第四章 投资管理

第四章投资管理第四章投资管理第四章项目投资一、投资管理概述二、财务可行性要素的估算三、投资项目财务可行性评价指标的测算四、项目投资决策方法及应用第四章投资管理一、投资管理概述1.投资的概念和种类2.项目投资的特点与意义3.投资决策及其影响因素4.投资的程序5.投资决策应遵循的原则第四章投资管理1.投资的概念与种类投资：是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。一投资管理概述第四章投资管理1.投资的概念与种类投资的类型：–投资行为的介入程度：直接投资，间接投资–投入领域：生产性投资，非生产性投资–投资方式：对内投资，对外投资–投资内容：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、信托投资和保险投资等一投资管理概述第四章投资管理2.项目投资的特点与意义项目投资：以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。–特点：投内容独特，每个项目至少涉及到一项形成固定资产的投资投资数额大影响时间长，至少一年或一个营业周期以上发生频率低变现能力差投资风险高一投资管理概述第四章投资管理2.项目投资的特点与意义宏观意义：–实现社会资本积累功能的主要途径–提供就业机会，提高社会总供给，拉动社会消费微观意义：–增强投资者经济实力–提高投资者创新能力–提升投资者市场竞争能力一投资管理概述第四章投资管理3.投资决策及其影响因素需求因素时间和时间价值因素成本因素一投资管理概述第四章投资管理3.投资决策及其影响因素项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。–项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）–运营期＝试产期＋达产期二项目投资的现金流量分析第四章投资管理3.投资决策及其影响因素投入阶段的成本，由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定。原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。–项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息–原始投资＝建设投资＋流动资金投资–建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋其他＋预备费–固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息+预备费二项目投资的现金流量分析第四章投资管理3.投资决策及其影响因素产出阶段的成本，由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素决定。–经营成本，付现的营运成本，是指在运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。二项目投资的现金流量分析第四章投资管理3.投资决策及其影响因素A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。1固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息=200+10=210（万元）2建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资=200+25=225（万元）3原始投资（初始投资）=建设投资+流动资金投资=225+20=245（万元）4项目总投资=原始投资+建设期资本化利息=245+10=255（万元）二项目投资的现金流量分析第四章投资管理3.投资决策及其影响因素计算投资项目现金流量时应注意的问题–（1）必须考虑现金流量的增量（相关性原则）；–（2）尽量利用现有的会计利润数据；–（3）不能考虑沉没成本因素（相关性原则，如设备更新决策）；–（4）充分关注机会成本（相关性原则）；–（5）考虑项目对企业其他部门的影响。二项目投资的现金流量分析第四章投资管理决策行为中的欠理性效应沉没成本误区（SunkCostFallacy)设想两种情况：–为了奖励员工一年的努力，临近年末的时候，单位发给员工每人一张音乐会门票，价值800元。你本身对听音乐会颇为喜爱，拿到票子十分高兴。可是天公不作美，在开音乐会的那天突然来了一场暴风雪，这场突如其来的风雪导致路面积雪情况严重，所有公共交通工具都暂停使用，但是音乐会照常进行。你如果要去，只能冒着寒风徒步行走半个小时去音乐厅。–同样是一场你很感兴趣的音乐会，同样碰上了难得一遇的暴风雪导致交通瘫痪。如果这张票不是单位发的，而是你自己排队花800元钱去买的，你又会不会冒着风雪步行半小时去听音乐会呢？二项目投资的现金流量分析第四章投资管理决策行为中的欠理性效应你是一家医药公司的总裁，正在进行一个新的止痛药的开发项目。据你所知，另外一家医药公司已经开发出了类似的一种新的止痛药。通过那家公司止痛药在市场上的销售情况可以预计，如果继续进行这个项目，公司有将近90％的可能性损失500万，有将近10％的可能性盈利2500万。到目前为止，项目刚刚启动，还没花费什么钱。从现阶段到产品真正研制成功能够投放市场还需耗资50万。你会把这个项目坚持下去还是现在放弃？二项目投资的现金流量分析第四章投资管理决策行为中的欠理性效应你是一家医药公司的总裁，正在进行一个新的止痛药的开发项目。据你所知，另外一家医药公司已经开发出了类似的一种新止痛药。通过那家公司止痛药在市场上的销售情况你可以对自己公司项目有一个比较准确的预计。不考虑已有的投入，如果继续进行这个项目，公司有将近90％的可能性会再损失500万，有将近10％的可能性会盈利2500万。到现在为止，这个项目已启动了很久，你已经投入了500万元，只要再投50万，产品就可以研制成功正是上市了。你会把这个项目坚持下去还是现在放弃？二项目投资的现金流量分析第四章投资管理4.投资的程序提出投资领域和投资对象评价投资方案的可行性投资方案比较与选择投资方案的执行投资方案的再评价一投资管理概述第四章投资管理4.投资项目的可行性研究环境与市场分析技术与生产分析财务可行性分析一投资管理概述第四章投资管理二、财务可行性要素的估算1.财务可行性要素的特征2.投入类财务可行性要素的估算3.产出类财务可行性要素的估算二财务可行性要素的估算第四章投资管理1.财务可行性要素投入类产出类二财务可行性要素的估算第四章投资管理2.