第十章国际投资基金

第十章国际投资基金第一节国际投资基金概述第二节国际投资基金的种类第三节国际投资基金的管理第一节国际投资基金概述一、投资基金的概念世界各国对投资基金（InvestmentFund）的称谓有所不同，美国叫共同基金（MutualFund）或互惠基金，英国叫单位信托基金（UnitTrust）。按国务院批准颁布的《证券投资基金管理暂行办法》的解释，投资基金是“指一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资”。二、投资基金的特点1.专家理财2.风险较小3.管理和运作法制化4.选择性强，适合各类投资者5.交易成本低阅读资料——索罗斯与量子基金乔治·索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年他移居到英国，并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的量子基金积累了大量财产，并因此成为国际资本市场中的大鳄。索罗斯于1969年用自己的25万美金创建了双鹰基金（DoubleEagleFund），资本额为400万美元，从事套头交易。基金创办之初，员工仅两个人，索罗斯是经纪人，罗杰斯是市场调研员。他们以国际资金为目标，拒绝美国富豪的加入，成功地吸引了大批欧洲、阿拉伯和南美的富豪的资金，从而避开美国证券交易委员会的监管。暗示了他的市场哲学，即市场总是处在不确定和不停的波动状态，也为他的投资事业平添了戏剧性的神秘魅力。1980年索罗斯和罗杰斯分道扬镳。1973年，基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元，1979年，索罗斯又将基金更名为量子基金（QuantumFund），基金设立在纽约。物理世界中的量子指的是难以捉摸，科学家索性以“测不准”定律来描述量子，索罗斯如此命名他的基金，量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，经过不到30年的经营，1997年末量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金，比成立之初增长了3万倍。索罗斯的诀窍是寻找“突变”，在银行股票低迷时大量买入银行股，此后，银行股票上涨使索罗斯获得了50％的利润。索罗斯在实践中练就了见微知著的本领，1972年索罗斯得知商业部的一份私人报告，指出美国的发展依赖于外国的能源资源，便大量收购了石油钻井、石油设备和煤炭公司的股票，一年之后石油危机引发能源业股票飞涨。索罗斯和罗杰斯也预见了食品危机，购买了化肥、农场设施和粮食加工业的股票，获得可观的利润。索罗斯的成功有其鲜明的特点：一是善于充分利用杠杆原理，巧妙利用借贷和抵押；二是投资于很多不同类型及风险的资产，既投资于货币，也投资于其他金融资产，如股票、债券和期货等；三是既做空头也做多头；四是侧重于购买短期证券以保持高度的灵活性，有较强的投机性；五是作为业绩基金，基金管理人员所得的报酬与盈利不是与所管理的基金规模成正比，管理人员、索罗斯本人就是基金的重要持股者，他们与基金共命运。然而，1998年以来，索罗斯对1998年俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断使量子基金损失惨重，2000年网络股的大幅下跌也使量子基金损失巨大，这些使量子基金损失总额达近50亿美元。2000年4月28日，索罗斯不得不宣布关闭旗下两大基金量子基金和配额基金，基金管理人德鲁肯米勒和罗迪蒂“下课”，量子基金这一举世闻名的对冲基金至此寿终正寝。同时索罗斯宣布将基金的部分资产转入新成立的“量子捐助基金”继续运作，他强调“量子捐助基金”将改变投资策略，主要从事低风险、低回报的套利交易。第二节国际投资基金的种类一、公司型投资基金与契约型投资基金按基金组织形态划分（一）公司型投资基金公司型基金就是美国所称的共同基金，它是以赢利为目的。