第二章投资分析概论

证券与期货第二章证券投资分析概论1第二章证券投资分析概论•证券投资的原则•证券投资的收益与风险•证券投资分析方法•案例分析证券与期货第二章证券投资分析概论2第一节证券投资的原则•安全性：投资的首要任务是保全资本。根据自身的风险承受能力进行资产配置确定合理的资产组合（分散化）制定有效的止损策略并严格实施•收益性：选择价值被低估的股票，在股票价格相对处于底部时介入•流动性：证券与期货第二章证券投资分析概论3第一节证券投资的原则10014060117.650.498.842.38335.669.730.01008470.659.349.841.88470.659.349.841.825.1证券与期货第二章证券投资分析概论4第二节股票投资的收益与风险•股利收益：股息和红利•资本利得：价差收益•股权盈利：优先认购权一、股票投资收益证券与期货第二章证券投资分析概论5第二节股票投资的收益与风险1.系统性风险：由某些全局性因素所带来的风险，对所有股票都发生作用，不能通过分散化投资来消除掉利率风险购买力风险市场风险政策风险政治风险偶然事件风险二、股票投资风险证券与期货第二章证券投资分析概论6第二节股票投资的收益与风险（1）利率风险：利率变化给投资者带来损失的可能性；一般而言，股票价格与利率成反向变化利率变化改变资金流向（利率提高，资金流向储蓄；利率降低，资金流向证券）利率变化改变企业的融资成本利率变化改变股票估值的贴现率证券与期货第二章证券投资分析概论7第二节股票投资的收益与风险（2）购买力风险：通货膨胀风险，指由于价格总水平变动而影响股票价格变化的风险。•实际收益率可以近似地用名义收益率减去通货膨胀率得到•一般来说，通货膨胀初期，股票价格会上升企业的产品价格上升，盈利增加通货膨胀率上升，企业实际资产价值增加结构型通货膨胀往往首先会带来上游产业产品价格上涨，使这些公司的股票价格上涨（交通、能源、钢铁、建材、石化、装备制造等）证券与期货第二章证券投资分析概论8第二节股票投资的收益与风险（3）市场风险：指股票市场行情波动而引起的风险•整体价格波动通常用股票价格指数的升降来衡量•股票市场价格波动受实体经济景气周期变化的影响，同时又有自己的变化周期•一般情况下，股市的周期性变化会早于实体经济的周期性变化证券与期货第二章证券投资分析概论9第二节股票投资的收益与风险（4）政策风险：政府的政策、法规以及其他政策性手段对股市的影响。我国股市是典型的政策市重大政策：股权分置改革；新股发行；融资融券政策等（5）政治风险：如海湾战争、美国大选、政府换届，中央会议等（6）偶然事件：如9.11恐怖事件，印度洋海啸证券与期货第二章证券投资分析概论10第二节股票投资的收益与风险2.非系统性风险：只对某个行业或个别公司股票产生影响的风险。•理论上讲，可以通过分散化投资予以消除掉业务风险经营风险财务风险公司治理风险流动性风险证券与期货第二章证券投资分析概论11第二节股票投资的收益与风险（1）业务风险：企业的产业特性、产品特性及经营特性所带来的风险产品的需求和销售价格变化原材料供应和价格变化产业的技术革新，产品升级产业的周期性波动产业的进入壁垒、顾客的忠诚度、产业集中度是非系统风险的影响因素证券与期货第二章证券投资分析概论12第二节股票投资的收益与风险（2）经营风险：经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平下降。项目投资决策失误（盲目多元化）技术战略或产品开发失败销售决策失误（渠道建设，目标客户选择）（3）财务风险：企业财务状况恶化所带来的风险过高的负债比例经营现金流不足，过多依赖于外部融资企业过快增长或盲目多元化（增长型破产）证券与期货第二章证券投资分析概论13第二节股票投资的收益与风险（4）公司治理风险：公司治理水平低下，公司管理当局没有正当履行对公司相关利益人的信托责任所带来的风险。如：操纵利润，与庄家联手炒作本公司股票，大股东占有上市资金，不正当关联交易，管理层挪用贪污资金，非正当管理层收购等。