第八章对外长期投资管理-2

第一节：对外长期投资概述第二节：对外直接投资第三节：对外间接投资第四节：债券投资第五节：股票投资第六节：基金投资第七节：证券投资组合第八章对外长期投资管理2第四节：债券投资从投资者的角度来考虑，是指作为购买者的投资活动，而非发行人的筹资活动。一、债券的概念二、债券的分类三、债券的估价四、债券投资的收益五、债券投资的风险3一、债券的概念票面利率到期日面值4二、债券的分类1.按发行主体分2.按期限长短分3.按利率是否固定分4.按是否记名分三、债券的估价1.非零息债券（nonzerocouponbond）是指在债券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券。债券内在价值为:5)()(niFPFniAPIV，，，，上式中：V：债券价值i：贴现率（通常以市场利率或投资者要求的最低报酬率）I：每年利息F：债券面值n：投资期限n1tnt)i1(F)i1(IV6例：某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为10%则该债券的价值为：V=800×（P/A,10%,5)+10000×（P/F,10%,5)=800×3.7908+10000×0.6209=3032.64+6209=9241.64(元）7※市场利率上升会导致债券价值下降※市场利率下降会导致债券价值上升※市场利率＝票面利率时，债券价值等于面值※市场利率＜票面利率时，债券价值高于债券面值※市场利率＞票面利率时，债券价值低于债券面值2.一次还本付息（不计复利）的债券其债券内在价值为8)n,i,F/P()FnI()i1(FnIVn目前，我国很多债券都是属于这种形式例：P364【例8-2】3.贴息发行债券：以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本的债券，是一种以价格增殖的形式作为投资者回报的债券。又称零息债券（zerocouponbond）、纯贴息债券（purediscountbond）其债券内在价值为9)n,i,F/P(F)i1(FVn4.半年付息一次的债券（semiannualcompoundingofinterest）美国债券大多数为此种债券。其债券内在价值为：10I/2FV=∑—————+—————（t=1，2，3，，，2n）（1+i/2）t（1+i/2）2n5.永久债券（perpetualbond）无还本期、定期支付利息直到永远的债券。例如，英国统一公（CONSOL）、美国举债建造巴拿马运河的债券。其债券内在价值为：V=I/i四、债券的收益债券投资的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的贴现率购进价格=每年利息X年金现值系数+面值X复利现值系数V=I*(P/A,i,n)+F*(P/F,i,n)式中：V—债券的价格I—每年的利息F—面值n—到期的年数i—债券投资的收益率【例8-4】P36611五、债券投资的风险1.传统债券的投资风险①违约风险②利率风险③购买力风险④变现风险⑤再投资风险2.带有附加条款债券投资风险①提前赎回条款②偿债基金条款③提前收回条款④转换条款13六、债券投资的优缺点缺点：购买力风险较大、无经营管理权市场流动性好收入稳定性强险债券政府债券通常视为无风本金安全性高优点)(3个优点，2个缺点15第五节：股票投资一、股票概述二、股票价值的评估三、股票投资的风险分析四、股票投资的优缺点16一、股票概述（一）股票的概念及其特点股票是股份公司为融通权益资本发行的有价证券，是公司签发证明股东所持股份的凭证股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。特点：永久性、流通性、风险性、参与性17（二）股票投资的目的1.获利2.控股3.股票投资的特点1.股权性投资2.投资风险大4.价格波动大3.投资收益不稳定19二、股票投资的估价基本模型零成长模型固定成长模型阶段性成长模型201.股票价格P市价（股票本身是没有价值的，仅是一种凭证，有价格是因其能给持有人带来定期收益。即：股利的资本化价值。）股市价格分为：开盘价、收盘价、最高价、最低价。P0—目前普通股市价；Pt——第t年底的价格；g—股票价格预期增长率。212.股利（D）股利是股息和红利的总称；是公司从其税后利润中分给配股东的。是公司对股东投资的报酬。D0—最近刚支付的股利；Dt—股东预期在第t年底收到的股利。223.股票价值的评估股票价值指持有股票预期获得的现金流量的现值，又称股票的内在价值或理论价格。持有股票的的未来现金流入来源有二：一是预期股利，一是未来特定时内抛售股票的股价收入。23股票估价基本模型i24零成长模式25固定成长模式假设未来股利保持固定比率增长，增长率为g，已经支付的最近一期股利为D0未来支付的第一期股利为D1，第t期股利为Dt，则：giDgi)g1(DV1o26阶段性成长模式许多公司的盈余在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于RS，而后阶段公司的盈余固定不变或正常增长。对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。例题：假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的成长，试计算该股票的价值。2728三、股票投资的收益股票收益一般包括股息红利收益和买卖差价两方面。29njnjjiFiDV1)1()1(gVDi1i为股票投资收益率；1D为第一年的预期股利；Vg为股利增长率。为股票的价格；四、股票投资的优缺点303个优点，3个缺点优点：①获得较高的收益；②适当降低购买力风险；③拥有相应的公司经营、控制权缺点：①求偿权居后；②价格不稳定；③股利收入不稳定第五节：基金投资一、投资基金概述：1.