并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并从事各种有价证券投资的股份有限公司。公司型基金涉及五个当事人：投资者基金公司管理公司托管公司承销商基金的投资者是基金的股东，是基金资产的实际持有人，以其所持有公司股份的份额分享投资收益和承担风险，并通过股东大会及其所拥有的投票权来选举董事会。基金公司是基金本身，也是基金资产的名义持有人，其主要职责是根据章程作出投资决策。基金的管理公司是一个独立于基金公司并由专家组成的，执行基金公司决策的机构，基金管理公司根据与基金公司签署的管理协议行使权利，履行义务并收取管理费。托管公司也是一个独立的机构，它主要负责保管基金资产，进行资产核算，配发股息及办理过户手续，监督基金管理公司的投资运作，托管公司一般由银行和信托机构承担，它也是根据与基金公司签署的保管协议行使权利，履行义务并收取托管费。承销商是管理公司的代理机构，主要负责基金受益凭证的销售，股息的发放及基金的赎回等。（二）契约型投资基金指通过发行受益凭证筹资，由基金管理公司、托管公司、投资者以签订信托契约的形式组建的一种投资基金。基金管理公司作为受托者是基金的发起人，负责设定基金的类型，发行受益凭证，依据信托契约进行投资运作，并指定基金的托管机构。托管公司作为基金的受托人主要负责基金的有价证券和现金的管理，及其它有关代理业务和会计核算业务，托管公司一般是银行或信托公司。基金的投资者也称受益人，他是以购买受益凭证的方成为信托契约的当事人的，并以此享有基金收益的分配权。契约型投资基金是一种历史最为悠久并也被广泛采用的一种投资基金。（三）公司型投资基金契约型投资基金的区别1.法律地位不同2.基金存在的时间不同3.融资渠道不同4.投资运作的依据不同5.投资者在投资基金中所处的地位不同6.投资者成为股东或受益人所需经手续不同二、开放型投资基金与封闭型投资基金按受益凭证能否赎回划分（一）开放型投资基金开放型投资基金是指投资基金发行的资本总额和份数不是固定不变的，而是根据基金自身的需要及金融市场供求关系的不断变化，随时增发新的基金份额或发行已被投资者赎回的投资基金。开放型投资基金的资本总额是不封顶。开放式基金适合缺乏证券知识、风险承受能力低，期望获得稳健收益的投资者。开放型投资基金的投资者可以根据行市的变化在基金首次发行一段时间以后，将所购买的投资基金的全部或部分在基金管理公司设定的内部交易日，并通过内部交易柜台再卖给基金管理公司，即赎回现金。若被赎回的基金数额过大并超过了基金正常的现金储备时，基金公司还可以重新发售已赎回的受益凭证。（二）封闭型投资基金封闭型投资基金指的是基金在设立时规定一个基金发行的固定数额，并在规定的时间内不再追加发行，投资者也不能赎回现金。封闭型投资基金由于基金的资本总额是固定的，在规定的时间内基金公司即不能增发基金，投资者也不能赎回现金。封闭型投资基金虽然不能赎回，但却可以象普通股一样在二级市场上通过经纪人进行买卖。（三）开放型投资基金和封闭型投资基金的区别1.基金的发行限额不同2.交易的方式与地点不同3.交易价格的依据不同4.基金运用率和运用的投资组合不同5.适用的投资市场不同6.适合的投资者不同三、固定型投资基金与管理型投资基金按基金运用方法划分固定型基金是指基金的经营者只能投资于预先确定的证券，在整个信托期间，原则上既不允许变更投资方向，也不允许转卖证券。管理型基金又称自由型或融通型基金，这是英国的一种传统的投资基金，管理型基金是指允许经营者可以根据证券市场的市场状况，对已购进的证券进行自由买卖，及不断调整投资组合。四、单位型投资基金与追加型投资基金按是否可以追加划分单位型基金是契约型基金的一种，是以某一特定的货币总额单位为限筹集设立的一种基金，每次新募集的基金组成一个单独的基金管理公司，分别作为单独的信托财产运用和管理，单位型基金往往规定一定的期限，在规定的信托期限届满之前不得追加新的资金。追加型的投资基金是指在投资基金在设立后，经营者可以视基金单位的售出情况或市场状况，随时以当时的市场价格追加发行新的基金单位的一种基金。