第8章 投资评价模型2

第八章投资决策模型上海财经大学信息管理与工程学院内容简介基础篇–货币的时间价值、贴现率、净现值和内部报酬率等基本概念–常用的财务函数–基于净现值的投资决策概念及多个项目投资决策模型的建立方法–设备更新改造的投资决策的概念及模型的建立方法提高篇–金融市场投资决策的概念及模型的建立方法–企业经营决策的概念及模型的建立方法–投资项目风险分析模型的建立方法第一节投资决策概述投资概述货币的时间价值投资项目的净现值与内部报酬率常用的财务函数一、投资决策概述投资是企业（投资者）为适应今后生产经营过程中的长远需要，而投入于固定资产增加、扩建、更新、资源的开发与利用等方面的资金。投资方案：将投资的品种、投资的预期收益、投资的时间等投资因素，进行系统化和表格化的整理，从而形成一系列的备选投资方案。投资决策是指对一个投资项目的各种方案的投资支出和投资后的收入进行对比分析，以选择投资效益最佳的方案。二、货币的时间价值评价投资效益的好坏，往往要考虑收益和支出发生的时间在不同时间点发生的同一数额的货币的价值是不同的二、货币的时间价值（续）所谓货币的时间价值（TimeValueofMoney）就是指同一面额的货币在不同时间点（不同年）具有不同价值的概念。资金的将来值和资金的现值trPF1trFP)1(将来值计算公式现值计算公式二、货币的时间价值（续）二、货币的时间价值（续）二、货币的时间价值（续）不等额现金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的现值。在现金流量计算过程中，应该明确现金流发生在这个时间期的期初、还是期末，期初和期末正好相差一个时期，未特别说明时均指期末。ttrYrYrYV)1()1(12210123t0tY3Y2Y1Y0Y……二、投资决策模型的一般建模步骤（续）现金流入是整个投资及其回收过程中所发生的实际现金收入。–它包括项目投产后每年的产品销售（营业）收入，固定资产报废时的残值收入，以及项目结束时回收的流动资金等。现金流出是整个投资及其回收过程中所发生的实际的现金支出。–它包括固定资产投资支出，流动资金投资支出，产品制造成本、销售费用以及管理费用中以现金支付的部分和销售税金等。净现金流量=现金流入量－现金流出量01230123tt现金流出净现金流量现金流入tY二、投资决策模型的一般建模步骤（续）不等额现金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的现值之和扣除起初的投资,是项目净现值。r使用参考项目的内部报酬率当企业投资该项目时，势必会放弃其他的投资项目是投资者的机会成本（率），即资本成本（率），是投资者在其他参考投资项目中的最高回报率KrYrYrYNPVtt)1()1(1221二、投资决策模型的一般建模步骤（续）使一个投资项目净现值等于零的特定贴现率称为该投资项目的固有报酬率或内部报酬率（InternalRateofReturn，IRR）。0)1()1(1221KrYrYrYtt四、常用财务函数NPV()函数–功能：基于一系列现金流和固定的各期贴现率，返回一项投资的净现值。投资的净现值是指未来各期支出（负值）和收入（正值）的当前值的总和。–形式：NPV(rate，value1，value2，……)四、常用财务函数（续）【例8-1】假如要购买一家鞋店，投资成本为40000，并且希望前五年的营业收入如下：8000，9200，10000，12000和14500，每年的贴现率为8%。计算鞋店投资的净现值。23456789101112FGHI贴现率8%投资成本-40000第1年收入8000第2年收入9200第3年收入10000第4年收入12000第5年收入14500投资的净现值1922.06四、常用财务函数（续）PV()函数–功能：返回投资的现值，现值为一系列未来付款当前值的累计和–形式：PV(rate，nper，pmt，fv，type)四、常用财务函数（续）【例8-2】假设要购买一项保险投资，该保险可以在今后二十年内每月未回报500。此项保险的购买成本为60000，假定投资回报率为8%，通过函数PV计算一下这笔保险投资是否值得?2345678910FGHI购买成本60000每月末回报500投资回报率8%年金的现值-59777.15投资合算否?不合算四、常用财务函数（续）FV()函数–功能：基于固定利率及等额分期付款方式，返回某项投资的未来值。–形式：FV(rate，nper，pmt，pv，type)四、常用财务函数（续）【例8-3】假设需要为一年后的某个项目预筹资金，现在将1000以年利6%，按月计息（月利6%/12或0.5%）存入储蓄存款帐户中，并在以后十二个月内每个月末存入100，则一年后该帐户的存款额等于多少？23456789GHIJ初始存入1000年利率6%每月存入100月份数12一年后存款额2295.23四、常用财务函数（续）PMT()、PPMT()、IPMT()、ISPMT()函数–PMT函数功能：基于固定利率及等额分期付款方式，返回投资或贷款的每期付款额。形式：PMT(rate，nper，pv，fv，type)–PPMT函数功能：基于固定利率及等额分期付款方式，返回投资或贷款在某一给定期次内的本金偿还额。形式：PPMT(rate，per，nper，pv，fv，type)四、常用财务函数（续）–IPMT函数功能：基于固定利率及等额分期付款方式，返回投资或贷款在某一给定期次内的利息偿还额。形式：IPMT(rate，per，nper，pv，fv，type)–ISPMT函数功能：计算特定投资期内要支付的利息。形式：ISPMT(rate，per，nper，pv四、常用财务函数（续）【例8-4】某客户欲购买一套价值50万元的公寓，首付20万元，余下金额向银行申请商业贷款30万元，贷款年限10年，年利率为5%，试制作按月还款表及查询月还款数据的模型。（在本章后面加以介绍）四、常用财务函数（续）RATE()函数–计算项目的内部报酬率–功能：返回年金的各期利率。RATE()函数通过迭代法计算得出，并且可能无解或有多个解。