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第四章投资管理第一节投资管理的概述第二节证券投资第三节项目投资财务管理投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。第一节投资管理的概述一、概念第一节投资管理的概述二、分类1.按投资后是否获取金融性证券分：证券投资和项目投资2.按投资回收时间长短分：长期投资和短期投资3.按照投资的方向分：对内投资和对外投资第一节投资管理的概述二、分类4.按投资与企业生产的关系分：直接投资和间接投资5.按投资的风险程度分：确定型投资和风险型投资6.按投资方案间是否相关分：独立投资和互斥投资第一节投资管理的概述三、投资的动机1.获利动机2.扩张动机3.分散风险动机4.控制动机大纲第二节证券投资四、基金投资一、证券投资概述二、债券投资三、股票投资一、证券投资概述（一）证券投资及其种类1.定义：2.分类：1）按发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券。2）按是否在交易所挂牌交易分：上市证券和非上市证券。3）按照证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券。4）按照发行方式和范围的不同，可分为公募证券和私募证券5）按经济性质分：股票投资、债券投资、基金投资、期货投资期权投资一、证券投资概述（二）证券投资的特点1.收益性2.风险性3.流动性4.社会性（三）证券投资的程序1.选择投资对象2.确定合适的证券买入价3.委托买卖并发出委托投资指示4.交割与清算5.办理过户二、债券投资（一）债券投资的特点1.债券投资属于债权性投资2.债券投资的风险较小3.债券投资的收益较稳定，波动较小4.市场流动性好二、债券投资（二）债券的估价类型公式符号含义基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券估价模型）P是债券价值：It是第t年利息；K是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面值；i是票面利率；n是债券偿还年数。到期一次还本付息的债券估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同零票面利率债券的估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同二、债券投资（三）债券收益率持有期收益率＝类型公式说明票面收益率（又称名义收益率或息票率）不能反映债券的资本损益情况。本期收益率（又称直接收益率或当期收益率）持有期收益率持有时间较短（不超过一年）持有期收益率=持有期年均收益率＝持有期收益率/持有年限持有年限＝实际持有天数/360为了便于不同期限收益率比较，一般将持有期收益率换算成持有期年均收益率。持有时间较长（超过一年）到期一次还本付息债券按每年复利一次计算使债券带来的现金流入量现值等于债券买入价的折现率。每年末支付利息的债券二、债券投资（四）债券投资的风险1.传统债券的投资风险2.带有附加条件的债券的投资风险三、股票投资（一）股票投资的特点1.股票投资属于股权性投资2.股票投资的风险较大3.股票投资的收益不稳定，价格波动较大4.市场流动性好5.购买力风险低二、股票投资（二）股票的估价或模型种类计算公式符号含义基本模型P是股票价值；Rt是股票第t年带来现金流入量（包括股利收入、卖出股票的收入）；K是折现率；n是持有年限。股利固定模型（各年股利固定）D为各年收到的固定股息，其他符号的含义与基本模型相同。股利固定增长模型（各年股利按照固定比例增长）D0、D1分别表示评价时已经发放的股利和预计第一年的股利；g为股利每年增长率，gK；其他符号含义与基本模型相同。三阶段模型P＝股利高速增长阶段现值＋正常固定增长阶段现值＋固定不变阶段现值二、股票投资（三）股票的收益率种类公式本期收益率式中：年现金股利是指上年每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。持有期收益率持有股票时间不超过一年（不考虑资金时间价值）持有年限＝实际持有天数/360或=持有月数/12持有时间超过一年按每年复利一次考虑资金时间价值）式中：i为股票的持有期年均收益率；P为股票的购买价格；F为股票的售出价格；Dt为各年分得的股利；n为投资期限。四、基金投资（一）投资基金的含义1.投资基金的定义2.投资基金的特点3.证券投资基金的分类四、基金投资（二）基金的价值•基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。四、基金投资（三）基金单位净值•基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。•基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数•基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额其中，基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。四、基金投资（四）基金的报价类型价格的确定封闭型基金二级市场上交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。基金认购价=基金单位净值＋首次认购费基金赎回价=基金单位净值－基金赎回费四、基金投资（五）基金收益率•基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金收益率={（年末持有份数×基金单位净值年末数-年初持有份数×基金单位净值年初数）+持有期的分红}÷年初持有份数×基金单位净值年初数大纲第三节项目投资四、项目投资决策指标的应用一、项目投资的相关概念二、现金流量的内容及其估算三、项目投资决策指标五、项目投资风险决策分析一、项目投资的相关概念（一）项目投资的特点2.投资数额大3.不经常发生4.变现能力差1.影响时间长一、项目投资的相关概念（二）项目计算期的构成建设起点投产日终结点达产期试产期建设期生产经营期项目计算期一、项目投资的相关概念（三）项目资本投入方式方式特点一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年的不同时间点发生。所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。二、现金流量的内容及其估算（一）现金流量的含义理解四点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）现金流量是指“增量”现金流量。（4）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类1.按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量•现金流出量•建设投资•流动资金•付现成本•所得税•现金流入量•营业现金收入•固定资产残值收入•收回的流动资金二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类2.按现金流动的时间划分：•初始现金流量•固定资产投资额•流动资产投资•机会成本•其他投资费用•原有固定资产的变价收入•营业现金流量•营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税•=税后净利+折旧费•终结现金流量•回收变价净收入或残值净收入•收回的垫支营运资金二、现金流量的内容及其估算（二）现金流量的种类3.净现金流量（NCF）：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量=现金流入量–现金流出量【提示】这个“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。注意：（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。（3）终结点现金流量在最后一年年末发生。二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算1．现金流入量的估算（1）营业收入（2）固定资产的残值收入（3）流动资金的回收二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（1）建设投资的估算基本概念关系公式原始总投资（初始投资）原始投资=建设投资+营运资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资项目投资总额固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目投资总额＝原始投资＋建设期资本化利息二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（2）营运资金投资的估算某年流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债可用数某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算2．现金流出量的估算（3）付现成本的估算付现成本＝经营成本—非付现成本二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算案例：A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3所得税（5）=（4）×25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250600025002500100025075032506000250025001000250750325060002500250010002507503250乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）=（1）-（2）-（3所得税（5）=（4）×25%税后利润（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（3）+（6）850030002500300075022504750850033002500270067520254525850036002500240060018004300850039002500210052515754075850042002500180045013503850850045002500150037511253625二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算CF0CF1CF2CF3CF4CF5CF6CF7甲方案：固定资产投资营业现金流量-15000325032503250325032503250甲方案现金流量合计-15000325032503250325032503250乙方案：固定资产投资流动资产投资营业现金流量固定资产残值营运资金回收-18000-300047504525430040753850362530003000乙方案现金流量合计-18000-3000475045254300407538509625二、现金流量的内容及其估算（三）现金流量的估算3．估算现金流量应注意的几个问题（1）区分相关成本与非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（4）要考虑投资方案对净营运资金的影响1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。利润与现金流量的差异：(1)购置固定资产付出大量现金时不计入成本；(2)将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；（四）投资决策中使用现金流量的原因(3)计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；(4)当期的销售收入中可能有一部分并未于当期收到现金。2、现金流量使投资决策更符合客观实际情况。(1)净利润比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；(2)利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。二、现金流量的内容