定义：P359●美国：共同基金或互惠基金（MutualFund）中国香港和英国：单位信托基金（UnitTrust）中国台湾和日本：证券投资信托基金（SecuritiesInvestmentTrust）定义的五个含义：①投资领域主要限于股票、债券、外汇、期货及期权等金融资产；②基金设立基本原则是共同投资、共担风险、共享收益；③是在现代信托关系基础上建立的一种组织，其运行本质是“受人之托，代人理财”；④通过发行证券投资基金单位募集资金；⑤它是一种独立核算的投资组织。322.投资基金的起源：英国1868年3.中国基金发展进程萌芽阶段1985年–1992年老基金时代1992年–1997年封闭式基金发展阶段1998年–2002年开放式基金发展阶段2002年--4.创立及运行涉及的方面：投资人（法人或自然人）发起人管理人托管人委托管理和运营发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定5.投资基金与股票、债券的区别（1）发行主体不同，体现的权力关系不同投资基金投资人与发行人：契约关系发行人与管理人、托管人：信托契约关系股票、债券是一种经济关系（2）风险收益不同（3）存续时间不同二、投资基金的目标资本迅速增值资本长期增值收益与风险平衡收益长期稳定37长期投资，熨平风险：中国市场中国市场不同投资期限的盈亏概率分析（1990-2007）投资越久，赚钱几率越高！美国市场不同投资期限的盈亏概率分析投资越久，赚钱几率越高！四、投资基金的价值与报价基金的价值：取决于基金净资产的现在价值基金单位净值：是在某一时点每一基金单位所具有的市场价值。基金报价：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）40首次认购费基金单位净值基金认购价基金赎回费基金单位净值基金赎回价五、基金的收益（一）基金的收益与费用1.投资基金的收益-利息收入：债券基金和货币基金-股利收入：股票基金-资本利得：是基金所持的金融资产出售价格高于购买成本之间的差价利润。412.投资基金的费用-前期费用：是指为设计、募集和发行基金所发生的相关支出，可以统称为开办费用。-经营费用：是基金在具体运作过程中发生的费用，也称中期费用。-清理费用：是指投资者中途退出基金的费用或基金期满时资产清算费用，即赎回费和清算费。42（二）基金的收益率年初基金单位净现值相当于是购买基金的本金投资，基金收益率也就相当于一种简便的投资报酬率。43基金单位总份额基金负债总额基金资产总值基金单位净值六、基金投资的优缺点投资者1将100,000元投资到一种年收益率6%的金融产品上投资者2将100,000投资到5种不同收益率的金融产品上429,187100,000-20,000962,800658,379216,69467,72720,000100,000(20,000in5种不同投资)以25年投资复利计算15%10%5%0%Lose25年后增值到：429,18725年后增值到：962,800（一）优点-分散投资（二）缺点：1.无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时也丧失了获得巨大收益的机会。2.在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资者可能承担较大风险。4546第七节证券投资组合47一、证券投资组合的含义●证券投资组合，也称组合投资、证券组合，是指企业有选择地将资金同时投资于多种证券，例如，既投资于国库券、又投资于企业债券，还投资于企业股票。●组合投资可以有效地分散证券投资风险，是企业等●法人单位进行证券投资时常用的投资方式。48二、证券投资组合的风险与收益率系统风险非系统风险风险一)(491.非系统风险某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可以通过投资组合来抵消这种风险。大多数股票的相关系数r在0.5-0.7之间，两种股票的投资组合能降低风险但不能完全抵消风险。当股票种类足够多时，基本上能分散所有非系统风险。502.系统风险由于某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。不可以通过证券组合来消除这种风险，可以通过ß系数来衡量。ß是个别股票相对于平均风险股票的变动程度指标。ß系数:1;1;=1投资组合的ß系数，是单个证券ß系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。51※若ß（A）=1，其风险与整个市场的平均风险相同，即市场收益率上涨1%，A股票的收益率也上涨1%。※若ß（B）=2，其风险程度是股票市场的平均风险的2倍，即市场收益率上涨1%，B股票的收益率上涨2%。※若ß（C）=0.5，则其风险程度是股票市场的平均风险的一半，即市场收益率上涨1%，则C股票的收益率只上涨0.5%。52风险总结(1)一种证券的风险由两部分组成，可分散风险和不可分散风险。(2)可分散风险可通过证券组合来消减。可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。(3)不可分散风险由市场变动所产生，它对所有证券都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过系数ß来衡量的。(二)证券投资组合收益率定义：是指投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。公式：53n1iiipWRR【例题】：某投资组合中包括A、B、C三种证券，其预期收益率分别为18%、16%、20%，在这个组合中，证券A、B、C所占比例分别为50%、25%、25%，则54%18%20%25%16%25%18%50Rp（三）证券投资组合的风险收益定义：是指补偿投资者因承担非系统性风险而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。公式：例题：书P396【例8-10】应用：ß系数越大，风险收益越大反之则越小55)RK(Rfmpp56三、证券投资组合的策略与方法收入型投资策略进取型投资策略保守型投资策略策略一)(P.404-407行组合投资收益呈负相关的进组合法风险大中小组合，足够数量的证券组合方法二31)(