第七章国际灵活投资

1第六章国际证券投资第七章国际灵活投资2第六章国际证券投资国际证券投资概述国际股票投资国际债券投资国际证券投资分析3第一节国际证券投资概述一、有价证券的概念、属性和意义1有价证券的含义具有一定面额、代表一定的财产权并借以取得长期利益的一种凭证。——表示一定财产权的证书。广义：商品证券货币证券资本证券其他证券狭义：资本证券，简称证券42有价证券的属性收益性——固定收益/半固定收益/变动收益/选择收益分权性——普通股〉优先股〉公司债〉政府债波动性——贴现发行/溢价发行/票面发行风险性变现性杭萧钢构5杭萧钢构疯狂始末·2月12日-14日三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%·2月15日公告公司正与有关业主洽谈一境外建设项目，该意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元。尚未正式签署任何相关合同协议。·2月15日-16日股票连续两个涨停·2月17日-25日春节，股市休市·2月26日新年开市第一天，涨停·2月27日沪深股市暴跌，杭萧钢构凑巧“因有重大事项披露”停牌·2月27日-3月12日因重要事项未公告，停牌·3月13日-16日股票连续四个涨停·经过短短10个交易日，杭萧钢构股价出现上涨159%的飙升行情6·3月19日-20日因重要事项未公告，全天停牌·4月02日杭萧钢构复牌首日，涨停·4月03日涨停开盘，盘中瞬间打开涨停，随后又巨量封死涨停·4月04日开盘一分钟即紧急停牌·4月05日证监会立案调查跌停·4月06日跌停·4月09日从跌停到涨停全天振幅高达20.05%·4月10-11日连续两天涨停73有价证券的意义加速资本集中拓宽投、融资渠道8二、国际证券投资的意义美国国际0.250.501.000.759三、国际证券投资的程序第一步：选择对象收益率税金——stamptax手续费安全性期限变现性便利性价格美国印花税票10第二步：把握时点“低买高卖”的原则因素的可预见性和不可预见性政治、经济、心理、技术因素11第三步：判断行情买入价和卖出价开盘价和收盘价最高价和最低价涨停板和跌停板牛市和熊市多头和空头股票价格指数12第四步：确立方式现货交易保证金交易（信用交易或垫头交易）期货交易期权交易股票价格指数期货交易期货合约的期权交易13第五步：证券交易所的办理程序开户交易委托——市价委托&限价委托经纪商场上交易[美]口头交易[港澳、东南亚]牌板交易交割过户14第二节国际股票投资一、股票的概念是由股份公司发给投资者用以证明投资者对公司的净资产拥有所有权的凭证。国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票。股票收益有：收入收益（股息、红利）资本收益（投机收益）15二、股票的种类（一）按照股东享有权利和承担风险的大小分：1.普通股最基本、发行量最大的股票标准股票风险最大的股票16普通股的股东权利经营参与权红利享有权认股优先权[案例]假定A企业原有1000万普通股，而股东Mr.Chen持有1000股。若企业决定增发10%的普通股，以10股旧股认购1股新股，则该股东可优先认购多少？剩余财产分配权股份转让权17普通股的种类蓝筹股1.定义：在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。2.“大公司”的三个条件3.历史上的蓝筹股4.蓝筹股的不可购买性[例1]长江实业[例2]中信泰富18成长股定义：指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。原因：净利润大部分作为发展基金，少数作为股息红利来分配。[例1]IBM[例2]Apple19判断标准:(洛威·普莱斯)（1）非同凡响的市场和产品开发能力；（2）行业内没有强有力的竞争对手；（3）不受政府的严格管制；（4）人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优；（5）每股收益能保持较高的增长率。20周期性股定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行的股票。例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票防守性股定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票平均收益的股票。例：公用事业、医药行业投机性股定义：价格很不稳定或公司前景不确定的股票。例：VC行业21A类股和B类股区别：股票面额AB，通常B=1/10A股东权利A=B或AB发行的目的是什么？中国的A种股和B种股红筹股222优先股定义：preferred/preferentialstock股东在公司赢利或破产清算时,享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。内容约定股息率股息部分免税[美]85%免税优先索取权可赎回赎回价格高于发行价格23发行优先股的意义对投资者而言收益稳定收入免税对发行公司而言发行新股票利于转换（优先股可转换为普通股或公司债券）避免决策分散产生“杠杆”作用24杠杆作用例1：某公司的资本结构中只有普通股，某期利润300万元，股东5万；下期利润600万元，则每股股息增长1倍。例2：当公司总资本结构由普通股（5万)和优先股组成，假定某期利润300万元，约定股息200万，则普通股每股股息=20元；当下期利润增至600万元，则普通股每股股息增长3倍；当下期利润减至200万元，则普通股每股股息为0。25累积优先股和非累积优先股参加分配和不参加分配的优先股可转换和不可转换的优先股优先股的种类26（二）按照股票是否记名分：记名股票注：Endorsement不记名股票优点：转让方便。27（三）按照是否用票面金额表示分：有面值股定义：公司章程和票面上标明金额。两点说明：（1）票面金额要均一、要有限度；（2）发行价格不允许溢价发行。无面值股定义：比例股优点：便于股份分割，有助于股票的流通性。