第一章投资银行概论

投资银行业务前言投资银行产业代表着高智慧、高科技，是金融领域的知识经济。投资银行产业是现代金融的核心。金融界的许多传奇、壮举都围绕着投资银行业务，它的名字象征着财富和力量。美国著名历史学家和金融专家罗伯特•索贝尔说过：“投资银行是华尔街的心脏，确实也是华尔街之所以存在的重要原因。”第一章投资银行的产生与发展第一节投资银行概述作为金融市场中最具有活力和创新性的行业，投资银行被誉为金融体系的轻骑兵、市场经济中的金融工程师。一、投资银行的含义从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。1.投资银行在各国的称谓美国：投资银行（InvestmentBank）日本：证券公司(SecurityFirm)英国：商人银行(MerchantBank)德国：私人承兑公司中国香港：吸储公司法国：实业银行2.投资银行的概念美国日内瓦投资公司总裁，国际著名投资银行学家罗伯特•库恩(RobertKuhn)根据投资银行的业务范围，将其定义分为四级。（1）最广泛的定义投资银行包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）。（2）第二广泛的定义投资银行包括所有资本市场的活动，从证券承销与经纪、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押、保险产品等业务不包括在内。（3）第三广泛的定义投资银行只限于某些资本市场的活动，着重证券承销和收购兼并。基金管理、风险资本、风险管理不包括在内，按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务。（4）最狭义的定义严格限于证券承销和在一级市场上筹措资金、在二级市场上进行证券交易。罗伯特•库恩倾向于第二级定义（第二广泛的定义），认为它最符合目前国际投资银行的实际情况，是投资银行的最佳定义。根据投资银行应该“为公司服务的原则”，他指出那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场出售或买进证券的金融机构不能称作投资银行，而只能叫做“证券公司”或“证券经纪公司”。在我国，能够被称做“投资银行”的是那些具备证券承销资格的综合类证券经营机构。二、投资银行与商业银行的联系与区别货币市场资本市场主要活动领域金融中介机构金融中介机构机构性质中央银行专门的证券管理机构宏观管理追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健原则在控制风险前提下，更注重开拓经营方针与原则一般情况下，存款人面临的风险较小，商业银行面临的风险较大一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小风险特征存贷款利差佣金利润根本来源表内与表外业务无法用资产负债表反映业务概貌间接融资，并侧重短期融资直接融资，并侧重长期融资功能存贷款证券承销本源业务商业银行投资银行项目三、投资银行的行业特征1、创造性：创新和革新2、专业性：投资理论；融资经验和渠道；行业专长和业务能力；市场洞察力；公关技能3、职业道德：保守秘密；信息隔离；遵守法律；诚信原则；公开原则第二节投资银行的类型一、国外对投资银行的分类指标：规模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等1、超大型投资银行如：美国的美林、摩根斯坦利、第一波士顿、雷曼兄弟公司、高盛公司，日本的野村证券等2、大型投资银行：也是从事综合性投资银行业务3、次大型投资银行：以本国金融中心为基地，专门为某些投资者群体或较小的公司提供服务的投资银行4、地区性投资银行：专门为某一地区投资者和中小企业及地方政府机构服务的投资银行。5、专业性投资银行：“专卖店”（如仅承销或经营某些行业证券或进行技术性承销），具有专业性和行业特性，在单个行业具有很强的竞争优势。6、商人银行：不同于英国的“商人银行”，是指专门从事兼并、收购与某些筹资活动的投资银行，他们有时也用自有资金购买证券。