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第七章基金投资•一、定义•1、证券投资基金是一种将众多不特定投资者的资金汇集起来，委托专业的基金管理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行资产托管，基金所得的收益由投资者按照出资比例分享的一种投资制度。•投资基金是通过发售基金份额（基金单位），汇集众多不特定的且有共同投资目的投资者的资金。•投资基金（investmentfund）作为聚集分散资金、共同投资的一般称谓，是一种利益共享、风险共担的投资方式或投资制度。•世界各国对投资基金的称谓不同。英国是投资基金的发源地，称投资基金为“单位投资信托”（unitinvestmenttrust）；美国称为“共同基金”（mutualfund）；日本将投资基金纳入信托的范围，并且特别限定为证券投资信托（securitiesinvestmenttrust）。•投资基金起源于英国，其为了拓展殖民地业务而成立的一家海外信托投资“海外及殖民地政府信托”。但这第一只基金并不规范，其没有期限、不能退出，也不兑现，只能分红。•基金的进一步发展是在美国。1929年的金融危机虽然打击了基金的发展势头，但是危机结束后政府所出台的一些列法律对基金的规范运作起到了关键的作用。同时美国的退休保障体制改革对共同基金业务的发展起到了重大的推动作用。企业养老计划、个人退休计划等不同的养老计划扩大了对基金的需求。1996年基金的资产超过传统的金融产业——银行，称为美国的第一大金融产业。•（一）1985-1992萌芽阶段•“中国概念”的基金，大多为外资或合资。投资于香港的上市公司等。•（二）1992-1997老基金时代•中国人民银行为基金主管机关。相关的法律监管不完善。•（三）1998-2002封闭式基金发展阶段•以中国证监会为基金主管机关。•1998.3.27以基金开元、基金金泰为代表的封闭式基金。•（四）2002-2005开放式基金起步阶段•2000年10月《开放式投资基金试点办法》。2001年9月第一只开放式基金，华安创新。•（五）2006年以后开放式基金的快速发展阶段•2、基金与其他金融工具的比较•基金本身属于广义信托范畴，因此它与信托具有共同的本质联系。它们的共同点在于：•①基金与信托都是代理他人运用资金；•②都具有融资和集资功能，即能融通和集中社会闲散资金•③都有委托人、受托人和受益人等三方当事人•它们的不同之处：•①业务范围不同。信托业务范围广，包括商业信托和金融信托，而基金只是属于金融信托•②资金运用形式不同。信托机构可以代理、租赁和出售等形式处理委托人的财产，既可融通资金，又可融通财物•③当事人不同。信托业务的当事人主要是委托者、受托者和受益者。而投资基金业务的当事人除了上述三者外，还必须有资产的保管者（基金托管人）•基金可以成为证券市场买卖的对象，它与股票和债券的区别在于：•①它们反映的关系不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的是信托关系。•②在操作上投向不同。股票债券的资金主要投向实业，是一种直接投资工具，而投资基金主要投向有价证券，是一种间接投资工具。•③它们的风险收益状况不同。基金可利用其有效的投资组合获取更优的风险和收益的匹配。•二、基金的分类•（一）合同型基金和公司型基金•按基金的组织形式和法律地位不同，证券投资基金基本有两种类型：即契约型和公司型两种。合同型基金（契约型基金）是相对于公司型基金而言的。•合同型基金也称信托型投资基金，它是依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。该类基金一般由基金管理人、基金保管人及投资者三方当事人订立信托契约。•基金管理人可以作为基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约，由基金托管人负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理及有关的代理业务等；投资者也是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资受益。基金发行的受益凭证表明投资者对投资基金所享有的权益。委托管理并监督委托保管并监督出资拥有运用管理安全保管下达投资和划款指令、监督托管行为执行投资和划款指令、监督投资运作基金投资者基金管理人基金财产基金托管人•公司型基金：•公司型基金依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会先聘基金管理人，基金管理人负责管理基金业务。•公司型基金的设立要在工商管理部门和证券交易委员会注册，同时还要在股票发行的交易所在地登记。公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基金保管人、基金转换代理人、基金主承销商。•我国现在证券投资基金设立均以合同型基金设立。合同型基金与公司型基金的比较•（1）信托财产的法人资格不同•（2）信托财产运用依据的不同•公司型基金依据公司法。合同型基金依据信托契约来运用信托资产。•（3）发行筹资工具不同•公司型发现股票和债券，合同型发行受益凭证。•（4）投资者的地位不同•投资者为公司型基金的股东，参与股东大会，行使股东权利。合同型基金个投资者对基金的运用没有发言权。•（5）融资渠道不同•公司型基金可向银行借款，而合同型一般不向银行借款。•（二）封闭式基金和开放式基金•（1）封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。•尽管在封闭的期限内不允许投资者要求退回资金，但是基金可以在市场上流通。投资者可以通过市场交易套现。•我国封闭式基金单位的流通方式采取在证券交易所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易。•（2）开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。•开放式基金可根据投资者的需求追加发行，也可按投资者的要求赎回。