第一章投资银行学

湖北工业大学商贸学院投资银行学1、投资银行概述2、投资银行理论证券发行与承销、证券经纪、证券自营2、基金管理3、企业重组4、私募投资5、金融创新6、项目融资理论模块业务模块管理模块1、内部组织管理2、外部监督管理课程主要内容参考资料•1、田美玉、鲍静海主编.投资银行学[M].南京：东南大学出版社，2005.•2、韩复龄编著.投资银行学[M].北京：对外经济贸易大学出版社，2009.•3、夏红芳主编.投资银行学[M].浙江大学出版社，2010•第一章投资银行概述•第二章投资银行的证券发行与承销•第三章投资银行的证券经纪业务和自营业务•第四章投资银行的企业并购业务•第五章投资银行的基金管理•第六章投资银行的项目融资•第七章投资银行的风险投资业务•第八章投资银行的资产证券化业务•第九章投资银行的金融创新业务•第十章投资银行的风险管理与监管•第十一章中国投资银行的发展第一章投资银行概论教学主要内容：1、投资银行的基本内涵2、投资银行的产生与发展3、投资银行的结构与组织方式第一节投资银行的内涵•一、投资银行的定义•二、投资银行的业务•三、投资银行与商业银行比较•四、投资银行的功能•五、投资银行的类型第一节投资银行的内涵一、投资银行的定义•投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。•P2投资银行定义的四个层次•欧洲——商人银行•日本、中国——证券公司•美国——金融公司、投资银行二、投资银行的业务◆企业融资部◆风险资本部◆公共融资部◆资产证券化部◆私募证券部◆国际业务部◆证券交易部◆风险管理部◆项目融资部◆投资研究部◆企业收购兼并部◆基金管理公司三、投资银行与商业银行的比较1、性质（1）非银行性金融机构（2）资金盈余者与资金短缺者之间的中介商业银行的金融中介作用筹资者投资者商业银行资金资金债权债权投资银行的金融中介作用筹资者投资银行投资者所有权和债权资金资金•2、投资银行与商业银行的区别：投资银行商业银行本源业务证券承销存款﹑贷款功能直接融资和长期融资间接融资和短期融资业务概貌不能通过资产负债表反应表内业务和表外业务利润主要来源佣金存贷利查经营原则在控制风险的前提下更重开拓追求收益性﹑安全性﹑流动性，坚持稳健原则宏观管理证券监管机构﹑财政部﹑中央银行和证券交易所多层次管理中央银行保险制度安排投资银行保险制度存款保险制度•四、投资银行的功能•提供金融中介•构造证券市场•案例一：摩根.斯坦利发明股票权证•提高资源配置效率•促进产业集中•案例二;JP摩根公司与美国铁路集中•五、投资银行的类型（金字塔型）•1、超大型投资银行（如摩根斯坦利、高盛）•2、大型投资银行（如佩尼韦伯）•3、次大型投资银行（专门为某些投资者群体形中较小的公司服务）•4、地区性投资银行（专门为某一地区的投资者或中小企业服务，信誉和实力比较薄弱）•5、专业性投资银行（专门为某一行业提供诸如证券承销、企业并购等方面服务）美林承销业务摩根斯坦利财务顾问业务高盛研发、承销、并购雷曼兄弟固定收益证券交易及私募贝尔斯登债券、抵押证券投资银行优势2008年3月贝尔斯登(BearStern)被摩根大通收购2008年9月雷曼兄弟向美国破产法院申请破产保护2008年9月美林被美国银行收购；2008年9月21日，硕果仅存的两大投资银行高盛和摩根斯坦利转型为银行控股公司。第二节投资银行的发展历程•投资银行的起源与发展•投资银行的模式一、投资银行的发展历程投资银行起源于欧洲,发展于北美洲,目前美国是全球投资银行业最为发达的国家。投资银行产生于欧洲•投资银行原始形态可以追溯到3000多年前在美索不达米亚平原上出现的金匠，金匠能够利用职务之便帮助商人进行资金融通。•随着商品经济的发展和金融意识的不断启蒙，一些有先见之明的商人开始为工商业提供有利可图的融资业务，并不断拓展以融资业务为核心的其他金融业务，这些商人就演变为汇票经纪人或银行家，他们与金匠家族联合而成为早期的商人银行。投资银行产生于欧洲•18世纪后期，伦敦成为欧洲和国际贸易中心，这一时期，英国对商人银行业的发展起了至关重要的作用。