二、国内投资银行分类1、综合类证券公司2、经纪类证券公司第三节投资银行的业务与特点一、证券承销证券承销是投资银行的传统业务和本源业务，是投资银行最重要也最主要的业务领域。1.承销范围2.步骤3.收费二、证券交易(BrokerandDealer)证券交易是证券承销的延续,绝大多数投资银行具有强大的交易能力。1.经纪商（Broker）2.自营商(Dealer)美国《证券交易法》定义经纪商为：“任何代理他人从事证券交易业务的人，但不包括投资银行”。判断一个人是否属于经纪商，美国法院采取以下标准：一是代理买卖了证券，从事了证券业务，代理活动不一定是全日的；二是从事证券买卖中，收取了佣金或者其他形式的补偿；三是向公众表明自己为经纪商；四是代顾客保管了资金或证券。美国《证券交易法》定义自营商为“任何为自己账户买卖证券的人”。证券自营商除为自己赚取利润外，还起着做市商的作用。三、证券的私募（PrivatePlacement）1.概念私募是相对与证券的公开发行而言。公开上市是指发行者必须向国家的证券监管部门（如美国的证券交易委员会）登记，并按时公布业绩报告，过程费时而复杂。私募是通过向少数投资者定向募集资金的方式为证券发行者进行股权融资，它是为了规避公开发行的种种限制或快速筹资的需要。2.特点发行者与投资者双方协商发行价格、条件等，是特殊的融资形式，不受公开发行的章程限制。除节约发行时间、发行成本外，还能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率，所以发行规模仍在扩大。3.缺点流动性差，发行面窄，难以公开上市扩大企业知名度等。四、兼并与收购（MergersandAcquisitions）1.作用2.投资银行的具体行为美国1996年企业并购交易额达到6260亿美元，1997年为9190亿美元。在企业并购中，投资银行获利丰厚。如果并购成功，可从收购总额中获取一定比例的现金或股票。至于比例的高低，取决于投资银行的参与程度、案例的难易程度等。五、基金管理（ManagementofFund）1.投资基金投资基金是一种金融信托制度，将众多投资人的资金集中起来，交由专业的基金经理来管理，基金经理依据投资组合原理将信托资产分散投资于各类金融工具，同时基金托管人通过对基金资产账户的保管对基金经理的行为进行监督，投资人按照出资比例分享收益并承担有限责任。它是一种大众投资方式。2.投资银行的具体工作六、风险资本（VentureCapital）风险资本又称创业资本，指新兴公司在创业期和拓展期所融通的资金。1.投资银行筹集风险资本的方式2.投资银行的作用七、金融工程（FinancialEngineering）1.金融工程的概念美国金融学家J•芬纳蒂在其1988年发表的《公司理财中的金融工程综观》一文中，将金融工程界定为“金融工程包括新型金融工具与金融手段设计、开发与实施，以及对金融问题进行创造性的解决”。投资银行的金融工程业务主要表现为资产证券化和金融工具的创新。2.资产证券化它是指资产证券发起人把其持有的流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、信用卡应收款等，经过组合出售给投资银行，投资银行再以其为担保发行资产支持证券，以收回购买资金。这样，投资银行使流动性差的资产转化为可以公开买卖的证券。例：北美的房屋抵押贷款投资银行把由政府担保的这种贷款从商业银行接管过来，在按偿还期限的长短，组编成为期不同的债券卖给投资者，购房人所缴的利息则转化为债券利息。投资者并不直接借钱给购房者，但通过这种形式，投资者和购房者相得益彰。其中投资银行的作用：（1）作为中介，把原本种类不一、偿还期不一、单位数量不等的房屋贷款，集中起来证券化后就成为受投资者欢迎的投资方式。（2）实现了融资功能，分散了借贷风险，对发起人和投资人都有益。（3）在包销资产时获取佣金。（4）如果由投资银行购买抵押资产再将其证券化，可以在购买资产和销售全部证券的差价中实现利润。3.金融工具的创新衍生金融工具：期货、期权、掉期、互换等。投资银行的作用：（1）充当交易中介，为客户买卖衍生工具，获取佣金。（2）在衍生工具交易中，投资银行为促成交易，有时会成为交易的一方当事人，从而获取买卖价差收入。（3）为自身进行套期保值，回避风险；控制交易中的风险收益比，保证其业务操作的稳妥性，优化其自身金融结构。