对投资者来说，既可以要求发行机构按基金的现期净资产值扣除手续费后赎回基金，也可再买入基金，增持基金单位份额。••例如，我国首只开放式基金“华安创新”，首次发行50亿份基金单位，设立时间2001年，没有存续期，而首次发行50亿的基金单位也会在“开放”后随时发生变动，例如可能因为投资者赎回而减少，或者因为投资者申购或选择“分红再投资”而增加。•我国开放式基金单位的交易采取在基金管理公司直销网点或代销网点（主要是银行营业网点）通过申购与赎回的办法进行，投资者申购与赎回都要通过这些网点的柜台、电话或网站进行。封闭式基金与开放式基金的主要区别通过下表可以看出：•4、股票基金、债券基金、货币基金、混合基金•根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等•①股票基金是指以股票为投资对象的投资基金；我国的分类标准是以60%以上的基金资产投资于股票为股票型基金。•其投资目标在于追求资本利得和长期的资本增长。按照投资分散化程度又可进一步地划分为一般普通股票基金和专门股票基金。•一般普通股票基金分散投资于各类股票。•专门股票基金是投资于具有某种特殊性的股票上。典型的如大盘股票基金和小盘股票基金，积极成长型基金（投资于具有资本增值潜力的小盘、成长型股票）、新兴市场股票基金（投资于世界上新兴地区公司股票）、成长型基金（追求资本增值而不是稳定的收入）成长和收入型基金（投资于运转良好，同时具备良好股利收入和未来成长性的公司）等。•②债券基金是指以债券为投资对象的投资基金；我国的分类标准是以80%以上的基金资产投资于债券为债券型基金。债券型基金的风险低，但收益也低。•③货币市场基金是指以具有较高流动性的有价证券为投资对象的投资基金，如短期国库券、大额银行可转让存单、银行承兑汇票、商业票据、中央银行票据等货币市场短期有价证券。高流动性，收益视市场短期利率水平而定，低风险，适合短期投资。•④混合型基金（其中的典型是配置型基金）：投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准，收益视该基金投资股票占比而定，进可攻，退可守，风险中等，适合中长期投资。•混合型基金中的典型是配置型基金。其特点是基金可以根据市场变化情况灵活改变资产配置的比例，即进行积极主动的“择时交易”。•我国从2003年后推出了这一类型基金，如华宝兴业基金管理公司“宝康灵活配置子基金”、国联安基金管理公司的“德盛稳健证券投资基金”，海富通基金管理公司的“海富通精选证券投资基金”等。•此外还有：•保本基金：基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资人提供本金或收益的保障，长期持有才能保本，有保本的约束，收益一般。•期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金；•期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金；•指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金；•认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。•5、私募基金和公募基金•公募基金，是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。•私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金；•按照私募基金的投资对象划分，可以分为对冲基金和私募股权基金。•私募股权基金主要投资于未上市公司的股权或将上市企业收购使其下市，如投资于种子期和初创期的风险投资基金。•对冲基金主要投资于证券和衍生金融工具•此基金组织形式上主要是有限合伙制。•操作：•如同时买入股票和股票的看跌期权。•选择某类行情看涨的行业，买入该行业中看好的几只优质股票。同时以一定比例卖出该行业中较差的机制劣质股票。•结果是该行业符合预期，则优质股涨；如果不符合预期则卖空合约所获得的利润也会弥补优质股下跌的损失。指数型基金•指数型基金是按照某种指数构成的标准买该指数包含的全部或大部分证券的基金。•其主要特点是：•费用低廉、分散和防范风险、延迟纳税、监控较少。•封闭式指数基金（部分为指数投资）、开放式指数基金（增强型和完全复制型）和交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFund，ETF）•投资结果报告•是基金管理公司依据投资计划进行投资后，定期向投资者公布的反映投资基金资产运作状况和投资收益情况的报告，是反映投资基金财务状况的重要文件。•财务报表•1、资产负债表•2、资产报告表•又称资本账，反映的是投资基金资产在年度末的形成与构成状况。•3、经营业绩表•反映的是投资基金在运作期间各类项目的收入与支出状况。•4、投资基金管理公司财务报告•我国并不要求披露此报告•5、投资组合表及投资组合变动表•投资组合表反映的是报告期末投资基金所持有的各种金融资产以及它们在总资产中所占的份额。•投资组合变动表则列举了投资基金所持有的金融资产在期初和期末的增减变动情况。•6、业绩记录•用于记录历年来投资基金经营运作的业绩，通常会同时载明基金净值表现和业绩基准表现，以便比较。还会载明历年来基金资产净值增长率的波动率。•基金选择指标•1、外部结构指标•（1）基金的规模•（2）基金经理人的背景和任期长短•基金经理变更与业绩之间存在负相关关系。•（3）基金的费用•内部结构指标•1、现金流量•对于开放式基金而言，现金流量一般指投资于基金的现金净增长，即申购基金的现金超出赎回基金现金的部分，或者称为净申购额。•2、基金的资产结构•基金配置债券、现金、股票的比例对风险防范有积极的作用。•我国股市和债市的收益呈现出一种负相关关系。•3、基金的投资周转率•=股票交易量/[(期初基金净资产+期末基金净资产）×股票投资比例/2]•4、基金投资的行业结构•如融鑫基金持有交通运输仓储业的比例达到60.6%，银华优势企业基金持有机械设备仪表的占比分别达到71.77%•5、基金投资的股票结构•通过对投资组合的分析，判断基金管理者的管理水平和投资理念。•6、基金投资的时间结构•