五、股权式投资基金与有价证券式投资基金按投资的性质划分股权式投资基金就是基金的经营者以股权方式投向某一产业或某类企业公开发行或上市的股份或股票，或以参股或合资的方式进行投资。有价证券式投资基金是基金的管理合以投资于公开发行和公开上市的股票和债券为主，即主要参与二级市场中的证券买卖。二者的区别1.股权式基金是基金经营者直接投入企业，即变成企业的股东，并主要着眼于企业股权增值或资本收益。有价证券式则主要着眼于二级市场买卖差价和红利收入，通过购买上市公司的股票和债券来间接投资于企业。2.股权式基金仅侧重于分红和投资资本的增值，投机成分很少；有价证券式投资既注重分红，更注重股票和债券在二级市场上的买卖差价收入，有很大的投机成分。3.股权式则对二级市场的依赖性很小，但对股份制企业质量和有关上市公司管理的法规有较高的要求；有价证券式投资基金对二级市场的依赖性较大，即必须以有一定规模和一定范围的证券二级市场为基础。4.股权式投资的流动性较差，即变现性较弱，这类基金一般是封闭式的，这样可以稳定运作。而有价证券式流通性较好，这种类型的基金一般是开放式、追加型、期限短或没有明确的期限。六、综合型投资基金与单项型投资基金按投资的金融业务种类综合型投资基金是指基金投资的业务种类可以是多样的，既可以进行直接投资，也可以进行贷款、租赁、证券买卖、拆借融资等业务。单项型投资基金从事的业务是单一的，要么仅从事股权式投资，要么只从事有价证券式的投资业务。七、货币型投资基金、债券型投资基金股票型投资基金按基金买卖有价证券的种类划分货币型投资基金是指基金的投资组合由货币存款构成，它一般可以分成两类：管理货币基金，投资在以各种货币发行的短期金融商品上的基金。货币市场基金，它是投资在以一种货币发行的金融商品上的基金。债券型投资基金可分为很多种：政府公债型基金公用债券基金公司债券基金股票型投资基金是经营者以投资股票为主要投资对象的一种投资基金。在欧美国家，只要投资对象以债券为主，即使投资一些股票，也属于债券型投资基金。日本，只有纯粹是债券投资，才算作债券型基金，若购入少量股票，便归类为股票型基金。按投资目标不同划分成长型基金以追求长期的资本利得为主要目的而设立的投资基金。收入型投资基金主要是一种投资于可以带来当期收入的有价证券。成长收入型投资基金是一种以利用投资于能带来收入的证券及有成长潜力的股票来达到即有收入又会成长目的的基金。八、成长型等基金积极成长型基金主要投资于具有高成长潜能的股票或其他有价证券。平衡型基金既追求资金的长期成长，又要赚取当期的收入，它既投资于股票，也投资于证券，该基金在被限定一定的比例投资于债券和绩尤股之外，其余的一般投资于普通股。新兴成长型基金追求的是成长而不是收入，投资的重点对象是新行业中有成长潜力或高成长潜力的小公司或新公司，只将及少数资金投资于信誉好的大公司。九、交易所交易基金交易所交易基金（ExchangeTradedFund，ETF）是指可以在交易所上市交易的基金，又称交易型开放式指数基金或交易所指数基金。交易所交易基金其代表一揽子股票的投资组合。交易所交易基金属于一种基金创新产品，它是在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基础上发展起来的一种基金“混合产品”，兼具封闭式基金与开放式基金的特点。交易所交易基金的特点1.交易所交易基金的发行和赎回只面向机构投资者进行批发，而不面向个人投资者进行零售。2.投资者申购交易所交易基金时，使用的通常不是现金，而是一篮子证券过票组合。投资者赎回时得到的也是一揽子证券组合。3.交易所交易基金的零售交易是在该交易所交易基金所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行，对于个人投资者来说，他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售交易所交易基金。4.交易所交易基金的二级市场交易价格与其单位净值非常接近，一般不会出现大的折价