如果在进行20次迭代计算后，RATE()函数的相邻两次结果没有收敛于0.0000001，RATE()函数返回错误值#NUM!。–形式：RATE(nper，pmt，pv，fv，type，guess)四、常用财务函数（续）IRR()函数–计算项目的内部报酬率–功能：返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流不一定必须为均衡的，但作为年金，它们必须按固定的间隔发生，如按月或按年。内部收益率为投资的回收利率，其中包含定期支付（负值）和收入（正值）。–形式：IRR(values，guess)四、常用财务函数（续）【例8-6】一贷款投资项目的现金流数据如表8-1所示，求该项目的内部报酬率。表8-1贷款投资数据第0年第1年第2年现金流量-21000-2700078000贷款投资数据净现金流入量四、常用财务函数（续）23456789101112JKLMNO第0年第1年第2年现金流量-21000-2700078000期初贷款余额-21000.0-56164.4回报-27000.078000.0贷款利息-8164.4-21835.6期末贷款余额-21000.0-56164.40.0项目内部报酬率38.9%净现金流入量贷款投资数据四、常用财务函数（续）NPER()函数–功能：基于固定利率及等额分期付款方式，返回某项投资（或贷款）的总期数。–形式：NPER(rate，pmt，pv，fv，type)【例8-7】金额为8000元的贷款，每月偿还200元，月利率为1%，该笔贷款多少年还清?2345678GHIJ贷款额8000月利率1%月支付额200还款年限4.28四、常用财务函数（续）【例8-8】某公司准备投资1000万元建设一座桥梁，当年投资，当年建成，该桥今后15年内预计每年收益100万元。请问：–若年贴现率为8%，今后15年内预计收益相当于现值多少?–若银行贷款年利率为5%，贷款900万元，按计划15年等额还清，每年还款额是多少？–考虑15年的回报期，则该项目的内部报酬率是多少?四、常用财务函数（续2345678910111213141516GHIJ初始投资(万元)1000年限15年收益(万元)100(1)贴现率8%15年收益的现值(万元)855.95(2)银行贷款(万元)900贷款利率5%还款年限15年还款额(万元)86.71(3)内部报酬率6%第二节基于净现值的投资决策模型基于净现值的投资决策模型概述基于净现值的投资决策模型的一般建模步骤应用举例一、基于净现值的投资决策模型概述基于净现值的投资决策一、基于净现值的投资决策模型概述不等额现金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的现值。在现金流量计算过程中，应该明确现金流发生在这个时间期的期初、还是期末，期初和期末正好相差一个时期，未特别说明时均指期末。ttrYrYrYV)1()1(12210123t0tY3Y2Y1Y0Y……一、基于净现值的投资决策模型概述不等额现金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的现值之和扣除起初的投资,是项目净现值。r使用参考项目的内部报酬率当企业投资该项目时，势必会放弃其他的投资项目是投资者的机会成本（率），即资本成本（率），是投资者在其他参考投资项目中的最高回报率KrYrYrYNPVtt)1()1(1221一、基于净现值的投资决策模型概述使一个投资项目净现值等于零的特定贴现率称为该投资项目的固有报酬率或内部报酬率（InternalRateofReturn，IRR）。0)1()1(1221KrYrYrYtt一、基于净现值的投资决策模型概述在投资项目时，投资者关心以下问题–有哪些投资项目？–投资哪个项目合算？–与参考项目的净现值相等的贴现率是什么？–投资项目的净现值是多少？–贴现率在哪个范围投资项目优于参考项目而值得投资？–贴现率在哪个范围内投资项目劣于参考项目而不值得考虑?二、投资决策模型的一般建模步骤整理问题涉及的已知数据，列出各期的净现金流。建立投资评价模型框架，使决策者能清楚地看出哪些是已知参数，哪些是可变的决策变量，哪些是反映结果的目标变量。求出所有投资项目净现值。求出投资项目中最大的净现值，找出最优投资项目名称。求出项目的内部报酬率，分析项目的投资价值。建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟运算表，进行项目净现值对贴现率的灵敏度分析。二、投资决策模型的一般建模步骤（续）根据模拟运算表的数据，建立各个投资项目净现值随贴现率变化的图形。建立贴现率或其它参数的可调控件，使图形变成动态可调的图形。利用IRR()函数或查表加内插值等方法求出两个项目净现值相等的曲线交点，画出垂直参考线。分析观察贴现率或其它参数的变化对投资项目选择的影响。二、投资决策模型的一般建模步骤（续）【例8-9】某投资公司现有A、B与C三个互斥投资项目可供选择：假设这三个投资项目的当前（第0年）投资金额与今后三年（第l-3年）的预期回报分别如下表所示：试建立一个决策模型，当公司使用的贴现率等于1%-15％范围内，模型能给出这三个项目中最优的投资项目初始投资额(万元)第1年第2年第3年项目A18001300900500项目B1800120010001000项目C200600400200预期回报(万元)二、投资决策模型的一般建模步骤（续）A、B、C三个投资项目的净现值854.691339.01980.30030060090012001500项目A项目B项目CNPV贴现率=1%最优项目是项目B二、投资决策模型的一般建模步骤（续）【例8-10】某公司现有甲、乙、丙三个投资项目可供选择，这些项目的初始（第0年）投资额与第1年继续投入的资金额以及它们在第1、2两年的现金收入分别如下表所示：三个项目在第2年以后将不再获得收入(即它们的有效期都等于两年）。试在公司资本成本率等于15%的条件下确定三个投资项目中的最优者。此外，如果公司贴现率有可能在5％-40％范围内变化的话，试研究在此变化过程中最优投资项目的可能变