第一章现代投资学概述

第1章现代投资的概述第1节投资的概述投资的概念应有广义和狭义之分。广义的投资，从本质上说，是指经济主体为获取预期收益投入经济要素以形成资产的经济活动。换句话说，投资是指经济主体为获取预期收益投入资本（或资金）以形成资产的经济活动。狭义的投资，是指经济主体为获取预期收益所投入的资金（或资本）。资金的货币形态资金的生产形态资金的商品形态附加增殖的资金货币形态资金的循环运动投资的主要特点。1.投资效应的“供给时滞”性。投资可产生两大效应，一是需求效应;二是供给效应。需求效应指与投资活动同期相伴而生的需求活动。供给效应是指因投资而形成新的生产能力，从而引起社会总供应能力的上升。需求效应伴随于投资过程，而供给效应要待固定资产形成之后与流动资金结合方能实现。供给效应总是滞后于需求效应，形成所谓的“供给时滞”。这一“时滞”长短不一，从而形成投资这种经济活动的独有特征。2.投资领域的广阔性、复杂性。投资包括固定资产投资、流动资产投资、证券投资、风险投资、国际投资等诸多领域，各类投资都有其特有的规律性，这就构成了投资的复杂性。投资分类投资概念一般包括投资主体：包括投资企业、个人和直接从事投资的政府。投资手段：包括有形资产和无形资产。有形资产直接表现为资金形态，无形资产表现为商标、专利权等。投资的目的：指预期的经济效益或社会效益。投资的过程：包括资金投入、使用、管理、回收等环节。投资的分类多种多样，按照不同的分类标准，可以得到不同的分类结果。1.按投资主体分，有个人投资、企业投资、政府投资和外国投资，其中个人投资与企业投资合称民间投资，与政府投资相对应。2.按投资的去向分，可以有固定资产投资与流动资产投资。3.按投资的空间分，有地区投资、国内投资、国外投资及全球投资。4.按投资的产业分，有第一产业投资、第二产业投资、第三产业投资等。5.按投资的融资手段和目的分，可分为直接投资与间接投资。直接投资与间接投资的概念。直接投资：指运用投资购买土地、厂房设备、储备原材料等进行某种商品的生产和流通。间接投资：是指投资者运用投资购买各种有价证券，实现投资目标，其特点是投资者以其资本从金融市场上购买国债、公债或公司的股票，并根据这些股票或债券的规定，收取利息和股利。间接投资与直接投资相比，资本运用灵活，便于随时调用和转移，风险较小。投机的定义狭义地讲，投机专指在商业或金融交易中，敢冒特殊风险希图获取特殊利润的行为。投机通常用于期望在价格变化中获利的证券、商品和外汇买卖活动。广义地理解，则一切经济行为均可视为投机活动。这一论断是经济学最基本的关于人的行为假设的合理引申。经济学认为，人的动机就是利己。在不受外界约束的前提下，人的经济行为的最合理选择，就是在最短的时间内，不择手段同时又总是选择最省力的手段，去获得最大限度的财富和收益，而这恰好又是投机者的投机愿望和投机活动的真实写照。把投资与投机作为市场活动的一种总结和分类方式，则可以引出一些有意义的结论。在证券投资中可以按照一些标准把投资与投机加以区分。1.以风险大小作为划分标志。投资所包括的风险有一定限度，投资者购买的证券一般预期收入较确定，本金较安全。投机包含的风险则可能很大，即预期收入不确定。因此，投机被称为“高风险的投资”。2.以持有证券时期长短为标志。一般认为投机者热心于交易的快速周转，频繁买进卖出证券从中牟利，投资者则愿长期持有。3.以入市动机作为划分依据。认为投资者重视证券正常收入，而投机者则主要关心资本增值。投资结构投资结构是制约投资总量的重要因素。投资结构是促进经济结构演进的巨大动力。现存的经济结构是以往投资结构发展的结果，而目前的投资结构又决定着未来经济结构的状况和水平。从需求结构发生变化到通过投资结构的变化来适应它，中间需要经过较多的环节。要改变经济中的资本结构，就必须改变投资结构。需求结构变化供给结构变化产业结构变化投资结构变化图1-1投资结构适应需求结构变动的环节第2节国际投资概念一、国际投资的内涵国际投资（InternationalInvestment），又称对外投资（ForeignInvestment）或海外投资（OverseasInvestment），指以资本增值为目的的国际资本流动。