搜索
•2014——2015学年第一学期投资银行学邢军峰13592108376•电子邮箱:xjfeng1997@aliyun.com2019/9/281•当前业务•增长机会•产品市场战略与投资决策•资本市场战略与融资决策•金融系统•各种风格的投资者•股权资本•债务•产业发展机会与产品市场竞争•过度性•融资工具•公司活动•金融中介服务•资产定价•金融投资引论：金融系统演变2019/9/282金融系统功能•沟通融资者(非金融企业和金融企业、政府等)和投资者供求•－按照风险收益匹配原理积聚和配置资金•－清算与支付•－提供信息•－转移和管理风险•－改善激励•－控制权转移2019/9/283•银行系统•小企业•大企业•私募资本市场•社会资本•中型企业•金融系统•公司投融资金融系统演变—银行主导时期2019/9/284金融系统演变—证券市场兴起和发展•大中型企业•小企业•产品市场战略与投资决策•资本市场战略与融资决策•证券市场•各种风格的投资者•股权资本•债务•过度性•融资工具•银行系统•私募资本市场•金融系统•战略公司财务•行为公司财务•金融中介•资产定价2019/9/285•衍生证券市场•股票市场•债券市场•货币市场•衍生市场•股票市场•债券市场•货币市场•私募市场•保险市场•小企业•中型企业•大企业•社会资本•退休基金、养老基金、•保险公司、商业银行•共同基金•私募基金•货币市场基金•风险管理衍生基金•网络平台金融系统演变—证券市场中心时代2019/9/286投资银行在金融体系中的位置2019/9/287第一章投资银行概述•投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，19世纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发展到全球。•早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。2019/9/288•欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股本金，进行资产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。•20世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的。2019/9/289•目前，美国投资银行业的发达程度为全球之最，投资银行的“心脏”是美国纽约的华尔街，其次发达的国家为英国、德国、瑞士、日本、中国香港和新加坡等。•在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观企业行为的重要枢纽。2019/9/2810•中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银行的角色。•我国在20世纪80年代初才出现投资银行性质的机构---证券公司。“中国投资银行”成立于1981年，从1998年12月11日起，中国投资银行并入国家开发银行。•我国的投资银行经历了数量增长期（1985—1996）、蓄势整理时期（1997—1998）、大范围重组期（1999至今），但我国的投资银行较发达国家投资银行处于起步阶段。2019/9/2811机构层次是指作为金融市场中介机构的金融企业投资银行一词译自英文词组“Investmentbanking”，至少有四层含义：行业层次指投资银行的整个行业业务层次指投资银行所经营的业务学科层次是关于投资银行的理论和实务的学科投资银行投资银行业投资银行业务投资银行学本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。2019/9/2812一、现代金融系统中的投资银行学（一）金融的定义及其分歧金融是一个经济学的概念和范畴。中文“金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分。广义“金融”狭义“金融”指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的诸多方面。指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。2019/9/2813（一）金融的定义及其分歧国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、最窄的和介于两者中间的三种。中文“金融”与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。宽口径联合国统计署美国窄口径的•Monetaryaffairs，managementofmoney，pecuniaryresources…..前面加public，指财政；加company、加corporation，加business，指公司财务，等等。•Theprimaryfocusoffinanceistheworkingofthecapitalmarketandthesupplyandthepricingofcapitalassets.中文翻译为“金融学最主要的研究对象是金融市场的运行机制，以及资本资产的供给和价格确定”。•金融中介服务，包括中央银行的服务，存贷业务和银行中介业务的服务；投资银行服务；非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务；房地产、租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。•银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等中介服务。2019/9/2814（二）金融学及其学科体系宏观金融分析微观金融分析重点讨论：货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题金融决策分析：主要研究金融主体投融资决策行为及其规律金融中介分析:主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。主要的分支学科包括：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。主要的分支学科包括：金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。主要的分支学科包括：投资银行学、商业银行学、保险学、微观银行学等。2019/9/2815（三）金融学基础理论课程设置我国金融学界长期以来将“货币银行学”定位为金融学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程。这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应的。随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然，仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。2019/9/2816（四）资本市场•资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念。•资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场。提供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。2019/9/2817资本市场在市场经济中的重要作用资本市场的首要功能------资源配置•一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、家庭和国外部门。•家庭部门一般来说是收支盈余部门，企业和政府一般是收支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。•在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资源配置方式：即由计划经济性质决定的中央计划配置方式和由市场经济决定的资本市场配置方式。在发达市场经济中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证明效率是比较高的。2019/9/2818•资本资产风险定价功能是资本市场最重要的功能•资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整。•风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。•资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用。2019/9/2819•提供资本资产的流动性功能•投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。•流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。2019/9/2820投资银行在资本市场中的地位•在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心•首先，投资银行是资本市场的投融资中间人•投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。•投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。2019/9/2821•其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。•在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为华尔街的发条。而在发展中国家，国企逐步市场化的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的设备更新和技术改造。2019/9/2822•再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。•因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型金融工具。2019/9/2823二、投资银行的界定•（一）投资银行内涵•美国著名金融专家罗伯特·库恩在其所著《投资银行学》中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：最广泛的定义。投资银行包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）。都可以称作投资银行.第二广泛的定义。投资银行包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。如果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不同于英国的商人银行概念），则应包括在内。2019/9/2824•第三广泛的定义。投资银行只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，基金管理、风险资本、风险管理不包括在内，按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务。•最狭义的定义。投资银行回到它过去的原则上，严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易。2019/9/2825投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：属于金融服务业主要服务于资本市场是智力密集型行业1•代理，非自营•是企业即产权、债券，非商品•是智力，非财力2019/9/2826（二）投资银行的职能、作用2019/9/2827•期限中介短期资金长期资金风险中介投资者融资者信息中介资金需求者资金供给者流动性中介现金各种票据和账户•现代投资银行作用的核心是：作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与资金使用权的分离。•一是为经济