八、金融咨询（Consulting）（1）为投资者提供咨询服务：帮助其进行市场调查、法规咨询、材料汇编，确定投资方案，评估风险收益，及时传输信息，解决金融难题。（2）充当企业的战略顾问，对财务管理和经营管理提供咨询策划，如对公司的股份制改造、上市、二级市场再筹资、兼并收购、出售资产等。（3）对参与二级市场的投资者进行咨询。九、项目融资1.概念项目融资是对一个特定的经济单位或项目筹划安排的一揽子融资的技术手段，借款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保。传统项目融资通过国际商业银行、银团、多边组织提供贷款。自1991年以来，投资银行与项目融资结合在一起。2.投资银行的主要工作包括:项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。3.投资银行的作用投资银行在项目融资中作用关键，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人紧密联系，协调律师、会计师、工程师一起进行可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或者拆借、拍卖抵押贷款等形式组织项目融资所需的资金融通。第三节投资银行的产生与发展投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。首先，现代意义的投资银行是伴随证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。其次，现代投资银行是在银行业与证券业的“融合——分离——再融合”的过程中产生和发展起来的。第三，80年代以来，投资银行和商业银行的融合是大势所趋。下面介绍投资银行产生与发展的历程中，将主要以美国为例。第四节投资银行在我国的发展1.发展我国投资银行是随着证券业的发展以及企业的产业结构调整而出现和发展起来的。除中中国银行在境外设立了投资银行——中银国际和中银亚洲外，境内始于1979年成立的中国国际信托投资公司及80年代中期开始涌现的大量信托投资公司和证券公司等非银行金融机构，在一定程度上扮演了投资银行的角色。2.业务范围（1）承销股票,帮助企业筹措资金。（2）发行国债和企业债券,支持国家经济建设。（3）参与证券二级市场交易,充当自营商和经纪商。（4）参与企业并购重组,优化资源配置。（5）管理投资基金。另外,证券机构的业务在项目融资和资产证券化方面也有不少尝试。第五节资本市场的工具一、筹资方式概述负债与权益同时具有二者特征的证券被称为混合证券。负债权益契约性要求剩余性要求税前扣除不在税前扣除在财务危机中有优先求偿权在财务危机中无优先求偿权固定的期限无期限不参与公司的经营管理参与公司的经营管理（一）公开发行上市简单地说，公开上市是一个过程，在这个过程中，有一个人或几个人拥有的公司变成了公众所有的公司。问题：利用公开上市作为筹资方式有什么优缺点？问题：利用公开上市作为筹资方式有什么优缺点？1、公开上市的好处（1）公开上市对公司的好处•为公司的持续发展获得稳定的长期的融资渠道•提升股票的价值•增强后续融资的能力（低成本）•提升公司知名度，改善公司形象A媒体的关注，可以增强上市公司在市场中的竞争力B来自企业的客户、供应商或者其他业务伙伴的好处C社会公众的信心•政治影响力•企业运作、财务制度规范，效率提升(2)公开上市对公司创始人的好处•获得巨额初始投资回报•首次公开发行给企业的创始人提供人调整其投资组合的机会（3）公开上市对公司员工的好处•从股票期权看，激励员工、规避部分所得税2、公开上市的不足之处（1）信息披露•原因：管理层道德风险的防范•披露的内容:A市场策略、主营业务（包括各种销售渠道及销售情况）B经营情况（经营战略和内部关联交易）C内部人士（所有高级管理者、董事、其他有可能获得公司营运的内部消息的人员）的持股状况、近期交易情况（公司最高领导层必须及时披露买卖本公司股票的交易记录），内部人士的人员变动D财务状况（财务数据、盈利的增减、内部人士的薪酬、公司资产的出售计划以及其他可能引起公司股价变动的因素•影响A