参与流动的资本，包括无形资本和有形资本，即资金、设备、技术、专利、商标及管理技能等。二、国际投资方式国际投资方式分为国际直接投资（ForeignDirectInvestment）和国际间接投资（ForeignIndirectInvestment）。国际直接投资是指一国或地区的居民（包括自然人和法人）在别的国家或地区投资经营企业，并参与控制企业的经营活动。国际间接投资主要包括国际债券市场的债券投资与国际股票市场（InternationalEquityMarket）的股票投资，又称国际证券投资。根据投资者是否拥有投资企业的股权，可以把国际直接投资进一步分成股权参与式的国际直接投资与非股权参与式的国际直接投资。（一）股权参与式的国际直接投资（EquityParticipation）。1.全部股权参与。全部股权参与建立的子公司，又称独资公司，由母公司提供全部资金，独立经营，获取全部利润或承担全部损失。独资所需的资本量大，而且风险也很高。为什么母公司选择独资子公司的投资方式呢？这是因为：（1）避免合资企业中，与合资伙伴在经营管理方法、市场目标等方面的冲突和不协调现象。（2）避免合资企业方式可能带来的潜在竞争压力。2.部分股权参与。（1）股权式合资企业：指不同国家或地区两个以上的法人和自然人共同投资兴建的，并由各投资方共同经营，共担风险，共负盈亏的企业。合资企业的特点：①共同投资。②共同管理。③共担风险。④自主经营。合资企业是在东道国境内设立的具有独立法人资格的经济实体，其生产经营活动具有充分的自主权。（2）合作企业又称契约式合营企业，是指国外企业依据东道国有关法律，与东道国企业共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的合作经济组织。合作企业的特点：①经营方式。合作双方的权利和义务均由合同规定。②投资条件。一般情况下，东道国一方提供场地、厂房、设施、土地使用权和劳动力等。投资国企业一方提供外汇、设备和技术等。③合作期满的财产归属。不同行业项目的合作期限不同，但是一般来说，合作期满后，合作企业的全部资产不再作价，而是无偿地、不附带任何条件地转为东道国一方所有。（3）部分股权参与的利弊分析。①劣势：投资各方经营战略的差异，必然潜伏着发生冲突的危机。②优势：合资不仅可以使跨国公司减少资金投入，而且可以充分利用东道国合伙人的优势，更好地占领东道国市场。合资还可以改善跨国公司与东道国政府市场的公共关系，规避东道国政府对外国投资者的歧视性待遇。（二）非股权参与式的国际直接概念（Non-equityParticipation）。1.许可证合同的内涵：指跨国公司与东道国企业签订合同，允许东道国企业使用跨国公司其独有的注册商标（TradeMark）、专利（Patent）以及技术诀窍（Know-how）。2.许可证合同的转让费用：在许可证合同中，东道国企业应按合同约定的金额，向跨公司支付专利权费（Royalty）。专利权费的支付方式：定额支付：指跨国企业与东道国企业议定金额的专利权费，由东道国企业一次性或分期向跨国公司支付。比率支付：指在一定的期限内，东道国企业按产品的产量、销售额或营业净收益的一定比例，定期向跨国公司支付专利权费。习惯上，把定额支付的许可证合同，称为许可证贸易，属于国际贸易范畴；而比率支付的许可证合同属于国际直接投资的非股权安排。3.许可证合同方式的利弊分析。（1）许可证合同的优势有以下几点：①承担较小的经营风险。②有效地规避东道国进口管制的关税壁垒。③利用东道国企业产品在东道国的销售带来广告效应，为日后进一步扩大在东道国市场的占有率打下基础。（2）许可证合同的劣势主要体现在：①为跨国公司培养潜在的竞争者。例如，在历史上，美国威斯汀毫斯电气公司曾与德国的西门子公司签订许可证合同，向后者提供专利、商标及技术诀窍。