28三、国际股票的分类直接海外上市的国际股票（HKSE、NYSE、NASDAQ)存托凭证（DepositaryReceipts）由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。投资者通过购买存托凭证，便拥有了外国公司的股权。(ADRs、GDRs)欧洲股权（Euro—equities）在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流动的股票。29四、股票的价格（一）股票价格的计算方法第一种办法：股息估值模型原理：股票价格是将未来的现金收入资本化或贴现。公式：P0:第0期股票的真实价格D1:第1期每股的股票收入K:投资者自己确定的适当贴现率g:股票以固定水平g增长案例：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按6%水平递增，投资者认为合适的资本化率为10%，那么该公司的股票价格为多少？gKDP1030第二种办法：资产定价模型原理：把资本化率看成投资者所希望得到的最低收益率，则股息率等于没有风险情况下的收益加上对风险的补偿。公式Kj=Kf+b(Km-Kf)=(1-b)Kf+bKmKj：希望的收益率Kf：没有风险条件下的收益Km：市场上股票的收益率b：参数值，用于衡量风险大小31第三种办法：股票价格-收益比率公式P/E=1/资本化率市盈率＝股票价格/普通股每股收益案例若K=1/20，则P/E=20，表明投资者愿意以20倍于股票收入的价格购买股票。32（二）股票价格指数DowJonesAverageIndex(1889.7.81928.10.165)Standard&Poor’s500Index(192819571941-1943)233500(400,20,40,40)FinancialTimesIndustrialOrdinaryIndex(193530)Nikkei-DowJonesOsakaandSIMEX(19501975225)TokyoShareExchangeIndex(19691968250)HangSengIndex(1969196433)33第三节国际债券投资一、国际债券的概念是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持有它，就获得了定期索取一定收益的权利。二、国际债券的基本要素面值——币种和大小价格——3种发行方式还本期限——短期、中期、长期利率——固定利率和浮动利率=LIBOR+Margin抗日战争债券34三、国际债券的分类按发行主体分类：——公债券金融债券公司债券按期限长短分类：——长期中期短期按利息支付方式分类：——附息债券和贴现债券35按发行方式分类：——公募债券和私募债券按有无抵押担保分类：——信用债券、抵押债券和担保债券按面值货币和发行国度不同分类：——外国债券、欧洲债券和全球债券36外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。“扬基债券”“武士债券”“叭喇狗债券”欧洲债券是指甲国发行人在乙国某地发行，不以乙国货币为面值的债券。[它是指在面值货币所在国以外的国家发行的债券。]全球债券是80年代末产生的新型金融工具，是指：在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。37四、债券的收益名义收益率（NominalYield）=C/Pm当前收益率(CurrentYield)=C/P0到期收益率(YieldtoMaturity)2/)(/)(00PPNPPCAYTMmm38持有期收益率(HoldingPeriodYield)实际收益率(RealizedYield)2/)(/)(0101PPNPPCHPY10ntPPRY39王先生于2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10％、每年1月1日支付利息的2001年发行5年期国债，并打算持有到2006年1月1日到期，则：名义收益率和到期收益率应该怎么样计算？王先生于2002年1月1日以120元的价格购买面值为100元、利率为10％、每年1月1日支付利息的2001年发行的10年期国库券，并持有到2006年1月1日以140元的价格卖出，则：持有期间收益率应该怎么样计算？40计算：有一种5年到期的附息债券，年利息额为100元，面额为1000元，购买价格为1000元，现假定每年得到的利息再以12%的利息进行再投资，求实际收益率。41第四节国际证券投资分析——基本分析与技术分析一、基本分析二、技术分析42一、基本分析选股不如选时，选时不如选势1.经济分析宏观经济形势分析货币金融形势分析财政政策分析通货膨胀分析其他宏观因素2.行业分析433.、财务分析（公司分析）偿还能力分析（短期）流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债效率分析总资产周转率=销售总额/资产总额固定资产周转率=销售总额/固定资产总额平均应收账款周转率=销售总额/平均应收账款44负债分析（长期偿债能力）负债资产比率=负债总额/资产总额（资产=负债+股东权益）盈利分析销售收益率=利润总额/销售总额资产收益率=利润总额/资产总额股东权益收益率=股东权益净额/利润总额净资产收益率=税后净收益/股东权益45案例1：三家钢铁上市公司有关财务指标上市公司每股收益（元）每股净资产（元）净资产收益率（%）流动比率速动比率资产负债率（%）武钢股份0.162.287.192.271.9739.76首钢股份0.172.277.522.432.0844.3杭钢股份0.302.2513.411.160.7146.7246案例2：两家啤酒上市公司1998年有关财务指标——青岛/燕京啤酒1偿债能力指标流动比率1.234.89速动比率0.993.19股东权益比率57.1691.962盈利能力指标销售毛利润率(%)37.8546.68资产净利润率(%)2.2514.20净资产收益率(%)4.4012.823效率指标应收账款周转率(次)3.8431.06存货周转率（次）2.952.26总资产周转率（次）0.440.674投资分析指标每股收益（元）0.110.509每股净资产（元）2.4973.97市盈率（倍）50.719.5647案例2：两家啤酒上