第六章长期投资管理

1第六章长期投资管理第一节长期投资管理概述第二节固定资产投资管理第三节对外长期投资管理2第六章长期投资管理第一节长期投资管理概述(P220)3第一节长期投资管理概述一、长期投资的概念与特点（一）长期投资的概念长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要指对厂房、机器设备等固定资产的投资，也包括对无形资产和长期有价证券的投资。4第一节长期投资管理概述（二）长期投资的特点1、投资回收期长。2、投资规模大。3、投资的专业性强。4、投资风险大，要求收益高。5第一节长期投资管理概述二、长期投资的内容固定资产投资无形资产投资长期对外投资6第二节固定资产项目投资管理7第二节固定资产项目投资管理一、固定资产投资的特点1．固定资产投资决策的影响期间长；2．固定资产投资的变现能力较差；3．固定资产投资的资金占用数量相对稳定；4．固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离；5．固定资产投资的次数少、金额大。8第二节固定资产项目投资管理二、固定资产投资的决策分析（一）投资项目的现金流量1、现金流量的概念现金流量：是指由于投资项目在其项目计算期内由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的统称。9第二节固定资产项目投资管理2、现金流量的构成（1）初始现金流量固定资产投资无形资产投资营运资金的垫支（流动资产投资）其他投资费用原有固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益10第二节固定资产项目投资管理（2）经营期间现金流量经营现金收入经营付现成本税款支出固定资产折旧费11第二节固定资产项目投资管理（3）项目终止现金流量固定资产残值收入垫支的流动资金的回收终止现金净流量＝回收流动资金＋固定资产残值12第二节固定资产项目投资管理3、现金净流量现金净流量又称净现金流量，是指投资项目在一定期间现金流入量和现金流出量的差额。13第二节固定资产项目投资管理对某一投资项目而言：项目净现金流量（NCF）＝－投资现金流量＋营业现金流量＋项目终止现金流量＝－（投资在固定资产上的资金＋投资在流动资产上的资金）＋（各年经营损益之和＋各年所提折旧之和）＋（固定资产的残值收入＋收回原投入的流动资金）14第二节固定资产项目投资管理对某一年度而言：某年现金净流量＝该年现金流入量－该年现金流出量NCFt＝Cit－Cot15第二节固定资产项目投资管理（年）营业现金净流量（NCF）＝经营现金收入－经营付现成本－所得税＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税＝营业利润＋折旧－所得税＝净利＋折旧16第二节固定资产项目投资管理例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资50000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为30000元，每年的付现成本为10000元。乙方案需投资60000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入8000元。5年中每年的销售收入为40000元，付现成本第一年为14000元,以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费2000元，另需垫支流动资金15000元。假设所得税率为40%,试计算两个方案的现金净流量。17第二节固定资产项目投资管理解答：甲方案每年折旧额＝50000/5＝10000（元）乙方案每年折旧额＝（60000－8000）/5＝10400（元）则其营业现金净流量计算如下：18单位：元年度12345甲方案销售收入3000030000300003000030000付现成本1000010000100001000010000折旧1000010000100001000010000税前利润1000010000100001000010000所得税40004000400040004000税后利润60006000600060006000营业现金净流量160001600016000160001600019年度12345乙方案销售收入4000040000400004000040000付现成本1400016000180002000022000折旧1040010400104001040010400税前利润15600136001160096007600所得税62405440464038403040税后利润93608160696057604560营业现金净流量197601856017360161601496020全部现金流量计算如下：年度012345甲方案固定资产投资－50000营业现金净流量1600016000160001600016000全部现金净流量合计－500001600016000160001600016000乙方案固定资产投资－60000垫支流动资金－15000营业现金净流量1976018560173601616014960残值8000回收流动资金15000全部现金净流量合计－75000197601856017360161603796021第二节固定资产项目投资管理（二）投资方案的评价1、非贴现的投资决策指标（1）投资回收期投资回收期，自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。22第二节固定资产项目投资管理当各年的现金流量相等时投资回收期＝原始投资额／每年现金净流量23第二节固定资产项目投资管理当各年的现金流量不相等时，投资回收期的计算应根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期＝n+（第n年末尚未回收额/第（n+1）年回收额）24第二节固定资产项目投资管理（2）平均报酬率又叫平均投资报酬率，是指项目投产后的每年平均利润占原始投资额的百分比。平均报酬率ARR=(年平均利润÷投资总额)×100%年平均利润＝各年净利润之和÷使用年限25第二节固定资产项目投资管理2、贴现的投资决策指标（1）净现值净现值（简称NPV）：在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的差额。