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第七章投资决策•教学目的•教学重点与难点•教学内容•复习思考•案例分析教学目的本章主要讲授企业长期投资的基本概念，投资环境的构成要素以及投资额预测的基本方法。通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、原则等基础理论，了解投资环境因素对企业投资活动的影响。掌握投资额预测的各种方法。教学重点与难点•现金流量的构成及净现金流量的计算•项目投资评价方法第一节投资概述一、投资的意义■投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。■意义○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。二、投资的动机○获利动机○扩张动机○分散风险动机○控制动机1.按投资行为的介入程度分类：■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目投资”。■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。三、投资的分类2.按投资领域分类：■生产性投资■非生产性投资3.按投资回收期分类：■短期投资■长期投资4.按投资方向分类：■对内投资（项目投资）■对外投资5.按投资的内容（对象）分类：■固定资产投资■无形资产投资■开办费投资■流动资金投资■有价证券投资■期货与期权投资■信托投资■保险投资项目投资金融资产（金融产品）投资四、项目投资的含义及特点含义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。特点：■内容独特(每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资)■投资额大■回收期长■变现能力差■投资风险大■对企业影响时间长新建项目投资项目投资更新改造项目投资完整工业项目投资单纯固定资产投资五、项目计算期的构成•项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。•其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。•【提示】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定建设起点投产日达产日终结点试产期达产期建设期运营期项目计算期•例：A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。•【要求】（1）计算该项目的建设期；•（2）计算该项目的运营期；•（3）计算该项目的达产期；•（4）计算该项目的项目计算期。•【答案】•（1）建设期为2年；•（2）运营期为10年；•（3）达产期＝10-1＝9（年）•（4）项目计算期＝2+10＝12（年）•六、项目投资的构成内容基本概念含义原始投资（初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。原始投资=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资(生产准备和开办费)项目总投资反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资=原始投资+资本化利息■说明一：固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息■说明二：流动资金投资是指项目投产前后一次或分次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金。○本年流动资金增加额=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额其中：本年流动资金需用数=本年流动资产需用数-本年流动负债需用数•B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。•【要求】（1）计算该项目的建设投资；•（2）计算该项目的流动资金投资；•（3）计算该项目的原始投资；•（4）计算该项目的项目总投资•【答案】（1）建设投资合计＝100+300+68＝468（万元）•（2）流动资金投资合计＝15+5＝20（万元）•（3）原始投资＝468+20＝488（万元）•（4）项目总投资＝488+22＝510（万元）七、项目投资资金的投入方式一次投入：–投资行为集中一次发生在项目计算期第一年度的年初或年末分次投入：–投资行为涉及两个及以上年度或者虽然在一个年度但同时在该年年初和年末放生第二节投资项目的现金流量分析一、现金流量概念投资项目的现金流量指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入数量和现金流出数量流入量与流出量之间的差额叫净现金流量注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，也包括非货币资源变现的价值二、确定现金流量的假设1.投资项目的类型假设2.财务可行性分析假设3.建设期投入全部资金假设4.经营期与折旧期一致假设5.时点指标假设6.确定性假设三、现金流量的一般内容1.现金流出量的一般内容（1）建设投资（固定资产投资+无形资产投资+开办费投资）（2）流动资金投资（一般假定发生在建设期期末经营期期初）（3）经营成本（付现成本）经营成本=成本费用总额-折旧-无形资产和开办费摊销-计入财务费用的利息（4）各项税款：营业税、所得税等（不含增值税）2.现金流入量的一般内容（1）营业收入和补贴收入（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金回收额=回收固定资产余值+回收流动资金（4）其他现金流入四、现金流量的估算•建设投资的估算（形成资产法）–形成固定资产的费用：建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用–形成无形资产的费用：专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权–形成其他资产的费用：生产准备费、开办费–预备费：基本准备费、涨价预备费•B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。•要求据此资料估算该项目的以下指标：•（1）该项目形成无形资产的费用；•（2）该项目形成其他资产的费用；•（3）该项目的建设投资；•（4）该项目的固定资产原值•【答案】•（1）该项目形成无形资产的费用=20+5=25（万元）•（2）该项目形成其他资产的费用为3万元•（3）该项目的建设投资=400+25+3+40=468（万元）•（4）该项目的固定资产原值=400+0+40=440（万元）•流动资金投资的估算（分项详细估算法）•基本公式：•某年流动资金投资额（垫支额）•=本年流动资金需用额—截至上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用额－上年流动资金需用额•本年流动资金需用额=该年流动资产需用额－该年流动负债需用额•B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，要求根据上述资料估算该项目流动资金投资。•【答案】•投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元)•第一次流动资金投资额=15-0=15(万元)•投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元)•第二次流动资金投资额=20-15=5(万元)•流动资金投资合计=15+5=20(万元)•经营成本的估算–经营成本有加法和减法两种估算公式：–某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费＋该年职工薪酬＋该年修理费＋该年其他费用–某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧费－该年无形资产和其他资产的摊销额–某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本(含费用)＋单位变动成本(含费用)×该年预计产销量•例：B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。•要求：根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用。•【答案】•（1）投产后第1年的经营成本=48+23.14+4=75.14(万元)•投产后第2～5年每年的经营成本=60+30+10=100(万元)•投产后第6～20年每年的经营成本=160-20-0=140(万元)•（2）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元)•投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+(20+5+0)=125(万元)•各种税款的估算–营业税金及附件的估算：营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教育费附加–调整所得税的估算–注意：增值税不属于投资现金流入内容，不需要估算，但它是计算城市维护建设税和教育费附件的基础五、现金流出量的估算•营业收入、补贴收入的估算–年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量•固定资产余值的估算•回收流动资金的估算六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义净现金流量(NCF)：又称现金净流量，是指项目计算期内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。2.净现金流量的计算方法（1）理论公式某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量（2）简化公式回收额该年利息该年摊销该年折旧该年净利润该年）流量（经营期某年净现金NCFt建设期某年净现金流量（NCFt）=—该年发生的原始投资额3.净现金流量的计算举例[例1]不考虑所得税的单纯固定资产投资项目的净现金流量计算某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获得营业利润100万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。要求：用简化方法计算该项目的净现金流量。解：依题意计算有关指标：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+100=1100（万元）年折旧=（固定资产原值—净残值/固定资产使用年限=（1100—100）/10=100（万元）项目计算期=建设期+经营期=1+10=11年终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=100+0=100（万元）建设期某年净现金流量=—该年发生的原始投资额万元10000NCF01NCF经营期某年净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额)(3101101001004~2万元NCF)(20010010010~5万元NCF)(30010010010011万元NCF[例2]某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利息10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第1~7年每年产品销售收入（不含增值税）增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入（不含增值税）增加693.9万元，同时使第1~10年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。要求：按简化公式计算计算该项目净现金流量。[例2]考虑所得税的单纯固定资产投资项目的净现金流量计算解：计算以下相关指标：（1）项目计算期=1+10=11年（2）建设期资本化利息=100×10％×1＝10万元固定资产原值＝1000＋100＝1100万元（3）年折旧＝（1100—100）÷10