但是，合同期满后，西门子公司已成为威斯汀毫斯的主要竞争对手之一。②不易控制东道国企业的经营活动，降低被授权产品的质量，给跨国公司的产品作反面的广告。第三节国际投资和国内投资的区别“跨国性”是国际投资的显著特征，由此决定了在以下几个方面有别于国内投资：1.国际投资与国内投资相比具有较强的政策性和法律性。2.国际投资与国内投资相比具有国际资本双向流动性3.投资环境多样化。投资环境对投资运行机制和投资主体行为的影响极大。在国内投资中，投资者面临的投资环境单一，且比较熟悉和易于了解。在国际投资中，投资者面临的投资环境呈繁杂多样化状态，差异性极大，必须进行深入细致的调查研究。关于国际投资环境的构成要素及其评价方法，本书作全面的阐述。4.国际投资所使用的货币多元化。这是国际投资与国内投资最明显的区别。第四节国际投资的发展国际投资的起源可追溯到19世纪上半叶。工业革命的发源地英国，积累了充裕的资本，一方面成为向其他国家提供资金的源泉，另一方面工业革命引起其他国家对原材料以及食品的极大需求，为满足此需求，英国大举对外投资，这成为国际投资的萌芽。此后，国际投资在其他国家也蓬勃兴起，特别是在二次世界大战。一、国际投资形成的原因国际投资形成的根本原因是世界生产力的发展和国际分工的不断深化。生产国际化和资本国际化是生产社会化水平和国际分工深度提高到一定程度的产物，并且在不断提高的历史进程中向前发展。就生产力的发展而言，生产力越发展，国民收入就越多，可用于投资的资本也就越多。这就导致一方面有过剩的资本，另一方面国内投资的盈利因竞争而逐渐减少。于是它们就需要把资本输出到资本少、原料价廉、工资低和利润大的国家特别是经济比较落后的国家。就国际分工而言，二次世界大战以后，新技术革命的兴起促进了许多工业国家生产力的进一步提高，也加强了国际分工和各国之间经济的相互依存。国际之间分工更加细致，专业化和协作化大为加强。在分工协作的地区日益广泛的同时，出现了经济金融一体化的发展趋向，从而使生产和资本国际化得到了进一步发展。二、国际投资的发展历史（一）第一阶段：起步阶段（1870~1914年）。这一阶段，主要的投资国是英国、法国、德国，其中英国曾长期占主导地位。第一次工业革命使英国成了世界上第一个工业化国家。英国经济的快速发展一方面导致了国内资本的相对过剩，另一方面又使其对原材料的需求以及对海外市场的寻求更为迫切。1.FDI以私人对外投资为主，投资者到海外创办的企业大多为自由式的独立企业，即往往由企业家在母国筹集资本，然后携其家产移民到海外，创建新的企业。这类企业大都采用英国传统的家族集中管理方式。这一时期英国的对外投资者还常常能得到英国贸易商会分布在世界各地的网点提供的商机信息情报方面的支持，以及伦敦作为当时世界金融中心所带来的各种便利。2.由于这一时期各被投资国（东道国）大都还处于自由竞争的市场经济阶段，故私人的对外投资较少受到当地政府的干预和限制。3.以借贷资本形式和证券形式的间接投资在国际投资总额中所占比重较大。4.对外投资主要流向原料和农产品的重要产地、铁路业以及利率较高的外国证券。（二）第二阶段：缓慢发展阶段（1914~1945年）。在这一阶段，由于受全球性经济不景气的影响，国际投资发展缓慢。两次世界大战期间的国际投资具有以下特点：1.美国对海外的投资增长较快。第一次大战后，美国开始取代英国而成为中长期国际资本的新的来源地。2.国际资本流动和贸易开始受到各国政府的种种限制和干预，如外汇管制、关税壁垒等。3.由于世界大战，以及发生在30年代初的美国经济大萧条所导致的全球性经济不景气。（三）第三阶段：稳定发展阶段（1945~70年代初）。第二次世界大战后，国际投资的整体环境大大改善，如国际货币基金组织、关税及贸易总协定的建立；美元的可兑换使其成了全球使用范围最广的国际硬通货等。这一阶段的国际投资特点为：1.美国政府通过马歇尔计划大规模地参与了战后欧洲的经济重建。同时，大多数欧洲国家外汇奇缺，因而美国成了这一时期对外投资的主要母国，