第五章投资管理

第五章投资管理一、投资的概念与种类第一节项目投资概述（一）含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。（二）分类标志类型说明投资行为的介入程度直接投资直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。投资内容固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。【例题1·单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）。A.投入行为的介入程度B.投入的领域C.投资的方向D.投资的内容【答案】D【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等。按照投入行为的介入程度可以分为直接投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。【例题2·判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。（）【答案】×【解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。含义特点项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；2.投资数额大；3.影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）；4.发生频率低；5.变现能力差；6.投资风险高二、项目投资的定义、特点【提示】本章主要涉及的项目投资【例题3·单项选择题】下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。A.建设投资B.固定资产投资C.无形资产投资D.流动资金投资【答案】B【解析】完整工业项目投资、单纯固定资产投资、更新改造项目投资三类投资项目中都会发生固定资产投资；建设投资包括固定资产、无形资产和开办费投资等投资的总称；对于单纯固定资产投资没有流动资金投资和无形资产投资。三、项目计算期的构成项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段；达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。例如：企业打算在远郊区建立分厂，首先要平整土地，然后要建设厂房、购置安装调试设备等。从建设起点到投产日的时间间隔称为建设期；从投产日到终结点时间的时间间隔称为运营期。【例4-1】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目各项指标如下：建设期为2年，运营期为10年达产期=10-1=9（年）项目计算期=2+10=12（年）【例题4·单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）A.建设期B.运营期C.建设期＋达产期D.建设期＋运营期【答案】D【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。四、项目投资的内容与资金投入方式（一）原始投资与项目总投资的关系基本概念含义原始投资（初始投资）原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金原始投资＝建设投资＋流动资金投资项目总投资反映项目投资总体规模的价值指标项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息项目总投资原始投资建设期资本化利息建设投资流动资金投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资（二）资金投入方式资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：建设投资合计=100+300+68=468（万元）流动资金投资合计=15+5=20（万元）原始投资=468+20=488（万元）项目总投资=488+22=510（万元）【例题5·单项选择题】在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）A.投资总额B.现金流量C.建设投资D.原始投资【答案】D【解析】本题的考点是原始投资的含义，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资(含固定资产投资、无形资产投资和其他投资)和流动资金投资两项内容。现金流量是是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。第二节投资的决策基础——现金流量一、投资决策为什么使用现金流量1、使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响。2、使用现金流量比利润更具有客观性（1）利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性（2）现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性。3、充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。二、现金流量的构成（一）初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个部分：（1）固定资产上的投资：包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。（2）流动资产上的投资：包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。（3）其他投资费用：指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。（4）原有固定资产的变价收入：这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。（二）营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。年营业现金净流量(简记为NCF)可用下列公式计算：每年净现金流量（NCF）=营业收入一付现成本一所得税或每年净现金流量（NCF）=净利润十折旧或每年净现金流量（NCF）=营业收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋折旧×所得税率（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入（2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回（3）停止使用的土地的变价收人等一个关于车位的例子购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付；租车位，每年租金3600元，每年年底支付；假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。问题：购买车位，还是租车位？车位案例的决策：购买车位现金流量的现值：90000+600×25.73=105438元租车位现金流量的现值：3600×25.73=92628元【例题】某企业计划年度投资A项目，经可行性分析，有关资料如下：（1）A项目共需要固定资产投资450000元，其中第一年年初和第二年年初分别投资250000元和200000元，第一年年末部分竣工并投入生产，第二年年末全部竣工交付使用。（2）A项目投产时需要垫支相应的流动资金320000元，用于购买材料，支付工资等。其中第一年年末垫支200000元，第二年年末垫支120000元（3）A项目经营期预计为五年，固定资产按直线法计提折旧，A项目终结处理时预计清理费用为3000元，残余价值123000元。（4）根据市场预测，A项目投产后第一年营业收入320000元，以后4年每年的营业收入为450000，第一年付现成本为150000元，以后4年每年的付现成本为210000元。（5）该企业使适用的所得税率为40%。要求：计算A项目全部现金流量。项目第1年第2年第3年第4年第5年营业收入320000450000450000450000450000—付现成本150000210000210000210000210000—折旧6600066000660006600066000税前净利润104000174000174000174000174000—所得税4160069600696006960069600税后净利润62400104400104400104400104400+折旧6600066000660006600066000经营期现金流量128400170400170400170400170400经营期现金流量计算表项目全部现金流量计算表t0123456固定资产投资-250000-200000流动资产投资-200000-120000经营期现金流量计算128400170400170400170400170400固定资产残值120000流动资金回收320000现金流量合计-250000-4000008400170400170400170400502400第三节投资决策的指标正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标）静态评价指标（不考虑：总投资收益率、静态投资回收期）动态评价指标（考虑：净现值、净现值率、内部收益率）反指标（越小越好：静态投资回收期）评价指标的分类按是否考虑资金时间价值分按指标性质不同分按指标在决策中的重要性分主要指标（净现值、内部收益率等）次要指标（静态投资回收期）辅助指标（总投资收益率）一、静态评价指标（一）静态投资回收期1、含义：是指以某项投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2、种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP’）＋建设期年的现金净流第年的尚未回收额第静态投资回收期)1M(MM3、决策规划(1)互斥决策时，优选投资回收期短的方案(2)选择与否决策时，需设置基准投资回收期Tc，Pt≤Tc即可接受，Pt＞Tc则放弃计算方法：一般采用列表计算的方法，一般用于对众多投资项目的初选。【例题】计算下列各项目静态投资回收期时间（年）01234方案A：净现金流量－100005500550000方案B：净现金流量－100003500350035003500方案C：净现金流量－200007000700065006500时间净现金流量已回收额未回收额回收时间方案A0－1000010000155005500450012550045000.82方案B0－100001000013500350065001235003500300013350030000.86方案C0－2000020000170007000130001270007000600013700060000.86（二）投资报酬率（记作ROI）通过计算项目投产后正常生产年份的报资收益率来判断项目投资优劣。决策规则：（1）互斥选择投资——孰高（2）采纳与否投资——需设基准投资收益率Rc若R≥Rc，接受，若RRc，则拒绝%100初始投资额年平均利润平均报酬率【例题】计算下列各项目投资报酬率初始投资第1年净收益第2年净收益第2年净收益第3年净收益方案A－1000050050000方案B－100003500350035003500方案C－200007000700065006500方案A投资报酬率=【（500十500）】÷2÷10000=5%方案B