（5）流动性风险：由于市场交易不活跃，导致买卖受阻而带来的风险证券与期货第二章证券投资分析概论14第二节股票投资的收益与风险•利用历史股票价格数据对风险做定量评估主要是对市场风险的评估•用历史数据评估风险实际是假设风险不具有时变性•实际的风险评估应该将市场风险和其他风险相结合，定量方法和定性方法相结合，历史数据和未来预测相结合三、风险的评估证券与期货第二章证券投资分析概论15第二节股票投资的收益与风险1、范围法（价差率法）价差率＝（最高价－最低价）（最高价+最低价）2×100％•价差率越大，表明风险越大•简单直观，但包含的信息量少，容易出现信息失真证券与期货第二章证券投资分析概论16第二节股票投资的收益与风险2、概率法（标准差法）niiipx1niiipx12)(均值：标准差：差异系数：证券与期货第二章证券投资分析概论17第二节股票投资的收益与风险当前股价与买入成本的比值频率值1.10.11.30.221.50.361.70.221.90.15.11niiipx2227.0)(12niiipx1485.0证券与期货第二章证券投资分析概论18第二节股票投资的收益与风险3、系数（）法•系数用来表示某一股票收益变化相对于整个股票市场的收益变化的比较，反映该股票的系统性风险与市场总风险的相关程度•系数是由资本资产定价模型引入的，用来表示某一证券的系统性风险的大小•任何一个投资组合的系数是各个证券系数的加权平均值证券与期货第二章证券投资分析概论19第二节股票投资的收益与风险MiiMMMiirr2),cov(MiiMMtMntitiMirrrrrr))((),cov(,1,证券与期货第二章证券投资分析概论20持股数量股票价格资产比例2股票115002030％1.21.3股票220001530％1.40.7股票340001040％1.61.1投资组合1.421.04证券与期货第二章证券投资分析概论21第三节股票投资分析方法•通过对决定股票投资价值及价格的基本要素的分析，确定股票的内在价值，判断股市走势。（主要包括：宏观经济环境，行业环境，公司业绩前景、财务结构、经营状况，以及影响股票市场的一些政策因素、政治因素等）•基本分析包括两部分：市场基本面分析和公司基本面分析。•市场基本面分析主要是通过对影响市场的整体性因素的分析研究，判断市场未来的走势。•公司基本面因素主要是通过对行业因素和公司因素的分析，预测公司未来的业绩和财务状况，评价其风险，对公司价值进行评估。一、基本分析方法证券与期货第二章证券投资分析概论22第三节股票投资分析方法•经济周期或景气变动•利率•通货膨胀•国家相关政策•政治因素1、市场因素分析证券与期货第二章证券投资分析概论23第三节股票投资分析方法•行业生命周期初创期扩张期成熟期衰退期•行业竞争环境•政府的行业政策•其他行业因素（技术革新，产品升级，替代品等）2、行业因素分析证券与期货第二章证券投资分析概论24第三节股票投资分析方法•定性分析公司竞争能力分析公司竞争策略分析•定量分析会计分析财务分析（比率分析，横向比较和纵向比较）盈利预测与公司估值3、公司因素分析证券与期货第二章证券投资分析概论25第三节股票投资分析方法•优点：有利于对长期趋势的把握；有助于个股的选择•缺点：不利于把握近期走势；需要收集大量的信息；对分析能力的要求较高•适用范围：相对成熟的股票市场；中长期投资4、基本分析的优缺点及适用范围证券与期货第二章证券投资分析概论26第三节股票投资分析方法•通过对股票历史交易数据的分析，来判断其未来的走势（价格，成交量）•技术分析的理论基础市场行为涵盖一切信息价格的运动有趋势性，一旦形成一种趋势，在一定时期内会延续下去历史往往会重演二、技术分析方法证券与期货第二章证券投资分析概论27第三节股票投资分析方法•K线法•移动平均线法•指标法•形态法•切线法•波浪法技术分析的主要内容证券与期货第二章证券投资分析概论28第三节股票投资分析方法•优点：直接对市场数据进行分析，反应周期短•缺点：可靠性不高，有庄家骗线问题；有些技术分析的原则相互矛盾，不容易把握•适用范围：适用于对市场趋势的分析；适用于较短时间的行情预测技术分析的优缺点及适用范围