投入类财务可行性要素的估算建设投资–形成固定资产费用的估算–形成无形资产费用的估算–形成其他资产费用的估算–预备费的估算二财务可行性要素的估算第四章投资管理2.投入类财务可行性要素的估算流动资金投资的估算–分项祥细估算法的基本公式某年流动资金投入额（垫支数）=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额例4-10，P104二财务可行性要素的估算第四章投资管理2.投入类财务可行性要素的估算流动资金投资的估算–周转天数、周转次数、周转额与资金需用额周转次数=360/周转天数1年内最多周转次数=360/最低周转天数某一流动项目的资金需用额=该项目的周转额/该项目的最多周转次数二财务可行性要素的估算第四章投资管理2.投入类财务可行性要素的估算流动资金投资的估算–流动资产项目估算–经营成本的估算–营业税金及附加的估算二财务可行性要素的估算第四章投资管理3.产出类财务可行性要素的估算营业收入的估算–年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量补贴收入的估算固定资产余值的估算回收流动资金的估算二财务可行性要素的估算第四章投资管理三、投资项目财务可行性评价指标的测算1.财务可行性评价指标的类型2.投资项目净现金流量的测算3.静态评价指标的计算方法及特征4.动态评价指标的计算及特征5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理1.财务可行性评价指标的类型财务投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。–静态投资回收期，静态指标、反指标、次要指标–总投资收益率，静态指标、正指标、辅助指标–净现值，动态指标、正指标、主要指标–净现值率，动态指标、正指标、主要指标–内部收益率，动态指标、正指标、主要指标三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理1.投资项目评价指标及其类型三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理2.投资项目净现金流量的测算净现金流量=现金流入量-现金流出量–现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金等–现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加、企业所得税等三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理2.投资项目净现金流量的测算确定建设项目净现金流量的方法–列表法例4-16，P112.–简化法建设期某年净现金流量=-该年原始投资额运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理2.投资项目净现金流量的测算单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法–建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额–运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值–运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-（该年因使用该固定资产新增的息税前利润-利息）×所得税税率–例4-19，P114三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理静态投资回收期法–指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。代表收回投资所需要的年限回收年限越短，方案越有利3.静态评价指标的计算方法及特征三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理3.静态评价指标的计算方法及特征静态投资回收期法PP–不包括建设期的投资回收期（PP＇）计算分两种情况：在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：–回收期＝原始投资额/每年现金净流入量如果现金流入量每年不等，或原始投资分几年投入，则：–∑I=∑O，即∑NCF=0–包括建设期的投资回收期（PP）计算包括建设期的回收期PP=不包括建设期的回收期PP＇+建设期S三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理【例】某项目投资100万元，没有建设期，项目寿命期为5年，每年现金净流量为50万元，则：回收期＝100/50＝2（年）3.静态评价指标的计算方法及特征三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200、6000、6000万元。要求计算该项目的回收期。回收期=2+1800/6000=2.3回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。其缺点是：–（1）没有考虑时间价值；–（2）没有考虑回收期以后的收益。0123原始投资现金流入未收回投资（9000）1200780060001800600003.投资项目评价的基本方法—非折现三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理2.总投资收益率ROI–总投资收益＝年（均）息税前利润/项目总投资×100%–优点：计算公式简单–缺点：没有考虑时间价值3.静态评价指标的计算方法及特征三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理4.动态评价指标的计算及特征折现率的确定–拟投资项目所在行业的权益必要收益率–拟投资项目所在行业的加权平均资本成本–社会的投资机会成本–国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率–逐次测试法计算内部收益率时，主观确定折现率本章中所使用的折现率，按第四或第五种方法确定三投资项目财务可行性评价指标的测算第四章投资管理4.动态评价指标的计算及特征1.净现值法NPV–净现值，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。–净现值NPV＝未来现金流入现值-未来现金流出现值如果NPV0，投资方案