•当时，英国向海外殖民地扩张势力，发展对外贸易，客观上需要有与外贸业务相适应的融资服务机构，由些产生许多金融商号，这些商号由一些出色的商人主持，专门承担出口业务中的财务风险，这就是商人银行的雏形。投资银行产生于欧洲•拿破仑战争期间，英国的商人银行得到了充分的发展。最早出现的商人银行是巴林兄弟公司。•1814年英法滑铁卢战役中，巴林家族通过资助威灵顿公爵击败拿破仑，赚到第一桶金，英国的罗斯柴尔德家族也因提前得知战争结果而在国债市场上获得巨额财富。•19世纪的欧洲，巴林家族、海姆布鲁斯家族和罗斯柴尔德家族这些大的投资银行在欧洲乃至整个世界经济中发挥了举足轻重的作用。•欧洲出现了早期的投资银行,他们不仅积极活跃在货币市场上，成为广受欢迎的金融服务中介，而且积极活跃于资本市场上从事包销企业股票、债券以及政府公债到参与投资管理，投资咨询和开办股票经纪人业务。19世纪的欧洲，形成了一些有能力影响和控制各大公司财务状况和经营战略的大投资银行，如巴林家族、罗斯柴尔德家族。罗斯柴尔德家族罗斯柴尔德家族（又称洛希尔家族）发迹于19世纪初，其创始人是梅耶·罗斯柴尔德（MayerAmschelBauer）。他和他的5个儿子（即“罗氏五虎”）先后在法兰克福、伦敦、巴黎、维也纳、那不勒斯等欧洲著名城市开设银行，建立了当时世界上最大的金融王国。在19世纪的欧洲，罗斯柴尔德几乎成了金钱和财富的代名词。据估计，1850年左右，罗斯柴尔德家族总共积累了相当于60亿美元的财富。鼎盛时期，欧洲大部分国家的政府几乎都曾向他们家族贷款，到20世纪末时，世界的主要黄金市场也是由他们家族所控制，其家族资产至少超过了50万亿美元。可以说，这个家族建立的金融帝国影响了整个欧洲，乃至整个世界历史的发展。投资银行产生于欧洲•国际贸易的发展，从事承兑业务的商人银行逐渐成为贸易商和海外私人客户的顾问，许多国家的政府在发债时也向它们咨询，伦敦因此成为主持发行外国政府债券的世界金融中心。•1914年以前，欧美大陆铁路建设的资金主要来源于英国商人银行；•1870年-1913年，英国为外国筹集了6亿英镑的铁路资金，其中40%由商人银行募得；投资银行产生于欧洲•一战爆发后，英国作为国际贸易中心地位下降，外汇控制及海外银行进入竞争加剧，使得欧洲政府转向依靠美国银行发行债券，英国商人银行的地位随之衰落；•二战后，英镑作为国际通货已无法实现自由兑换，英国政府对资本发行和外汇交易进行了严格的控制，禁止伦敦继续作为外国债券的发行中心，而这些业务被美国全盘接收，致使其最终失去了全球资本市场的王者地位。以美国为代表的现代投资银行发展•1、投资银行业的早期发展•（1）一战以前•跨越大西洋的英美贸易在18世纪得到快速发展，推动了商业、贸易和银行业在美国的发展，为美国投资银行业快速崛起创造了有利环境。•美国出于战争及铁路建设等基础工业设施发展的需要，发行了大量的政府债券和铁路债券来筹集资金是推动美国投资银行业发展的强有力因素。•1926年，普莱姆.伍德.金投资银行诞生；•美国南些战争期间，库克公司多次买下大量政府债券，通过全国分销系统模式销售到全美各地，随后运用到铁路、桥梁等大的项目建设中；•期间最杰出的投资银行家当数成立于1880年的JP摩根，1879年它利用与英国的天然联系，在伦敦为拥有美国最早铁路主要股票的范德比尔德家庭所控制的纽约中央铁路公司包售25万股股票，此举不仅为公司得到推销费，而且受持股者的委托还获得了拥有在中央铁路委员会中的代表权，并在金融事务上提供咨询和指导，从此投资银行家纷纷仿效，拉开了金融控制工商业的时代帷幕。–整个20世纪20年代美国投资银行业务主要是证券发行和承销，不仅为国内公司发行公司债券，还为外国公司和政府发行债券（扬基债券）。–一战之妆，投资银行帮助协约国在中立的美国发行债券20多亿美元，还为生产战争物资的私营公司销售证券。–1929年之前，证券市场日益繁荣和膨胀，证券市场上的投资、投机、包销、经纪活动迅猛发展，尤其是商业银行大举挺进投资银行领域，为危机埋下祸根。2、1929年至1933年的投资银行•在1929年以前，世界经济的繁荣和产业进步、资本的高度集中和流动使得金融业，尤其是证券业保持了持续的高涨。