证券与期货第二章证券投资分析概论29第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略（一）投资目标（二）投资范围（三）投资理念（四）投资策略1、资产配置策略2、股票组合的构建与调整（1）股票选择范围（2）股票数量（3）选股标准和步骤1）初始行业分类2）行业优选3）股票精选标准A、公司在行业中的地位B、财务稳健性C、公司的管理水平和信息透明度D、流动性（4）股票调整3、债券组合的构建与调整（五）投资决策流程（六）业绩比较基准（七）风险收益特征（八）投资限制（九）禁止行为证券与期货第二章证券投资分析概论30第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略（一）投资目标本基金将通过积极投资于能够充分分享中国经济长期增长的、在各自行业中已经或将要取得领袖地位的50家上市公司股票，在承担适度风险的前提下，追求当期收益和基金资产超过业绩比较基准的长期稳定回报。（二）投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，主要包括国内依法发行、上市或拟上市的股票、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。股票投资占基金资产净值的比例为20%--77%，债券投资占基金资产净值的比例不低于20%，现金占基金资产净值的比例不低于3%。证券与期货第二章证券投资分析概论31第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略在有关法律法规许可时，基金资产除3%左右以现金形式持有，其余基金资产可全部用于股票投资。（三）投资理念股票选择重于时机选择；在经济发展的不同阶段，各行业表现的景气度会出现显著差异；只有少数上市公司能充分分享中国经济的未来增长。（四）投资策略本基金为主动管理的股票型基金，投资策略上偏重选股能力的发挥，时机的选择放在次要位置。证券与期货第二章证券投资分析概论32第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略1、资产配置策略本基金将采用自上而下的两个层次资产配置策略，首先确定基金资产在不同资产类别之间的配置比例，然后进一步确定各资产类别中不同证券的配置比例。（1）资产配置比例本基金股票资产在基金净值中的配置比例将保持在20%－77%的范围中，债券资产比例不低于20%，现金不低于基金净资产的3%。资产配置比例由基金决策委员会根据市场状况确定，基金经理在资产配置比例范围内选择具体基金投资品种。证券与期货第二章证券投资分析概论33第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略（2）资产配置模型在分析股票市场投资价值水平方面，本基金将参考FE股票市场估值模型，结合对宏观经济周期数据的判断，作为衡量股票市场价值水平的基础。如果结合理论模型分析与定性判断得出股票市场价值被高估的结论，在资产配置决策中，将不再扩大股票投资比例。如果股票市场价值高估程度较高的时候，可以选择降低股票持仓比例的策略，实现收益。证券与期货第二章证券投资分析概论34第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略2、股票组合的构建与调整本基金采用自上而下的投资策略，即首先根据国家政策、国内外经济形势以及各产业的生命周期，编制行业景气度指标体系，对各主要行业投资价值进行优先排序，确定各行业的投资比重。然后采用长盛股票综合评级体系，对优选行业内的上市公司进行综合评级，精选出50只最有投资价值的股票。证券与期货第二章证券投资分析概论35第四节案例分析——长盛动态精选证券投资基金投资策略（1）股票选择范围：剔除下列股票后的所有A股股票：1）暂停上市股票；2）经营状况异常或最近财务报告严重亏损且短期内扭亏无望的股票；3）价格发生异常波动的股票；4）其他经本公司研究员认