了企业在进行技术创新投资时需要考虑成本不对称程度和先动优势的综合影响。本文创新之处体现在：第一，系统分析与总结了投资决策理论从传统方法到实物期权再到期权博弈理论的发展现状，对期权博弈理论的基本含义、本质特征、理论基础、分析的模型框架进行了系统阐述。第二，从微观角度系统分析了企业技术创新投资及其决策问题，研究了企业技术创新投资的影响因素，并系统论述了企业技术创新投资的期权博弈特性。第三，构建了基于期权博弈理论与方法的企业技术创新投资决策的一般应用框架，得到了在合作投资均衡和非合作投资均衡下领导者和跟随者的价值函数以及投资门槛，并给出了均衡出现的条件，最后进行了数值分析。本文为企业的技术创新项目的投资决策提供了一种全新的理论与应用框架，这对企业技术创新投资项目的决策与管理具有重要的理论意义与实用价值。2.期刊论文扈文秀.韩仁德期权博弈的分类及其在不完全信息下的均衡策略研究-科技进步与对策2006,23(7)期权博弈的分类与均衡策略研究是进行期权博弈模型研究,为企业在不同的