即：26第二节固定资产项目投资管理净现值＝未来现金流入量现值－现金流出量现值＝Σ（年现金净流量×复利现值系数）－投资额现值27式中：n表示项目的实施运行时间（年份）NCFt表示在项目实施第t年的净现金流量i是预定的贴现率A0为原始总投资t表示年数(t=1,2,…，n)01(1)nttNCFtNPVAi第二节固定资产项目投资管理28第二节固定资产项目投资管理决策规则一个备选方案：NPV0多个互斥方案：选择正值中最大者。29第二节固定资产项目投资管理如上例，假设资金成本为8%,净现值的计算如下：甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计算：NPV＝16000×（P/A,8%,5）－50000＝16000×3.9927－50000＝63883.2－50000＝13883.2（元）30第二节固定资产项目投资管理乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计算NPV＝19760×0.9259＋18560×0.8573＋17360×0.7938＋16160×0.7350＋37960×0.6806－75000＝18295.784＋15911.488＋13780.368＋11877.6＋25835.576－75000＝85700.816－75000＝10700.816（元）甲方案为优。31第二节固定资产项目投资管理（2）现值指数现值指数（PI）又称获利指数，是在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的比值。021(1)ntNCFtPIAi32第二节固定资产项目投资管理决策规则一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。多个互斥方案：选择超过1最多者。33第二节固定资产项目投资管理根据上述资料，现值指数的计算如下：甲方案PI＝16000×（P/A，8%，5）/50000＝16000×3.9927/50000＝63883.2/50000＝1.28乙方案PI＝85700.816/75000＝1.14甲方案为优。34第二节固定资产项目投资管理（3）内含报酬率内含报酬率(IRR)反映的是方案本身实际达到的报酬率，它是在整个方案的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时，方案的报酬率，亦即能够使得项目的净现值为零时的报酬率。35第二节固定资产项目投资管理0210(1)ntNCFtAi内部报酬率为满足上述方程时的i。36第二节固定资产项目投资管理决策规则一个备选方案：IRR必要的报酬率多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者37第二节固定资产项目投资管理IRR的计算步骤：（1）每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算出IRRNCF初始投资额年金现值系数每年38第二节固定资产项目投资管理如前例，甲方案各年的现金净流量相等，所以其年金现值系数为∵0＝16000×（PVIFA,IRR,5）－50000∴（PVIFA,IRR,5）＝50000/16000＝3.125由于（PVIFA,18%,5）＝3.1272（PVIFA,20%,5）＝2.990639第二节固定资产项目投资管理用插值法计算如下：X＝18%＋0.03%＝18.03%40第二节固定资产项目投资管理（2）每年的NCF不相等先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出IRR找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率41第二节固定资产项目投资管理如前例，乙方案各年的现金净流量不相等采用试算法［NCF1(PVIF，IRR，1)＋NCF2(PVIF，IRR，2)＋‥‥‥＋NCFn(PVIF，IRR，n)］＝042第二节固定资产项目投资管理当i=12%时，NPV＝19760×0.8929＋18560×0.7972＋17360×0.7118＋16160×0.6355＋37960×0.5674－75000＝17643.704＋14796.32＋12356.848＋10269.68＋21538.504－75000＝76604.768－75000＝1604.768（元）43第二节固定资产项目投资管理当i＝14%时，NPV＝19760×0.8772＋18560×0.7695＋17360×0.6750＋16160×0.5921＋37960×0.5194－75000＝17539.28＋14281.92＋11718＋9568.336＋19716.424－75000＝72823.96－75000＝－2176.04（元）44第二节固定资产项目投资管理用插值法计算X＝12.85%以上两个方案内含报酬率的计算结果表明，甲方案的内含报酬率较高，故甲方案为优。45（三）固定资产投资决策实例例1:大都公司于一年前购置机床一台，原价350000元，估计尚可使用10年，使用期满有残值20000元。最近有一推销商向该公司推销一种以电脑控制的新型机床，售价500000元，若购进后，可使该公司的年销售收入从100000元增加到165000元，而每年的营业成本也将从原来的86000元增加到88000元。该项新型机床的使用寿命为10年，期末有残值20000元。假定目前该公司原有的机床的账面价值为320000元（已提折旧30000元），旧机床目前出售，可得价款270000元。同时该公司认为采用新型机床有相当风险，故其资金成本定为10%,该公司得所得税率为25%。要求：根据上述资料，对该项售旧换新得方案是否可行做出评价。46第二节固定资产项目投资管理方法（一）使用旧设备：年折旧＝30000（元）所得税＝（100000－56000－30000）×25%＝3500（元）NPV＝（100000－56000－3500）×（PVIFA,10%,10）＋20000×（PVIF,10%,10）＝40500×6.1446＋20000×0.3855＝248856.3＋7710＝256566.3（元）47第二节固定资产项目投资管理使用新设备：年折旧＝48000（元）所得税＝（165000－40000－48000）×25%＝19250（元）NPV＝（165000－40000－19250）（PVIFA,10%,10