•1929年10月24日“黑色星期四”拉开了1929年-1933年世界性经济危机的序幕。四年内美国商业银行业由23695家减少到14352家，其中停业银行7763家，合并银行2322家，出现了世界金融历史上空前绝后的惨状，投资投资业也遭受重创，陷入萧条的低谷。1929年大危机带来的反思：•1、商业银行与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。•2、银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。•3、金融管理体系和金融管理法规的不健全使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖范围之外，许多偏离正道的金融行为不受法律约束，使经济危机爆发有了可行性。3、1933年经济大危机之后至60年代的投资银行•1933年证券法–上市公司的信息披露规范投资银行•1933年《银行法》+《格拉斯-斯蒂格尔法》–标志着现代商业银行与现代投资银行的分立与诞生。该法案的主要内容包括：–商业银行必须与投资银行分开–建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，维护金融业的稳定。J.P摩根集团折分为摩根大通与摩根斯坦利美林证券花旗银行•1934年《证券交易法》–联邦证券交易委员会（SEC）•1937年，全美证券交易商协会（NASDAQ）•1934年以美国华尔街为代表的世界证券市场从阴影中走出来，投资银行又开始活跃起来，其后经过了快速发展过程。4、20世纪70年代以来至1999年的投资银行•随着证券交易额的大量上升，证券交割制度的落后突显，1968年12月未交割金融达41亿美元，清算的差错率高达25%—40%，人工交割的落后和未交割业务的堆积使100多家投资银行倒闭，从而促使了证券业电子技术的普遍运用。•1970年美国政府颁布了《证券投资者保护法》，设立了投资银行保险制度。•1975年SEC取消了固定佣金制。•20世纪70年代以来，投资银行不断进行金融创新以争取顾客。如杠杆收购、管理层收购、垃圾债券、资产证券化等金融创新。美国现代投资银行所承受的压力•1、来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。1999年11月通过《金融现代化法案》，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。•2、投资银行将不得不面对商业银行的竞争。•3、投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。•4、投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司。5、1999年至危机爆发前的投资银行•20世纪80年代以来，美国现代投资银行所承受的压力：•（1）来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。1999年11月通过《金融现代化法案》，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。•（2）投资银行将不得不面对商业银行的竞争。•（3）投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。•（4）投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司。•1999年，美国国会通过了《金融服务化法案》，美国开始进入混业经营的新纪元。•2007年危机爆发前美国投资银行发展空前，世界排名前十中有七家是美国公司。6、2007年危机爆发后的投资银行•美国投资银行的经营模式在过去十年间发生了巨大变化，过度投机和过高的杠杆率使得投行走上了一条不所归路。投资银行进入重新洗牌阶段。•雷曼兄弟宣布破产时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130：